【正文】 有企業(yè)集團(tuán)，對(duì)公司進(jìn)行有效管理并確保資產(chǎn)保值增值。 1995年開始進(jìn)行股權(quán)多元化167。IRI： 意大利財(cái)政部全資擁有的企業(yè)集團(tuán)，接管了政府的不良資產(chǎn)，涉及行業(yè)非常廣泛。1993年開始積極處置所控股的企業(yè)參與經(jīng)營程度高低經(jīng)營重點(diǎn)資產(chǎn) 資本KKR(2)通用電氣Kliner Perkins(1)Fidelity (3)淡馬錫直接資產(chǎn)經(jīng)營型 主動(dòng)資本經(jīng)營型間接資產(chǎn)經(jīng)營型 被動(dòng)資本經(jīng)營型ENIIRI間接資產(chǎn)經(jīng)營型公司簡介注： (1) Kliner Perkins: 世界上最成功的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，以積極參與被投資公司的戰(zhàn)略、管理著稱(2) KKR: 美國著名的公司 “襲擊者 ”（ Corporate Raider） — 即將不良業(yè)績的公司或有潛力的公司進(jìn)行收購， 重組后進(jìn)行出售，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值(3) Fidelity: 著名基金管理公司，一般不深度介入被投資公司的經(jīng)營，但非常善于選擇進(jìn)入的行業(yè)及時(shí)機(jī)案例一：新加坡的淡馬錫公司堪稱國家投資控股公司的典范公司的使命 167。通過有效的管理機(jī)制和商業(yè)化的戰(zhàn)略投資培育世界一流水平的企業(yè)，為新加坡的經(jīng)濟(jì)增長作貢獻(xiàn)公司背景 167。成立于 1974年，作為政府的投資控股公司，其控股的公司原為財(cái)政部直接投資項(xiàng)目167。起初控股的公司以產(chǎn)業(yè)化為主導(dǎo)，廣泛地投資于制造、金融、貿(mào)易、運(yùn)輸、造船和服務(wù)行業(yè)。其中有許多是為了技術(shù)轉(zhuǎn)讓與外商合資的企業(yè)，也有部分是國家戰(zhàn)略性項(xiàng)目。例如：成立新加坡發(fā)展銀行是為了便于國家發(fā)展的融資投資行業(yè) 167。目前涉及 11個(gè)主要領(lǐng)域：港口、海運(yùn)、物流、銀行及金融、地產(chǎn)、航空、電訊及媒體、電力及能源、技術(shù)、工程和鐵路167。有 20家大型公司，其中 12家為上市公司，包括新加坡發(fā)展銀行、新加坡電訊、新加坡航空公司、新加坡地鐵公司等發(fā)展情況 167。由淡馬錫控股的上市公司已占據(jù)約 21%的新加坡證交所市場總值167。在資本市場有效地推進(jìn)了國有股權(quán)的私有化167。通過降低國有股權(quán)比例，成功地吸收了國際投資者對(duì)國有公司的投資，并促進(jìn)了高新技術(shù)的引進(jìn)運(yùn)作方式 167。對(duì)所投資企業(yè)不介入日常經(jīng)營；主要是考核其財(cái)務(wù)收益，并與同行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的業(yè)績作比較167。嚴(yán)格審核偏離主業(yè)的投資項(xiàng)目，要求詳細(xì)有說服力的評(píng)估論證淡馬錫公司的職能有三個(gè)方面的內(nèi)容，其中后兩項(xiàng)體現(xiàn)了其政府投資代表的身份?淡馬錫公司對(duì)新投資企業(yè)只在戰(zhàn)略高度進(jìn)行監(jiān)督，通過有效的監(jiān)管使其成為世界一流的企業(yè)?淡馬錫公司不介入投資企業(yè)日常的經(jīng)營活動(dòng)中，所有企業(yè)象其他私有公司一樣進(jìn)行商業(yè)化的運(yùn)作?公司監(jiān)管分五個(gè)方面：?