【正文】 哪一種控股公司的類型最適合國投的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和未來的發(fā)展？4. 國投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的？ 是否需要調(diào)整？公司未來發(fā)展的目標(biāo)是什么？目前國投兼顧了直接和間接的資產(chǎn)經(jīng)營，但其實(shí)國投并不具備進(jìn)行直接資產(chǎn)經(jīng)營的條件直接資產(chǎn)經(jīng)營型 主動(dòng)資本經(jīng)營型間接資產(chǎn)經(jīng)營型 被動(dòng)資本經(jīng)營型參與經(jīng)營程度高低經(jīng)營重點(diǎn)資產(chǎn) 資本國投目前的運(yùn)營模式實(shí)業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)管理高科創(chuàng)投評述? 目前實(shí)業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)為直接資產(chǎn)經(jīng)營型，要求國投有實(shí)體企業(yè)的管理人才，對行業(yè)發(fā)展具有前瞻性的判斷。都是政府出資人代表，接受國家的不良資產(chǎn)167。ENI實(shí)行董事會(huì)制度，多元化股權(quán)的公司治理構(gòu)架167。對部分資產(chǎn)進(jìn)行減持和退出167。淡馬錫對企業(yè)進(jìn)行長期經(jīng)營和培育ENI167。淡馬錫的資產(chǎn)狀況比國投好，所擁有公司的業(yè)績在行業(yè)中均處于領(lǐng)先地位167。涉足的行業(yè)非常廣泛167。2023年 7月，政府決定在 2023年年底前將 IRI解散國投與這些公司有相似之處，也存在差異 …與國投相似之處 與國投不同之處淡馬錫167。私有化對 IRI集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生了巨大的影響，其 1999年的利潤是 1998年的兩倍未來發(fā)展167。1993年 IRI的負(fù)債和權(quán)益比率高達(dá) 13:1時(shí)開始對投資企業(yè)進(jìn)行私有化167。銀行、大眾傳播、電信、鋼鐵、造船、航運(yùn)、空運(yùn)、機(jī)械工程、電子、國防、餐飲和食品發(fā)展情況167。在 1933年為避免整個(gè)國家金融系統(tǒng)的崩潰而成立，最初是扮演金融控股公司的角色，臨時(shí)接管三家主要銀行及其在各行業(yè)公司的所有股份167。意大利國內(nèi)股東持有 54%的股份，英國及愛爾蘭地區(qū)股東持有 17%，歐盟其他國家股東持有 16%，美國及加拿大地區(qū)股東持有 9%，其他股東持有 4%ENI的為保障股東利益，建立了嚴(yán)格的公司治理架構(gòu)石油和天然氣的勘探和開采 天然氣銷售 發(fā)電與銷售 煉油與銷售石油化工石油領(lǐng)域設(shè)計(jì)與工程 油田建設(shè)、管線 鋪設(shè)與鉆井天然氣管線運(yùn)營城市地區(qū)天然氣分銷天然氣地下儲(chǔ)備董事會(huì)監(jiān)事會(huì) 審計(jì)委員會(huì) 薪酬委員會(huì) 石油天然氣委員會(huì)內(nèi)部審計(jì) 投資者關(guān)系部 秘書處 其他部門子公司ENI公司總部機(jī)構(gòu)董事會(huì)組織 治理制度? 董事會(huì)是公司治理的權(quán)力機(jī)構(gòu)? 董事會(huì)主要由高水平和經(jīng)驗(yàn)豐富的非執(zhí)行獨(dú)立董事組成? 執(zhí)行董事的工作與董事長明確分開? 審計(jì)委員會(huì)和薪酬委員會(huì)的成員必須是非執(zhí)行董事? 董事會(huì)明確定義其戰(zhàn)略與管理職責(zé)以及執(zhí)行董事的權(quán)力，確保監(jiān)事會(huì)、審計(jì)委員會(huì)和獨(dú)立審計(jì)師的充分有效工作? 