資產(chǎn)組合選擇ppt課件-展示頁
2025-01-16 20:08本頁面
【正文】 對前面的數(shù)字例子（ ），風(fēng)險厭惡系數(shù)為 4的投資者的最優(yōu)解為： 該投資者將以投資預(yù)算中的 41%投資于風(fēng)險資產(chǎn)，59%投資于無風(fēng)險資產(chǎn)。 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli The Tradeoff Between Risk and Returns of a Potential Investment Portfolio, P 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli The Indifference Curve 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli Indifference Curves for U = .05 and U = .09 with A = 2 and A = 4 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli 第一節(jié)風(fēng)險資產(chǎn)與無風(fēng)險資產(chǎn)的資本配置 追求效用最大化的投資者會尋求與資本配置線接觸的最高的可能無差異曲線。無差異曲線向左上方平移，表示效用值增加。從直觀圖形上，我們可以使用無差異曲線工具來說明。 ? ?PfPE r rS???? ?7% , 15 % , 22 % , 0. 36f P Pr E r S?? ? ? ?湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli The Opportunity Set with Differential Borrowing and Lending Rates 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli 第一節(jié)風(fēng)險資產(chǎn)與無風(fēng)險資產(chǎn)的資本配置 ?面對資本配置線所給出的可行的投資機會集合，投資者必須在其中選擇出一個最優(yōu)的資產(chǎn)組合，這選擇需要基于投資者對風(fēng)險與收益之間權(quán)衡關(guān)系的偏好。上圖中的數(shù)據(jù)為： 處在資本配置線上資產(chǎn)組合 P右邊的點是什么？如果投資者能以 7%的利率借款進行保證金交易，其風(fēng)險資產(chǎn)組合的持有比例 y可大于 1，則可以構(gòu)造出 P點右邊的資產(chǎn)組合。無風(fēng)險資產(chǎn)可以是短期國庫券或貨幣市場工具。假設(shè)投資者已決定了最優(yōu)風(fēng)險資產(chǎn)組合的構(gòu)成，且所有適用的風(fēng)險資產(chǎn)的投資比例已知。 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli 第一節(jié)風(fēng)險資產(chǎn)與無風(fēng)險資產(chǎn)的資本配置 ?本節(jié)討論最基本的資本配置選擇：無風(fēng)險資產(chǎn)與風(fēng)險資產(chǎn)的配置。先鋒投資公司前主席約翰 .博格爾曾指出：最基本的投資決策是你的資產(chǎn)配置：你應(yīng)該持有多少股票？持有多少債券？持有多少現(xiàn)金？ ……… 。從自上而下的組合策略來看，資本配置決策是最先由高層管理部門進行。 第一節(jié)風(fēng)險資產(chǎn)與無風(fēng)險資產(chǎn)的資本配置 第二節(jié)最優(yōu)風(fēng)險資產(chǎn)組合 第三節(jié)其他組合選擇模型 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli 第一節(jié)風(fēng)險資產(chǎn)與無風(fēng)險資產(chǎn)的資本配置 ? 對資產(chǎn)組合構(gòu)成的最廣泛的選擇是資本配置決策，即對整個資產(chǎn)組合中各項資產(chǎn)比例的選擇，如儲蓄、安全的貨幣市場證券、股票、債券、不動產(chǎn)、海外資產(chǎn)等的投資分布。湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli 第四章 資產(chǎn)組合選擇 本章討論投資者如何選擇最優(yōu)的（風(fēng)險與收益最佳權(quán)衡的）資產(chǎn)組合的策略。主要由資本配置決策與證券選擇決策兩步驟組成。其后才是對每類資產(chǎn)中具體證券的選擇，即證券選擇決策。 ? 絕大多數(shù)投資專家認為，資本配置是資產(chǎn)組合架構(gòu)中最重要的部分。這個決策已經(jīng)被用來解釋機構(gòu)管理的養(yǎng)老基金所取得的 94%總收益這一驚人的業(yè)績 ……. ，沒有理由不相信，個人投資者也會獲得同樣的這種關(guān)系。這也是控制資產(chǎn)組合風(fēng)險的最直接的方法。現(xiàn)在要考慮如何決定投資預(yù)算中投資于風(fēng)險資產(chǎn)組合 P的比例 y，及余下的比例（ 1y），即無風(fēng)險資產(chǎn) F的投資比例。記風(fēng)險資產(chǎn)組合的收益率為 ，標準差為 ，無風(fēng)險資產(chǎn)收益率為 Pr P? fr湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli 第一節(jié)風(fēng)險資產(chǎn)與無風(fēng)險資產(chǎn)的資本配置 由 y份風(fēng)險資產(chǎn)和（ 1y）份無風(fēng)險資產(chǎn)組成的整個資產(chǎn)組合 C的收益率為： 期望收益率為： 標準差為： 可行的投資機會：期望收益 標準差所有組合的直線 ( 1 )C P fr y r y r? ? ?? ? ? ? ? ?( 1 )C P f f P fE r y E r y r r y E r r??? ? ? ? ? ???CPy???? ?() PfC f CPE r rE r r ?????湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli The Investment Opportunity Set with a Risky Asset and a Riskfree Asset in the Expected ReturnStandard Deviation Plane 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli 第一節(jié)風(fēng)險資產(chǎn)與無風(fēng)險資產(chǎn)的資本配置 此直線稱為資本配置線（ CAL），表示投資者的所有可行的風(fēng)險 收益組合，其斜率為： 反映選擇的資產(chǎn)每增加一標準差所增加的期望收益，即增加每單位風(fēng)險所需的收益的增加，也稱為報酬與波動性比率。 實際上投資者的借款的成本會超過其貸出的利率 7%，假設(shè)借入的利率為 9%，則資本配置線將在 P點處彎曲。這種偏好反映投資者的風(fēng)險厭惡程度，用其效用函數(shù)來表示。在期望收益 標準差平面上，無差異曲線是從左下到右上的曲線，由效用值相同的所有資產(chǎn)組合構(gòu)成。風(fēng)險厭惡程度高的投資者，其無差異曲線越陡。此曲線必
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