金融期貨中的套期保值續(xù)二(1)(完整版)
【正文】 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 分析： 在運用買入套期保值交易中，也可能會出現(xiàn)投資者的預(yù)測與市場實際走勢不一致的情況，即利率出現(xiàn)不降反升的相反情況，則投資者將會在期貨市場上發(fā)生損失，但這種損失會因在國債市場上的盈利而加以補償，因此，仍能達到保值和規(guī)避風(fēng)險的目的。 即用修正久期度量的債券的近似基點價值 =%*Dm*P 基于 BPV方法的套期保值比率 h計算公式： h=套期保值債券的價格波動 /期貨合約價格波動 =（套期保值債券價格波動 /收益率波動） /（期貨合約價格波動 /收益率波動） =套期保值債券 BPV/期貨合約 BPV 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 假設(shè)同一種期貨合約為 A\B兩種債券保值，具體做法： 首先，用 BPV方法分別計算出 A、 B兩種債券的套期保值比率，然后，用套期保值比率分別乘以 A、 B的現(xiàn)貨頭寸，從而計算出 A\B的基準等價額（即用以給 A、 B保值的期貨頭寸） 最后，將兩個值加總（多頭為正值，空頭為負值），即可計算出凈風(fēng)險暴露，從而算出需要用來為凈風(fēng)險暴露保值的期貨頭寸數(shù)量。用于表示市場利率或收益率的變化引起的債券價格變動幅度，是用來衡量債券價格對市場利率變化敏感度的指標。 在債券價格分析中，常采用修正久期和基點價值（ BPV）來衡量債券價格對利率的敏感度和波動性。 債券的久期與到期時間、票面利率、付息頻率、到期收益率存在如下關(guān)系：第一，零息債券的久期等于它的到期時間；第二，債券的久期與票面利率呈負相關(guān)關(guān)系；第三，債券的久期與到期時間呈正相關(guān)關(guān)系；第四，債券的付息頻率與久期呈正相關(guān)關(guān)系；第五，債券的到期收益率與久期呈負相關(guān)關(guān)系。由于利率期貨合約價格約等于最便宜可交割債券的修正久期除以轉(zhuǎn)換因子，從而可以計算出最優(yōu)的套期保值比率 h。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 過程； 1月 20日，現(xiàn)貨市場投資者將于 4月 20日投資 100萬元于長期國債市場，息票利率是 %、收益率是 %、國債市場價格是 ；期貨市場投資者買入 10手 5月份面值 10萬元長期國債期貨，價格為 。同時，他也要結(jié)清期貨交易，即在套期保值交易開始時賣出一項合約，現(xiàn)在要買進一項合約；由于利率提高，期貨合約的價格與現(xiàn)貨價格一樣下跌，投資者買進合約所支付的價格比他在賣出合約時所得到的價格低，因此，在結(jié)束期貨交易時，他獲得了一定的利潤。但由于資金將在 1各多月以后才能取得，如果屆時這兩種股票的市場價格上漲，那么他用這筆款項將只能購得較少的股票。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 準備發(fā)行股票時的套期保值 例題：在 2021年 5月 3日， A公司股票的市場價格為每股 25美元。 β= N=β*V/(M*P)=*100萬 /(500*)=12手（約等于） 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 過程： 1月 5日，現(xiàn)貨市場如果投資者收到投資資金 100萬美元時，可買入 100萬股票；期貨市場買入 12手標普 500股票指數(shù)期貨合約，指數(shù) ，價值為 106075美元 *12 3月份收到資金時，現(xiàn)貨市場收到 100萬投資資金，這 15種股票的平均價格上漲了 %， 3月份的投資蒙受了 的機會損失；期貨市場賣出 12手標普 500股票指數(shù)期貨合約，指數(shù) ，價值 116675美元 *12 損益分析： 現(xiàn)貨市場虧損 125000美元；期貨市場收益 127200美元 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 四、基差交易 理論上講，套期之所以能夠保值，是基于現(xiàn)貨和期貨價格走向的一致性，且其價格差異收斂于到期日。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 基差也具有一定的波動性 。 現(xiàn)實市場中，期貨價格和現(xiàn)貨價格變動方向基本一致，但變動的幅度往往不同，所以基差并不是一成不變的，雖然最終因現(xiàn)貨價格和期貨價格的趨同性，基差在期貨合約的交割月趨向于 0，單 隨著現(xiàn)貨價格和期貨價格持續(xù)不斷的變動，基差時大時小，這給套期保值者帶來了一種新的風(fēng)險 ——基差風(fēng)險。 第三節(jié) 金融期貨的套期保值與基差交易 （四）基差變化與套期保值效果 基差是一個能集中反映現(xiàn)貨價格和期貨價格的變化情況及其關(guān)系的概念，現(xiàn)貨價格和期貨價格的任何變化都會集中反映在基差上，套期保
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