杠桿效應(yīng)分析ppt課件-展示頁
2025-01-23 21:51本頁面
【正文】 00 ） 10,000 5,000 50%固定營業(yè)費(fèi)用 6,000 6,000變動營業(yè)費(fèi)用 2,000 1,000息稅前收益 2,000 (2,000) 200%1 0 0 銷售單位時(shí)的D O L 4銷售單位公司的經(jīng)營杠桿度越大 ， 經(jīng)營利潤對銷售收入變動就越敏感 。 ?經(jīng)營杠桿通常用經(jīng)營杠桿度 （ DOL） 來衡量 。 經(jīng)營杠桿和經(jīng)營杠桿度 ?經(jīng)營杠桿 。 如上所述 ， 公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)部分也取決于企業(yè)投入經(jīng)營活動中的固定成本的比重 。 固定成本越高的企業(yè) ， 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大 。當(dāng)其他條件不變時(shí) ， 相對于成本變化而調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格的能力越強(qiáng) ， 則經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越小 。 那些投入成本非常不穩(wěn)定的企業(yè)面臨較高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 。 那些產(chǎn)品售價(jià)經(jīng)常變化的企業(yè)要比同類的價(jià)格穩(wěn)定企業(yè)承擔(dān)較高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 。 在其他條件不變的情況下 ，對企業(yè)的需求越穩(wěn)定其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越小 。 且經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)會隨著時(shí)間的變化而變化 。 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是決定公司資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要因素 。 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營杠桿 ? 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)： 定義為公司預(yù)期未來息稅前利潤 （ EBIT） 或經(jīng)營利潤的不確定性 。 引子 1993年 ， 可口可樂公司的實(shí)際銷售收入比1992年增長了 %， 而同期凈利潤卻增長了%； Phillips石油公司的銷售收入增長了%， 而凈利潤卻增長了 35%； Archer Daniels Midland公司的銷售收入增長了%， 而凈利潤增長了 %； Chevron石油公司銷售收入下降了 %， 而凈利潤則下降了 %。第六章 杠桿效應(yīng)分析 ?學(xué)習(xí)目的與要求 ? 本章將介紹一些有助于財(cái)務(wù)經(jīng)理決定公司合理財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的工具。首先區(qū)分公司所面臨的兩種類型的風(fēng)險(xiǎn) —— 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，隨后介紹經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿及聯(lián)合杠桿及其度量，并分析這些杠桿對公司收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響。 為什么銷售收入的變動會導(dǎo)致凈利潤和普通股股東可得收益發(fā)生更大幅度的變動 ？ 如果能將這種變動分解為與經(jīng)營政策相關(guān)的因素和與融資政策相關(guān)的因素 ， 將對公司制定經(jīng)營戰(zhàn)略和經(jīng)營計(jì)劃非常有意義 ， 也對財(cái)務(wù)部門制定融資政策非常有意義 。 可用預(yù)期 EBIT的標(biāo)準(zhǔn)差來度量 （ 也經(jīng)常用基本收益能力比率 — EBIT/總資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量 ） 。 決定經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的因素 一個(gè)公司息稅前利潤的波動起因于眾多因素 ，如國民經(jīng)濟(jì)的繁榮與衰退 、 行業(yè)內(nèi)部的競爭 、公司的成本結(jié)構(gòu) 、 產(chǎn)品的需求特性以及公司對價(jià)格的控制程度和其他偶發(fā)事件等 。 歸納起來 ， 影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的比較重要的因素如下： ? 需求的變化 。 ? 售價(jià)的變化 。 ? 投入成本的變化 。 ? 投入成本變化時(shí) ， 企業(yè)調(diào)整產(chǎn)出價(jià)格的能力 。 ? 固定成本的比重 — 經(jīng)營杠桿 。 以上每一因素都部分地由企業(yè)的產(chǎn)業(yè)特性所決定 ， 同時(shí)它們在一定程度上也是企業(yè)可以控制的 。 如果固定成本高 ，即使銷售下降 （ 或上升 ） 很少 ， 也會導(dǎo)致息稅前利潤的大幅下降 （ 或大幅上升 ） 。 由于固定成本的存在而導(dǎo)致的息稅前利潤的變動幅度大于銷售額的變動幅度的現(xiàn)象稱為經(jīng)營杠桿 。 經(jīng)營杠桿度是公司 EBIT對銷售收入波動反應(yīng)的度量 。 因此 ， 經(jīng)營杠桿度反映了公司所面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)程度 。即銷售水平越高 ， 經(jīng)營杠桿度越低 。 同時(shí) ， 如果企業(yè)預(yù)計(jì)未來銷售收入增長前景很好 ， 則增加經(jīng)營杠桿度是有利的決策 。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是公司采用負(fù)債融資的直接后果 。 同時(shí) ， 需要指出的是 ， 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是在經(jīng)營
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