金融經(jīng)濟(jì)學(xué)之二ppt課件-展示頁
2025-05-16 04:25本頁面
【正文】 式的右邊由兩個(gè)部分構(gòu)成： 是體現(xiàn)個(gè) 體偏好的因素，而 Var(ε)則是公平博彩隨機(jī)收益的方 差，體現(xiàn)不確定性風(fēng)險(xiǎn)。由此，我們可以得到 21[ ( ) 39。 ( ( ) ) ( )E u W u W???? ? ? 對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)很小的公平博彩行為，也即預(yù)期收益為 0且 預(yù)期收益的方差很小的博彩行為，如果效用函數(shù)是二次連 續(xù)可微的，我們可對(duì)上述等式的兩邊在 W做泰勒級(jí)數(shù)展 開。其值越大表明經(jīng)濟(jì)主體風(fēng)險(xiǎn)厭惡的程 度越高?；蜃屢? 個(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者參與一項(xiàng)博彩所必需獲得的 風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。即與某一博彩行為的期望效用所對(duì)應(yīng)的數(shù)學(xué) 期望值（財(cái)富價(jià)值）。在人們財(cái)富較少時(shí)，部分投資者是風(fēng)險(xiǎn) 厭惡的；隨著財(cái)富的增加，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有些漠 不關(guān)心；而在較高財(cái)富水平階段，投資者則顯示 出風(fēng)險(xiǎn)偏好。 弗里德曼 薩維奇（ 1948）解釋了這種現(xiàn) 象。 1 2 1 2( ( 1 ) ) ( ) ( 1 ) ( )u p x p x p u x p u x? ? ? ? ?x U(x) 經(jīng)濟(jì)行為主體效用函數(shù)的凸凹性實(shí)際上是 一種局部性質(zhì)。 對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好者而言，我們有： 且其效用函數(shù)為凸函數(shù)。 基于這一性質(zhì)，我們認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的效用 函數(shù)為凹函數(shù)。如果他愿意參加博彩，則他有 p的概率 消費(fèi) ， 1p的概率獲得 ，因此，他的期望效用為 根據(jù)我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的定義，對(duì)于一個(gè)風(fēng) 險(xiǎn)厭惡的經(jīng)濟(jì)主體而言，我們有： 1Wx? 2Wx?12( ) ( 1 ) ( )p u W x p u W x? ? ? ?12( ) ( ) ( 1 ) ( )u W p u W x p u W x? ? ? ? ? 由于 所以，上述不等式可改寫為： 即： 12( ) ( 1 ) ( )W p W x p W x? ? ? ? ?1 2 1 2( ( ) ( 1 ) ( ) ) ( ) ( 1 ) ( )u p W x p W x p u W x p u W x? ? ? ? ? ? ? ? ?1 2 1 2( ( 1 ) ) ( ) ( 1 ) ( )u p x p x p u x p u x? ? ? ? ? 這表明，風(fēng)險(xiǎn)厭惡的經(jīng)濟(jì)主體偏好未來收益 分布的期望值，而不是未來收益分布本身。 定義： u是經(jīng)濟(jì)主體的 VNM效用函數(shù)， W為個(gè)體的初始稟賦，如果對(duì)于任何滿足 的隨機(jī)變量 ，有 ( ) 0E ?? ?( ) 0Var ?? ? ??( ) [ ( ) ]u W E u W ???? 則稱個(gè)體是（嚴(yán)格）風(fēng)險(xiǎn)厭惡（ risk aversion）；如果上述不等號(hào)方向相反，則稱個(gè) 體是風(fēng)險(xiǎn)偏好（ risk loving）；如果兩邊相等， 則稱個(gè)體是風(fēng)險(xiǎn)中性（ neutral）。 風(fēng)險(xiǎn)厭惡者：如果經(jīng)濟(jì)主體拒絕接受公平博 彩，這說明該個(gè)體在確定性收益和博彩之間更偏 好確定性收益，我們稱該主體為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。 或者公平博彩是指一個(gè)博彩結(jié)果的預(yù)期收益 只應(yīng)當(dāng)和入局費(fèi)相等的博彩。 （ Fair Game） 公平博彩是指不改變個(gè)體當(dāng)前期望收益的賭 局，如一個(gè)博彩的隨機(jī)收益為 ，其期望收益 為 ，我們就稱其為公平博彩。 （ 2）經(jīng)濟(jì)行為主體愿意付出多少價(jià)值來避免蘊(yùn) 含在這個(gè)博彩中的風(fēng)險(xiǎn)。熱衷冒險(xiǎn)的人會(huì)在等待不確定性結(jié) 果中獲得刺激而興奮不已；大多數(shù)的行為主體則 認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是一種折磨，盡可能地回避風(fēng)險(xiǎn)；而另 一些人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)可能采取一種無所謂的態(tài)度。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)之二 個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度及其度量 武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 潘敏 本章教學(xué)目的和要求 為主體風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的類型； 數(shù)的性質(zhì)； 法； 和相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡度量； 形式及其性質(zhì)； 。 一、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度 現(xiàn)實(shí)觀察： 經(jīng)濟(jì)行為主體對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是 存在差異的。 如何通過效用函數(shù)描述不同經(jīng)濟(jì)主體對(duì)待風(fēng)險(xiǎn) 的態(tài)度？ 通常可以從兩個(gè)方面來刻畫： （ 1）觀察經(jīng)濟(jì)行為主體面對(duì)公平博彩時(shí)的行為 選擇，即是愿意確定性地接受一個(gè)公平博彩的期 望價(jià)值
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