【正文】 及債券也是 永續(xù)的。即公司或個人投資者的所有債務(wù)利率均為無風險利率，與債務(wù)數(shù)量無關(guān)。即在股票與債券進行交易的市場中沒有交易成本，且個人與機構(gòu)投資者的借款利率與公司相同。 。即資產(chǎn)負債表中負債與所有者權(quán)益的所有內(nèi)容的組合結(jié)構(gòu)。 一般來說，在資本結(jié)構(gòu)概念中不包括短期負債，原因是其比重不穩(wěn)定，因此，不列入資本結(jié)構(gòu)管理范圍，而作為營運資本管理。 [答疑編號 3949100208] 『正確答案』 每年增加利息費用＝ 400010% ＝ 400（萬元） 每股收益＝｛［ 10000 （ 1＋ 20%） （ 1－ 60%）－（ 2021＋ 500＋ 400）］ （ 1－ 40%）｝ /2021＝ （元 /股） 息稅前利潤＝ 12021 （ 1－ 60%）－（ 1840＋ 500）＝ 4800－ 2340＝ 2460（萬元） 利息保障倍數(shù)＝ 2460/（ 400＋ 160）＝ 經(jīng)營杠桿系數(shù)＝（ 1202140% ） /2460＝ 4800/2460＝ 財務(wù)杠桿系數(shù)＝ 2460/[2460－（ 400＋ 160） ]＝ 總杠桿系數(shù)＝ ＝ 因為與籌資前相比每股收益提高，總杠桿系數(shù)降低，所以應(yīng)改變經(jīng)營計劃。 要求：（ 1）計算目前的每股收益、利息保障倍數(shù)、經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)； [答疑編號 3949100206] 『正確答案』 目前凈利潤 ＝ [10000－ 1000070% － 2021] （ 1－ 40%）＝ 600（萬元） 每股收益＝ 600/2021＝ （元 /股） 目前負債總額＝ 500040% ＝ 2021（萬元） 目前每年利息＝ 20218% ＝ 160（萬元） 目前每年固定成本＝ 2021－ 160＝ 1840（萬元） 息稅前利潤＝ 10000－ 1000070% － 1840＝ 1160（萬元） 利息保障倍數(shù)＝ 1160/160＝ 經(jīng)營杠桿系數(shù)＝（ 10000－ 1000070% ） /1160＝ 3000/1160＝ 財務(wù)杠桿系數(shù)＝ 1160/（ 1160－ 160）＝ 總杠桿系數(shù)＝ ＝ （ 2）所需資金以追加股本取得，每股發(fā)行價 2元，計算追加投資后的每股 收益、利息保障倍數(shù)、經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)，判斷應(yīng)否改變經(jīng)營計劃； [答疑編號 3949100207] 『正確答案』 增資后的凈利潤＝［ 10000 （ 1＋ 20%） （ 1－ 60%）－（ 2021＋ 500）］ （ 1－ 40%）＝ 1380（萬元） 增加的股數(shù)＝ 4000/2＝ 2021（萬股） 每股收益＝ 1380/（ 2021＋ 2021）＝ （元 /股） 息稅前利潤＝ 12021 （ 1－ 60%）－（ 1840＋ 500）＝ 2460（萬元） 利息保障倍數(shù)＝ 2460/160＝ 經(jīng)營杠桿系數(shù)＝ [12021 （ 1－ 60%） ]/2460＝ 4800/2460＝ 財務(wù)杠桿系數(shù)＝ 2460/（ 2460－ 160）＝ 總杠桿系數(shù)＝ ＝ 因為與籌資前相比每股收益提高，總杠桿系數(shù)降低，所以應(yīng) 改變經(jīng)營計劃。該公司擬改變經(jīng)營計劃，追加投資 4000萬元，預(yù)計每年固定成本增加 500萬元，同時可以使銷售額增加 20%，并使變動成本率下降至 60%。 【公式記憶方法】 【總結(jié)】 （ 1）當企業(yè)不存在優(yōu)先股時： （ 2）當企業(yè)存在優(yōu)先股時 【例 下列說法 不正確的是（ ）。 【例 多選題】在邊際貢獻大于固定成本的情況下，下列措施中會導(dǎo)致總杠桿系數(shù)降低的有（ ）。 （二）總杠桿系數(shù)的計算公式 總杠桿系數(shù)＝財務(wù)杠桿系數(shù) 經(jīng)營杠桿系數(shù) （三）相關(guān)因素變化對總杠桿系數(shù)的影響 凡是影響經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的因素都會影響總杠桿系數(shù)，而且影響方向是一致的。 【知識點 3】總杠桿 （一）總杠桿系數(shù)定義公式 總杠桿：由于固定性經(jīng)營成本和固定性融資成本的共同存在而導(dǎo)致的每股收益變動率大于營業(yè)收入變動率的杠桿效應(yīng)。 單選題】甲企業(yè)上年的資產(chǎn)總額為 800萬元，資產(chǎn)負債率 50%，負債利息率 8%，固定成本為 60萬元，優(yōu)先股股利為 30萬元，所得稅稅率為 25%，根據(jù)這些資料計算出的財務(wù)杠桿系數(shù)為 2，則邊際貢獻為（ ）萬元。 