【正文】 哪一種控股公司的類型最適合國投的現(xiàn)實基礎和未來的發(fā)展？4. 國投的業(yè)務框架應該是怎樣的？ 是否需要調整？公司未來發(fā)展的目標是什么？目前國投兼顧了直接和間接的資產經營，但其實國投并不具備進行直接資產經營的條件直接資產經營型 主動資本經營型間接資產經營型 被動資本經營型參與經營程度高低經營重點資產 資本國投目前的運營模式實業(yè)經營資產管理高科創(chuàng)投評述? 目前實業(yè)經營表現(xiàn)為直接資產經營型，要求國投有實體企業(yè)的管理人才，對行業(yè)發(fā)展具有前瞻性的判斷。都是政府出資人代表，接受國家的不良資產167。ENI實行董事會制度，多元化股權的公司治理構架167。對部分資產進行減持和退出167。淡馬錫對企業(yè)進行長期經營和培育ENI167。淡馬錫的資產狀況比國投好，所擁有公司的業(yè)績在行業(yè)中均處于領先地位167。涉足的行業(yè)非常廣泛167。2023年 7月，政府決定在 2023年年底前將 IRI解散國投與這些公司有相似之處，也存在差異 …與國投相似之處 與國投不同之處淡馬錫167。私有化對 IRI集團的財務狀況產生了巨大的影響，其 1999年的利潤是 1998年的兩倍未來發(fā)展167。1993年 IRI的負債和權益比率高達 13:1時開始對投資企業(yè)進行私有化167。銀行、大眾傳播、電信、鋼鐵、造船、航運、空運、機械工程、電子、國防、餐飲和食品發(fā)展情況167。在 1933年為避免整個國家金融系統(tǒng)的崩潰而成立，最初是扮演金融控股公司的角色，臨時接管三家主要銀行及其在各行業(yè)公司的所有股份167。意大利國內股東持有 54%的股份，英國及愛爾蘭地區(qū)股東持有 17%，歐盟其他國家股東持有 16%，美國及加拿大地區(qū)股東持有 9%，其他股東持有 4%ENI的為保障股東利益，建立了嚴格的公司治理架構石油和天然氣的勘探和開采 天然氣銷售 發(fā)電與銷售 煉油與銷售石油化工石油領域設計與工程 油田建設、管線 鋪設與鉆井天然氣管線運營城市地區(qū)天然氣分銷天然氣地下儲備董事會監(jiān)事會 審計委員會 薪酬委員會 石油天然氣委員會內部審計 投資者關系部 秘書處 其他部門子公司ENI公司總部機構董事會組織 治理制度? 董事會是公司治理的權力機構? 董事會主要由高水平和經驗豐富的非執(zhí)行獨立董事組成? 執(zhí)行董事的工作與董事長明確分開? 審計委員會和薪酬委員會的成員必須是非執(zhí)行董事? 董事會明確定義其戰(zhàn)略與管理職責以及執(zhí)行董事的權力，確保監(jiān)事會、審計委員會和獨立審計師的充分有效工作? 成立投資者關系部與公司秘書處來協(xié)調同機構投資者與股東的關系? 公司內部審計部被授權審查公司的內部流程是否被遵守，以確保公司的有效管理和資產的保值增值案例三：意大利 IRI是另一家有政府背景的控股公司，始終保持著單一的國有性質公司的使命 167。2023年資產達 559億美元，收入 109億美元，利潤 20億美元167。在財富全球 500強中列第 56位167。至 1998年 6月，意大利財政部共進行了四次公開發(fā)售，共籌集資金約合 200億美元，當時是歐洲大陸政府進行私有化規(guī)模最大的一家企業(yè)經營范圍 167。1953年建立時是一家集中了意大利能源領域所有業(yè)務的國有企業(yè)集團，執(zhí)行意大利國家能源戰(zhàn)略與政策167。完成投資項目的重組167。對所投資企業(yè)不介入日常經營；主要是考核其財務收益，并與同行業(yè)領先企業(yè)的業(yè)績作比較167。在資本市場有效地推進了國有股權的私有化167。有 20家大型公司，其中 12家為上市公司，包括新加坡發(fā)展銀行、新加坡電訊、新加坡航空公司、新加坡地鐵公司等發(fā)展情況 167。例如：成立新加坡發(fā)展銀行是為了便于國家發(fā)展的融資投資行業(yè) 167。起初控股的公司以產業(yè)化為主導，廣泛地投資于制造、金融、貿易、運輸、造船和服務行業(yè)。通過有效的管理機制和商業(yè)化的戰(zhàn)略投資培育世界一流水平的企業(yè)，為新加坡的經濟增長作貢獻公司背景 167。IRI： 意大利財政部全資擁有的企業(yè)集團，接管了政府的不良資產，涉及行業(yè)非常廣泛。ENI： 集中了意大利能源領域所有業(yè)務的國有企業(yè)集團，對公司進行有效管理并確保資產保值增值。