[經(jīng)濟(jì)學(xué)]南開大學(xué)金融學(xué)本-展示頁
2024-10-28 02:27本頁面
【正文】 平均貝塔值 必定為 1。 2021815 8 二、貝塔系數(shù)（ ?） （一） Beta 系數(shù)定理 假設(shè)在資產(chǎn)組合中包括無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，那么，當(dāng) 市場(chǎng)達(dá)到買賣交易均衡時(shí)，任意風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢 價(jià) E(ri)rf與全市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) E(rm)rf成正 比，該比例系數(shù)即 Beta系數(shù)，它用來測(cè)度某一資產(chǎn) 與市場(chǎng)一起變動(dòng)時(shí)證券收益變動(dòng)的程度。也稱微 觀風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)。具體包括利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購買 力風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。 2021815 7 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成與測(cè)度 一、風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ? 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 是指由于某種全局性的因素而對(duì)所有證券收益都 產(chǎn)生作用的風(fēng)險(xiǎn)。依據(jù)馬柯維茨模型，給定一系列證券的價(jià)格和無風(fēng)險(xiǎn)利率，所有投資者對(duì)證券的預(yù)期收益率和協(xié)方差矩陣都相等，從而產(chǎn)生了唯一的有效邊界和獨(dú)一無二的最優(yōu)資產(chǎn)組合。 6，所有投資者關(guān)于證券的期望收益率、方差和 協(xié)方差、經(jīng)濟(jì)局勢(shì)都有一致的預(yù)期。即市場(chǎng)不存在任何交易成本。 3，存在無風(fēng)險(xiǎn)利率，投資者可以按該利率進(jìn)行 借貸，并且對(duì)所有投資者而言無風(fēng)險(xiǎn)利率都是相同 的。 2021815 5 二、模型的假設(shè) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型是在如下理論假設(shè)的基礎(chǔ)上 導(dǎo)出的： 1，投資者通過預(yù)期收益和方差來描述和評(píng)價(jià)資 產(chǎn)或資產(chǎn)組合，并按照馬柯維茨均值方差模型確定 其單一期間的有效投資組合；對(duì)所有投資者投資起 始期間都相同。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型所要解決的問題是，在資本 市場(chǎng)中，當(dāng)投資者采用馬柯維茨資產(chǎn)組合理論選擇 最優(yōu)資產(chǎn)組合時(shí)，資產(chǎn)的均衡價(jià)格是如何在收益與 風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡中形成的；或者說，在市場(chǎng)均衡狀態(tài) 下，資產(chǎn)的價(jià)格是如何依風(fēng)險(xiǎn)而定的。2021815 1 南開大學(xué)金融學(xué)本科核心課程 投資學(xué) 南開大學(xué)金融學(xué)系 李學(xué)峰 2021年 9月 2021815 2 第四章 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ? 模型的含義與假設(shè) ? 風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成與測(cè)度 ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市場(chǎng)線 ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用 與檢驗(yàn) 2021815 3 第一節(jié) 模型的含義與假設(shè) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型是現(xiàn)代金融學(xué)的基石之一， 它是在馬柯維茨資產(chǎn)組合理論的基礎(chǔ)上，通過夏普 （ ）的 《 資本資產(chǎn)價(jià)格：一個(gè)市場(chǎng)均衡理 論 》 （ Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium）、林特納（ ）的 《 在股票組合和資本預(yù)算中的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值和風(fēng)險(xiǎn) 投資選擇 》 （ The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky investments in Stock Portfolios and Capital Budgets），以及莫辛 （ ）的 《 資本資產(chǎn)市場(chǎng)均衡 》（ Equilibrium in a Capital Asset Market）等 的三篇經(jīng)典論文發(fā)展起來的。 2021815 4 一、 CAPM的含義 在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，資本資產(chǎn)一般被定義 為任何能創(chuàng)造終點(diǎn)財(cái)富的資產(chǎn)。 所有投資者依據(jù)馬氏理論選擇最優(yōu)資產(chǎn)組合 ?市場(chǎng)達(dá)到一種均衡狀態(tài) ?這種狀態(tài)下資產(chǎn)如何定價(jià) ？ 收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的核 心。 2，投資者為理性的個(gè)體，服從不滿足和風(fēng)險(xiǎn)厭 惡假定。 2021815 6 4，不存在任何手續(xù)費(fèi)、傭金，也沒有所得稅及 資本利得稅。 5，所有投資者都能同時(shí)自由迅速地得到有關(guān)信 息，即資本市場(chǎng)是有效率的。這也是符合馬柯維茨模型的。這一假設(shè)也稱為“同質(zhì)期望（ homogeneous expectations）”假設(shè)。又稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀風(fēng)險(xiǎn)、不 可分散風(fēng)險(xiǎn)。 ? 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 是因個(gè)別上市公司特殊情況造成的風(fēng)險(xiǎn)。具體包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、偶然事件風(fēng)險(xiǎn)等。換言之， Beta系數(shù)所衡量的即是市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的大小。這也正是我們說如果某組合 P的貝塔大于 1，即意味著該組合承擔(dān)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)的原 因所在。其中 E(r
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1