【正文】 。 （ 4）無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率為 ％，市場(chǎng)組合的預(yù)期報(bào)酬率為 ％。 （ 3） A公司不打算改變當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)。生產(chǎn)部門估計(jì)需要 250萬元的經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本投資。營(yíng)銷部門估計(jì)各年銷售量均為 40000件。會(huì)計(jì)部門估計(jì)每年固定成本為（不含折舊）40萬元，變動(dòng)成本是每件 180元。 B公司是一個(gè)有代表性的汽車零件生產(chǎn)企業(yè)。綜合題】資料： （ 1） A公司是一個(gè)鋼鐵企業(yè)，擬進(jìn)入前景看好的汽車制造業(yè)。 ③對(duì)于營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，盡管其流入和流出都是陸續(xù)發(fā)生的，如果沒有特殊指明，均假設(shè)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流入在“計(jì)息期末”取得。在此基礎(chǔ)上，一年為一個(gè)計(jì)息期。假設(shè)這些營(yíng)運(yùn)資本在年初投入，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回，若產(chǎn)品的適銷期為 5年，則第 5年末回收的營(yíng)運(yùn)資本為多少？ 【答案】 0 1 2 3 4 5 銷售收入 310000=30000 310000（ 1+2％）=30600 31212 營(yíng)運(yùn)資本需要量（需要占用流動(dòng)資金） 3000010％=3000 3060010％ =3060 3121210％ = 8 墊支營(yíng)運(yùn)資本（流動(dòng)資金投資額） 3000 60 則第 5年末回收的流動(dòng)資金為 =3000+60+++ =（萬元） 提示： ①以第一筆現(xiàn)金流出的時(shí)間為“現(xiàn)在”時(shí)間即“零”時(shí)點(diǎn)。計(jì)算題】某公司的銷售部門預(yù)計(jì)企業(yè)投產(chǎn)的新產(chǎn)品，如果每臺(tái)定價(jià) 3萬元，銷售量每年可以達(dá)到 10 000臺(tái)，銷售量不會(huì)逐年上升，但價(jià)格可以每年提高 2%。 ③這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值（或重置成本）。 在理解現(xiàn)金流量的概念時(shí)，要把握以下三個(gè)要點(diǎn)： ①投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，是特定項(xiàng)目引起的。 （ 2）計(jì)算或確定下列指標(biāo)：①靜態(tài)回收期；②會(huì)計(jì)收益率；③動(dòng)態(tài)回收期；④凈現(xiàn)值；⑤現(xiàn)值指數(shù)；⑥內(nèi)含報(bào)酬率。 【例 優(yōu)點(diǎn) : 它是一種衡量盈利性的簡(jiǎn)單方法，使用的概念易于理解；使用財(cái)務(wù)報(bào)告的數(shù)據(jù)，容易取得；考慮了整個(gè)項(xiàng)目壽命期的全部利潤(rùn)。 （動(dòng)態(tài)回收期） （ 1）含義：折現(xiàn)回收期是指在考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下以項(xiàng)目現(xiàn)金流量流入抵償全部投資所需要的時(shí)間。單選題】下列關(guān)于評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的靜態(tài)回收期法的說法中，不正確的是（ ）。 缺點(diǎn)： 不僅在于忽視時(shí)間價(jià)值，而且沒有考慮回收期以后的收益。 （四）回收期法 (Payback Period) （靜態(tài)回收期、非折現(xiàn)回收期） （ 1）含義：回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間。 【例 . 單選題】一般情況下，使某投資方案的凈現(xiàn)值小于零的折現(xiàn)率（ ）。多選題】對(duì)互斥方案進(jìn)行優(yōu)選時(shí)（ ）。 區(qū)別點(diǎn)： 凈現(xiàn)值 ：衡量投資的效益，絕對(duì)指標(biāo)； 現(xiàn)值指數(shù) ：衡量投資的效率，相對(duì)指標(biāo) ，受設(shè)定折現(xiàn)率的影響 ； 內(nèi)含報(bào)酬率 ：衡量投資的效率，相對(duì)指標(biāo)，反映項(xiàng)目投資方案本身報(bào)酬率 。 凈現(xiàn)值 、現(xiàn)值指數(shù) 、內(nèi)含報(bào)酬率 的比較 相同點(diǎn)： 第一，考慮了資金時(shí)間價(jià)值； 第二，考慮了項(xiàng)目期限內(nèi)全部的增量現(xiàn)金流量； 第三，受建設(shè)期的長(zhǎng)短、回收額的有無以及現(xiàn)金流量的大小 的影響； 第四，在評(píng)價(jià)單一方案可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致。 （ 1）當(dāng)各年現(xiàn)金流入量均衡時(shí)：利用年金現(xiàn)值系數(shù)表，然后通過內(nèi)插法求出內(nèi)含報(bào)酬率。 :當(dāng)現(xiàn)值指數(shù)大于 1，投資項(xiàng)目可行。 9000= 現(xiàn)值指數(shù)（ C） =11440247。 Σ未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 P195根據(jù)表 81的資料，三個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)如下： 現(xiàn)值指數(shù)（ A） =21669247。 （二）現(xiàn)值指數(shù)法（ Profitability Index） ：現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。但并不表明該方案一定為虧損項(xiàng)目或投資報(bào)酬率小于 0。單選題】若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明該投資項(xiàng)目 ( ) 。 C項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為負(fù)數(shù)， 說明該項(xiàng)目的報(bào)酬率達(dá)不到 10%，因而應(yīng)予放棄。 年份 A項(xiàng)目 B項(xiàng)目 C項(xiàng)目 凈收益 折舊 現(xiàn)金流量 凈收益 折舊 現(xiàn)金流量 凈收益 折舊 現(xiàn)金流量 0 （ 20 000） （ 9 000） （ 12023） 1 1 800 10000 11 800 （ 1 800） 3000 1 200 600 4000 4 600 2 3 240 10000 13 240 3 000 3000 6 000 600 4000 4 600 3 3 000 3000 6 000 600 4000 4 600 合計(jì) 5 040 5 040 4 200 4 200 1 800 1 800 凈現(xiàn)值（ A） =（ 11800 +13240 ） 20230 =2166920230 =1669（萬元） 凈現(xiàn)值（ B） =（ 1200 +6000 +6000 ） 9000 =105579000 =1557（萬元） 凈現(xiàn)值（ C） =4600 =1144012023 =560（萬元） 假設(shè)原始投資是按資本成本借入的，當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時(shí)償還本息后該項(xiàng)目仍有剩余的收益，當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)償還本息后一無所獲，當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)時(shí)該項(xiàng)目收益不足以償還本息。 ：凈現(xiàn)值 =Σ未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 Σ未來現(xiàn)金流出 的現(xiàn)值 其中： 折現(xiàn)率的確定 —— 資本成本 :當(dāng)凈現(xiàn)值大于 0，投資項(xiàng)目可行。 二、資本投資評(píng)價(jià)的基本原理 投資項(xiàng)目的報(bào)酬率超過資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將增加；投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將減少。 （ 4）價(jià)值指標(biāo)與可接受標(biāo)準(zhǔn)比較。 （ 2）估計(jì)方案的相關(guān)現(xiàn)金流量。 （ 5）其他，包括勞動(dòng)保護(hù)設(shè)施建設(shè)、購置污染控制裝置等。 （ 3）研究與研發(fā)。 生產(chǎn)性資本投資的主要類型： （ 1）新產(chǎn)品開發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模擴(kuò)張。第八章 資本預(yù)算 第八章 資本預(yù)算 第一節(jié) 投資評(píng)價(jià)的基本方法 第二節(jié) 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì) 第三節(jié) 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的衡量和處置 第一節(jié) 投資評(píng)價(jià)的基本方法 一、資本投資的概念（ 1級(jí)） 二、資本投資評(píng)價(jià)的基本原理（ 3級(jí)） 三、資本投資評(píng)價(jià)的基本方法（ 3級(jí)） 一、資本投資的概念 這里所論述的投資是企業(yè)進(jìn)行的生產(chǎn)性資本投資。 主要特點(diǎn)： 一是投資的主體是企業(yè)； 二是資本投資的對(duì)象是生產(chǎn)性資本資產(chǎn)。 （ 2）設(shè)備或廠房的更新。 （ 4）勘探。 （三）資本投資的管理程序 （ 1）提出各種投資方案。 （ 3）計(jì)算投資方案的價(jià)值指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率等。 （ 5）對(duì)已接受的方案進(jìn)行再評(píng)價(jià)。 三、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法： 凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法 輔助方法； 回收期法、會(huì)計(jì)報(bào)酬率法 （一）凈現(xiàn)值法 (Net Present Value) ：凈現(xiàn)值是指特定項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。 