【正文】 　　?　　 000美元，每個(gè)公司分別需要額外支付多少稅金?為什么這兩個(gè)金額是一樣的?　　解：　　A，成長公司應(yīng)納稅額=5000015%+2500025%+1000034%=17150　　盈利公司應(yīng)納稅額=5000015%+2500025%+2500034%+23500039%+816500034%　　=2890000　　B，1000034%=3400，邊際稅率都為34%?！　?　　?　　?　　D。股利= 8700美元。利息費(fèi)用=15 000美元。成本= 86 000美元。該公司2007年凈資本性支出為760 000美元，凈營運(yùn)資本減少165 000美元。其2007年的凈資本性支出是多少?　　解：(凈)資本性支出=固定資產(chǎn)的取得固定資產(chǎn)的出售=期末固定資產(chǎn)凈額期初固定資產(chǎn)凈額+折舊=47000004200000+925000=1425000　　　　Anna網(wǎng)球店2006年和2007年的長期負(fù)債分別為280萬美元和310萬美元，2007年利息費(fèi)用為340000美元?！　　　agsdale公司的銷售額為527 000美元，成本為280 000美元，折舊費(fèi)用為38 000美元，利息費(fèi)用為15 000美元，稅率為35%。如果公司借債超過它支付的利息和本金(CF(B)，向債權(quán)人支付的現(xiàn)金流，債務(wù)清償，利息+本金長期債務(wù)融資)，對債權(quán)人的現(xiàn)金流量就是負(fù)的?！　　　」驹谀硞€(gè)年度對股東的現(xiàn)金流量有可能為負(fù)嗎?(提示：有可能。一般來說，任何導(dǎo)致期末的凈營運(yùn)資本變動額(Net Working Capital，NWC)相對于期初下降的事情都會有這樣的作用。　　　　公司在某個(gè)年度凈營運(yùn)資本的變動額有可能為負(fù)嗎?(提示：有可能)請解釋怎樣才會發(fā)生這種情況?凈資本性支出呢?　　解：例如，如果一個(gè)公司的庫存管理變得更有效率，一定數(shù)量的存貨需要將會下降。一般來說，最重要的問題是資本使用是否恰當(dāng)，而不是資產(chǎn)的現(xiàn)金流量是正還是負(fù)。根據(jù)企業(yè)和個(gè)人破產(chǎn)法，個(gè)人或公司的凈值不能為負(fù)，這意味著負(fù)債不能超過資產(chǎn)的市場價(jià)值。財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量更適合衡量公司業(yè)績。會計(jì)現(xiàn)金流量將利息作為營運(yùn)現(xiàn)金流量(會計(jì)現(xiàn)金流量的邏輯是，利息在利潤表的營運(yùn)階段出現(xiàn)，因此利息是營運(yùn)現(xiàn)金流量)，而財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量將利息作為財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量。這個(gè)數(shù)字對于分析一家公司并沒有太大的作用。注意，這種方式是不正確的，但是會計(jì)必須這么做。所有的資產(chǎn)都可以以某種價(jià)格轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。請解釋?！　F(S)為向股東支付的現(xiàn)金流，股利股權(quán)凈值　　如果錢流向了股東那么為加，如果錢從股東流出那么為減。從另一方面來看，支付大量的現(xiàn)金股利給股東，股票的預(yù)期價(jià)格將會上升。　　10..財(cái)務(wù)管理目標(biāo)　　為什么財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是最大化現(xiàn)在公司股票的價(jià)格?換句話說，為什么不是最大化未來股票價(jià)格呢?解：最大化現(xiàn)在公司股票的價(jià)格和最大化未來股票價(jià)格是一樣的。這些報(bào)酬有時(shí)被認(rèn)為僅僅對股票價(jià)格上漲的回報(bào)，而不是對管理能力的獎勵。這同樣適用于運(yùn)動員和演員。這樣的金額算多嗎?如果承認(rèn)超級運(yùn)動員比如Tiger Woods，演藝界的知名人士比如Mel Gibson和Oprah Winfrey，還有其他在他們各自領(lǐng)域非常出色的人賺的都不比這少或許有助于回答這個(gè)問題?！　　　∨u家指責(zé)美國公司高級管理人員的薪酬過高，應(yīng)該削減。這一趨勢對代理問題和公司控制有什么樣的啟示?　　解：機(jī)構(gòu)投資者的比重增多將使代理問題程度減輕?！　　　〗陙?，大型金融機(jī)構(gòu)比如共同基金和養(yǎng)老基金已經(jīng)成為美國股票的主要持有者。