【正文】 二零零二年七月十一日評估業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略 優(yōu)化業(yè)務基礎設施國家開發(fā)投資公司第一次項目中期報告報告內容n 公司愿景? 對國投現(xiàn)狀條件的評估 ……………………………………………………………………………7? 國投領導層和員工的展望 …………………………………………………………………………17? 常見的公司運營模式和控股公司類型 ……………………………………………………………20? 國投公司愿景的初步設想 …………………………………………………………………………32n 發(fā)展戰(zhàn)略? 投資銀行業(yè)務 ………………………………………………………………………………………63? 有關業(yè)務選擇的建議 ………………………………………………………………………………115國投對下屬投資企業(yè)的監(jiān)督系統(tǒng)如何建立？企業(yè)內部如何管理？權責分配？項目整體回顧公司戰(zhàn)略企業(yè)愿景監(jiān)管治理結構組織結構流程 業(yè)績評估激勵機制未來國投是個什么樣的公司？? 國投未來的業(yè)務選擇應是什么？? 如何進行選擇？? 國投母公司運營模式是什么？?“戰(zhàn)略型控股公司 ”對國投的含義是什么？高級管理層的分工？管理體系和組織結構如何設計？如何改善流程以提高工作效率？如何改善國投的薪酬制度和用人機制？項目組對國投確定的公司發(fā)展戰(zhàn)略和經營理念進行了評估和細化? 在宏觀層面明確了公司發(fā)展的方向、途徑和目標? 明確了國家控股公司的公司定位，但對 “戰(zhàn)略管理型 ”缺乏清晰的定義? 明確了基礎產業(yè)在戰(zhàn)略中的地位，但缺少具體的行業(yè)導向? 缺乏定量化的目標? 確定了經營目標和經營模式? 但對 “階段性持股 ”尚未明確定義評述發(fā)展戰(zhàn)略經營理念? 缺少明晰的公司愿景公司愿景？依托基礎產業(yè)，發(fā)展高新技術，拓展業(yè)務領域，強化股權管理，優(yōu)化資產結構，推進資本經營，成功構筑戰(zhàn)略管理型國家控股公司階段性持股，通過資本經營實現(xiàn)股權交易，保證公司整體利益最大化管理機制？指導支撐? 缺乏管理機制對經營理念的支撐（如：決策機制、業(yè)績評估機制、激勵機制等）項目組通過三方面的分析確定了國投的公司愿景國投的現(xiàn)狀條件 國投領導層和員工 的愿望 常見的公司運營模式和控股公司類型國投的公司愿景? 國投面臨怎樣的挑戰(zhàn)？? 國投目前的資源和能力如何？主要問題 ? 希望國投未來成為怎樣的公司？? 國投的現(xiàn)狀決定其成為怎樣的公司較易成功？? 類似公司的發(fā)展對國投的公司愿景有什么啟示？第一方面：國投的現(xiàn)狀條件國投的現(xiàn)狀條件 國投領導層和員工 的愿望 常見的公司運營模式和控股公司類型國投的公司愿景? 國投面臨怎樣的挑戰(zhàn)？? 國投目前的資源和能力如何？主要問題 ? 希望國投未來成為怎樣的公司？? 國投的現(xiàn)狀決定其成為怎樣的公司較易成功？? 類似公司的發(fā)展對國投的公司愿景有什么啟示？國投已走過了內部治理、穩(wěn)健發(fā)展的八年1995 1996 2023總資產(人民幣億 )1999初創(chuàng)階段 準備階段戰(zhàn)略形成和發(fā)展階段2023年末總資產達 282億元公司員工轉變思想觀念，樹立市場意識、經營意識、風險意識、企業(yè)意識，積極推進現(xiàn)代企業(yè)制度，大力規(guī)范投資企業(yè)管理，為建立一個統(tǒng)一的國家開發(fā)投資公司做好了思想上和時間上的準備國家開發(fā)投資公司成立，作為國務院直接聯(lián)系的國有獨資政策性投資機構建立了傳統(tǒng)意義上的母子公司框架體系，建立了適應這種框架體系的管理體制和經營機制以核心業(yè)務和核心競爭力為著眼點，制定了公司未來五年的發(fā)展戰(zhàn)略，確定了公司的發(fā)展方向和奮斗目標1996年進行了第一次大改組1997 1998282232209187在公司提出對子公司改制的同時，母公司進行了相應的改革，原則是：按工作設崗位，按需要配人員15111848進入 21世紀的國家開發(fā)投資公司將繼續(xù)履行國家出資人代表的職責，通過股權投資、股權管理和資本經營實現(xiàn)國有資產的保值增值，促進公司發(fā)展壯大，為國家經濟建設做出更大貢獻目前正從企業(yè)的增長期向成熟期發(fā)展企業(yè)成長的不同階段起步期 