【正文】 成本。只有那些由于采納某個項目引起的現金支出增加額， 才是該項目的現金流出；只有那些由于采納某個項目引起的現金流入增加額，才是該項目的現金流入。 【知識點 2】現金流量估計的基本原則 在確定投資項目相關的現金流量時，應遵循的最基本的原則是：只有增量現金流量才是與項目相關的現金流量。 現金凈流量是指項目引起的、一定期間現金流入量和現金流出量的差額。例如，一個項目需要使用原有的廠房、設備和材料等，則相關的現金流量是指 它們的變現價值，而不是其賬面價值。 第二節(jié) 投資項目現金流量的估計 【知識點 1】現金流量的概念 所謂現金流量，在投資決策中是指一個項目引起的企業(yè)現金支出和現金收入增加的數量。如果該項目的內含報酬率為 20%，則其凈現值為（ ）。 【例 【總結】 【總結】在本知識點介紹的 6個評價指標中，只有會計收益率無法直接利用現金凈流量信息計算。內含報酬率是根據項目的現金流量計算出來的，因此，隨投資項目預期現金流的變化而變化，選項 C的說法不正確。動態(tài)投資回收期是指在考慮資金時間價值的情況下，以項目現金流入抵償全部投資所需要的時間。 ，它在數值上等于投資項目的凈現值除以初始投資額 ，但是仍然不能衡量項目的盈利性 ，不隨投資項目預期現金流的變化而變化 [答疑編號 3949080201] 『正確答案』 BD 『答案解析』現值指數是指未來現金流入現值與現金流出現值 的比率，故選項 A的說法不正確。 【例 會計報酬率 =年平均凈收益 /原始投資額 100% （二）評價 優(yōu)點 它是一種衡量盈利性的簡單方法，使用的概念易于理解；使用財務報告的數據，容易取得；考慮了整個項目壽命期的全部利潤； 該方法揭示了采納一個項目后財務報表將如何變化，使經理人員知道業(yè)績的預期，也便于項目的后評估。 四、會計報酬率法 （一）含義與計算 這種方法計算簡便，應用范圍很廣。 [答疑編號 3949080111] 『正確答案』 年份 0 1 2 現金凈流量 20210 11800 13240 折現系數 1 現金凈流量現值 20210 10727 10942 累計凈現金流量現值 20210 9272 1670 折現回收期＝ 1＋ 9 272/10 942＝ （年） 【提示】折現回收期也被稱為動態(tài)回收期。 折現回收期是指在考慮資金時間價值的情況下以項目 現金流量流入抵償全部投資所需要的時間。 缺點 （ 1）忽視了時間價值，把不同時間的貨幣收支看成是等效的； （ 2）沒有考慮回收期以后的現金流，也就是沒有衡量盈利性； （ 3）促使公司接受短期項目，放棄有戰(zhàn)略意義的長期項目。要求計算該項目的回收期?；厥漳晗拊蕉蹋桨冈接欣?。 【總結】指標之間的關系 凈現值＞ 0—— 現值指數＞ 1—— 內含報酬率＞項目資本成本 凈現值＜ 0—— 現值指數＜ 1—— 內含報酬率＜項目資本成本 凈現值＝ 0—— 現值指數＝ 1—— 內含報酬率＝項目資本成本 三、回收期法 （一）含義與計算 回收期是指投資引起的現金流入累計到與投資額相等所需要的時間。 單選題】對投資項目的內含報酬率指標大小不產生影響的因素是（ ）。 （三）指標應用 如果 IRR＞資本成本，應予采納； 如果 IRR≤ 資本成本，應予放棄。由此可以看出，該方案的內含報酬率在 7%— 8%之間，采用內插法確定： IRR＝ % 【總結】內含報酬率的計算有兩種基本方法：一是逐步測試法；二是年金法。采用內插法確定： 貼現率 凈 現值 16% 9 IRR 0 18% 499 解之得： IRR＝ % 【例】已知某投資項目的有關資料如下： 年份 0 1 2 3 現金凈流量 — 12 000 4 600 4 600 4 600 要求：計算該項目的內含報 酬率。 【例】已知某投資項目的有關資料如下表所示： 年份 0 1 2 現金凈流量 （ 20 000） 11 800 13 240 要求：計算該項目的內含報酬率。 