適時(shí)并選擇最佳時(shí)機(jī)對(duì)投資企業(yè)進(jìn)行私有化和撤資?持續(xù)不斷地審核是否應(yīng)減持對(duì)投資企業(yè)的股權(quán)，讓股市對(duì)企業(yè)進(jìn)行更嚴(yán)格的監(jiān)督和要求?促進(jìn)有利于企業(yè)發(fā)展的并購重組?例如：淡馬錫擁有的新加坡電訊的股權(quán)已由 100%減持到 67%，新加坡發(fā)展銀行的股權(quán)由44%減至 13%?利用投資收益和撤資帶來的現(xiàn)金進(jìn)行國際性的直接項(xiàng)目投資和基金投資?加強(qiáng)淡馬錫在全球傳統(tǒng)行業(yè)和高科技行業(yè)的網(wǎng)絡(luò)，幫助新投資企業(yè)成長為一流的企業(yè)淡馬錫公司的管理架構(gòu)由三大部門組成各部門的主要職責(zé)?直接投資部— 負(fù)責(zé)在全球范圍內(nèi)尋找投資機(jī)會(huì)：除了投資于傳統(tǒng)的私有企業(yè)，也從事高科技和生命科學(xué)的中期創(chuàng)業(yè)投資— 主要職責(zé)是： 1）幫助淡馬錫成為世界一流的公司； 2）支持有前途的本地企業(yè)的成長； 3）促進(jìn)最佳運(yùn)營模式和技術(shù)向新加坡企業(yè)的輸入； 4）加強(qiáng)在國際上傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)中投資網(wǎng)絡(luò)的建立?投資組合部— 負(fù)責(zé)基金管理、創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)交易— 目標(biāo)是取得卓越的投資回報(bào)，尋求共同投資創(chuàng)業(yè)公司的機(jī)會(huì)，與亞洲的企業(yè)建立投資和商業(yè)伙伴關(guān)系?企業(yè)管理部— 負(fù)責(zé)對(duì)投資公司的監(jiān)管、淡馬錫公司的發(fā)展計(jì)劃和財(cái)務(wù)董事會(huì)管理委員會(huì) 審計(jì)委員會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施和地產(chǎn)制造服務(wù)生命科學(xué)技術(shù)直接投資部（淡馬錫金融）投資組合部企業(yè)管理部公司監(jiān)管淡馬錫公司組織架構(gòu)圖淡馬錫公司對(duì)投資企業(yè)管理成功的秘訣在于正確的企業(yè)管理者、透明的決策程序和自主的企業(yè)經(jīng)營公司財(cái)務(wù)公司計(jì)劃基金管理私有股權(quán)基金案例二：意大利 ENI(Italian National Oil Co.)公司通過股權(quán)的多元化，大幅提升企業(yè)的業(yè)績公司的目標(biāo)167。完成投資項(xiàng)目的重組167。提高核心業(yè)務(wù)競爭地位，促進(jìn)核心業(yè)務(wù)的有機(jī)增長公司背景167。1953年建立時(shí)是一家集中了意大利能源領(lǐng)域所有業(yè)務(wù)的國有企業(yè)集團(tuán)，執(zhí)行意大利國家能源戰(zhàn)略與政策167。1995年 11月國家開始對(duì) ENI進(jìn)行私有化。至 1998年 6月，意大利財(cái)政部共進(jìn)行了四次公開發(fā)售，共籌集資金約合 200億美元，當(dāng)時(shí)是歐洲大陸政府進(jìn)行私有化規(guī)模最大的一家企業(yè)經(jīng)營范圍 167。經(jīng)營范圍主要分為 5個(gè)部分：勘探開采和生產(chǎn)、天然氣和電力、精煉和市場營銷、油田服務(wù)和機(jī)械工程以及新技術(shù)發(fā)展情況167。在財(cái)富全球 500強(qiáng)中列第 56位167。目前在意大利及美國兩地上市交易167。