三、相關(guān)因素變化對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響 在其他因素不 變的情況下： （ 1）利息（或優(yōu)先股股利）越大，則財務(wù)杠桿系數(shù)越大； （ 2） EBIT越大，則財務(wù)杠桿系數(shù)越小。 單選題】某企業(yè)借入資本和權(quán)益資本的比例為 1:1，則該企業(yè)（ ）。 財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風險越大。 【公式推導(dǎo)】 二、財務(wù)杠桿與財務(wù)風險 財務(wù)風險是由于企業(yè)運用了債務(wù)籌資方式而產(chǎn)生的喪失償付能力的風險，而這種風險最終是由股東承擔的。財務(wù)杠桿系數(shù)越大，表示財務(wù)杠桿作用越大，財務(wù)風險也就越大；財務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財務(wù)杠桿作用越小，財務(wù)風險也就越小。 企業(yè)由于存在固定籌資成本而導(dǎo)致的每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象，被稱為“ 財務(wù)杠桿效應(yīng) ” 。本題的關(guān)鍵在于，計算經(jīng)營杠桿系數(shù)的分母是息稅前利潤，必須從固定成本中扣除利息，使用不包括利息的固定成本計算。 單選題】某企業(yè)銷售收入為 500萬元，變動成本率為 65%，固定成本為 80萬元（其中利息 15萬元），則經(jīng)營杠桿系數(shù)為（ ）。 [答疑編號 3949100105] 『正確答案』 C 『答案解析』邊際貢獻率＝ 100/200100% ＝ 50%，經(jīng)營杠桿系數(shù)＝ 60050%/ （ 60050% － 100）＝ 。 【例 單選題】下列關(guān)于經(jīng)營杠桿系數(shù)的說法，正確的是（ ）。 單價：反方向變化 單位變動成本：同方向變化 固定成本：同方向 變化 降低經(jīng)營風險途徑 企業(yè)一般可以通過增加銷售量、提高單價（即增加營業(yè)收入）、降低產(chǎn)品單位變動成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營杠桿系數(shù)下降，降低經(jīng)營風險。經(jīng)營杠桿的存在會放大息稅前利潤的變動性，也就放大了企業(yè)的經(jīng)營風險。 固定成本比重大 —— 經(jīng)營風險大。當產(chǎn)品成本變動時，若企業(yè)具有較強的價格調(diào)整能力，則經(jīng)營風險小。 三、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險 含義 經(jīng)營風險指企業(yè)未使用債務(wù)時經(jīng)營的內(nèi)在風險（ EBIT的波動大小即反映經(jīng)營風險的大小） 經(jīng)營風險影響因素 ； ； 以上三個因素越穩(wěn)定，利潤越穩(wěn) 定，經(jīng)營風險越?。辉讲环€(wěn)定，經(jīng)營風險越大。其定義公式為： （三）經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式 公式推導(dǎo)： 基期 EBIT＝（ P－ V） Q － F EBIT1＝（ P－ V） Q 1－ F ΔEBIT ＝（ P－ V） ΔQ 所以， 經(jīng)營杠桿系數(shù)＝邊際貢獻 /息稅前利潤 【例】某企業(yè)生產(chǎn) A產(chǎn)品，固定成本為 60萬元，變動成本率為 40%，當企業(yè)的銷售額分別為 400萬元、 200萬元、 100萬元時，經(jīng)營杠桿系數(shù)分別為： [答疑編號 3949100102] DOL（ 1） ＝（ 400－ 40040% ） /（ 400－ 40040% － 60）＝ DOL（ 2） ＝（ 200－ 20040% ） /（ 200－ 20040% － 60）＝ 2 DOL（ 3） ＝（ 100－ 10040% ） /（ 100－ 10040% － 60） →∞ 【思考】什么情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)為無窮大？ [答疑編號 3949100103] 『正確答案』盈虧臨界點銷售額＝ 60/（ 1－ 40%）＝ 100（萬元）。