資產(chǎn)組合選擇ppt課件-在線瀏覽
2025-02-24 20:08本頁(yè)面
【正文】 然與資本配置線相切，切點(diǎn)對(duì)應(yīng)于最優(yōu)的資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差和期望收益。 風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度為多少時(shí)，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例會(huì)大于 1？ ? ?*20 . 0 1PfPE r ryA ???? ?7% , 15 % , 22 %f P Pr E r ?? ? ?* 0 .4 1y ?湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli 第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的資本配置 ?在資本配置選擇中，我們將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合看成是固定的，如何構(gòu)造最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合？通常有兩種策略： ? 積極策略將在下一節(jié)中分析。過(guò)去的歷史說(shuō)明，消極的指數(shù)基金的業(yè)績(jī)已經(jīng)超過(guò)積極的股票基金的平均業(yè)績(jī)。 ? 將短期國(guó)庫(kù)券與一個(gè)股票指數(shù)所生成的資本配置線稱為資本市場(chǎng)線（ CML），它代表了生成投資機(jī)會(huì)集合的一個(gè)消極策略。首先從二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合開始，以說(shuō)明資產(chǎn)組合分析的原則和思想，然后討論一般形式多資產(chǎn)最優(yōu)組合的構(gòu)造步驟。 完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)，通過(guò)建立一個(gè)完全套期的頭寸來(lái)使資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)趨于 0，分散化獲最大的好處。 1,D E P D D E Eww? ? ? ?? ? ?D1 , , , 1 , 0ED E P D D E E D E D PEw w w w w?? ? ? ? ???? ? ? ? ? ? ? ??當(dāng)DE 1 1 P D D E Eww? ? ? ?? ? ?當(dāng) 時(shí)，湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli Portfolio Expected Return as a Function of Investment Proportions 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli Portfolio Standard Deviation as a Function of Investment Proportions 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli Portfolio Expected Return as a Function of Standard Deviation 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli 第二節(jié)最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合 上圖中不同相關(guān)系數(shù)下的曲線表示資產(chǎn)組合的機(jī)會(huì)集合，即可行的資產(chǎn)組合選擇集。風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度大的投資者會(huì)選擇左下方的投資機(jī)會(huì)，而風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度小的投資者會(huì)選擇右上方的投資機(jī)會(huì)。 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli 第二節(jié)最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合 ?在兩風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的組合上引入一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)：如果投資者存在投資者于收益率為 5%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)庫(kù)券，如何配置資本？ 將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的投資機(jī)會(huì)集上任何一點(diǎn)與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益點(diǎn)連接起來(lái)可形成資本配置線（ CAL），哪個(gè)是可行的最優(yōu)的資本配置線？應(yīng)該是斜率最大的資本配置線，即 sharp率或報(bào)酬與波動(dòng)比率最大的 CAL，它必然與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的投資機(jī)會(huì)集相切的 CAL。如果不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，不同投資者的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合是不同的。這大大簡(jiǎn)化了資產(chǎn)管理者的工作。 代入數(shù)據(jù)，可求出： 一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)為 A=4的投資者，在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的投資比例為： ? ?? ? ? ? ? ?? ?,2 2 2 2. . 2 c ov , 1DEPfw w PPP D D E EP D D E E D E D EDEE r rM ax Ss t E r w E r w E rw w w w r rww?? ? ?????? ? ???? ?0 . 4 0 , 0 . 6 0 ,1 1 % , 1 4 . 2 % , 0 . 4 2DEP P PwwE r S???? ? ?湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli 第二節(jié)最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合 一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)為 A=4的投資者，在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的投資比例為： 該投資者將 %資金投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，將%投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合 P，而風(fēng)險(xiǎn)組合中債券的比例為 40%，股票的比例為 60%，由此該投資者的資產(chǎn)組合中債券所占的比例為*=%，股票比例為 * =%。首先證券分析為可能的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望收益與收益的方差 協(xié)方差矩陣提供估計(jì)，然后利用最優(yōu)化方法確定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最小方差邊界，即給定期望收益的條件下獲得資產(chǎn)組合的最低可能的方差的圖形。 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli 第二節(jié)最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合 馬科維茨的均值 方差分析的問(wèn)題可表示為： ? ?? ? ? ?122, , ,1n11m i n . . 1 , nnp i j ijw w wijni p i iiiwws t w E r w E r???????? ? ????湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli The MinimumVariance Frontier of Risky Assets 湖北大學(xué)商學(xué)院 chen qianli 第二節(jié)最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合 在最小方差邊界上，方差最小的點(diǎn)稱為全局（整體）最小方差資產(chǎn)組合。 第二步：引入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，從有效邊界中尋找最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，即尋找與有效邊界相交的斜率最大的資本配置線
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