成立投資者關(guān)系部與公司秘書處來協(xié)調(diào)同機(jī)構(gòu)投資者與股東的關(guān)系? 公司內(nèi)部審計(jì)部被授權(quán)審查公司的內(nèi)部流程是否被遵守，以確保公司的有效管理和資產(chǎn)的保值增值案例三：意大利 IRI是另一家有政府背景的控股公司，始終保持著單一的國有性質(zhì)公司的使命 167。2023年資產(chǎn)達(dá) 559億美元，收入 109億美元，利潤 20億美元167。在財(cái)富全球 500強(qiáng)中列第 56位167。至 1998年 6月，意大利財(cái)政部共進(jìn)行了四次公開發(fā)售，共籌集資金約合 200億美元，當(dāng)時(shí)是歐洲大陸政府進(jìn)行私有化規(guī)模最大的一家企業(yè)經(jīng)營范圍 167。1953年建立時(shí)是一家集中了意大利能源領(lǐng)域所有業(yè)務(wù)的國有企業(yè)集團(tuán)，執(zhí)行意大利國家能源戰(zhàn)略與政策167。完成投資項(xiàng)目的重組167。對所投資企業(yè)不介入日常經(jīng)營；主要是考核其財(cái)務(wù)收益，并與同行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的業(yè)績作比較167。在資本市場有效地推進(jìn)了國有股權(quán)的私有化167。有 20家大型公司，其中 12家為上市公司，包括新加坡發(fā)展銀行、新加坡電訊、新加坡航空公司、新加坡地鐵公司等發(fā)展情況 167。例如：成立新加坡發(fā)展銀行是為了便于國家發(fā)展的融資投資行業(yè) 167。起初控股的公司以產(chǎn)業(yè)化為主導(dǎo)，廣泛地投資于制造、金融、貿(mào)易、運(yùn)輸、造船和服務(wù)行業(yè)。通過有效的管理機(jī)制和商業(yè)化的戰(zhàn)略投資培育世界一流水平的企業(yè)，為新加坡的經(jīng)濟(jì)增長作貢獻(xiàn)公司背景 167。IRI： 意大利財(cái)政部全資擁有的企業(yè)集團(tuán)，接管了政府的不良資產(chǎn)，涉及行業(yè)非常廣泛。ENI： 集中了意大利能源領(lǐng)域所有業(yè)務(wù)的國有企業(yè)集團(tuán)，對公司進(jìn)行有效管理并確保資產(chǎn)保值增值。經(jīng)初步分析，國投較接近間接資產(chǎn)經(jīng)營型的公司直接資產(chǎn)經(jīng)營型 主動(dòng)資本經(jīng)營型 間接資產(chǎn)經(jīng)營型 被動(dòng)資本經(jīng)營型 國投具備條件 /能力基礎(chǔ)條件資產(chǎn)條件 少而精 少而優(yōu) 多而優(yōu) 多而優(yōu) 多、散、亂、差人力資源 經(jīng)營管理人才 懂經(jīng)營專業(yè)人才 復(fù)合型管理人才 資本運(yùn)作專業(yè)人才 宏觀管理人才資金實(shí)力 低 高 中 高 中等投資者網(wǎng)絡(luò) 低 高 中 高 缺乏項(xiàng)目網(wǎng)絡(luò) 低 高 中 高 廣泛能力要求項(xiàng)目選擇 中 高 高 高 較弱項(xiàng)目宏觀管理 中 高 高 低 強(qiáng)日常經(jīng)營管理 高 中 低 低 較弱資產(chǎn)重組優(yōu)化 中 中 高 低 較弱資本運(yùn)作IPO、 融資 中 高 中 高 較弱初步我們著重分析了以間接資產(chǎn)經(jīng)營型為主的公司成功企業(yè)的盈利模式示例167。二零零二年七月十一日評估業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略 優(yōu)化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施國家開發(fā)投資公司第一次項(xiàng)目中期報(bào)告報(bào)告內(nèi)容n 公司愿景? 對國投現(xiàn)狀條件的評估 ……………………………………………………………………………7? 國投領(lǐng)導(dǎo)層和員工的展望 …………………………………………………………………………17? 