股市投資策略研究體系-展示頁(yè)
2025-05-14 22:33本頁(yè)面
【正文】 20%30%40%50%60%70%80%Dec01 Mar02 Jun02 Sep02 Dec02 Mar03 Jun03 Sep03 Dec03 Mar04 Jun04 Sep04 Dec04 Mar05 Jun05 Sep05 Dec05 Mar06 Jun06 Sep06 Dec06 Mar07 Jun07 Sep07 Dec07 Mar08 Jun08100%50%0%50%100%150%200%250%300%350%凈利潤(rùn)增幅 滬深300指數(shù)漲幅（右）?A股盈利增長(zhǎng)與上證指數(shù) 6 市場(chǎng)是對(duì)預(yù)期盈利增長(zhǎng)的響應(yīng) ? 市場(chǎng)跟著預(yù)期走，預(yù)期盈利增長(zhǎng)逐步逼近實(shí)際盈利增長(zhǎng) ? 與盈利預(yù)測(cè)相比，盈利預(yù)測(cè)調(diào)整的方向更重要 %%0%10%20%30%40%50%60%Dec04 Mar05 Jun05 Sep05 Dec05 Mar06 Jun06 Sep06 Dec06 Mar07 Jun07 Sep07 Dec07 Mar08 Jun080 8 預(yù)測(cè)增速0 7 預(yù)測(cè)增速0 6 預(yù)測(cè)增速0 5 預(yù)測(cè)增速0 8 預(yù)測(cè)增速( 剔除石油、石化、電力)滬深3 0 0 指數(shù)Dec04 Mar05 Jun05 Sep05 Dec05 Mar06 Jun06 Sep06 Dec06 Mar07 Jun07 Sep07 Dec07 Mar08 Jun08預(yù)測(cè)增速預(yù)測(cè)增速預(yù)測(cè)增速預(yù)測(cè)增速預(yù)測(cè)增速 剔除石油、石化、電力滬深 指數(shù)關(guān)注相對(duì)短中期的市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)軌跡 ? 長(zhǎng)期看市場(chǎng)似乎很好解讀，價(jià)值投資大行其道。 ? 問(wèn)題在于： ? 未來(lái)盈利增長(zhǎng)從預(yù)測(cè)角度看是不確定的。 ? 我們?cè)噲D在多因素下，關(guān)注相對(duì)的確定性，關(guān)注相對(duì)短中期的市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)軌跡。戰(zhàn)略性思維 . 宏觀策略：策略師怎么解讀宏觀？ ? 宏觀策略與分析宏觀經(jīng)濟(jì)不同。 ? 當(dāng)前宏觀最需要關(guān)注什么？變量 事件 政策 。 宏觀普遍關(guān)注的變量 增長(zhǎng)指標(biāo) 物價(jià)指標(biāo) 標(biāo) 投 資 指 標(biāo) 消 費(fèi) 指 標(biāo) 出口指 標(biāo) 業(yè) 活 動(dòng) 指 標(biāo) 工 業(yè) 增加 值 工 業(yè) 利 潤(rùn) 采 購(gòu)經(jīng) 理指數(shù) （消 費(fèi) 者物價(jià)指數(shù)）（生 產(chǎn) 者價(jià)格指數(shù)） 縮 減指數(shù) 政策指標(biāo) 政策 公開(kāi)市 場(chǎng) 操作 再 貼現(xiàn) 、再 貸 款 法定準(zhǔn) 備 金率 利率 匯 率 信 貸 /窗口指 導(dǎo) 政政策 投 資 政策 稅收政策 ?我們關(guān)注的是這些變量背后的策略含義是什么 ? 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)的策略含義 ?經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與股市上漲并非簡(jiǎn)單的線性關(guān)系，經(jīng)濟(jì)和緩減速并不影響股市的良好表現(xiàn)。 石油危機(jī) 網(wǎng)絡(luò)泡沫 名義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的策略含義 ?我們與名義的增長(zhǎng)打交道，你付賬能扣掉 CPI嗎？ ?名義 GDP增長(zhǎng)與上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入存在完美的擬合度。 ?解決收入、盈利增長(zhǎng)，就該理財(cái)經(jīng)理們干活了（估值、市場(chǎng)情緒、市場(chǎng)風(fēng)格） 402002040608010012004 05 06 07 08 09 10 11利 潤(rùn) 的決定因素： ? 經(jīng)濟(jì) 增 長(zhǎng) 與價(jià)格物價(jià)水平 ? 勞動(dòng) 成本 ? 能源原材料成本 ? 利率與 財(cái)務(wù) 成本 物價(jià)指標(biāo)的策略含義 ?CPI成策略關(guān)注焦點(diǎn)：對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂及CPI背后的可能政策解讀。 ? 政策不能僅理解為事件性，還有更高層次的政策思考 ?2022年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型：代表新產(chǎn)業(yè)的小股票飛上天，傳統(tǒng)大盤(pán)藍(lán)籌充滿誘惑但不漲。 