2023年資產(chǎn)達(dá) 559億美元，收入 109億美元，利潤 20億美元167。目前公司最大股東為意大利經(jīng)濟(jì)與財(cái)政部，持有 30%的股份；第二大股東 Group SanPaolo IMI僅持有 %的股份，但意大利政府正在考慮繼續(xù)減持167。意大利國內(nèi)股東持有 54%的股份，英國及愛爾蘭地區(qū)股東持有 17%，歐盟其他國家股東持有 16%，美國及加拿大地區(qū)股東持有 9%，其他股東持有 4%ENI的為保障股東利益，建立了嚴(yán)格的公司治理架構(gòu)石油和天然氣的勘探和開采 天然氣銷售 發(fā)電與銷售 煉油與銷售石油化工石油領(lǐng)域設(shè)計(jì)與工程 油田建設(shè)、管線 鋪設(shè)與鉆井天然氣管線運(yùn)營城市地區(qū)天然氣分銷天然氣地下儲(chǔ)備董事會(huì)監(jiān)事會(huì) 審計(jì)委員會(huì) 薪酬委員會(huì) 石油天然氣委員會(huì)內(nèi)部審計(jì) 投資者關(guān)系部 秘書處 其他部門子公司ENI公司總部機(jī)構(gòu)董事會(huì)組織 治理制度? 董事會(huì)是公司治理的權(quán)力機(jī)構(gòu)? 董事會(huì)主要由高水平和經(jīng)驗(yàn)豐富的非執(zhí)行獨(dú)立董事組成? 執(zhí)行董事的工作與董事長明確分開? 審計(jì)委員會(huì)和薪酬委員會(huì)的成員必須是非執(zhí)行董事? 董事會(huì)明確定義其戰(zhàn)略與管理職責(zé)以及執(zhí)行董事的權(quán)力，確保監(jiān)事會(huì)、審計(jì)委員會(huì)和獨(dú)立審計(jì)師的充分有效工作? 成立投資者關(guān)系部與公司秘書處來協(xié)調(diào)同機(jī)構(gòu)投資者與股東的關(guān)系? 公司內(nèi)部審計(jì)部被授權(quán)審查公司的內(nèi)部流程是否被遵守，以確保公司的有效管理和資產(chǎn)的保值增值案例三：意大利 IRI是另一家有政府背景的控股公司，始終保持著單一的國有性質(zhì)公司的使命 167。對(duì)政府擁有的公司進(jìn)行私有化公司背景167。在 1933年為避免整個(gè)國家金融系統(tǒng)的崩潰而成立，最初是扮演金融控股公司的角色，臨時(shí)接管三家主要銀行及其在各行業(yè)公司的所有股份167。后來由于國家需要一個(gè)金融中介來保證對(duì)整體企業(yè)融資的足夠供給， IRI逐漸演變?yōu)閲业拇硗顿Y行業(yè) 167。銀行、大眾傳播、電信、鋼鐵、造船、航運(yùn)、空運(yùn)、機(jī)械工程、電子、國防、餐飲和食品發(fā)展情況167。十幾年前， IRI是意大利最大的集團(tuán)，有 50多萬員工，涉足很多行業(yè)167。1993年 IRI的負(fù)債和權(quán)益比率高達(dá) 13:1時(shí)開始對(duì)投資企業(yè)進(jìn)行私有化167。截止到 2023年 6月， IRI通過清理資產(chǎn)回收了一百多萬億里拉，其中有四分之一是在 2023年完成的167。私有化對(duì) IRI集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生了巨大的影響，其 1999年的利潤是 1998年的兩倍未來發(fā)展167。IRI不能用變現(xiàn)的資金進(jìn)行再投資或?qū)具M(jìn)行培育發(fā)展，資金必須全部上繳政府167。2023年 7月，政府決定在 2023年年底前將 IRI解散國投與這些公司有相似之處，也存在差異 …與國投相似之處 與國投不同之處淡馬錫167。都是政府出資人代表，經(jīng)營管理國家資產(chǎn)167。涉足的行業(yè)非常廣泛167。擔(dān)負(fù)國有股減持的任務(wù)167。淡馬錫的資產(chǎn)狀況比國投好，所擁有公司的業(yè)績?cè)谛袠I(yè)中均處于領(lǐng)先地位167。