常見的公司運(yùn)營模式和控股公司類型 ……………………………………………………………20? 國投公司愿景的初步設(shè)想 …………………………………………………………………………32n 發(fā)展戰(zhàn)略? 投資銀行業(yè)務(wù) ………………………………………………………………………………………63? 有關(guān)業(yè)務(wù)選擇的建議 ………………………………………………………………………………115國投對下屬投資企業(yè)的監(jiān)督系統(tǒng)如何建立？企業(yè)內(nèi)部如何管理？權(quán)責(zé)分配？項(xiàng)目整體回顧公司戰(zhàn)略企業(yè)愿景監(jiān)管治理結(jié)構(gòu)組織結(jié)構(gòu)流程 業(yè)績評估激勵(lì)機(jī)制未來國投是個(gè)什么樣的公司？? 國投未來的業(yè)務(wù)選擇應(yīng)是什么？? 如何進(jìn)行選擇？? 國投母公司運(yùn)營模式是什么？?“戰(zhàn)略型控股公司 ”對國投的含義是什么？高級(jí)管理層的分工？管理體系和組織結(jié)構(gòu)如何設(shè)計(jì)？如何改善流程以提高工作效率？如何改善國投的薪酬制度和用人機(jī)制？項(xiàng)目組對國投確定的公司發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營理念進(jìn)行了評估和細(xì)化? 在宏觀層面明確了公司發(fā)展的方向、途徑和目標(biāo)? 明確了國家控股公司的公司定位，但對 “戰(zhàn)略管理型 ”缺乏清晰的定義? 明確了基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)在戰(zhàn)略中的地位，但缺少具體的行業(yè)導(dǎo)向? 缺乏定量化的目標(biāo)? 確定了經(jīng)營目標(biāo)和經(jīng)營模式? 但對 “階段性持股 ”尚未明確定義評述發(fā)展戰(zhàn)略經(jīng)營理念? 缺少明晰的公司愿景公司愿景？依托基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，發(fā)展高新技術(shù)，拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，強(qiáng)化股權(quán)管理，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，推進(jìn)資本經(jīng)營，成功構(gòu)筑戰(zhàn)略管理型國家控股公司階段性持股，通過資本經(jīng)營實(shí)現(xiàn)股權(quán)交易，保證公司整體利益最大化管理機(jī)制？指導(dǎo)支撐? 缺乏管理機(jī)制對經(jīng)營理念的支撐（如：決策機(jī)制、業(yè)績評估機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制等）項(xiàng)目組通過三方面的分析確定了國投的公司愿景國投的現(xiàn)狀條件 國投領(lǐng)導(dǎo)層和員工 的愿望 常見的公司運(yùn)營模式和控股公司類型國投的公司愿景? 國投面臨怎樣的挑戰(zhàn)？? 國投目前的資源和能力如何？主要問題 ? 希望國投未來成為怎樣的公司？? 國投的現(xiàn)狀決定其成為怎樣的公司較易成功？? 類似公司的發(fā)展對國投的公司愿景有什么啟示？第一方面：國投的現(xiàn)狀條件國投的現(xiàn)狀條件 國投領(lǐng)導(dǎo)層和員工 的愿望 常見的公司運(yùn)營模式和控股公司類型國投的公司愿景? 國投面臨怎樣的挑戰(zhàn)？? 國投目前的資源和能力如何？主要問題 ? 希望國投未來成為怎樣的公司？? 國投的現(xiàn)狀決定其成為怎樣的公司較易成功？? 類似公司的發(fā)展對國投的公司愿景有什么啟示？