資產(chǎn)組合選擇ppt課件-閱讀頁(yè)
2025-01-22 20:08本頁(yè)面
【正文】 。令人驚嘆的是，資產(chǎn)組合管理人將給所有的客戶提供相同的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，無論其風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度如何。 所有投資者只持有相同的二類資產(chǎn)組合，只是比例不同，這種結(jié)果稱為二基金分離，這不僅是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)里一個(gè)重要定理，而且也使得專業(yè)管理更具效率和低成本。資產(chǎn)管理人可在最優(yōu)化模型中加上這些限制，從而制定不同的效率集合。這也是共同基金行業(yè)的理論基礎(chǔ)，即回答了為何一個(gè)資產(chǎn)組合能滿足大量具有不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的基金投資者的需要。其他組合選擇模型表現(xiàn)在投資者選擇模式、效用函數(shù)的形式、證券收益率的分布等方面與標(biāo)準(zhǔn)模型的差異。 Latane證明了這樣的組合是具有最高幾何平均收益率的組合。 ? ?111 ijN PG j ijiRR?? ? ??湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli Geometric Mean Returns 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli 第三節(jié)其他組合選擇模型 ?安全第一：此模型認(rèn)為投資者使用簡(jiǎn)單的關(guān)注壞結(jié)果的決策規(guī)則。 ? 第一種由 Roy提出，認(rèn)為最優(yōu)組合應(yīng)該是收益率低于某一特定水平的可能性最小的組合： 如果收益率是正態(tài)分布，等價(jià)于 如果收益率不是正態(tài)分布，只要一階矩和二階矩存在，使用切比雪夫不等式可得到類似結(jié)果。 John Wiley amp。 John Wiley amp。 ? 第三種安全第一標(biāo)準(zhǔn)由 Telser提出，最大化期望收益率，限制條件是收益率小于或等于預(yù)先設(shè)定的限值的概率不超過指定的概率。 ? ? . . PrLPLM a x Rs t R R ???? ? . . PrPPLM a x Rs t R R ???湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli 第三節(jié)其他組合選擇模型 ?隨機(jī)占優(yōu)：此方法仍認(rèn)為投資者按期望效用最大化來選擇資產(chǎn)組合，但不同的投資者效用函數(shù)的形式未知，可能存在較大差異?？偣灿腥齻€(gè)漸強(qiáng)的假設(shè)：一階、二階、三階隨機(jī)占優(yōu)。 定理：一階隨機(jī)占優(yōu)： F優(yōu)于 G（兩種組合的收益率累積分布），如果（ 1）投資者偏好越多越好， （ 2）對(duì)任意 X， （等號(hào)不成立） ? 二階隨機(jī)占優(yōu)：除了越多越好的偏好外，還假設(shè)投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的。 Outes and Associated Probabilities Elton, Gruber, Brown, and Goetzman: Modern Portfolio Theory and Investment Analysis, Sixth Edition 169。 Sons, Inc. 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli A Cumulative Probability Distribution Elton, Gruber, Brown, and Goetzman: Modern Portfolio Theory and Investment Analysis, Sixth Edition 169。 Sons, Inc. 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli Cumulative frequency function for gambles A and B. Elton, Gruber, Brown, and Goetzman: Modern Portfolio Theory and Investment Analysis, Sixth Edition 169。 Sons, Inc. 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli Two investment Alternatives: Outes and Associated Probabilities Elton, Gruber, Brown, and Goetzman: Modern Portfolio Theory and Investment Analysis, Sixth Edition 169。 Sons, Inc. 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli The sum of the Cumulative Probability Distribution Elton, Gruber, Brown, and Goetzman: Modern Portfolio Theory and Investment Analysis, Sixth Edition 169。 Sons, Inc. 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli The choice between investments A and B. Elton, Gruber, Brown, and Goetzman: Modern Portfolio Theory and Investment Analysis, Sixth Edition 169。 Sons, Inc. 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli 第三節(jié)其他組合選擇模型 ? 三階隨機(jī)占優(yōu)：在前二個(gè)假設(shè)基礎(chǔ)上，假設(shè)投資者具有遞減的絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡。 ? ? 0UX? ? ? ? 0UX?? ?? ? 0UX??? ?? ? ? ? 0xtaaF y G y d y d t????????湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli 第三節(jié)其他組合選擇模型 ?偏態(tài)和組合分析：如果資產(chǎn)的收益率分布是不對(duì)稱的，投資者對(duì)組合的選擇可能會(huì)考慮三階矩，即偏態(tài)，度量分布不對(duì)稱程度的指標(biāo)。由此有效集由具有最大期望收益、最小方差和最大偏態(tài)的組合構(gòu)成。
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