金融期貨中的套期保值續(xù)二(1)-展示頁(yè)
2025-05-25 23:31本頁(yè)面
【正文】 把這筆資金投資到現(xiàn)貨市場(chǎng)的同時(shí)賣出 10手期貨合約，沖銷其期貨交易。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 長(zhǎng)期國(guó)債利率期貨的買入套期保值的應(yīng)用 例題：某投資者在 3個(gè)月后（ 4月 20日）將收到 100萬(wàn)元的資金，該筆資金可用于投資，于是他打算買入長(zhǎng)期國(guó)債，該投資者認(rèn)為目前（ 1月 20日） %利率水平已經(jīng)較高，到時(shí)利率可能會(huì)下跌，他計(jì)劃投資的收益將減少，為使收益率維持在現(xiàn)有水平上，他在期貨市場(chǎng)上買進(jìn) 10手長(zhǎng)期國(guó)債合約，每個(gè)合約的面值為 10萬(wàn)元，即他提前使用現(xiàn)貨投資，在期貨市場(chǎng)上購(gòu)買等值的期貨。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 基點(diǎn)價(jià)值法 基點(diǎn)價(jià)值（ BPV）是指?jìng)找媛首兓粋€(gè)基點(diǎn)（ 點(diǎn)）時(shí)，所引起的債券價(jià)格的變化。由于利率期貨合約價(jià)格約等于最便宜可交割債券的修正久期除以轉(zhuǎn)換因子，從而可以計(jì)算出最優(yōu)的套期保值比率 h。 ? 票面利率、到期收益率、剩余期限相同，但付息頻率不同的債券，具有較低付息頻率債券的修正久期較小 ? 票面利率、付息頻率、到期收益率相同，但剩余期限不同的債券，到期期限較長(zhǎng)的債券其修正久期較大。 修正久期計(jì)算公式可以簡(jiǎn)單的表示為： Dm=D/（ 1+r） 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 債券的修正久期與到期時(shí)間、票面利率、付息頻率、到期收益率存在如下關(guān)系： ? 票面利率、剩余期限、付息頻率相同，但到期收益率不同的債券，到期收益率較低的債券其修正久期較大。 修正久期 是指在市場(chǎng)利率變化 100個(gè)基點(diǎn)時(shí)，債券價(jià)格的變動(dòng)的百分比。 債券的久期與到期時(shí)間、票面利率、付息頻率、到期收益率存在如下關(guān)系：第一，零息債券的久期等于它的到期時(shí)間；第二，債券的久期與票面利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；第三，債券的久期與到期時(shí)間呈正相關(guān)關(guān)系；第四，債券的付息頻率與久期呈正相關(guān)關(guān)系；第五，債券的到期收益率與久期呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。一筆期限為 n年的投資，如果在投資期限內(nèi)有現(xiàn)金流入，則收回投資的期限即久期將短于 n年。相應(yīng)的，確定利率期貨套期保值比率比較典型的方法有修正久期法和基點(diǎn)價(jià)值法。金融期貨中的套期保值（續(xù)二） 劉位璐 ： 984840375 TEL： 15623155939 劉位璐 2021（新浪） 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 套期保值比率的確定 確定該比率最重要的是套期保值債券與利率期貨合約波動(dòng)的計(jì)算。 在債券價(jià)格分析中，常采用修正久期和基點(diǎn)價(jià)值（ BPV）來(lái)衡量債券價(jià)格對(duì)利率的敏感度和波動(dòng)性。 （ 1）修正久期法 麥考林久期是指投資者的加權(quán)平均回收期，也稱久期或者持續(xù)期。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 債券的久期是債券未來(lái)時(shí)期產(chǎn)生現(xiàn)金流的時(shí)間加權(quán)平均，其權(quán)重是各期現(xiàn)金流現(xiàn)值占現(xiàn)值總值的比重，通常以年為單位，其計(jì)算公式為： D=(∑tct/(1+r)*power(t))/(∑ct/(1+r)*power(t) 其中， D為久期， ct為第 t期的現(xiàn)金流， n為現(xiàn)金流發(fā)生的次數(shù)，r為到期收益率（等式后面的分母等于債券的價(jià)格）。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 對(duì)于債券組合，其久期可以表示為組合中每只債券久期的加權(quán)平均，權(quán)重等于各債券在組合中所占的比重。用于表示市場(chǎng)利率或收益率的變化引起的債券價(jià)格變動(dòng)幅度，是用來(lái)衡量債券價(jià)格對(duì)市場(chǎng)利率變化敏感度的指標(biāo)。 ? 剩余期限、付息頻率、到期收益率相同，但票面利率不同的債券，票面利率較低的債券其修正久期較大。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 利用修正久期計(jì)算套期保值比率。 h=St*(St/Sctd,t)*(Dm/Dm,ctd)*CFctd 其中， St代表套期保值債券價(jià)值， Sctd,t代表最便宜可交割債券價(jià)值； Dm代表套期保值債券修正久期； Dm,ctd代表最便宜可交割債券修正久期， CFctd代表最便宜可交割債券轉(zhuǎn)換因子。 即用修正久期度量的債券的近似基點(diǎn)價(jià)值 =%*Dm*P 基于 BPV方法的套期保值比率 h計(jì)算公式： h=套期保值債券的價(jià)格波動(dòng) /期貨合約價(jià)格波動(dòng) =（套期保值債券價(jià)格波動(dòng) /收益率波動(dòng)） /（期貨合約價(jià)格波動(dòng) /收益率波動(dòng)） =套期保值債券 BPV/期貨合約 BPV 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 假設(shè)同一種期貨合約為 A\B兩種債券保值，具體做法： 首先
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