增長期 成熟期 平穩(wěn)期 下一周期：再興或衰退初級組織以個人能力為主導集權型組織，以CEO集權的團隊 權力趨向分散，按職能集權 優(yōu)化組織結構，建立創(chuàng)新體制投資行業(yè)分散，人員背景多樣 投資行業(yè)集中，專業(yè)化團隊 人員結構進一步優(yōu)化示意國投現(xiàn)狀但國投現(xiàn)有的一些問題將阻礙其在下一個階段的成長組織結構公司定位和戰(zhàn)略過于概念化，尚未達成統(tǒng)一的理解，也無法真正發(fā)揮指導作用管理機制? 缺乏科學的決策依據(jù)和流程? 總部和子公司的責任不明確? 總部部門之間存在功能交叉? 母子公司雙重控制缺乏效率人力資源? 人員結構不合理，缺乏專業(yè)的經營管理人員? 人員缺乏流動和培訓，造成人力資源的蛻變，員工缺乏激情文化? 保守，遷就于現(xiàn)狀，不愿承擔風險? 缺乏活力和創(chuàng)造力，往往處于被動等待狀態(tài)? 行政等級觀念太重，有 “政府機關 ”的印跡? 缺乏形成不同意見公開爭鳴的氛圍盈利虧損關破 （ 1）在建注 ：（ 1）關破：從 94年累計關閉、停業(yè)、破產 （ 2）自投項目和劃轉項目中包括 100個既是國家劃轉、國投又是有追加投資的項目來源：國投 2023年度財務分析報告國投目前的資產基礎 — 只有約 20% 的項目是盈利的2023年底 所有項目100%=751 100%=182 億元100%=470 100%=80 億元盈利虧損關破 （ 1）在建自投項目 (2)劃轉項目 (2)100%=381 100%=102 億元盈利虧損關破 （ 1）在建注 ：（ 1）自投項目即 100%國投自主投資項目，混合投資為國家劃轉、但國投有追加投資的項目 （ 2）經營類資產包括已歸為實業(yè)經營的項目和子公司確定要長期發(fā)展的項目 （ 3）收縮類資產包括已列入資產管理的項目和收縮項目來源：國投；科爾尼公司分析項目組集中分析了 361個投資項目，特別是其中 194個股權投資項目361個投資項目分類控股參股 混合投資（ 1）債權 劃轉項目自投項目 （ 1）經營類 （ 2）收縮類 （ 2）電力煤炭電子藥業(yè)高科機輕創(chuàng)興創(chuàng)益交通國融收縮項目中 魯物業(yè)電力煤炭電子藥業(yè)汽零港口金融其他21投資收益累計前 21個項目中，包括了 11個電力項目、 3個煤炭項目和 2個汽零項目項目數(shù)194進一步顯示縮減長期虧損和微利項目的必要性！其中， 21個項目貢獻了 80% 的投資收益，而其余近 90% 的項目是虧損或微利的項目2023年 國投股權項目投資收益累計來源：國投；科爾尼公司分析注： (1) 行業(yè)平均資產回報率＝息稅前利潤總額 /平均資產總額 *100%； 國投平均資產回報率＝利潤總額 /資產總額 *100%(2) 電力的行業(yè)平均指標指電力生產、火力發(fā)電、水力發(fā)電和電力供應等各類企業(yè)的平均指標，不僅僅是發(fā)電企業(yè)。在所研究的項目范圍內，國投電力的平均總資產回報率為 %；但除去二灘和兩個在建的電站（云南大朝山、甘肅小三峽），國投電力的平均值為 %(3) 汽零行業(yè)的資產回報率＝利潤總額 /年末資產總計 *100%， 此處用的是 2023年的數(shù)值來源： 2023年企業(yè)效績評價標準值； 2023年汽車工業(yè)年鑒；國投公司財務數(shù)據(jù)；科爾尼公司分析從項目的盈利性來看，只有汽零、煤炭和食品的企業(yè)效益高于行業(yè)平均值部分行業(yè)總資產回報率平均值 (2023)%而且國投的自主投資項目并沒有都實現(xiàn)更高的資產回報率2023年 各投資類型分行業(yè)的資產回報率（ ROA）國投平均所有主要行業(yè)中，只有汽零和藥業(yè)的自主投資項目的資產回報率大于平均資產回報率來源：國投；科爾尼公司分析國投對一些項目更大的控制力并未轉化為更高的投資回報 — 總體上來看，項目的投資收益率和國投的參股比例之間并未表現(xiàn)出明顯的相關性投資收益率 （ 1）參股比例和投資收益率相關性分析 (2023年 )國投參股比例注 ：（ 1）投資收益率 =（分紅收入 +利息收入） /國投所占的所有者權益 100%來源：國投；科爾尼公司分析n 國投的業(yè)績與其在項目中的參控股地位沒有明顯的關系n 即使在國投能夠創(chuàng)造價值的行業(yè)中，由于參與的項目太多，精力受分散，也未能有效地提高項目的業(yè)績第二方面：國投領導層和員工的愿望國投的現(xiàn)狀條件 國投領導層和 員工的愿望 常見的公司運營模式和控股公司類型國投的公司愿景? 