淡馬錫不介入企業(yè)的日常經(jīng)營167。淡馬錫對(duì)企業(yè)進(jìn)行長期經(jīng)營和培育ENI167。都接管了國家劃拔的資產(chǎn)，作為政府出資人代表，經(jīng)營管理國家資產(chǎn)167。對(duì)部分資產(chǎn)進(jìn)行減持和退出167。ENI涉及行業(yè)比較集中，主要是能源領(lǐng)域167。ENI實(shí)行董事會(huì)制度，多元化股權(quán)的公司治理構(gòu)架167。ENI在美國和意大利兩地上市，意大利政府對(duì)其持股僅 30%，并可能進(jìn)一步降低國家持股比例IRI167。都是政府出資人代表，接受國家的不良資產(chǎn)167。涉足的行業(yè)廣泛167。IRI不可以用收回的資金投資或培育企業(yè)，要全部上交政府… 但每一個(gè)案例仍可以給予我們不同方面的啟示國投應(yīng)充分發(fā)國投應(yīng)充分發(fā)揮揮 “國家出資人國家出資人代表代表 ”的優(yōu)勢，的優(yōu)勢，快速向市場化快速向市場化的投資公司發(fā)的投資公司發(fā)展展? 通過 “國家出資人代表 ”的身份幫助投資的企業(yè)實(shí)現(xiàn)國際化? 世界一流的投資公司的目標(biāo)：一流的投資企業(yè)、一流的管理團(tuán)隊(duì)和一流的管理手段淡馬錫ENIIRI? 通過資本市場有效推進(jìn)國有股權(quán)的私有化，促進(jìn)公司業(yè)績的提升，從而創(chuàng)造自身存在的價(jià)值? 可利用資本市場迅速進(jìn)行資產(chǎn)變現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化? 純粹國有的資產(chǎn)清理公司一旦使命完成，或政府初衷改變，就無法逃避被解散的命運(yùn)通過對(duì)上述三方面的分析，我們完成了對(duì)國投的公司愿景的初步設(shè)想國投的現(xiàn)狀條件 國投領(lǐng)導(dǎo)層和員工 的愿望 常見的公司運(yùn)營模式和控股公司類型國投的公司愿景? 國投面臨怎樣的挑戰(zhàn)？? 國投目前的資源和能力如何？主要問題 ? 希望國投未來成為怎樣的公司？? 國投的現(xiàn)狀決定其成為怎樣的公司較易成功？? 類似公司的發(fā)展對(duì)國投的公司愿景有什么啟示？國投公司愿景的描述主要需要回答四個(gè)方面的問題國投的公司愿景1. 國投未來的性質(zhì)應(yīng)該是什么？ 在市場主體和政府投資主體之間應(yīng)偏重哪個(gè)？ 是否應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)？2. 國投未來的公司運(yùn)營模式應(yīng)該是什么？ 是經(jīng)營資產(chǎn)，還是資本？是直接 /主動(dòng)型，還是間接 /被動(dòng)型？ 應(yīng)如何理解 “階段性持股 ”？3. 國投未來的公司定位應(yīng)該是怎樣的？ 哪一種控股公司的類型最適合國投的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和未來的發(fā)展？4. 國投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的？ 是否需要調(diào)整？公司未來發(fā)展的目標(biāo)是什么？第一個(gè)問題：國投未來的性質(zhì)應(yīng)該是什么？國投的公司愿景1. 國投未來的性質(zhì)應(yīng)該是什么？ 在市場主體和政府投資主體之間應(yīng)偏重哪個(gè)？ 是否應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)？2. 國投未來的公司運(yùn)營模式應(yīng)該是什么？ 是經(jīng)營資產(chǎn)，還是資本？是直接 /主動(dòng)型，還是間接 /被動(dòng)型？ 應(yīng)如何理解 “階段性持股 ”？