【正文】 例： P138 ? 該方法的優(yōu)缺點(diǎn)： P138139 ②調(diào)整投資收益的現(xiàn)金流 量（肯定當(dāng)量法） P140 ? 基本思路：用肯定當(dāng)量系數(shù)調(diào)整有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量，使其成為沒有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量，然后計(jì)算 NPV ? 肯定當(dāng)量系數(shù)的確定：它與風(fēng)險(xiǎn)程度和投資者對風(fēng)險(xiǎn)的愛好程度成正比；并與未來現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)： ? 例： P140 決策樹法 ① 適用分階段進(jìn)行決策的投資項(xiàng)目分析： ② 具體方法、要素、與過程： P141 ③ 例： P142 第四章 投資分析中的風(fēng)險(xiǎn)問題 第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 一、 風(fēng)險(xiǎn)和不確定性 風(fēng)險(xiǎn)的含義： P144 不確定性的含義： P145 三種決策類型的比較 決策 類型 決策者能夠預(yù)測或估計(jì)的信息 舉例 明確的結(jié)果 一個(gè)以上的可能結(jié)果（自然狀態(tài)） 每種可能結(jié)果發(fā)生的概率 確定型 √ 所得稅率 33%，若盈利 100萬元，凈利為 67萬元 不確定型 √ 開發(fā)新產(chǎn)品的 A方案可能遇到需求好或不好兩種結(jié)果，市場好時(shí)的利潤是 100萬元，不好時(shí) 60萬元，但無法估計(jì)這兩種情況發(fā)生的概率 風(fēng)險(xiǎn)型 √ √ 開發(fā)新產(chǎn)品的 A方案可能遇到需求好或不好兩種結(jié)果，市場好時(shí)的利潤是 100萬元，出現(xiàn)的概率是 ，不好時(shí)的利潤時(shí) 60萬元，出現(xiàn)的概率是 ， ? 大部分商業(yè)決策為不確定型決策； ? 決策者應(yīng)盡可能將決策 中遇到的不確定型問題轉(zhuǎn)為風(fēng)險(xiǎn)性問題。 通貨膨脹條件下投資決策的幾個(gè)問題： （ 1） 若有通貨膨脹，是否會直接影響項(xiàng)目的有關(guān)因素；（通漲中并非所有價(jià)格按相同比例上升）； （ 2） 價(jià)格指數(shù)反映的平均情況，不一定正確地反映項(xiàng)目所及商品的價(jià)格上漲趨勢； （ 3） 通貨膨脹率是預(yù)測的結(jié)果，難免主觀色彩； 二、 存在資金限額的投資決策 ? 投資存在資金限額的情況是指： 用于沒有足夠的資金，公司不能體系所有可接受的項(xiàng)目。請問，他的名義收益率和實(shí)際收益率各時(shí)多少？ 通貨膨脹條件下的凈現(xiàn)值 （ 1） 通貨膨脹條件下進(jìn)行投資決策分析應(yīng)注意的問題： （ 2） 通貨膨脹很可能會是原本可行的投資方案變的不可行： P132 例 ：假設(shè) P100項(xiàng)目 A的現(xiàn)金流量是名義的，原計(jì)算方案的 NPV為 416＞ 0是可行的。 難點(diǎn)：用內(nèi)插法計(jì)算并非整數(shù)的年限（方法和道理與 IRR相似） ？ NPV 0 1 2 3 4 5 n 敏感分析的結(jié)果： P122表 第三節(jié) 第三節(jié)固定資產(chǎn)的更新決策 基本概念： 固定資產(chǎn)更新 的含義、相關(guān)的 兩類決策 ：是否更新（新舊設(shè)備選擇）和選用哪種新設(shè)備 基本方法： 條件 方法 方案不同、固定資產(chǎn)使用年限相同 方案不同、固定資產(chǎn)使用年限不同 Ⅰ 分析新舊設(shè)備現(xiàn)金 流量的增量（新－舊）凈現(xiàn)值△ NPV，若：△ NPV＞ 0，選新設(shè)備，否則選舊設(shè)備； 重復(fù)更新法：按最小公倍數(shù)將不同年限換算為相同年限（重復(fù)更新），然后進(jìn)行比較 Ⅱ 