二、內含報酬率法 （一）含義 【思考】對于一個投資項目，使用 15%作為折現率計算凈現值，如果凈現值 =0，則該項目的投資報酬率（內含報酬率）為多少 ？ 【結論】內含報酬率是指能夠使未來現金流入量現值等于未來現金流出量現值的折現率，或者說是使投資項目凈現值為零的折現率。 253 236 157 160 [答疑編號 3949080105] 『正確答案』 C 『答案解析』 3 000=9 000 （ P/A， 9%， 4） 初始投資，初始投資 =9 000 397 3000=26 157（元）。項目資本成本為 9%。 單選題】 ABC公司投資一個項目，初始投資 在第一年初一次投入，該項目預期未來 4年每年的現金流量為 $9 000。 [答疑編號 3949080104] 『正確答案』 ABC 『答案解析』現值指數消除了投資額的差異，但是沒有消除項目期限的差異，所以選項 D的說法不正確。 【例 因為它們持續(xù)的時間不同，現值指數消除了投資額的差異，但是沒有消除項目期限的差異。計算甲乙項目的現值指數 [答疑編號 3949080103] 『正確答案』 甲項目現值指數＝ 150/100＝ 乙項目現值指數＝ 260/200＝ 現值指數是相對數，反映投資的效率，甲項目的效率高； 凈現值是絕對數，反映投資的效益，乙項目的效益大。 所謂現值指數，是未來現金流入現值與現金流出現值的比率，亦稱現值比率或獲利指數。 [答疑編號 3949080101] 『正確答案』凈現值＝ 12 00*（ P/F， 10%， 1）＋ 6 000*（ P/F， 10%， 2）＋ 6 000*（ P/F， 10%，3） — 9000＝ 1 200 ＋ 6 000 ＋ 6 000 — 9000＝ 1557（萬元） 【例】有甲乙兩個投資項目，有關資料如下： 投資額（現金流出的現值） 現金流入現值 凈現值 項目壽命 甲項目 100 150 50 10 乙項目 200 260 60 8 [答疑編號 3949080102] 『正確答案』 由于乙項目的凈現值大于甲項目的凈現值，似乎乙項目比甲好，但聯(lián)系投資考慮，明顯的乙項目不如甲項目。凈現值反映一個項目按現金流量計量的凈收益現值，它是個 金額的絕對值，在比較投資額不同的項目時有一定的局限性。 如果 NPV＜ 0，表明投資報酬率小于資本成本，該項目將減損股東財富，應予放棄。應予采納。 【知識點 2】項目評價的方法 一、凈現值法 凈現值含 義 凈現值，是指特定項目未來現金流入的現值與未來現金流出的現值之間的差額。 基本原理 投資項目的報酬率＞資本成本，企業(yè)價值增加； 投資項目的報酬率＜資本成本，企業(yè)價值將減少。第八章 資本預算 【思維導圖】 【考情分析】 最近三年本章考試題型、分值、考點分布 題型 2021年 2021年 2021年 考點 單選題 — — 1分 風險調整折現率法 多選題 — 2分 — 項目決策方法的特點 判斷題 — — — 計算題 — — 8分 固定資產更新決策 綜合題 17分 — — 資本預算 合計 17分 2分 9分 第一節(jié) 投資評價的基本方法 【知識點 1】 投資項目報酬率、資本成本與股東財富的關系 投資項目報酬率 投資要求的報酬率是投資人的機會成本，即投資人將資金投資于其他同等風險資產可以賺取的收益。 —— 資本成本 投資項目預期的報酬率是投資項目預期能夠達到的報酬率。 資本成本確定 （ 1） 當投資項目的風險與公司現有資產的平均系統(tǒng)風險相同時，公司的資本成本是比較適宜的標準； （ 2）如果項目的系統(tǒng)風險與公司資產的平均系統(tǒng)風險不同，則需要衡量項目本身的風險，確定項目的資本成本。計算凈現值的公式如下： 凈現值 NPV＝未來現金流入的現值 — 未來現金流出的現值 結果分析 如果 NPV＞ 0，表明投資報酬率大于資本成本，該項目可以增加股東財富。 如果 NPV＝ 0，表明投資報酬率等于資本成本，不改變股東財富，沒有必要采納。 