經初步分析，國投較接近間接資產經營型的公司直接資產經營型 主動資本經營型 間接資產經營型 被動資本經營型 國投具備條件 /能力基礎條件資產條件 少而精 少而優(yōu) 多而優(yōu) 多而優(yōu) 多、散、亂、差人力資源 經營管理人才 懂經營專業(yè)人才 復合型管理人才 資本運作專業(yè)人才 宏觀管理人才資金實力 低 高 中 高 中等投資者網絡 低 高 中 高 缺乏項目網絡 低 高 中 高 廣泛能力要求項目選擇 中 高 高 高 較弱項目宏觀管理 中 高 高 低 強日常經營管理 高 中 低 低 較弱資產重組優(yōu)化 中 中 高 低 較弱資本運作IPO、 融資 中 高 中 高 較弱初步我們著重分析了以間接資產經營型為主的公司成功企業(yè)的盈利模式示例167。二零零二年七月十一日評估業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略 優(yōu)化業(yè)務基礎設施國家開發(fā)投資公司第一次項目中期報告報告內容n 公司愿景? 對國投現(xiàn)狀條件的評估 ……………………………………………………………………………7? 國投領導層和員工的展望 …………………………………………………………………………17? 常見的公司運營模式和控股公司類型 ……………………………………………………………20? 國投公司愿景的初步設想 …………………………………………………………………………32n 發(fā)展戰(zhàn)略? 投資銀行業(yè)務 ………………………………………………………………………………………63? 有關業(yè)務選擇的建議 ………………………………………………………………………………115國投對下屬投資企業(yè)的監(jiān)督系統(tǒng)如何建立？企業(yè)內部如何管理？權責分配？項目整體回顧公司戰(zhàn)略企業(yè)愿景監(jiān)管治理結構組織結構流程 業(yè)績評估激勵機制未來國投是個什么樣的公司？? 國投未來的業(yè)務選擇應是什么？? 如何進行選擇？? 國投母公司運營模式是什么？?“戰(zhàn)略型控股公司 ”對國投的含義是什么？高級管理層的分工？管理體系和組織結構如何設計？如何改善流程以提高工作效率？如何改善國投的薪酬制度和用人機制？項目組對國投確定的公司發(fā)展戰(zhàn)略和經營理念進行了評估和細化? 在宏觀層面明確了公司發(fā)展的方向、途徑和目標? 明確了國家控股公司的公司定位，但對 “戰(zhàn)略管理型 ”缺乏清晰的定義? 明確了基礎產業(yè)在戰(zhàn)略中的地位，但缺少具體的行業(yè)導向? 缺乏定量化的目標? 確定了經營目標和經營模式? 但對 “階段性持股 ”尚未明確定義評述發(fā)展戰(zhàn)略經營理念? 缺少明晰的公司愿景公司愿景？依托基礎產業(yè)，發(fā)展高新技術，拓展業(yè)務領域，強化股權管理，優(yōu)化資產結構，推進資本經營，成功構筑戰(zhàn)略管理型國家控股公司階段性持股，通過資本經營實現(xiàn)股權交易，保證公司整體利益最大化管理機制？指導支撐? 缺乏管理機制對經營理念的支撐（如：決策機制、業(yè)績評估機制、激勵機制等）項目組通過三方面的分析確定了國投的公司愿景國投的現(xiàn)狀條件 國投領導層和員工 的愿望 常見的公司運營模式和控股公司類型國投的公司愿景? 國投面臨怎樣的挑戰(zhàn)？? 國投目前的資源和能力如何？主要問題 ? 希望國投未來成為怎樣的公司？? 國投的現(xiàn)狀決定其成為怎樣的公司較易成功？? 類似公司的發(fā)展對國投的公司愿景有什么啟示？第一方面：國投的現(xiàn)狀條件國投的現(xiàn)狀條件 國投領導層和員工 的愿望 常見的公司運營模式和控股公司類型國投的公司愿景? 國投面臨怎樣的挑戰(zhàn)？? 國投目前的資源和能力如何？主要問題 ? 希望國投未來成為怎樣的公司？? 國投的現(xiàn)狀決定其成為怎樣的公司較易成功？? 類似公司的發(fā)展對國投的公司愿景有什么啟示？國投已走過了內部治理、穩(wěn)健發(fā)展的八年1995 1996 2023總資產(人民幣億 )1999初創(chuàng)階段 準備階段戰(zhàn)略形成和發(fā)展階段2023年末總資產達 282億元公司員工轉變思想觀念，樹立市場意識、經營意識、風險意識、企業(yè)意識，積極推進現(xiàn)代企業(yè)制度，大力規(guī)范投資企業(yè)管理，為建立一個統(tǒng)一的國家開發(fā)投資公司做好了思想上和時間上的準備國家開發(fā)投資公司成立，作為國務院直接聯(lián)系的國有獨資政策性投資機構建立了傳統(tǒng)意義上的母子公司框架體系，建立了適應這種框架體系的管理體制和經營機制以核心業(yè)務和核心競爭力為著眼點，制定了公司未來五年的發(fā)展戰(zhàn)略，確定了公司的發(fā)展方向和奮斗目標1996年進行了第一次大改組1997 