[經(jīng)濟(jì)學(xué)]南開大學(xué)金融學(xué)本-文庫吧在線文庫
【正文】 配置 2021815 26 通過考察基金實際組合的 β 值與市場組合 β 值 的關(guān)系式，得到 即： 這里我們據(jù)此公式考察我國封閉式基金“基金 開元（ 184688）”的資產(chǎn)配置情況。 四、 ?系數(shù) 資產(chǎn)價格與期望收益率處于不均衡狀態(tài)，又稱資 產(chǎn)的錯誤定價，這可以用 ?系數(shù)度量，其計算公式為： （ ） )(39。如圖所示。 2021815 15 二、模型的核心：風(fēng)險和期望收益率的關(guān)系 CAPM表達(dá)了風(fēng)險與期望收益的關(guān)系。 E(rC)=,β C=，σ ε C2=,需確定其 σ C2。 2021815 8 二、貝塔系數(shù)（ ?） （一） Beta 系數(shù)定理 假設(shè)在資產(chǎn)組合中包括無風(fēng)險資產(chǎn)，那么，當(dāng) 市場達(dá)到買賣交易均衡時，任意風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)險溢 價 E(ri)rf與全市場組合的風(fēng)險溢價 E(rm)rf成正 比，該比例系數(shù)即 Beta系數(shù)，它用來測度某一資產(chǎn) 與市場一起變動時證券收益變動的程度。依據(jù)馬柯維茨模型，給定一系列證券的價格和無風(fēng)險利率，所有投資者對證券的預(yù)期收益率和協(xié)方差矩陣都相等，從而產(chǎn)生了唯一的有效邊界和獨一無二的最優(yōu)資產(chǎn)組合。 2021815 5 二、模型的假設(shè) 資本資產(chǎn)定價模型是在如下理論假設(shè)的基礎(chǔ)上 導(dǎo)出的： 1，投資者通過預(yù)期收益和方差來描述和評價資 產(chǎn)或資產(chǎn)組合，并按照馬柯維茨均值方差模型確定 其單一期間的有效投資組合；對所有投資者投資起 始期間都相同。 所有投資者依據(jù)馬氏理論選擇最優(yōu)資產(chǎn)組合 ?市場達(dá)到一種均衡狀態(tài) ?這種狀態(tài)下資產(chǎn)如何定價 ？ 收益與風(fēng)險的關(guān)系是資本資產(chǎn)定價模型的核 心。這也是符合馬柯維茨模型的。具體包括財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、信用風(fēng)險、偶然事件風(fēng)險等。需確定 其方差 σ A2； σ B2=,β B=， σ ε B2=,需 確定其預(yù)期收益 E(rB)。 結(jié)論 ： CAPM可幫助我們確定資產(chǎn)的預(yù)期收益和 方差，從而 有助于 我們做出投資決策。也就是 說， CAPM指的是均衡定價模型，而 SML則是這一模型 的最終結(jié)果。因此，它用來 衡量資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所含的系統(tǒng)風(fēng)險的大小。 積極管理的投資決策有賴于投資經(jīng)理對未來一 段時間大盤走勢的預(yù)測，預(yù)測的是否準(zhǔn)確可以從一 個側(cè)面反映投資經(jīng)理的積極管理能力和擇時能力。 上述結(jié)論屬于理論性結(jié)論，理論本身是否正確 需要實證檢驗；而且理論能否應(yīng)用于實踐，也需要 給予檢驗和證明。 5，最后，將若干時間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行線性回歸分 析。根據(jù)經(jīng)典 CAPM，這些因素不應(yīng)有影響，但實證 檢驗發(fā)現(xiàn)了如下結(jié)果： 1，規(guī)模效應(yīng)，也稱小公司效應(yīng)。在 CAPM的分析中，形成最優(yōu)風(fēng)險資產(chǎn)組合時，投資者 要買入一些資產(chǎn)，并賣出另外一些資產(chǎn)。如此，對一個具體 的投資者而言，他是認(rèn)為市場是可以“戰(zhàn)勝”的， 還是不可以“戰(zhàn)勝”呢？投資者陷入了兩難境地。 從成因上看，造成上述悖論的關(guān)鍵原因是模型 假設(shè)中認(rèn)為投資者對資產(chǎn)特性的完全一致認(rèn)同，加 上模型認(rèn)為投資者會追求任何最優(yōu)組合，而這一最 優(yōu)組合又是所有投資者一致認(rèn)同的，因此，所有投 資者都會選擇同一最優(yōu)組合，即一致決策，一致做 出買入某項資產(chǎn)或賣出某項資產(chǎn)的決定，由此導(dǎo)致 無法滿足資產(chǎn)交易所需的條件。 3，周末效應(yīng)。 2，系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險都與證券收益率 正相關(guān)，即非系統(tǒng)性風(fēng)險不為 0。 2，將股票按 β 值由大到小排列，并構(gòu)成 N個組 合。 將上述情況與各時期市場的實際走勢相結(jié)合， 我們看到，實際 β 值高點往往出現(xiàn)在單邊上升行情 中，而低點往往出現(xiàn)在震蕩平盤以及單邊下跌的行 情中?；蛲? 過直接比較 CAPM均衡收益率與個人預(yù)測的收益率。 CML上的每一點都是一個有效資產(chǎn)組合，其中 M是由全部風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的市場組合，線上各點是由市場組合與無風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合。如果 期望收益恰好彌補(bǔ)了投資者所承擔(dān)的風(fēng)險，那么我 們就認(rèn)為市場處于均衡的狀態(tài)?？梢姡?E(rC) E(rB)，而 σ 2Cσ 2B，因而可剔除股票 C。這
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