【正文】 附 表表1 近年來高速公路通車里程增長情況 3表2 2002年2007年分地區(qū)高速公路通車里程情況 5表3 重要省份的高速公路“十一五”規(guī)劃 8表4 我國部分省（區(qū)）“十一五”工程投資與建設(shè)規(guī)劃 9表5 近幾年全國公路里程、客貨運量及其變化 10表6 2007高速公路網(wǎng)交通量和行駛量 10表7 幾種運輸方式優(yōu)劣比較 17表8 主要國家不同運輸方式下客運比例 17表9 2007主要高速公路企業(yè)成本費用構(gòu)成情況 26表10 近年來路產(chǎn)收購情況 30表11 東部地區(qū)高速公路建設(shè)規(guī)模 33表12 20002007年廣東省高速公路里程及密度變化情況 34表13 20002007年江蘇省高速公路里程及密度變化情況 36表14 20002007年河北省高速公路里程及密度變化情況 37表15 20002007年山東省高速公路里程及密度變化情況 39表16 中部地區(qū)高速公路建設(shè)規(guī)模 41表17 20052007年湖南省高速公路里程變化情況 42表18 西部地區(qū)高速公路建設(shè)規(guī)模 43表19 西部各省份高速公路通車里程情況 43表20 近三年各公司經(jīng)營業(yè)績情況 48表21 公路行業(yè)成長和盈利情況 49表22 日均車流量與收費額比較 52表23 集團資產(chǎn)情況匯總表 53表24 集團經(jīng)營成果匯總表 53表25 各路段日均車流量及單車路費收入情況 55表26 各路段經(jīng)營業(yè)績情況 55表27 近5年皖通公司的主要會計數(shù)據(jù)和財務指標 56表28 20052007年主要會計數(shù)據(jù)和財務指標統(tǒng)計 58表29 主營業(yè)務收入情況 59表30 主營業(yè)務分地區(qū)情況 59表31 20042006年主要會計數(shù)據(jù) 62表32 20042006年主要財務指標值 62表33 2007年公司主營業(yè)務經(jīng)營情況 62表34 對若干車輛使用成本提高的承受能力的分析 65附 圖圖1 我國高速公路通車里程及增長率 4圖2 2007年我國東、中、西部地區(qū)高速公路通車里程 4圖3 2002年2007年各地區(qū)高速公里里程變化情況 5圖4 “五縱五橫”及“兩縱兩橫” 6圖5 國家高速公路網(wǎng)布局方案圖 8圖6 公路民用汽車擁有量 11圖7 公路汽車運輸擁有量 11圖8 公路載貨汽車擁有量 12圖9 公路重卡擁有量 12圖10 各種運輸方式客運量變化情況 19圖11 各種運輸方式客運量比重變化情況 19圖12 各種運輸方式貨運量變化情況 20圖13 各種與輸方式貨運量比重變化情況 20圖14 上市公司行業(yè)成本構(gòu)成 26圖15 中國主要公路、高速公路分布 31圖16 20002007年廣東省高速公路里程 34圖17 20002007年江蘇省高速公路里程變化情況 36圖18 20002007年河北省高速公路里程變化情況 38圖19 20002007年山東省高速公路里程變化 39圖20 20052007年湖北省高速公路里程變化情況 42圖21 四川省調(diào)整公路現(xiàn)狀示意圖 46圖22 2007年技術(shù)等級公路所占比例 47圖23 高速公路上市公司經(jīng)營情況 48圖24 全國公路客、貨運量同比增速 49圖25 寧滬集團02年06年收入及利潤走勢 52圖26 三項指標的增長趨勢圖 56圖27 95無鉛汽油07年3月至08年3月價格變化 6473 / 89第一章 高速公路供需分析及預測第一節(jié) 高速公路在國民經(jīng)濟中地位變化一、在國民經(jīng)濟中的地位隨著經(jīng)濟的發(fā)展，人們對于貨物運輸時間以及質(zhì)量要求的提高，出行要求的提高，各地區(qū)之間相互交流的頻繁，高速公路在人們的日常生活中的作用越來越明顯，在國民經(jīng)濟中也是出于越來越重要的地位，同時它也是國民經(jīng)濟發(fā)展到一定程度對運輸需求的客觀必然的結(jié)果。6．