資金結(jié)構(gòu)管理ppt課件-展示頁
2025-01-19 03:58本頁面
【正文】 某一個別資金成本； Wi——某一個別籌資額占籌資總額的比重； n——資金種類。 留存收益資金成本可以比照普通股資金成本確定，只是在計算留存收益資金成本時不考慮籌資費用。 留存收益是企業(yè)的稅后凈利潤形成的，包括提取的盈余公積、公益金和未分配利潤?，F(xiàn)準備發(fā)行一批股票，經(jīng)分析該股票高于債券的投資風(fēng)險溢價為 6％。按照這一方法，普通股的資金成本計算公式為： 式中： Kb——債券成本； RPc——股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng) 險溢價。 ()c f m fK R R R?? ? ? 【 例 6】 假定宏遠公司普通股股票的 β 值為，無風(fēng)險收益率為 7％，市場期望投資收益率為 15％，則按資本資產(chǎn)定價模型計算該公司的普通股股票的資金成本為： ( ) 7% 2. 0 ( 15 % 7% ) 23 %c f m fK R R R?? ? ? ? ? ? ? ? （ 3）債券收益加風(fēng)險報酬法。其資金成本為： 1 .5 3 % 1 5 .5 %1 5 ( 1 2 0 % )cK ? ? ??? （ 2）資本資產(chǎn)定價模型。 1 . 5 1 0 0 % 1 5 %1 2 2cK ? ? ??10cDKGP?? 【 例 5】 宏達公司準備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價格為 15元，籌資費用率為 20％。普通股的市場價值是一系列期望股利現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，即： 上式可表示為： 式中： Po——普通股籌資凈額，即發(fā)行價格扣除發(fā)行費用； Dt——普通股第 t年的股利； Kc——普通股必要投資報酬率，即普通股資金成本。從理論上來講，普通股資金成本是普通股股東在一定風(fēng)險條件下所要求的最低投資報酬率。 =1100pPppDKPF???（）％ 【 例 3】 某企業(yè)按面值發(fā)行 100萬元的優(yōu)先股，籌資費率為 4％，每年支付 12％的股利，則優(yōu)先股的成本為： 1 0 0 1 2 1 0 0 1 2 .51 0 0 1 4?? ? ???％優(yōu)先股成本 ％ ％（ ％） 普通股成本。 企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股，既要支付籌資費用，又要定期支付股利。 第二，債務(wù)資金的利息費用可以在所得稅前列支，有抵減所得稅的效應(yīng)，而權(quán)益資金的報酬是用稅后利潤支付的，對于企業(yè)來說不可能得到抵減所得稅的好處。則該筆債券的成本為： 1 0 0 1 2 1 3 3 1 0 0 8 .2 91 0 0 1 3? ? ?? ? ???％（ ％）債券成本 ％ ％（ ％） （二）權(quán)益資金成本 權(quán)益資金是指所有者投入的和企業(yè)經(jīng)營積累形成的資金，包括優(yōu)先股、普通股和留存收益。債券成本的計算公式為： 式中： Kb—— 債券資金成本； Ib—— 債券每年支付的利息； T—— 企業(yè)所得稅稅率； Lb—— 發(fā)行債券籌資總額； Fb—— 發(fā)行債券籌資費用率。 1 0 0 5 1 3 3 1 0 0 3 . 3 51 0 0 1 0 . 1? ? ?? ? ???％（ ％）銀行借款成本 ％ ％（ ％）1lK i T? ? ?（ ） 債券成本。公司所得稅率 33％。 式中： Kl—— 長期銀行借款資金成本； Il—— 長期銀行借款年利息； T—— 所得稅稅率； Ll—— 長期銀行借款籌資總額； Fl—— 長期銀行借款籌資費用率。 第二，利息從稅前利潤中列支，有抵減所得稅的效應(yīng)，對于企業(yè)來說得到了少交一部分所得稅的好處。 （一）債務(wù)資金成本 債務(wù)資金主要是指通過銀行借款和發(fā)行企業(yè)債券所籌集到的資金。 二、個別資金成本 個別資金成本是指各種籌資方式的成本。 （ 1）在計算投資評價指標凈現(xiàn)值指標時，通常以資金成本作貼現(xiàn)率。 （ 2）資金成本是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。其通用計算公式為： 式中： K—— 資金成本，用百分數(shù)表示； D—— 用資費用； P—— 籌資總額； F—— 籌資費用； Fi—— 籌資費用率，即籌資費用占籌資總額的比率。 第四章 資金結(jié)構(gòu)管理 本章主要內(nèi)容 一、資金成本 二、杠桿原理 三、資金結(jié)構(gòu) 第一節(jié) 資金成本 一、資金成本的概念和作用 （一）資金成本的概念 概念 資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。 資金成本的內(nèi)容： （ 1）籌資費用 （ 2）用資費用 資金成本可以用絕對數(shù)表示，也可以用相對數(shù)表示，一般用相對數(shù)表示，即表示為用資費用與實際籌得資金（即籌資數(shù)額扣除籌資費用后的差額）的比率。 ( 1 )iDDKKP F P F????或 （二）資金成本的作用 資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用 （ 1）資金成本是企業(yè)選擇資金來源和籌資方式的基本依據(jù)。 資金成本在投資決策中的作用 資金成本是評價投資項目可行性，選擇方案時的主要經(jīng)濟標準。 （ 2）在利用內(nèi)部收益率指標進行項目可行性評價時，一般以資金成本作為基準收益率。其中主要包括銀行借款成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本，前兩者統(tǒng)稱為債務(wù)資金成本，后三者統(tǒng)稱為權(quán)益資金成本。 這兩種籌資方式的資金成本具有以下共同特點： 第一，利息是按照預(yù)先確定的利息率計算的，利息的多少不受企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和成本高低的影響。 即：債務(wù)利息＝利息費用 ?（ 1－所得稅稅率） 長期銀行借款成本。 1 1001llllITKLF??????（ ） ％（ ） 【 例 1】 ABC公司欲從銀行取得一筆長期借款100萬元，手續(xù)費 ％，年利率 5％，期限為 3年，每年付息一次，到期一次還本。則該筆銀行借款的資金成本為： 一般情況下，銀行借款的手續(xù)費很低，此時的籌資費率常?？梢院雎圆挥嫞瑒t上式可簡化為： 式中： i——長期銀行借款年利率。 債券成本中的利息費用稅前支付，具有減稅效應(yīng)。 1 1001bbbbITKLF??????（ ） ％（ ） 【 例 2】 某企業(yè)發(fā)行一筆期限為 10年的債券，債券面值為 100萬元，票面利率為 12％，每年支付一次利息，發(fā)行費率為 3％，所得稅率為33％，債券按面值等價發(fā)行。 發(fā)行優(yōu)先股和普通股的籌資費用與發(fā)行企業(yè)債券類似，而投資者的預(yù)期報酬與企業(yè)債券利息雖然都是資金成本的用資費用，但二者卻有很大的差別：
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