你認(rèn)為代理問題在德國和日本會比在美國更嚴(yán)重嗎?　　解：機(jī)構(gòu)投資者可以根據(jù)自己的資源和經(jīng)驗(yàn)比個(gè)人投資者更好地對管理層實(shí)施有效的監(jiān)督?！　　　」舅袡?quán)在世界各地都不相同。管理層是為股東的最大利益行事嗎?為什么?　　解：管理層的目標(biāo)是最大化股東現(xiàn)有股票的每股價(jià)值。另外一家公司剛剛宣布它想要購買這個(gè)公司，愿意以每股35美元的價(jià)格收購發(fā)行在外的所有股票。請問公司應(yīng)該怎么做呢?”　　　　股票價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)在外國會有不同嗎?為什么?　　解：財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)都是相同的，但實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的最好方式可能是不同的(因?yàn)椴煌膰矣胁煌纳鐣⒄苇h(huán)境和經(jīng)濟(jì)制度)?！　∫粋€(gè)經(jīng)典的思考問題給出了這種爭論的答案：公司估計(jì)提高某種產(chǎn)品安全性的成本是30萬美元。因此所有目標(biāo)都有一個(gè)最優(yōu)水平，包括避免不道德或非法的行為，股票價(jià)值最大化?！　〗猓河袃煞N極端。因?yàn)楝F(xiàn)在的股票價(jià)值已經(jīng)反應(yīng)了短期和長期的的風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間以及未來現(xiàn)金流量?！　　　≡u價(jià)下面這句話：管理者不應(yīng)該只關(guān)注現(xiàn)在的股票價(jià)值，因?yàn)檫@么做將會導(dǎo)致過分強(qiáng)調(diào)短期利潤而犧牲長期利潤。在這種情況下，可能會產(chǎn)生代理問題(股東和管理層可能因?yàn)槟繕?biāo)不一致而使管理層可能追求自身或別人的利益最大化，而不是股東的利益最大化)。股東選舉董事會，董事會選舉管理層(股東→董事會→管理層)。第一章 公司理財(cái)導(dǎo)論　　誰擁有公司?描述所有者控制公司管理層的過程。代理關(guān)系在公司的組織形式中存在的主要原因是什么?在這種環(huán)境下，可能會出現(xiàn)什么樣的問題?　　解：股東擁有公司。代理關(guān)系在公司的組織形式中存在的主要原因是所有權(quán)和控制權(quán)的分離?！　　　〖僭O(shè)你是一家非營利企業(yè)(或許是非營利醫(yī)院)的財(cái)務(wù)經(jīng)理，你認(rèn)為什么樣的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)將會是恰當(dāng)?shù)?　　解：所有者權(quán)益的市場價(jià)值的最大化?！　〗猓哄e誤?！　　　」善眱r(jià)值最大化的目標(biāo)可能和其他目標(biāo)，比如避免不道德或者非法的行為相沖突嗎?特別是，你認(rèn)為顧客和員工的安全、環(huán)境和社會的總體利益是否在這個(gè)框架之內(nèi)，或者他們完全被忽略了?考慮一些具體的情形來闡明你的回答。一種極端，所有的東西都被定價(jià)。另一種極端，我們可以認(rèn)為這是非經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,最好的處理方式是通過政治手段。然而，該公司認(rèn)為提高產(chǎn)品的安全性只會節(jié)省20萬美元?！　　　〖僭O(shè)你擁有一家公司的股票，每股股票現(xiàn)在的價(jià)格是25美元。你公司的管理層立即展開對這次惡意收購的斗爭。如果管理層能夠?qū)⒐镜墓善眱r(jià)格漲到大于35美元或者尋找到另一家收購價(jià)格大于35美元的收購方那么管理層是為股東的最大利益行事，否則不是。歷史上，美國個(gè)人投資者占了上市公司股份的大多數(shù)，但是在德國和日本，銀行和其他金融機(jī)構(gòu)擁有上市公司股份的大部分。　　鑒于德國和日本的機(jī)構(gòu)投資者擁有的股份較個(gè)人投資者多，而美國的機(jī)構(gòu)投資者擁有的股份較個(gè)人投資者少，因此代理問題在德國和日本較美國要輕。這些機(jī)構(gòu)越來越積極地參與公司事務(wù)。但也不一定，如果共同基金或者退休基金的管理層并不關(guān)心投資者的利益，那么代理問題可能仍然存在，甚至有可能增加基金和投資者之間的代理問題。比如在大型公司中，甲骨文的Larry Ellison是美國薪酬最高的首席執(zhí)行宮之一?！　〗猓壕拖袷袌鲂枨笃渌麆趧恿σ粯樱袌鲆残枨笫紫瘓?zhí)行官，首席執(zhí)行官的薪酬是由市場決定的。