第十章 資本結(jié)構(gòu) 【思維導(dǎo)圖】 【考情分析】 學(xué)習本章應(yīng)重點關(guān)注如下知識點： 、計算與分析 第一節(jié) 杠桿原理 【知識點 1】經(jīng)營杠桿 一、息稅前利潤與盈虧平衡分析 總成本＝固定成本 +變動成本 ＝固定成本 +單位變動成本 銷售量 息稅前利潤＝銷售收入－總成本 ＝（單價－單位變動成本） 銷售量－固定成本 虧平衡分析 息稅前利潤＝（單價－單位變動成本） 銷售量－固定成本 盈虧臨界點銷售量＝固定成本 /（單價－單位變動成本） 盈虧臨界點銷售額＝固定成本 /邊際貢獻率 幾個相關(guān)概念： 概念 公式 說明 邊際貢獻 Tcm 銷售收入－變動成本 （單價－單位變動成本） 銷售量 單位邊際貢獻cm 單價－單位變動成本 邊際貢獻＝單位邊際貢獻 銷售量 變動成本率 bR 變動成本 /銷售收入＝單位變動成本 /單價 邊際貢獻率 cmR 邊際貢獻 /銷售收入＝單位邊際貢獻 /單價 邊際貢獻率＋變動成本率＝ 1 二、經(jīng)營杠桿效應(yīng)與經(jīng)營杠桿系數(shù) （一）經(jīng)營杠桿效應(yīng) 【思考】在息稅前利潤大于 0的情況下，如果其他因素不變，銷售量增加 10%（營業(yè)收入增加10%） ,則息稅前利潤增加幅度是大于、小于還是等于 10%？ [答疑編號 3949100101] 『正 確答案』大于 10% 『答案解析』息稅前利潤＝（單價－單位變動成本） 銷售量－固定成本 在某一固定成本比重的作用下，由于營業(yè)收入一定程度的變動引起息稅前利潤產(chǎn)生更大程度變動的現(xiàn)象，被稱為經(jīng)營杠桿效應(yīng)。 （二）經(jīng)營杠桿系數(shù)的定義公式 經(jīng)營杠桿的大小一般用經(jīng)營杠桿系數(shù)表示，它是息稅前利潤變動率與銷售額（量）變動率之間的比率。 【推論】在其他因素不變的情況下，銷售額越接近盈虧臨界點，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大；越遠離盈虧臨界點，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小。 。 。 關(guān)系 經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風險越大 關(guān)注 經(jīng)營杠桿系數(shù)本身并不是經(jīng)營風險變化的來源，經(jīng)營風險的來源是生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性。 四、降低經(jīng)營風險的途徑 變動關(guān)系 銷售量：反方向變化。 【例 ，提高經(jīng)營杠桿系數(shù)，能夠降低企業(yè)的經(jīng)營風險 ，經(jīng)營杠桿系數(shù)與產(chǎn)銷量呈反方向變動 ，產(chǎn)銷量上升，經(jīng)營風險加大 ，經(jīng)營風險越大，因此，經(jīng)營杠桿系數(shù)是經(jīng)營風險的來源 [答疑編號 3949100104] 『正確答案』 B 『答案解析』提高經(jīng)營杠桿系數(shù)，經(jīng)營風險會加大，所以選項 A不正確；在相關(guān)范圍內(nèi)，產(chǎn)銷量上升，經(jīng)營風險降低，所以選項 C不正確，選項 B正確；經(jīng)營杠桿系數(shù)本身并不是經(jīng)營風險變化的來源，經(jīng)營風險的來源是生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性，所以 選項 D不正確。 單選題】已知某企業(yè)年固定成本為 100萬元，盈虧臨界點的銷售額為 200萬元，當銷售額為 600萬元時經(jīng)營杠桿系數(shù)為（ ）。 【例 [答疑編號 3949100106] 『正確答案』 C 『答案解析』經(jīng)營杠桿系數(shù)＝（ 50035% ） /[50035% －（ 80－ 15） ]＝ 。 【知識點 2】財務(wù)杠桿 【思考】在每股收益大于 0的情況下，如果其他因素不變，息稅前利潤增加 10%，那么每股利潤變動率是大于、小于還是等于 10%？ [答疑編號 3949100201] 『正確答案』大于 10% 『答案解析』 利息和優(yōu)先股股利，稱為 “ 固定的籌資成本 ” 。 一、財務(wù)杠桿系數(shù) 財務(wù)杠桿作用的大小通常用財務(wù)杠桿系數(shù)表示。財務(wù)杠桿系數(shù)的定義公式為： 假設(shè)財務(wù)杠桿系數(shù)等于 2，表明息稅前利潤變動 10%，每股收益變動 20%。 —— 股東收益的波動，即反映財務(wù)風險的大小。 【例 ，因為經(jīng)營風險和財務(wù)風 險可以相互抵消 [答疑編號 3949100202] 『正確答案』 A 『答案解析』經(jīng)營風險是由于企業(yè)的經(jīng)營活動形成的，只要企業(yè)經(jīng)營活動存在，就有經(jīng)營風險；而財務(wù)風險是由于借債形成的。 【例 [答疑編號 3949100203] 『正確答案』 B 『答案解析』負債利息＝ 80050%8% ＝ 32（萬元）， 2＝ EBIT/[EBIT－ 32－ 30/（ 1－ 25%） ]，解得： EBIT＝ 144（萬元），邊際貢獻＝ EBIT＋固定成本＝ 144＋ 60＝ 204（萬元）。 假設(shè)總杠桿系數(shù)為 3，則表明營業(yè)收入變動一倍，每股收益變動三倍。 【例 [答疑編號 3949100204] 『正確答案』 ABD 『答案解析』總杠桿系數(shù)＝經(jīng)營杠桿系數(shù) 財務(wù)杠桿系數(shù)，在邊際貢獻大于固定成本的情況下，A、 B、