國投面臨怎樣的挑戰(zhàn)？? 國投目前的資源和能力如何？主要問題 ? 希望國投未來成為怎樣的公司？? 國投的現(xiàn)狀決定其成為怎樣的公司較易成功？? 類似公司的發(fā)展對國投的公司愿景有什么啟示？通過訪談和研討會，公司領導層和員工對國投的未來都提出了很高的期望國投應成為財政部的資產管理公司把原有的國有資產盤活，把國有資產價值提高，體現(xiàn)國投在國家經濟生活中的重要地位象淡馬錫一樣，在 “國家 ”的背景下進行市場化的運作政府色彩應淡出，成為真正的市場主體國投領導層和員工對未來愿國投領導層和員工對未來愿景的最大不同點在于國投應景的最大不同點在于國投應偏向政府投資主體還是偏向偏向政府投資主體還是偏向市場競爭主體？市場競爭主體？對公司未來的定位，也有幾種不同意見? 對下級公司有些可以采用 “財務型 ”管理，有些可以采用 “管理型 ”管理? 對上市公司、重要項目采用直接管理，其他采用間接管理? 對行業(yè)采取 “財務型 ”管理，再對下面項目實行 “管理型 ”管理，同時考慮項目間的協(xié)同效應，關鍵在于這種方法是否可行? 子公司應進行投資主體多元化改造：由國投控股，對控股公司采用 “財務型 ”管理，再對項目采用 “管理型 ”? 總部只是通過董事會對上市公司以及部分重大項目進行直接管理爭論的焦點在于對某些上市爭論的焦點在于對某些上市公司、重要項目是否要通過公司、重要項目是否要通過“行業(yè)行業(yè) ”這一級來進行管理？這一級來進行管理？直接管理是否也可采用不同直接管理是否也可采用不同的方式？的方式？第三方面：常見的公司運營模式和控股公司類型國投的現(xiàn)狀條件 國投領導層和員工 的愿望 常見的公司運營模式和控股公司類型國投的公司愿景? 國投面臨怎樣的挑戰(zhàn)？? 國投目前的資源和能力如何？主要問題 ? 希望國投未來成為怎樣的公司？? 國投的現(xiàn)狀決定其成為怎樣的公司較易成功？? 類似公司的發(fā)展對國投的公司愿景有什么啟示？對企業(yè)盈利模式的分析，有助于明確國投可以以及應該成為怎樣的公司主要經營方式 主要利潤來源 典型代表直接資產經營型? 改善所投資企業(yè)的成本結構和資產質量? 積極尋找能帶來更多營業(yè)收入的新市場或新產品? 為待出售資產尋求最大回報? 所投資企業(yè)的當前經營利潤? （和 /或）售出資產的增值部分? 產品型實業(yè)經營企業(yè)主動資本經營型? 股權交易? 對所投資企業(yè)進行積極干預，并與資本市場保持密切溝通，以改善資本市場對該企業(yè)或其產品未來業(yè)績的預期? 股價增值部分? （和 /或）股東收益? 風險投資公司? 投資銀行的上市業(yè)務部門（資本市場部）間接資產經營型? 主要依靠和跟隨控股股東對企業(yè)進行改善? 資產變現(xiàn)是首要任務? 所投資企業(yè)的當前經營利潤? （和 /或）變現(xiàn)資產的增值部分? 大多數(shù)國有 “ 資產管理公司 ”? 不介入日常經營的控股公司被動資本經營型? 股權交易? 主要依靠和跟隨控股股東對企業(yè)進行改善? 股價增值部分? （和 /或）股東收益? 基金管理公司? 投資銀行的二級市場交易部門（證券交易部）間接資產經營型被動資本經營型參與經營程度高低經營重點資產 資本企業(yè)盈利模式直接資產經營型主動資本經營型各種企業(yè)模式對公司的條件和能力有不同的要求。經初步分析，國投較接近間接資產經營型的公司直接資產經營型 主動資本經營型 間接資產經營型 被動資本經營型 國投具備條件 /能力基礎條件資產條件 少而精 少而優(yōu) 多而優(yōu) 多而優(yōu) 多、散、亂、差人力資源 經營管理人才 懂經營專業(yè)人才 復合型管理人才 資本運作專業(yè)人才 宏觀管理人才資金實力 低 高 中 高 中等投資者網絡 低 高 中 高 缺乏項目網絡 低 高 中 高 廣泛能力要求項目選擇 中 高 高 高 較弱項目宏觀管理 中 高 高 低 強日常經營管理 高 中 低 低 較弱資產重組優(yōu)化 中 中 高 低 較弱資本運作IPO、 融資 中 高 中 高 較弱初步我們著重分析了以間接資產經營型為主的公司成功企業(yè)的盈利模式示例167。淡馬錫： 新加坡政府背景投資公司，選擇投資目標過程非常細致和謹慎，一旦投入后較少參與公司直接運作167。ENI： 集中了意大利能源領域所有業(yè)務的國