期貨合約之交易策略-展示頁(yè)
2025-01-20 05:16本頁(yè)面
【正文】 基差變小 基差轉(zhuǎn)弱 基差轉(zhuǎn)強(qiáng) 13 基差變化對(duì)多頭及空頭 避險(xiǎn)效果之影響 假設(shè)： S1：在時(shí)點(diǎn) t1的現(xiàn)貨價(jià)格 S2：在時(shí)點(diǎn) t2的現(xiàn)貨價(jià)格 F1：在時(shí)點(diǎn) t1的期貨價(jià)格，其到期日為 T且 T t2 ≧ t1 F2： 在時(shí)點(diǎn) t2的期貨價(jià)格，其到期日為 T且 T t2 ≧ t1 b1：在時(shí)點(diǎn) t1期貨之基差 b2：在時(shí)點(diǎn) t2期貨之基差 14 基差變化對(duì)多頭避險(xiǎn)效果之影響 ? 某一避險(xiǎn)者預(yù)期在時(shí)點(diǎn) t2將買(mǎi)入現(xiàn)貨，那麼他可以以F1的價(jià)格購(gòu)入期貨來(lái)避險(xiǎn)，於時(shí)點(diǎn) t2期貨部位之利潤(rùn)為 (F2F1)，而現(xiàn)貨之買(mǎi)入價(jià)格為 S2，故避險(xiǎn)後於時(shí)點(diǎn)t2購(gòu)入一單位現(xiàn)貨之淨(jìng)成本為： 淨(jìng)成本 = S2 – (F2 F1) = S2 – (F2 F1) + S1 S1 = S1 + (b2 b1) ? 若基差轉(zhuǎn)強(qiáng) (例如基差由 3變?yōu)?5) →(b 2b1) 0 → 避險(xiǎn)者在時(shí)點(diǎn) t2購(gòu)入現(xiàn)貨之淨(jìng)成本將上升，對(duì)多頭避險(xiǎn)不利。 實(shí)務(wù)上執(zhí)行有困難。 ? 對(duì)應(yīng)於要避險(xiǎn)之現(xiàn)貨部位，所買(mǎi)賣(mài)的期貨口數(shù)為某一整數(shù)。此即為使用銅期貨合約從事避險(xiǎn)的機(jī)會(huì)成本。 ?若賣(mài)出四口銅期貨從事避險(xiǎn) ,則在 5月 15日出售100,000磅銅的收益只為美金 12,000,000元。該國(guó)外銅開(kāi)採(cǎi)公司如何利用 COMEX銅期貨合約來(lái)規(guī)避未來(lái)銅的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)？如果 5月 15日銅的現(xiàn)貨價(jià)格為每磅 125美分或120美分或 105美分，則其避險(xiǎn)後生產(chǎn) 100,000磅銅的淨(jìng)收益分別為何？最後，避險(xiǎn)機(jī)會(huì)成本為多少？ 8 【解 52】 空頭避險(xiǎn) 1. 該國(guó)外銅開(kāi)採(cǎi)公司 擔(dān)心未來(lái)銅價(jià)格下跌，導(dǎo)致生產(chǎn)收入減少，故它可以賣(mài)出四口 COMEX銅期貨合約來(lái)避險(xiǎn)。 避險(xiǎn)的機(jī)會(huì)成本：避險(xiǎn)者必頇放棄標(biāo)的物未來(lái)價(jià)格走勢(shì)對(duì)自己有利的潛在利得。 其間相差美金 1,500,000元，為使用銅期貨進(jìn)行避險(xiǎn)時(shí)，所不能享有 5月 15日銅價(jià)下跌好處的部份。 2. 表 52 多頭避險(xiǎn)之避險(xiǎn)結(jié)果 A B C 買(mǎi)入 5月份到期之銅期貨 120 120 120 5月 15日銅現(xiàn)貨價(jià)格 125 120 105 四口銅期貨合約之損益 500,000 0 1,500,000 不避險(xiǎn)購(gòu)入 100,000磅銅之成本 12,500,000 12,000,000 10,500,000 避險(xiǎn)後購(gòu)入 100,000磅銅之成本 12,000,000 12,000,000 12,000,000 6 【解 51】 多頭避險(xiǎn) (續(xù) ) 3. 依據(jù)表 51中之情況 C，若 5月 15日銅的現(xiàn)貨價(jià)格為每磅 105美分，則銅製造商 ? 若不購(gòu)入銅期貨來(lái)避險(xiǎn)，則在 5月 15日買(mǎi)入100,000磅銅的成本只要美金 10,500,000元。 3 表 51 多頭避險(xiǎn)和空頭避險(xiǎn) 多頭避險(xiǎn) 避險(xiǎn)進(jìn)場(chǎng)日 預(yù)期未來(lái)購(gòu)入現(xiàn)貨 買(mǎi)入期貨 避險(xiǎn)沖銷(xiāo)日 購(gòu)入所需現(xiàn)貨 賣(mài)出上列期貨將部位軋平 空頭避險(xiǎn) 避險(xiǎn)進(jìn)場(chǎng)日 現(xiàn)在手中擁有現(xiàn)貨 賣(mài)出期貨 避險(xiǎn)沖銷(xiāo)日 出售手中現(xiàn)貨 買(mǎi)入上列期貨將部位軋平 4 【例 51】 多頭避險(xiǎn) ?假設(shè)今天為 1月 25日，某一國(guó)內(nèi)銅器製造商預(yù)計(jì)其將在5月 15日購(gòu)入 100,000磅銅來(lái)投入生產(chǎn)，而銅的現(xiàn)貨價(jià)格為每磅 140美分，且在 COMEX交易的五月份到期 (到期日假設(shè)為 5月 15日 )之銅期貨價(jià)格為每磅 120美分，其中每一口銅期貨合約大小為 25,000磅。期貨合約之交易策略 第五章 1 本章內(nèi)容 ? 避險(xiǎn)交易策略 ? 最適期貨避險(xiǎn)數(shù)量 ? 投機(jī)交易策略 ? 套利交易策略 ? 結(jié)語(yǔ) 2 避險(xiǎn)交易策略 避險(xiǎn)交易基本上可分成兩種： ? 多 頭避險(xiǎn) (Long Hedge， Buying Hedge) 避險(xiǎn)交易者買(mǎi)進(jìn)期貨合約來(lái)規(guī)避即將購(gòu)買(mǎi)的現(xiàn)貨之價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 ? 空頭避險(xiǎn) (Short Hedge， Selling Hedge) 避險(xiǎn)交易者賣(mài)出期貨合約來(lái)規(guī)避現(xiàn)在擁有的現(xiàn)貨部位之價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。該銅器製造商如何利用 COMEX銅期貨合約來(lái)規(guī)避未來(lái)銅的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)？如果 5月 15日銅的現(xiàn)貨價(jià)格為每磅 125美分或 120美分或 105美分，則其避險(xiǎn)後購(gòu)入 100,000磅銅的淨(jìng)成本分別為何？最後，避險(xiǎn)機(jī)會(huì)成本為多少？ 5 【解 51】 多頭避險(xiǎn) 1. 銅器製造商擔(dān)心未來(lái)銅價(jià)格上漲，導(dǎo)致生產(chǎn)成本增加，故銅製造商可以買(mǎi)入四口 COMEX銅期貨合約來(lái)避險(xiǎn)。 ? 若買(mǎi)入四口銅期貨從事避險(xiǎn) ,則在 5
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