偉大的時(shí)代20xx年a股市場(chǎng)中期投資策略-展示頁(yè)
2024-10-11 14:51本頁(yè)面
【正文】 指數(shù)的貶值 ?中國(guó)長(zhǎng)期高速的 GDP增長(zhǎng) 、 當(dāng)前美元弱勢(shì)的大環(huán)境 ， 造就了人民幣長(zhǎng)期升值的大背景 。 ?臺(tái)灣： 85年 － 90年 ， 5年臺(tái)幣升了 60％ ， 股市翻了 12倍 。偉大的時(shí)代 2020年 A股市場(chǎng)中期投資策略 招商證券研究發(fā)展中心 王瓊 趙建興 薛華 何欣 二零零六年六月八日 一、 人民幣升值的背景 二 、 流動(dòng)性泛濫的背景 三 、 人口紅利的背景 四 、 股市上升的模式 估值和業(yè)績(jī)齊飛 五 、 Tenbagger， 獨(dú)占性為王 中國(guó)股市 ―― 新背景新起點(diǎn) ?發(fā)展中國(guó)家：本幣升值導(dǎo)致股市泡沫 ?日本： 71年－ 89年 ， 18年日元對(duì)美元升值 3倍 ， 股指翻 20倍 ?韓國(guó)： 85年－ 90年 ， 5年韓元升 30％ ， 股市翻 5倍 。 98年－ 05年 ， 韓元升 70％ ， 股市翻 4倍 。 ?新加坡： 85年－ 95年 ， 10年新加坡元升了 60％ ， 股市翻了 5翻 。 一、人民幣升值 ? 日本匯率： 71－ 89年 18年，日元對(duì)美元從 360日元升到 120，升值 3倍 ? 日本股市： 18年 從 2020點(diǎn)漲到39000點(diǎn)，漲幅 20倍。 ? 日本人的動(dòng)作很猛：當(dāng)年日本銀行提供貸款，按土地市價(jià)的 120％來(lái)貸。 日元升值與日本股指的關(guān)系 050100150200250300350400Jan71 Jul73 Jan76 Jul78 Jan81 Jul83 Jan86 Jul88 Jan91 Jul93 Jan96 Jul98 Jan01 Jul03 Jan06050001000015000202002500030000350004000045000日元/ 美元匯率：左 Nikkei 225： 右? 韓國(guó) ， 股價(jià)和匯率走勢(shì)幾乎完全正相關(guān) 。98年－ 05年韓元升 70％ ， 股市漲到 4倍 。 92年到 98年韓元貶值期間 ， 房?jī)r(jià)跌了 30％ 。 只是漲跌幅度都小于日本 ， 但與匯率的相關(guān)性是一樣的 。臺(tái)幣的大幅升值階段在 90年后宣告結(jié)束。 ? 臺(tái)北市 8 8 89年的房?jī)r(jià)漲幅，分別是 57％、 97％、 78％。 臺(tái)幣升值和臺(tái)灣股指的關(guān)系 203040Jan83 Sep84 May86 Jan88 Sep89 May91 Jan93 Sep94 May96 Jan98 Sep99 May01 Jan03 Sep0402020400060008000100001202014000臺(tái)幣/ 美元：左 T S E ：右? 新加坡， 85年－ 95年，新加坡元 10年升了 60％，股市漲到 5倍。 新元升值與新加坡股指的關(guān)系 11 . 21 . 41 . 61 . 822 . 22 . 4Jan85 Sep86 May88 Jan90 Sep91 May93 Jan95 Sep96 May98 Jan00 Sep01 May03 Jan05050010001500202025003000新加坡元/ 美元：左 SGX Strait Times： 右? 綠線(xiàn)美元 NEER下降表示美元貶值；黑線(xiàn)日元數(shù)值下降表示日元升值。日元從 1971年到 1990年，日元持續(xù)升值3倍多，但同期美元 NEER呈現(xiàn)大幅震蕩，總體只貶了 20％。 美元漲跌不能完全解釋本幣升值 ?日元對(duì)美元匯率與美元指數(shù)（名義有效匯率 NEER）的比較 708090100110120130140150Jan71Dec73Nov76Oct79Sep82Aug85Jul88Jun91May94Apr97Mar00Feb03Jan06050100150200250300350400美元N E E R ：左 日元/ 美元：右? 綠線(xiàn)是 GDP。我認(rèn)為這是日本從 1971年開(kāi)始升值 3倍多的根本原因。 ? 1971年到 1989年，日元升 3倍，股指漲 20倍。 GDP長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)的累積效應(yīng)將導(dǎo)致本幣升值 ?日本 GDP增速和日元升值的相關(guān)性 42024681012141956 1960 1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2020 2020050100150200250300350400日本G D P 增速：左 日元/ 美元：右? 臺(tái)灣 1967年－ 1984年 ， GDP以平均略高于 9％ 的速度連續(xù)增長(zhǎng)了 17年 ， GDP總量增長(zhǎng)到 5倍 。 臺(tái)灣股市的全盛時(shí)期與之前 17年的高速增長(zhǎng)分不開(kāi) 。 臺(tái)灣 GDP增速與臺(tái)幣升值的相關(guān)性 4202468101214161962 1966 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2020051015202530354045臺(tái)灣G D P 增速：左 臺(tái)幣/ 美元：右? 韓幣：他抓住 7 7 98年三次全球危機(jī)使勁貶 。我覺(jué)得韓國(guó)的 GDP增長(zhǎng)從來(lái)沒(méi)有真正的強(qiáng)勁過(guò) ， 基本沒(méi)有 10％ 以上的增長(zhǎng) （ 日本臺(tái)灣新加坡都有 ） 。 韓幣歷史上不多見(jiàn)的持續(xù)升值是 86年－ 90年 ， 5年升值 30％ ，而 86年前的 15年恰恰是韓國(guó)股市歷史上增長(zhǎng)最快的階段 。 ? GDP高速增長(zhǎng) 、 作為其結(jié)果的升值又推波助瀾 ， 超級(jí)大牛市就是這么產(chǎn)生的 。 91年到現(xiàn)在 15年 、 每年 10
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