1000150020222500300035004000Jan09Jan09Jan09Feb09Feb09Mar09Mar09Mar09Mar09Apr09Apr09Apr09May09May09Jun09Jun09Jun09Jul09Jul09Jul09Jul09Aug09Aug09Aug09Sep09Sep09Sep09Oct09Oct09Nov090%5%10%15%20%25%30%35%上證綜合指數(shù) 一致預(yù)期上證A 股業(yè)績(jī)?cè)鏊伲ㄓ逸S）3 月份開(kāi)始P M I 數(shù)據(jù)超過(guò)5 0 并逐月回升經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇政策變化四萬(wàn)億投資繼續(xù)推動(dòng)、詳細(xì)規(guī)劃十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃陸續(xù)出臺(tái)十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃陸續(xù)出臺(tái)1 月信貸投放創(chuàng)出天量多次上調(diào)部分行業(yè)出口退稅率上海雙中心建設(shè)、海西經(jīng)濟(jì)特區(qū)、成渝改革區(qū)、遼寧沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)等區(qū)域政策信貸投放和M 2 增速持續(xù)高企銀監(jiān)會(huì)發(fā)布涉及固定資產(chǎn)貸款、流動(dòng)資金貸款、個(gè)人貸款的管理辦法央行重啟央票發(fā)行并加大回籠資金政策重點(diǎn)轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期工業(yè)增加值同比增速繼續(xù)下滑大量農(nóng)民工返鄉(xiāng)5 月份工業(yè)增加值同比增速觸底回升出口快速下滑 農(nóng)民工就業(yè)得到妥善解決家電下鄉(xiāng)、汽車(chē)下鄉(xiāng)等促進(jìn)消費(fèi)政策工業(yè)增加值同比增速保持上升趨勢(shì)出口訂單恢復(fù)，同比跌幅收窄3 季度G D P 同比8 . 9 %2 季G D P 同比7 . 9 % ，出口訂單陸續(xù)恢復(fù)政策走勢(shì) 經(jīng)濟(jì)走勢(shì)2022政策推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 股市大幅增長(zhǎng) 流動(dòng)性和股市關(guān)系之解讀 ? 貨幣 流動(dòng)性指標(biāo) M0、 M M2 M0：流通中現(xiàn)金 M1：現(xiàn)金 +企事業(yè)單位活期存款 M2： M1+居民儲(chǔ)蓄存款 +單位定期存款 +單位其他存款 +證券公司客戶(hù)保證金 ? 在這三個(gè)層次中， M0與消費(fèi)變動(dòng)密切相關(guān)，是最活躍的貨幣； M1反映居民和企業(yè)資金松緊變化，是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的先行指標(biāo)，流動(dòng)性?xún)H次于 M0； M2流動(dòng)性偏弱，但反映的是社會(huì)總需求的變化和未來(lái)通貨膨脹的壓力狀況，通常所說(shuō)的貨幣供應(yīng)量，主要指 M2 。 ?先行指標(biāo)、同步指標(biāo)、中國(guó)特色指標(biāo) 來(lái)自市場(chǎng)的驗(yàn)證。 ?股票市場(chǎng) 債券市場(chǎng) ?提倡親歷而為的調(diào)研、以小見(jiàn)大 、合理的邏輯推理。 宏觀策略還需要考慮的問(wèn)題 ?上文闡述了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、政策、流動(dòng)性等 ?宏觀策略還需要關(guān)注： ?公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)及盈利預(yù)測(cè)調(diào)整方向 ?市場(chǎng)估值體系 ?資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)周期中的定位 30 資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)周期中的定位 第一階段 ， 信貸開(kāi)始放松 ， 但由于信心不足 ， 資金主要進(jìn)入債券市場(chǎng) ， 股票表現(xiàn)比較差；第二階段 ， 商品見(jiàn)底 ， 經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所改善 ， 股票資產(chǎn)開(kāi)始有良好表現(xiàn)；第三階段 ， 每個(gè)市場(chǎng)都是牛市；第四階段 ， 債券開(kāi)始下跌 ， 而股票和商品保持牛市；第五階段 ， 通貨膨脹壓力加大 ， 只有商品市場(chǎng)是牛市；第六階段 ， 信貸緊縮 ， 需求下降 ， 通脹回落 ， 沒(méi)有一個(gè)市場(chǎng)處于牛市 ， 現(xiàn)金為王 。 宏觀策
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