國投已走過了內(nèi)部治理、穩(wěn)健發(fā)展的八年1995 1996 2023總資產(chǎn)(人民幣億 )1999初創(chuàng)階段 準(zhǔn)備階段戰(zhàn)略形成和發(fā)展階段2023年末總資產(chǎn)達(dá) 282億元公司員工轉(zhuǎn)變思想觀念，樹立市場意識(shí)、經(jīng)營意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、企業(yè)意識(shí)，積極推進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度，大力規(guī)范投資企業(yè)管理，為建立一個(gè)統(tǒng)一的國家開發(fā)投資公司做好了思想上和時(shí)間上的準(zhǔn)備國家開發(fā)投資公司成立，作為國務(wù)院直接聯(lián)系的國有獨(dú)資政策性投資機(jī)構(gòu)建立了傳統(tǒng)意義上的母子公司框架體系，建立了適應(yīng)這種框架體系的管理體制和經(jīng)營機(jī)制以核心業(yè)務(wù)和核心競爭力為著眼點(diǎn)，制定了公司未來五年的發(fā)展戰(zhàn)略，確定了公司的發(fā)展方向和奮斗目標(biāo)1996年進(jìn)行了第一次大改組1997 1998282232209187在公司提出對子公司改制的同時(shí)，母公司進(jìn)行了相應(yīng)的改革，原則是：按工作設(shè)崗位，按需要配人員15111848進(jìn)入 21世紀(jì)的國家開發(fā)投資公司將繼續(xù)履行國家出資人代表的職責(zé)，通過股權(quán)投資、股權(quán)管理和資本經(jīng)營實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值，促進(jìn)公司發(fā)展壯大，為國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)做出更大貢獻(xiàn)目前正從企業(yè)的增長期向成熟期發(fā)展企業(yè)成長的不同階段起步期 增長期 成熟期 平穩(wěn)期 下一周期：再興或衰退初級(jí)組織以個(gè)人能力為主導(dǎo)集權(quán)型組織，以CEO集權(quán)的團(tuán)隊(duì) 權(quán)力趨向分散，按職能集權(quán) 優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，建立創(chuàng)新體制投資行業(yè)分散，人員背景多樣 投資行業(yè)集中，專業(yè)化團(tuán)隊(duì) 人員結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化示意國投現(xiàn)狀但國投現(xiàn)有的一些問題將阻礙其在下一個(gè)階段的成長組織結(jié)構(gòu)公司定位和戰(zhàn)略過于概念化，尚未達(dá)成統(tǒng)一的理解，也無法真正發(fā)揮指導(dǎo)作用管理機(jī)制? 缺乏科學(xué)的決策依據(jù)和流程? 總部和子公司的責(zé)任不明確? 總部部門之間存在功能交叉? 母子公司雙重控制缺乏效率人力資源? 人員結(jié)構(gòu)不合理，缺乏專業(yè)的經(jīng)營管理人員? 人員缺乏流動(dòng)和培訓(xùn)，造成人力資源的蛻變，員工缺乏激情文化? 保守，遷就于現(xiàn)狀，不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)? 缺乏活力和創(chuàng)造力，往往處于被動(dòng)等待狀態(tài)? 行政等級(jí)觀念太重，有 “政府機(jī)關(guān) ”的印跡? 缺乏形成不同意見公開爭鳴的氛圍盈利虧損關(guān)破 （ 1）在建注 ：（ 1）關(guān)破：從 94年累計(jì)關(guān)閉、停業(yè)、破產(chǎn) （ 2）自投項(xiàng)目和劃轉(zhuǎn)項(xiàng)目中包括 100個(gè)既是國家劃轉(zhuǎn)、國投又是有追加投資的項(xiàng)目來源：國投 2023年度財(cái)務(wù)分析報(bào)告國投目前的資產(chǎn)基礎(chǔ) — 只有約 20% 的項(xiàng)目是盈利的2023年底 所有項(xiàng)目100%=751 100%=182 