信貸時機：由于資金缺口大、高速需求大、高速產(chǎn)業(yè)仍處于成長期，因此2010年前是介入西部和中部區(qū)域高速公路產(chǎn)業(yè)的較好時機，對東部高速公路產(chǎn)業(yè)也不能放松，把握僅有的機會，2010年后西部地區(qū)將成為投資首選。4．對于高速公路信息系統(tǒng)研發(fā)部分的投資，各銀行視具體情況而定。2．信貸省份選擇：高速公路建設(shè)的區(qū)域重心正在迅速變化，由經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)向次發(fā)達地區(qū)及不發(fā)達地區(qū)轉(zhuǎn)移，從政策面上考慮省份和地區(qū)的選擇。在信貸方面，由于國家采取了緊縮政策，導致從宏觀調(diào)控以來固定資產(chǎn)投資的增長速度有所回落，但幅度很小，投資增速依然比國家計劃控制的水平要高得多，但信貸過程中應注重如下幾個方面。但是從長期看，我們認為高油價并不能改變高速公路車流量長期穩(wěn)定增長的態(tài)勢。隨著高速公路路網(wǎng)效應的形成；城鎮(zhèn)化趨勢、居民汽車保有量增長將繼續(xù)拉動公路運輸需求；計重收費實施提升單車收費水平和通行費收入以及外延式擴張收購新路等因素都將促使高速公路行業(yè)未來業(yè)績穩(wěn)定增長。高速公路運輸業(yè)與GDP的高度相關(guān)。遵循（1）企業(yè)上市時間已經(jīng)比較長，經(jīng)營比較成熟；（2）基本覆蓋目前高速公路產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快的東部和中部兩個原則，我們選擇寧滬高速（東部）、皖通高速（中部）、現(xiàn)代投資（中部）和贛粵高速（中南）這三個企業(yè)作為典型企業(yè)進行詳細分析。公路行業(yè)成長和盈利情況營業(yè)收入同比增長率凈利潤同比增長率凈資產(chǎn)收益率2005%%%2006%%%2007%%%數(shù)據(jù)來源：WIND 資訊高速公路行業(yè)收入和凈利潤增幅均高于同期公路客、貨周轉(zhuǎn)量增速，計重收費的政策利好仍然在持續(xù)，我們預計該政策利好會持續(xù)到2009 年，特別是普通收費公路實施計重收費有助于高速公路車流量的回歸。高速公路上市公司經(jīng)營情況行業(yè)凈利潤同比增長率均高于營業(yè)收入同比增長率，收益質(zhì)量持續(xù)提高。“十五”期間，中東部地區(qū)高速公路通車里程突破千公里的省和直轄市有14個，而西部有6個，分別是四川、云南、廣西、陜西、甘肅和內(nèi)蒙古。但是與中東部地區(qū)相比，西部高速公路建設(shè)仍有較大差距，總體來說，西部地區(qū)高速公路總量偏小，密度偏低，覆蓋區(qū)域不廣，省際聯(lián)網(wǎng)高速公路不多，經(jīng)濟拉動性不強。其中河南省高速公路通車里程達到4556公里，排名全國第一，另外山西、湖南、湖北、安徽、江西建設(shè)速度很快，通車里程均突破千公里。東部地區(qū)高速公路建設(shè)規(guī)模年份通車里程（公里）比上年增長（%）占全國高速公路的比例2002年13456%2003年15701%2004年17794%2005年19909%2006年20279%2007年22525%數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局中國中部地區(qū)包括山西、安徽、江西、河南、湖北、湖南等8個省份，是中國經(jīng)濟腹地和綜合運輸網(wǎng)絡(luò)中心區(qū)，也是中國重要的糧食、能源、原材料生產(chǎn)和輸出基地。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局2002年2007年各地區(qū)高速公里里程變化情況截止到2007年底，東部地區(qū)高速公路通車里程達到22525公里，比上年增加2246公里，%。% %，中部地區(qū)和西部地區(qū)的比重上升，%、%%、%。