遠(yuǎn)期合約和期貨合約價(jià)格的性質(zhì)-在線瀏覽
2025-03-10 23:17本頁面
【正文】 ? 期貨價(jià)格和期望現(xiàn)貨價(jià)格 futures prices and the expected future spot price ? 當(dāng)期貨價(jià)格小于期望現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，稱為現(xiàn)貨溢價(jià) (normal backwardation) ? 當(dāng)期貨價(jià)格大于期望現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，稱為期貨溢價(jià)（ contango) ? ? 期貨頭寸中的風(fēng)險(xiǎn) ? 一個(gè)投機(jī)者持有期貨合約多頭頭寸，希望在到期日資產(chǎn)價(jià)格將高于期貨價(jià)格。如果確實(shí)發(fā)現(xiàn)不是假設(shè)4的原因，我們?cè)偌尤敫F(xiàn)實(shí)的固定假設(shè)來修改理論。如果有區(qū)別，則把該差別歸因于可變假設(shè)而不是固定假設(shè)。 ? 研究無摩擦市場是研究摩擦市場的基礎(chǔ)。假設(shè)決定理論適應(yīng)于實(shí)際的程度。市場參與者是價(jià)格接受者。證券的無套利價(jià)格與經(jīng)濟(jì)均衡和金融市場的有效性一致。 ? ? 套利機(jī)會(huì)導(dǎo)致交易發(fā)生和價(jià)格的調(diào)整，直到經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡，經(jīng)濟(jì)中不再存在套利機(jī)會(huì)。 證券組合丙在期末的支付為 ? 狀態(tài) 證券組合 概率 ? 1 5 ? 2 5 ? 4 10 ? ? 因此 ， P(證券組合丙的支付 ?0)=1且 P(證券組合丙的支付?0)=1?0。 ? ? 第三 ， 定義證券組合丙：賣空 10份證券 1， 買入一份證券 3。構(gòu)造新的證券組合乙：賣空 11份證券 1，買入 1份證券 3。 ? 第一， P甲 =40?11 P1=44，這屬于第一類套利機(jī)會(huì)。兩種證券的價(jià)格為 P1=4， P2=2，證券組合甲的價(jià)格為 P甲 =40。 相關(guān)的信息特征如下表所示 。 ? 最后 ， 證券的定價(jià)滿足占優(yōu)性質(zhì) 。 ? ? 無套利證券市場的性質(zhì) ? 首先，證券的定價(jià)滿足線性性質(zhì)。 如果存在這樣的套利機(jī)會(huì) ，人人都會(huì)利用 ， 從而與市場均衡矛盾 。 ? 如果一種投資有非正的成本 ， 但在將來 ， 獲得正的收益的概率為正 ， 而獲得負(fù)的收益（ 或者說正的支出 ） 的概率為零 ， 我們稱這種投資為 第二類的套利機(jī)會(huì) 。具體地說，有兩種類型的套利機(jī)會(huì)。第二章 遠(yuǎn)期合約和期貨合約 價(jià)格的性質(zhì) ? ? 套利機(jī)會(huì)的定義 ? 利用套利確定： ? 遠(yuǎn)期價(jià)格與標(biāo)的物現(xiàn)貨價(jià)格之間的關(guān)系 ? 遠(yuǎn)期價(jià)格與標(biāo)的物現(xiàn)貨價(jià)格之間的關(guān)系依賴于： ? 標(biāo)的物是投資型資產(chǎn)還是消費(fèi)型資產(chǎn) ? 標(biāo)的物的儲(chǔ)藏成本 ? 期貨價(jià)格與標(biāo)的物現(xiàn)貨價(jià)格之間的關(guān)系 ? 遠(yuǎn)期價(jià)格和期貨價(jià)格之間的關(guān)系 ? ? 對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)未來價(jià)格的分布不作任何假設(shè)。 ? 1. 套利機(jī)會(huì) ? 套利機(jī)會(huì)：不花錢就能掙到錢。 ? 如果一種投資能夠立即產(chǎn)生正的收益而在將來不需要有任何支付 （ 不管是正的還是負(fù)的 ） ， 我們稱這種投資為 第一類的套利機(jī)會(huì) 。 ? ? 任何一個(gè)均衡的市場 ， 都不會(huì)存在這兩種套利機(jī)會(huì) 。所以我們 假設(shè)市場上不存在任何套利機(jī)會(huì) 。 ? 其次 ， 有零的終端支付的證券組合 ， 其價(jià)格一定為零 。 ? ? 例子： ? 假設(shè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境由四個(gè)狀態(tài)和兩種證券構(gòu)成 ， 證券組合甲由 11份證券 1構(gòu)成 。 ? 狀態(tài) 證券組合甲 ? 1 5 3 55 ? 2 5 6 55 ? 3 10 3 110 ? 4 10 3 110 ? 假設(shè)事件的概率為 P({1})=， P({2})=，P({34})=。 ? ??1x ? ??2x? ? 在這個(gè)經(jīng)濟(jì)中是否存在套利機(jī)會(huì)。 ? 第二，我們把證券組合甲當(dāng)作第三種證券。則證券組合乙的價(jià)格為 ? ?11（ 4） +1（ 40） ?0 ? ? 證券組合乙在期末的支付為 ? 狀態(tài) 證券組合乙 概率 ? 1 0 ? 2 0 ? 4 0 ? ? 因此 ， P(證券組合乙的支付 =0)=1， 這是第一類的套利機(jī)會(huì) 。 則證券組合丙的價(jià)格為 ?10（ 4） +1（ 40）=0。 這是第二類套利機(jī)會(huì) 。 ? 經(jīng)濟(jì)中無套利機(jī)會(huì)是衍生證券定價(jià)的基礎(chǔ)。 ? ? Economic disequilibrium is a situation in which traders are unsatisfied with their current portfolio positions, and they trade. ? ? 衍生證券定價(jià)理論假設(shè) ? 假設(shè) 1：市場無摩擦（無交易成本，無買賣差價(jià) bidask spread，無抵押需求，無賣空限制，無稅收） ? 假設(shè) 2：無違約風(fēng)險(xiǎn) ? 假設(shè) 3：市場是完全競爭的。 ? 假設(shè) 4：價(jià)格一直調(diào)整到市場無套利 ? ? 任何理論的質(zhì)量依賴于假設(shè)的質(zhì)量。 ? 假設(shè) 14的合理性 ? ? 假設(shè)
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1