億元100%=470 100%=80 億元盈利虧損關(guān)破 （ 1）在建自投項(xiàng)目 (2)劃轉(zhuǎn)項(xiàng)目 (2)100%=381 100%=102 億元盈利虧損關(guān)破 （ 1）在建注 ：（ 1）自投項(xiàng)目即 100%國投自主投資項(xiàng)目，混合投資為國家劃轉(zhuǎn)、但國投有追加投資的項(xiàng)目 （ 2）經(jīng)營類資產(chǎn)包括已歸為實(shí)業(yè)經(jīng)營的項(xiàng)目和子公司確定要長期發(fā)展的項(xiàng)目 （ 3）收縮類資產(chǎn)包括已列入資產(chǎn)管理的項(xiàng)目和收縮項(xiàng)目來源：國投；科爾尼公司分析項(xiàng)目組集中分析了 361個(gè)投資項(xiàng)目，特別是其中 194個(gè)股權(quán)投資項(xiàng)目361個(gè)投資項(xiàng)目分類控股參股 混合投資（ 1）債權(quán) 劃轉(zhuǎn)項(xiàng)目自投項(xiàng)目 （ 1）經(jīng)營類 （ 2）收縮類 （ 2）電力煤炭電子藥業(yè)高科機(jī)輕創(chuàng)興創(chuàng)益交通國融收縮項(xiàng)目中 魯物業(yè)電力煤炭電子藥業(yè)汽零港口金融其他21投資收益累計(jì)前 21個(gè)項(xiàng)目中，包括了 11個(gè)電力項(xiàng)目、 3個(gè)煤炭項(xiàng)目和 2個(gè)汽零項(xiàng)目項(xiàng)目數(shù)194進(jìn)一步顯示縮減長期虧損和微利項(xiàng)目的必要性！其中， 21個(gè)項(xiàng)目貢獻(xiàn)了 80% 的投資收益，而其余近 90% 的項(xiàng)目是虧損或微利的項(xiàng)目2023年 國投股權(quán)項(xiàng)目投資收益累計(jì)來源：國投；科爾尼公司分析注： (1) 行業(yè)平均資產(chǎn)回報(bào)率＝息稅前利潤總額 /平均資產(chǎn)總額 *100%； 國投平均資產(chǎn)回報(bào)率＝利潤總額 /資產(chǎn)總額 *100%(2) 電力的行業(yè)平均指標(biāo)指電力生產(chǎn)、火力發(fā)電、水力發(fā)電和電力供應(yīng)等各類企業(yè)的平均指標(biāo)，不僅僅是發(fā)電企業(yè)。在所研究的項(xiàng)目范圍內(nèi)，國投電力的平均總資產(chǎn)回報(bào)率為 %；但除去二灘和兩個(gè)在建的電站（云南大朝山、甘肅小三峽），國投電力的平均值為 %(3) 汽零行業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率＝利潤總額 /年末資產(chǎn)總計(jì) *100%， 此處用的是 2023年的數(shù)值來源： 2023年企業(yè)效績評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值； 2023年汽車工業(yè)年鑒；國投公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；科爾尼公司分析從項(xiàng)目的盈利性來看，只有汽零、煤炭和食品的企業(yè)效益高于行業(yè)平均值部分行業(yè)總資產(chǎn)回報(bào)率平均值 (2023)%而且國投的自主投資項(xiàng)目并沒有都實(shí)現(xiàn)更高的資產(chǎn)回報(bào)率2023年 各投資類型分行業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率（ ROA）國投平均所有主要行業(yè)中，只有汽零和藥業(yè)的自主投資項(xiàng)目的資產(chǎn)回報(bào)率大于平均資產(chǎn)回報(bào)率來源：國投；科爾尼公司分析國投對一些項(xiàng)目更大的控制力并未轉(zhuǎn)化為更高的投資回報(bào) — 總體上來看，項(xiàng)目的投資收益率和國投的參股比例之間并未表現(xiàn)出明顯的相關(guān)性投資收益率 （ 1）參股比例和投資收益率相關(guān)性分析 (2023年 )國