首席執(zhí)行官薪酬大幅度增長的一個(gè)主要原因是現(xiàn)在越來越多的公司實(shí)行股票報(bào)酬，這樣的改革是為了更好的協(xié)調(diào)股東和管理者的利益?；蛟S在將來，高管薪酬僅用來獎勵特別的能力，即，股票價(jià)格的上漲增加了超過一般的市場。股票的價(jià)值取決于公司未來所有的現(xiàn)金流量。第二章 會計(jì)報(bào)表與現(xiàn)金流量　　基本知識點(diǎn)：　　V=B+S(Value=bond+stock)　　A=B+S(Asset=bond+stock)　　(1)CF(A)=CF(B)+CF(S)　　CF(B)為向債權(quán)人支付的現(xiàn)金流，債務(wù)清償，利息+到期本金長期債券融資　　如果錢流向了債權(quán)人那么為加，如果錢從債權(quán)人流出那么為減?！　?2)CF(A)=經(jīng)營性現(xiàn)金流量OCF(凈)資本性支出凈營運(yùn)資本的增加　　CF(A)，企業(yè)現(xiàn)金流總額，自由現(xiàn)金流量，或企業(yè)的總現(xiàn)金流量　　經(jīng)營性現(xiàn)金流量OCF=EBIT+折舊稅　　(凈)資本性支出=固定資產(chǎn)的取得固定資產(chǎn)的出售=期末固定資產(chǎn)凈額期初固定資產(chǎn)凈額+折舊，(其中，“期末固定資產(chǎn)凈額期初固定資產(chǎn)凈額”即為固定資產(chǎn)增加凈額)　　　　是非題：所有的資產(chǎn)在付出某種代價(jià)的情況下都具有流動性?！　〗猓赫_?！　　　槭裁礃?biāo)準(zhǔn)的利潤表上列示的收入和成本不代表當(dāng)期實(shí)際的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出?　　解：按公認(rèn)會計(jì)原則中配比準(zhǔn)則的要求，收入應(yīng)與費(fèi)用相配比，這樣，在收入發(fā)生或應(yīng)計(jì)的時(shí)候，即使沒有現(xiàn)金流量，也要在利潤表上報(bào)告?！　　　≡跁?jì)現(xiàn)金流量表上，最后一欄表示什么?這個(gè)數(shù)字對于分析一家公司有何用處?　　解：現(xiàn)金流量表最后一欄數(shù)字表明了現(xiàn)金流量的變化?！　　　∝?cái)務(wù)現(xiàn)金流量與會計(jì)現(xiàn)金流量有何不同?哪個(gè)對于公司分析者更有用?　　解：兩種現(xiàn)金流量主要的區(qū)別在于利息費(fèi)用的處理。事實(shí)上，利息是財(cái)務(wù)費(fèi)用，這是公司對負(fù)債和權(quán)益的選擇的結(jié)果。　　　　按照會計(jì)規(guī)定，一家公司的負(fù)債有可能超過資產(chǎn)，所有者權(quán)益為負(fù)，這種情況在市場價(jià)值上有沒有可能發(fā)生?為什么?　　解：市場價(jià)值不可能為負(fù)?！　　　槭裁凑f在一個(gè)特定期間內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金流量為負(fù)不一定不好?　　解：比如，作為一家成功并且飛速發(fā)展的公司，資本支出是巨大的，可能導(dǎo)致負(fù)的資產(chǎn)現(xiàn)金流量?！　　　槭裁凑f在一個(gè)特定期間內(nèi)經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負(fù)不一定不好?　　解：對于已建立的公司出現(xiàn)負(fù)的經(jīng)營性現(xiàn)金流量可能不是好的表象，但對于剛起步的公司這種現(xiàn)象是很正常的。如果該公司可以提高應(yīng)收帳款回收率，同樣可以降低存貨需求。負(fù)凈資本性支出意味著資產(chǎn)的使用壽命比購買時(shí)長。)請解釋怎樣才會發(fā)生這種情況?對債權(quán)人的現(xiàn)金流量呢?　　解：如果公司在某一特定時(shí)期銷售股票比分配股利的數(shù)額多(CF(S)，向股東支付的現(xiàn)金流，股利發(fā)行的股票+回購的股票)，公司對股東的現(xiàn)金流量是負(fù)的?！　　　”菊麻_頭處提到CBS音像公司，我們說該公司的股東所遭受的損失可能并不像會計(jì)報(bào)告的損失那么嚴(yán)重，你認(rèn)為我們這么說的依據(jù)是什么?　　解：那些核銷僅僅是會計(jì)上的調(diào)整。該公司的凈利潤是多少?若分派48 000美元的現(xiàn)金股利，留存收益會增加多少?　　解：EBIT=銷售額成本折舊=52700028000038000=209000　　稅前利潤=EBIT利息=20900015000=194000　　凈利潤=稅前利潤稅=19400019400035%=126100　　留存收益=凈利潤股利=12610048000=78100　　　　Gordon駕校2006資產(chǎn)負(fù)債表上的固定資產(chǎn)凈額為420萬美元，2007年資產(chǎn)負(fù)債表上的固定資產(chǎn)凈額為470萬美元，2007的利潤表上有折舊費(fèi)用925 000美元。