【正文】 57561014第一個(gè)范圍的資金邊際成本=23000～5000長(zhǎng)期債務(wù)優(yōu)先股普通股2057561015第二個(gè)范圍的資金邊際成本=35000～10000長(zhǎng)期債務(wù)優(yōu)先股普通股2057571215第三個(gè)范圍的資金邊際成本=410000～20000長(zhǎng)期債務(wù)優(yōu)先股普通股205757121612第四個(gè)范圍的資金邊際成本=14520000以上長(zhǎng)期債務(wù)優(yōu)先股普通股205758121612第五個(gè)范圍的資金邊際成本=　　例4：某公司擁有長(zhǎng)期資金400萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期借款100萬(wàn)元，普通股300萬(wàn)元?！　。ǘ┐_定各種籌資方式的資金成本　　華西公司的財(cái)務(wù)人員認(rèn)真分析了目前金融市場(chǎng)狀況和企業(yè)籌資能力，認(rèn)為隨公司籌資規(guī)模的不斷增加，各種籌資成本也會(huì)增加，詳細(xì)情況如表41所示?，F(xiàn)在公司為滿足投資要求，準(zhǔn)備籌集更多的資金，試計(jì)算確定資金的邊際成本。（找出個(gè)別資金分界點(diǎn)）　　分界點(diǎn)是指特定籌資方式成本變化的分界點(diǎn)?！　。?）計(jì)算步驟：　?、俅_定目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)，即確定個(gè)別資金占總體的比重?！　∽⒁猓嘿Y金的邊際成本需要采用加權(quán)平均法計(jì)算，其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)，不應(yīng)使用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)?！　。?）如果明年不改變資金結(jié)構(gòu)，計(jì)算其加權(quán)平均的資金成本?！　。?）計(jì)算債券的稅后成本?！　。?）公司債券面值為 1元，票面利率為8%，期限為10年，分期付息， 元；如果按公司債券當(dāng)前市價(jià)發(fā)行新的債券，發(fā)行成本為市價(jià)的4%；　?。?）公司普通股面值為1元，預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率維持7%；　?。?）公司當(dāng)前（本年）的資本結(jié)構(gòu)為：　　銀行借款　　　　150萬(wàn)元　　長(zhǎng)期債券　　　　650萬(wàn)元 　　普通股　　　　　400萬(wàn)元　　保留盈余　　　　　　（5）公司所得稅率為40%； 　　（6）；　　（7）%，%?！　例題3] ABC公司正在著手編制明年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，公司財(cái)務(wù)主管請(qǐng)你協(xié)助計(jì)算其加權(quán)資金成本?！　∧繕?biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)：能夠體現(xiàn)未來(lái)，但是實(shí)務(wù)中很難確定。　　?。牎敬鹨删幪?hào)0420001：針對(duì)該題提問】　　債券占資金總額的比重=30/100100%=30%　　優(yōu)先股占資金總額的比重=10/100100%=10%　　普通股占資金總額的比重=40/100%=40%　　留存收益占資金總額的比重=20/100100%=20%　　　【答疑編號(hào)0420002：針對(duì)該題提問】　　加權(quán)資金成本=30%6%+10%12%+40%%+20%15%=%　　權(quán)數(shù)的確定有三種方法：　　賬面價(jià)值權(quán)數(shù)，其資料容易取得，但是當(dāng)賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值差別較大時(shí)，使用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算的結(jié)果與實(shí)際籌資成本有較大的差距?！　〖訖?quán)平均資金成本=∑個(gè)別資金成本個(gè)別資金占總資金的比重（即權(quán)重）　　[例48]加權(quán)平均資金成本的計(jì)算　　某企業(yè)共有資金100萬(wàn)元，其中債券30萬(wàn)元，優(yōu)先股10萬(wàn)元，普通股40萬(wàn)元，留存收益20萬(wàn)元，各種資金的成本分別為6%、12%、%和15%。　?。?）留存收益的資金成本　　留存收益和普通股一樣都是企業(yè)所有者權(quán)益，所以留存收益的資本成本率與普通股資本成本率計(jì)算方法一致，只不過不考慮籌資費(fèi)用?！　∮?jì)算公式：Kc=Rf+β　　 　?、谫Y本資產(chǎn)定價(jià)模型　　原理：股票資金成本=股票投資人要求的必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率　　例：目前國(guó)債利息率3%，整個(gè)股票市場(chǎng)平均收益率8%，A公司股票β=2，則A股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率=2（8%3%），所以A股票的資金成本=3%+2（8%3%）?！　　　〗滩腜127[例43]優(yōu)先股成本的計(jì)算　　某企業(yè)按面值發(fā)行100萬(wàn)元的優(yōu)先股，籌資費(fèi)率為4%，每年支付12%的股利，則優(yōu)先股的成本為：?。牎敬鹨删幪?hào)0410005：針對(duì)該題提問】 　　優(yōu)先股成本=（10012%）/[100（14%）]100%=%　　優(yōu)先股股東的風(fēng)險(xiǎn)大于債券持有人的風(fēng)險(xiǎn)，所以優(yōu)先股股利率大于債券利息率，且優(yōu)先股股利是用稅后凈利支付的，不減少公司所得稅，所以優(yōu)先股成本通常高于債券成本。確定該公司發(fā)行債券的資金成本為多少。則該筆債券的成本為：　【答疑編號(hào)0410003：針對(duì)該題提問】　　債券成本=[100012%（133%）]/[1000（13%）]100%=%　　[例2]某公司計(jì)劃發(fā)行公司債券，面值為1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。公司所得稅率33%?！　　　V泛應(yīng)用于企業(yè)籌資決策：　　（1）是影響企業(yè)籌資總額的重要因素　?。?）是企業(yè)選擇資金來(lái)源的基本依據(jù)　?。?）是企業(yè)選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)　?。?）是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)　　在企業(yè)投資過程中應(yīng)用也較多：　?。?）