東部地區(qū)在高速公路的占有率方面仍然占據(jù)絕對優(yōu)勢，西部地區(qū)最小，2007年底，東部地區(qū)高速公路22525公里，比上年末增加2246公里；中部地區(qū)高速公路16377公里，比上年末分別增加3038公里；西部地區(qū)高速公路15011公里，比上年末分別增加3294公里。（二）高速公路行業(yè)效益分析從“十五”（2001年）開始，我國的高速公路建設(shè)進入了一個加速發(fā)展的時期，隨著投資力度不斷加大，建設(shè)步伐逐漸加快，越來越多的高速公路陸續(xù)投入運營，高速公路在總體上更好地滿足社會經(jīng)濟發(fā)展需要的同時，其投資效益開始出現(xiàn)下降的趨勢，尤其是后續(xù)建成的高速公路項目，受諸多因素的影響，投資效益下降的趨勢更為突出。組建高速公路公司發(fā)行股票上市和發(fā)行企業(yè)債券，是我國公路投融資體制改革的一項重大舉措。國內(nèi)高速公路建設(shè)資金主要來自于以下四個方面：（1）國家稅費、財政撥款、國債等資金投入；（2）世界銀行、亞洲銀行等國際金融機構(gòu)貸款的資金投入；（3）由各級交通主管部門和地方人民政府向國內(nèi)金融機構(gòu)貸款等資金投入；（4）由國內(nèi)外經(jīng)濟組織以BOT方式或者收購收費經(jīng)營權(quán)所形成的資金投入。三、行業(yè)投資與效益分析及預測（一）高速公路行業(yè)投資分析2007年底，未來5年，每年將新建成4000多公里高速公路。由于市場上存在著同一地區(qū)范同內(nèi)其他公路及其他交通運輸方式的競爭，特別是高速鐵路、城際軌道交通的競爭。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局各種運輸方式客運量變化情況貨運方面近幾年公路貨運量保持穩(wěn)定增長，鐵路需求變化平穩(wěn)，水運在貨運方面有增長趨勢，且增長較為迅速，航空在貨運方面不具有優(yōu)勢。（二）我國高速公路行業(yè)競爭分析客運方面近年來公路運輸需求一直保持了較快的增長趨勢，鐵路運輸需求變化平穩(wěn)，水運在客運方面不具有競爭優(yōu)勢，航空的主要競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在旅客運輸。根據(jù)國家高速公路網(wǎng)規(guī)劃的安排，、待建4萬公里，分別占總里程的34%、19%和47%，占總里程的60%，直至2020年前國家高速公路網(wǎng)將處于較快的建設(shè)階段，預計2010年前，年均投資規(guī)模約1400億元，20102020年年均投資約1000億元。我國高速公路僅覆蓋了省會城市和城鎮(zhèn)人口超過50萬的大城市，在城鎮(zhèn)人口超過20萬的中等城市中，只有60%有高速公路連接。二、高速公路產(chǎn)業(yè)周期與行業(yè)競爭分析及預測（一）我國高速公路產(chǎn)業(yè)周期判斷分析我國高速公路行業(yè)正處于產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展期。由于近幾年計重收費對車流量的負面影響逐步消除，多數(shù)車輛回流到高速公路行駛，2007年，全國高速公路年平均日交通量為16990輛/日，%，年平均行駛量為91598萬車（三）2007年我國高速公路需求分析2007年，、%%。截止2007年年底，21個省、區(qū)、市的高速公路里程超過1000公里，其中，河南、山東兩省突破4000公里。遼寧省和山東省已實現(xiàn)了省會到地市全部由高速公路連接，長江三角洲、珠江三角洲、環(huán)渤海等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的高速公路網(wǎng)絡(luò)也正在形成。摘 要一、行業(yè)供需分析及預測（一）我國高速公路發(fā)展概況從1998年至今，高速公路建設(shè)進入了快速發(fā)展時期，年均通車里程超過4000公里，年均完成投資1400億元。2007年年底，我國高速公路通車里程超過5萬公里。（二）2007年我國高速公路供給分析2007年我國建成高速公路近8300公里，是歷史上建成里程最多的一年。