1998282232209187在公司提出對子公司改制的同時，母公司進行了相應的改革，原則是：按工作設崗位，按需要配人員15111848進入 21世紀的國家開發(fā)投資公司將繼續(xù)履行國家出資人代表的職責，通過股權投資、股權管理和資本經營實現(xiàn)國有資產的保值增值，促進公司發(fā)展壯大，為國家經濟建設做出更大貢獻目前正從企業(yè)的增長期向成熟期發(fā)展企業(yè)成長的不同階段起步期 增長期 成熟期 平穩(wěn)期 下一周期：再興或衰退初級組織以個人能力為主導集權型組織，以CEO集權的團隊 權力趨向分散，按職能集權 優(yōu)化組織結構，建立創(chuàng)新體制投資行業(yè)分散，人員背景多樣 投資行業(yè)集中，專業(yè)化團隊 人員結構進一步優(yōu)化示意國投現(xiàn)狀但國投現(xiàn)有的一些問題將阻礙其在下一個階段的成長組織結構公司定位和戰(zhàn)略過于概念化，尚未達成統(tǒng)一的理解，也無法真正發(fā)揮指導作用管理機制? 缺乏科學的決策依據和流程? 總部和子公司的責任不明確? 總部部門之間存在功能交叉? 母子公司雙重控制缺乏效率人力資源? 人員結構不合理，缺乏專業(yè)的經營管理人員? 人員缺乏流動和培訓，造成人力資源的蛻變，員工缺乏激情文化? 保守，遷就于現(xiàn)狀，不愿承擔風險? 缺乏活力和創(chuàng)造力，往往處于被動等待狀態(tài)? 行政等級觀念太重，有 “政府機關 ”的印跡? 缺乏形成不同意見公開爭鳴的氛圍盈利虧損關破 （ 1）在建注 ：（ 1）關破：從 94年累計關閉、停業(yè)、破產 （ 2）自投項目和劃轉項目中包括 100個既是國家劃轉、國投又是有追加投資的項目來源：國投 2023年度財務分析報告國投目前的資產基礎 — 只有約 20% 的項目是盈利的2023年底 所有項目100%=751 100%=182 億元100%=470 100%=80 億元盈利虧損關破 （ 1）在建自投項目 (2)劃轉項目 (2)100%=381 100%=102 億元盈利虧損關破 （ 1）在建注 ：（ 1）自投項目即 100%國投自主投資項目，混合投資為國家劃轉、但國投有追加投資的項目 （ 2）經營類資產包括已歸為實業(yè)經營的項目和子公司確定要長期發(fā)展的項目 （ 3）收縮類資產包括已列入資產管理的項目和收縮項目來源：國投；科爾尼公司分析項目組集中分析了 361個投資項目，特別是其中 194個股權投資項目361個投資項目分類控股參股 混合投資（ 1）債權 劃轉項目自投項目 （ 1）經營類 （ 2）收縮類 （ 2）電力煤炭電子藥業(yè)高科機輕創(chuàng)興創(chuàng)益交通國融收縮項目中 魯物業(yè)電力煤炭電子藥業(yè)汽零港口金融其他21投資收益累計前 21個項目中，包括了 11個電力項目、 3個煤炭項目和 2個汽零項目項目數194進一步顯示縮減長期虧損和微利項目的必要性！其中， 21個項目貢獻了 80% 的投資收益，而其余近 90% 的項目是虧損或微利的項目2023年 國投股權項目投資收益累計來源：國投；科爾尼公司分析注： (1) 行業(yè)平均資產回報率＝息稅前利潤總額 /平均資產總額 *100%； 國投平均資產回報率＝利潤總額 /資產總額 *100%(2) 電力的行業(yè)平均指標指電力生產、火力發(fā)電、水力發(fā)電和電力供應等各類企業(yè)的平均指標，不僅僅是發(fā)電企業(yè)。在所研究的項目范圍內，國投電力的平均總資產回報率為 %；但除去二灘和兩個在建的電站（云南大朝山、甘肅小三峽），國投電力的平均值為 %(3) 汽零行業(yè)的資產回報率＝利潤總額 /年末資產總計 *100%， 此處用的是 2023年的數值來源： 2023年企業(yè)效績評價標準值； 2023年汽車工業(yè)年鑒；國投公司財務數據；科爾尼公司分析從項目的盈利性來看，只有汽零、煤炭和食品的企業(yè)效益高于行業(yè)平均值部分行業(yè)總資產回報率平均值 (2023)%而且國投的自主投資項目并沒有都實現(xiàn)更高的資產回報率2023年 各投資類型分行業(yè)的資產回報率（ ROA）國投平均所有主要行業(yè)中，只有汽零和藥業(yè)的自主投資項目的資產回報率大于平均資產回報率來源：國投；科爾尼公司分析國投對一些項目更大的控制力并未轉化為更高的投資回報 — 總體上來看，項目的投資收益率和國投的參股比例之間并未表現(xiàn)出明顯的相關性投資收益率 （ 1）參股比例和投資收益率相關性分析 (2023年 )國