作為計(jì)算凈現(xiàn)值指標(biāo)的折現(xiàn)率　?。?）在利用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行決策時(shí)，以資金成本作為基準(zhǔn)收益率　　二、資金成本的計(jì)算　　資金成本包括個(gè)別資金成本、加權(quán)資金成本和邊際資金成本?！　』I資費(fèi)用是指企業(yè)在籌措資金過程中為獲得資金而支付的代價(jià)，比如債券、股票的發(fā)行費(fèi)用，銀行借款手續(xù)費(fèi)等，其特點(diǎn)是籌資開始時(shí)一次性支付。第四章 資金成本和資金結(jié)構(gòu)　第一節(jié)　資金成本　　一、資金成本的含義和內(nèi)容　　：資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而發(fā)生的代價(jià)?！　。嘿Y金成本包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用兩部分　　用資費(fèi)用是指企業(yè)因使用資金而支付的代價(jià)，比如債務(wù)資金的利息和權(quán)益資金的股利、分紅等，其特點(diǎn)是與資金的使用時(shí)間長(zhǎng)短有關(guān)。　　　　資金成本可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)表示，但是因?yàn)榻^對(duì)數(shù)不利于不同資金規(guī)模的比較，所以在財(cái)務(wù)管理當(dāng)中一般采用相對(duì)數(shù)表示。　?。ㄒ唬﹤€(gè)別資金成本的計(jì)算　　個(gè)別資金成本計(jì)算的通用模式：　　資金成本=實(shí)際負(fù)擔(dān)的年用資費(fèi)用/（籌資總額籌資費(fèi)用）　　 　　　 =實(shí)際負(fù)擔(dān)的年用資費(fèi)用/[籌資總額（1籌資費(fèi)用率）]　　例1：AB兩家公司的資料如下表所示：　　　　　　　　?。▎挝唬喝f(wàn)元）　　 項(xiàng)目A公司B公司企業(yè)資金規(guī)模10001000負(fù)債資金（利息率：10%）0500權(quán)益資金1000500資金獲利率20%20%息稅前利潤(rùn)200200利息050稅前利潤(rùn)200150所得稅（稅率30%）6045稅后凈利潤(rùn)140105【答疑編號(hào)0410001：針對(duì)該題提問】　　真正由企業(yè)的凈利潤(rùn)負(fù)擔(dān)的利息　　=利息利息T=利息（1T）=50（130%）=35（萬(wàn)元）　　　　　　教材P127[例42]銀行借款成本的計(jì)算　　ABC公司欲從銀行取得一筆長(zhǎng)期借款1000萬(wàn)元，%，年利率5%，期限3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。則該筆銀行借款的資金成本為：?。牎敬鹨删幪?hào)0410002：針對(duì)該題提問】　　銀行借款成本=[10005%（133%）]/[1000（%）]100%=%　　　　債券籌資額=債券的發(fā)行價(jià)格　　年利息=面值票面利率　　教材P127[例41]債券成本的計(jì)算　　某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年的債券，債券面值為1000萬(wàn)元，票面利率為12%，每年付一次利息，發(fā)行費(fèi)率為3%，所得稅率為33%，債券按面值等價(jià)發(fā)行。預(yù)計(jì)發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率為15%，%，適用的所得稅率為30%。　　已知：（P/A，15%，10）=，（P/F，15%，10）=?。牎敬鹨删幪?hào)0410004：針對(duì)該題提問】 　　　　　　發(fā)行價(jià)格=100010%（P/A，15%，10）+1000（P/F，15%，10）=（元）　　　　　?。?）優(yōu)先股的資金成本　　注意股息是以所得稅后凈利支付的，不能抵減所得稅?！　。?）普通股的資金成本?、俟衫郜F(xiàn)模型 　　　　　　求普通股資金成本的過程就是求解K的過程?！。牎敬鹨删幪?hào)0410006：針對(duì)該題提問】　　注：β是衡量個(gè)別股票的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)程度的指標(biāo)。（RmRf）　　教材P129[例46]普通股成本的計(jì)算資本資產(chǎn)定價(jià)模型　　，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，市場(chǎng)投資組合的期望收益率為10%，則按資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算該公司的普通股股票的資金成本為：?。牎敬鹨删幪?hào)0410007：針對(duì)該題提問】　　Kc=5%+（10%5%）=11%　?、蹮o(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法　　計(jì)算公式：Kc=Rf+Rp　　教材P130[例47]普通股成本的計(jì)算無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法　　假定興發(fā)股份公司普通股的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)估計(jì)為8%，而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，則該公司普通股股票籌資的資金成本為：　【答疑編號(hào)0410008：針對(duì)該題提問】　　Kc=5%+8%=13%　　與其他投資者相比，普通股股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大，普通股的報(bào)酬也應(yīng)最高，所以在各種資金來(lái)源中，普通股的成本最高。　　 　　總結(jié)：　　個(gè)別資金成本從低到高排序：　　長(zhǎng)期借款＜債券＜優(yōu)先股＜留存收益＜普通股　?。ǘ┘訖?quán)平均資金成本　　加權(quán)平均資金成本是以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。試計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均的資金成本。　　市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)，可以反映當(dāng)前的情況，但是不能體現(xiàn)未來(lái)。按照這種權(quán)數(shù)計(jì)算得出的加權(quán)平均資金成本，更適用于企業(yè)籌措新的資金。