該公司2006年普通股為820000美元，股本溢價(jià)為680萬美元，2007年這兩項(xiàng)分別為855 000美元和760萬美元，2007年支付現(xiàn)金股利600 000美元。該公司2007年的經(jīng)營性現(xiàn)金流量(即OCF)是多少?　　解：向債權(quán)人支付的現(xiàn)金流CF(B)=利息+到期本金長期債務(wù)融資=340000+0(31000002800000)=40000　　()向股東支付的現(xiàn)金流CF(S)=股利發(fā)行的股票+回購的股票=600000(855000820000)=565000(錯誤，考慮不全面，應(yīng)該減去的是“股權(quán)凈值”)→　　(√)向股東支付的現(xiàn)金流CF(S)=股利股權(quán)凈值=600000[(855000+7600000)(820000+6800000)]=235000　　企業(yè)現(xiàn)金流總額CF(A)=CF(B)+ CF(S)=40000+(235000)=195000　　企業(yè)現(xiàn)金流總額CF(A)=經(jīng)營性現(xiàn)金流量(OCF)(凈)資本性支出凈營運(yùn)資本的增加　　所以，經(jīng)營性現(xiàn)金流量(OCF)=CF(A)+(凈)資本性支出+凈營運(yùn)資本的增加　　=195000+760000+(165000)=400000　　　　Schwert公司2007年的利潤表上顯示了如下信息：銷售額=145 000美元。其他費(fèi)用= 4900美元，折舊費(fèi)用= 7000美元。稅金=12 840美元。另外，你還了解到公司2007年發(fā)行了6450美元的新股，贖回了6500美元的長期債券。如果該公司當(dāng)年固定資產(chǎn)凈額增加5000美元，凈營運(yùn)資本增加額是多少?　　解：　　A，經(jīng)營性現(xiàn)金流量(OCF)=EBIT+折舊稅　　EBIT=銷售額(成本+其他費(fèi)用)折舊=145000(86000+4900)7000=47100　　所以，經(jīng)營性現(xiàn)金流量(OCF)=47100+700012840=41260　　B，流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量CF(B)=利息+到期本金長期債務(wù)融資=15000+6500(購回債券，即還款，錢流向了債權(quán)人，掌握錢的流向，流向債權(quán)人為正，從債權(quán)人流出為減)=21500　　C，流向股東的現(xiàn)金流量CF(S)=股利股權(quán)凈值=87006450(這6450的新股，錢從股東流出來)=2250　　D，企業(yè)現(xiàn)金流總額CF(A)=經(jīng)營性現(xiàn)金流量(OCF)(凈)資本性支出凈營運(yùn)資本的增加　　所以，凈營運(yùn)資本的增加=經(jīng)營性現(xiàn)金流量(OCF)(凈)資本性支出CF(A)=41260(5000+7000)(21500+2250)=5510　　　　(參看表23)成長公司的應(yīng)稅所得為85 000美元，盈利公司的應(yīng)稅所得為8 500 000美元。第三章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析與財(cái)務(wù)模型　　　　　由于不同行業(yè)的公司在財(cái)務(wù)比率上存在很大的差異，財(cái)務(wù)比率本身提供的信息有限，分析公司的財(cái)務(wù)比率有兩種基本方法：時(shí)間趨勢分析和同類公司分析。通過時(shí)間趨勢分析，財(cái)務(wù)經(jīng)理可以衡量公司某些方面的運(yùn)作、財(cái)務(wù)、投資活動是否改變。進(jìn)行同類公司分析，財(cái)務(wù)經(jīng)理可以評價(jià)公司的運(yùn)作、財(cái)務(wù)、或投資活動等方面是否符合標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)財(cái)務(wù)經(jīng)理對相關(guān)比率進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。例如，假設(shè)公司的流動比率增大，這可能意味著公司改善了過去流動性存在的問題，也可能意味著公司對資產(chǎn)的管理效率下降。公司的流動比率低于同類公司可能表明其資產(chǎn)管理更有效率，也可能公司面對流動性問題?！　　　∷^的“同店銷售”是像沃爾瑪和西爾斯之類的十分分散的公司的一項(xiàng)重要