3. 國投未來的公司定位應(yīng)該是怎樣的？ 哪一種控股公司的類型最適合國投的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和未來的發(fā)展？4. 國投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的？ 是否需要調(diào)整？公司未來發(fā)展的目標(biāo)是什么？國投應(yīng)在充分發(fā)揮政府出資人代表地位的前提下進(jìn)行更加市場化的運(yùn)作對(duì)于市場化的運(yùn)作和作為政府出資人代表的運(yùn)作應(yīng)在公司內(nèi)部應(yīng)有明確的劃分國投不可能成為純粹的政府出資人代表未來的國投應(yīng)當(dāng)是在 “國家 ”背景下，進(jìn)行市場化運(yùn)作國投應(yīng)充分利用“國 ”字的優(yōu)勢? 隨著中國經(jīng)濟(jì)市場化進(jìn)程的逐步深入，政府在國家經(jīng)濟(jì)中的直接參與程度將越來越低? 純粹的 “財(cái)政部的資產(chǎn)管理公司 ”也會(huì)因資產(chǎn)管理的規(guī)模逐步縮小而面臨生存的困境? 事實(shí)上，意大利的 IRI公司即因基本上已完成國家交付的資產(chǎn)處置任務(wù)，將在 2023年被解散? 無論是 1995年成立的國投，或是更早的六大投資公司，從根本上是遵循了政府投資主體的模式進(jìn)行運(yùn)作? 國投本身的體制和機(jī)制使其在短時(shí)間內(nèi)不具備與其他專業(yè)性投資公司、民營或股份制投資公司競爭的基礎(chǔ)和條件? 國投作為 “國家投資主體 ”所具有的聲譽(yù)、地位以及與各級(jí)政府關(guān)系使其在目前投資的一些行業(yè)和項(xiàng)目中具有獨(dú)特的優(yōu)勢同時(shí)，市場化運(yùn)作可以更有效地促進(jìn)國投作為政府出資人代表的地位期望通過外力來啟動(dòng)良性循環(huán)或中止惡性循環(huán)是不現(xiàn)實(shí)的，唯一的動(dòng)力源泉在于國投自己良性循環(huán)國投進(jìn)一步加大市場化經(jīng)營力度政府將更多重要的、質(zhì)量較好的項(xiàng)目交給國投管理政府進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到國投存在的價(jià)值促進(jìn)國投改善投資業(yè)績國投提高作為投資人在市場上的價(jià)值，更多企業(yè)歡迎國投的投資惡性循環(huán)國投采用純國家經(jīng)營機(jī)制 /缺乏進(jìn)一步改進(jìn)經(jīng)營機(jī)制的行動(dòng)政府不會(huì)給予國投優(yōu)惠政策，并且可能考慮解散國投政府不能充分認(rèn)識(shí)到國投存在的價(jià)值國投經(jīng)營業(yè)績得不到改善，或進(jìn)一步下滑國投在市場上的價(jià)值得不到提升，企業(yè)不歡迎國投的投資國投被解散多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)將有助于國投的市場化運(yùn)作，但這一轉(zhuǎn)變目前有一定難度利 弊股權(quán)多元化? 推進(jìn)決策程序的透明化? 降低公司戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)? 有利于增加國投發(fā)展的長期穩(wěn)定性，減少由于單一股東（國家）政策變化而帶來的生存風(fēng)險(xiǎn)? 多方?jīng)Q策公司的發(fā)展，可增加決策的科學(xué)性? 拓寬資金來源渠道? 促進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)管理機(jī)制的實(shí)施? 決策效率可能降低? 股權(quán)過分多元化可能會(huì)引起對(duì)“ 國家