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局我國高速公路通車里程及增長率根據(jù)《國家高速公路網(wǎng)規(guī)劃》，我國將用30年時間建設(shè)“七射九縱十八橫”的高速公路網(wǎng)，形成“首都連接省會、省會彼此相通、連接主要地市、覆蓋重要縣市”的高速公路網(wǎng)絡(luò)，連通全國所有重要的交通樞紐城市，包括鐵路樞紐67個、水路樞紐50個和公路樞紐140多個，將覆蓋10多億人口，直接服務區(qū)域的GDP占全國總量的85%以上。、%%。公里/日，%。其主要原因是由于：首先，目前我國高速公路主干線已初步建成，但是有效供給不足。另一方面，我國一些人口和經(jīng)濟總量已達到相當規(guī)模的地級城市與省會城市之間以及地級城市之間還不通高速公路，在相鄰省份之間尚未形成高速公路的有效銜接。我國高速公路行業(yè)仍具有14年的快速發(fā)展期。從近幾年各種運輸方式客貨運量比重圖中可以看出，在客運方面，公路運輸一直占有明顯的優(yōu)勢，且比重變化不大，鐵路運輸所占比重占第二位，但是與公路運輸差距較大，比重變化也不大，水運客運量比重有所下降，航空有所上升。但是從比重變化情況來看，盡管公路貨運張有一定的優(yōu)勢，但是需求有下降的趨勢，鐵路運輸和水運都有所增長，但增長緩慢，航空一直處于比重很小的位置，且變化不大數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局各種運輸方式貨運量變化情況高速公路行業(yè)的內(nèi)部競爭主要體現(xiàn)為交通量的分流。因此，交通流量除了受道路本身的設(shè)計通車能力限制外，還受到普通公路及其他交通設(shè)施通行能力的影響，并取決于收費標準和道路通行條件的比較，從而會對企業(yè)所屬高速公路的交通流量產(chǎn)生一定影響。目前國內(nèi)高速公路的建設(shè)成本平均約為3500萬元/公里，平均每年需投資約1400億元。未來高速公路建設(shè)存在著很大的資金缺口，如果單靠國家投資發(fā)展高速公路是不現(xiàn)實的，也是不可行的。目前資本市場上外資及社會閑置資金充足，有效利用這些外資和民間資本，將為高速公路建設(shè)的發(fā)展發(fā)揮積極作用。四、區(qū)域?qū)Ρ确治黾邦A測受各地區(qū)社會、經(jīng)濟發(fā)展等多種因素的影響，目前，東、中、西地區(qū)高速公路建設(shè)在總量上仍存在明顯的差異。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局2007年我國東、中、西部地區(qū)高速公路通車里程但是西部地區(qū)的增速高于東部地區(qū)，占有率呈上升勢頭，東西部的差距在逐漸縮小，尤其在07年，西部地區(qū)的高速公路發(fā)展速度迅猛。從增長速度來看，%，%，%。其中山東、江蘇、廣東、河北、浙江5省高速公路通車里程超過二千公里，分別是山東（4033公里）、江蘇（3558公里）、廣東（3518公里）、河北（2853公里）、浙江（2651公里）。截止2007年底，中部地區(qū)高速公路16377公里，比上年增加3038公里，%。中部地區(qū)高速公路建設(shè)規(guī)模年份通車里程（公里）比上年增長（%）占全國高速公路的比例2002年6995%2003年8315%2004年9648%2005年12978%2006年13339%2007年16377%數(shù)據(jù)來源：公路水路交通行業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報近年來西部地區(qū)的高速公路建設(shè)成績顯著，據(jù)不完全統(tǒng)計，過去五年內(nèi)，包括高速公路在內(nèi)的西部公路交通建設(shè)累計完成投資超過4000億元，占西部地區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值的5%左右。西部地區(qū)高速公路建設(shè)規(guī)模年份通車里程（公里）比上年增長（%）占全國高速公路的比例2002年4679%2003年5729%%2004年6758%%2005年8118%%2006年11717%%