P194【教材例 81】設(shè)企業(yè)的資本成本為 10%，有三項(xiàng)投資項(xiàng)目。 A、 B兩項(xiàng)項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明這兩個(gè)項(xiàng)目的投資 報(bào)酬率均超過 10%，都是可以采納。 【例 0，不可行 0，不可行 ，不可行 ，不可行 【答案】 C 【解析】?jī)衄F(xiàn)值為負(fù)數(shù)，即表明該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于預(yù)定的折現(xiàn)率，方案不可行。 凈現(xiàn)值法優(yōu)缺點(diǎn)； : 具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更完善 : 凈現(xiàn)值是個(gè)金額的絕對(duì)值，在比較投資額不同的項(xiàng)目時(shí)有一定的局限性。 ：現(xiàn)值指數(shù) =Σ未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值247。 20230= 現(xiàn)值指數(shù)（ B） =10557247。 12023= ： 現(xiàn)值指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值指標(biāo)是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資的效益。 （三）內(nèi)含報(bào)酬率法（ Internal Rate of Return） 內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。 （ 2）一般情況下：逐步測(cè)試法 (p196) 當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率高于資本成本時(shí)，投資項(xiàng)目可行。 當(dāng)凈現(xiàn)值＞ 0時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)＞ 1，內(nèi)含報(bào)酬率＞資本成本率； 當(dāng)凈現(xiàn)值＝ 0時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)＝ 1，內(nèi)含報(bào)酬率＝資本成本率； 當(dāng)凈現(xiàn)值＜ 0時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)＜ 1，內(nèi)含報(bào)酬率＜資本成本率。 例題： A項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率 52% B項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率 90% 項(xiàng) 目 現(xiàn)金流量時(shí)間分布（年） 折現(xiàn)率 凈現(xiàn)值 現(xiàn)值指數(shù) 0 1 2 A項(xiàng)目 100 20 200 10% 184 B項(xiàng)目 100 180 20 10% 180 A項(xiàng)目 100 20 200 20% 156 B項(xiàng)目 100 180 20 20% 164 【例 致 【答案】 AD 【解析】由于現(xiàn)值指數(shù)和凈現(xiàn)值的大小受折現(xiàn)率高低的影響，折現(xiàn)率高低甚至?xí)绊懛桨傅膬?yōu)先次序，而內(nèi)含報(bào)酬率不受折現(xiàn)率高低的影響，所以 B、 C不正確。 【答案】 B 【解析】在其他條件不變的情況下，折現(xiàn)率越大凈現(xiàn)值越小，所以使某投資方案的凈現(xiàn)值小于零的折現(xiàn)率，一定大于該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率。 （ 2）計(jì)算方法： （ 3）決策規(guī)則： 優(yōu)點(diǎn)： 回收期法計(jì)算簡(jiǎn)便，并且容易為決策人所理解 ,可以大體上衡量項(xiàng)目的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)。 【教材例 81】的 C方案 P194 【例 價(jià)依據(jù) 【答案】 D 【解析】回收期由于只考慮回收期滿以前的現(xiàn)金流量，所以只能用來衡量方案的流動(dòng)性。 （ 2）計(jì)算： P199根據(jù)【教材例 81】的資料 （ 3）決策規(guī)則； 優(yōu)缺點(diǎn) : 年的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值第年的尚未回收額的現(xiàn)值第投資回收期)1M(MM???（五）會(huì)計(jì)報(bào)酬率 ：計(jì)算時(shí)使用會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)，以及普通會(huì)計(jì)的收益和成本觀念。 缺點(diǎn) : 使用賬面收益而非現(xiàn)金流量，忽視了折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響；忽視了凈收益的時(shí)間分布對(duì)于項(xiàng)目