評價 凈現值法具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更完善。 【例】設企業(yè)資本成本為 10%，某項目的現金流量如下： 年份 0 1 2 3 現金流量 （ 9 000） 1 200 6 000 6 000 要求：計算該項目的凈現值。 為了比較投資額不同項目的盈利性，人們提出了現值指數法。 現值指數＝未來現金流入的現值 /未來現金流出的現值 NPV＞ 0—— PI＞ 1—— 應予采納 NPV≤0 —— PI≤1 —— 不應采納 【例】接上例。 是否可以認為甲項目比乙項目好呢？不一定。我們以后再進一步討論這個問題。 多選題】下列關于凈現值和現值指數的說法，正確的是（ ）。 【例 所有現金流都發(fā)生在年末。如果項目凈現值（ NPV）為 3 000元，那么該項目的初始投資額為（ ）元。 凈現值法和現值指數法雖然考慮了時間價值，可以說明投資項目的報酬率高于或低于資本成本，但沒有揭示項目本身可以達到的報酬率是多少。 （二）計算 內含報酬率的計算，一般情況下需要采用逐步測試法，特殊情況下，可以直接利用年金現值表來確定。 [答疑編號 3949080106] 『正確答案』 NPV＝ 11800 （ P/F ， i， 1）＋ 13240 （ P/F， i， 2） — 20 000 采用逐步測試法： （ 1）適用 18%進行測試： NPV＝ 499 （ 2）使用 16%進行測試 NPV＝ 9 經過以上試算，可以看出該方案的內含報酬率在 16%— 18%之間。 [答疑編號 3949080107] 『正確答案』 凈現值＝ 4 600 （ P/A， i， 3） — 12 000 令凈現值＝ 0，得出：（ p/A， i， 3）＝ 12 000/4 600＝ 查年金現值系數表，當貼現率＝ 7%時，年金現值系 數＝ ；當貼現率＝ 8%時，年金現值系數＝ 。其中前者為普遍適用的方法，后者只能應用于特殊的情況。 【例 [答疑編號 3949080108] 『正確答案』 D 『答案解析』內含報酬率是指能夠使未來現金流入量現值等于未來現金流出量現值的折現率，其大小和項目的資本成本無關。它代表收回投資所需要的年限。 回收期的計算分兩種情況： （ 1）在原始投資一次支出，每年現金凈流入量相等時： 回收期＝原始投資額 /每年現金凈流入量 【例】某項目投資 100萬元，沒有 建設期，每年現金凈流量為 50 萬元，則： [答疑編號 3949080109] 『正確答案』回收期＝ 100/50＝ 2（年） （ 2）如果現金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，則可使下式成立的 n為回收期： 【例】某項目原始投資 9000萬元，壽命期三年，每年現金流入分別為 1200、 6000、 6 000萬元。 [答疑編號 3949080110] 『正確答案』 【教材方法】 0 1 2 3 原始投資 現金流入 （ 9000） 1200 6000 6000 未收回投資 7800 1800 0 回收期＝ 2＋ 1800/6 000＝ （年） 【建議方法】編制累計凈現金流量表 年限 0 1 2 3 現金凈流量 － 9000 1200 6000 6000 累計現金凈流量 － 9000 － 7800 － 1800 4200 回收期 =2+（ 1800/6000） =（年） （二）評價 優(yōu)點 （ 1）計算簡便； （ 2）容易為決策人所正確理解； （ 3）可以大體上衡量項目的流動性和風險。 （三）折現回收期法 為了克服回收期法不考慮時間價值的缺點，人們提出了折現回收期法。 【例】已知某投資項目的資本成本為 10%，其他有關資料如下表所示： 年份 0 1 2 現金凈流量 20210 11800 13240 要求：計算該項目的折現回收期。折現回收期法出現以后，為了區(qū)分，將傳統(tǒng)的回收期稱為非折現回收期或靜態(tài)回收期。它在計算