年運(yùn)行收益法：①不考慮時(shí)間價(jià)值：凈現(xiàn)金流量年平均值②考慮時(shí)間價(jià)值：年限內(nèi)凈現(xiàn)金流量 /年金現(xiàn)值系數(shù) 固定資產(chǎn)更新舉例： P125129 練習(xí)： 第四節(jié) 一些特殊情況下的投資決策 一、 通貨膨脹條件下的投資決策：（自學(xué)為主） 通貨膨脹的含義： P129 通貨膨脹條件下，現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率會發(fā)生變化，為避免錯(cuò)誤決策，應(yīng)對現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率進(jìn)行調(diào)整。 四、 相關(guān)現(xiàn)金流量：相關(guān)的含義、機(jī)會現(xiàn)金流量的含義、現(xiàn)金流量僅是估計(jì)值（方法：統(tǒng)計(jì)資料、市場調(diào)研、專家意見） P120121 第二節(jié) 長期投資方案中的敏感性分析 一、 投資決策中的 敏感性分析 的含義 P121 二、 敏感性分析的實(shí)質(zhì)：臨界點(diǎn)分析； 三、 情景分析的含義 P123 四、 敏感性分析的優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：可獲得以下關(guān)于項(xiàng)目的有益信息： ① 項(xiàng)目相關(guān)因素的變化對方案可行性的影響程度 ② 在保證即定方案可行性的前提下，有關(guān)因素允許變化的幅度 ③ 在多個(gè)影響因素中，哪（幾）個(gè)更敏感，是對敏感性大的不確定因素進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的前提 ④ 有利對敏感性因素進(jìn)行不同程度的管理（減少風(fēng)險(xiǎn)的管理需要付出代價(jià)） 缺點(diǎn)： P124①不是決策的直接依據(jù)②不可將不同因素敏感 程度的大小進(jìn)行直接、簡單對比 五、 敏感性分析舉例： P121 已知 A0=8萬元、 A=、 n=8 年、 i=10%，求 NPV=An－ A0 P121 已知： A0=8萬元、年金現(xiàn)值系數(shù)（ P/A， i,n） =，求 使 NPV= An－ A0=0時(shí)的年金 A；即使方案可行的最小年金。導(dǎo)致差別的僅僅是時(shí)間不同。 六、 其他方法 靜態(tài)指標(biāo) — 會計(jì)收益率法 ARR 會計(jì)收益率與凈現(xiàn)值的比較 靜態(tài)指標(biāo) — 回收期法 PP 投資回收期與凈現(xiàn)值的比較 計(jì)算動態(tài)指標(biāo)的回收期 投資分析方法分類： 類別 動態(tài)分析法 靜態(tài)分析法 方法 凈 現(xiàn)值法 NPV 現(xiàn)值指數(shù)法 PVI 內(nèi)部收益率法 IRR 回收期法 PP 會計(jì)收益率法 /ARR 含義 按確定的貼現(xiàn)率（利率）把不同時(shí)間的現(xiàn)金流量換算為在相同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)值，進(jìn)行比較 用方案未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值總額與投資額現(xiàn)值的比值評價(jià)方案 使投資方案的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的收益率 。 IRR考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值和現(xiàn)金流量和相關(guān)的及不相關(guān)的信息； IRR 不能適應(yīng)要求貼現(xiàn)率變化的情況（ NPV 就可以在不同的時(shí)點(diǎn)用不同的貼現(xiàn)率）； 當(dāng)項(xiàng)目的不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量的正負(fù)數(shù)符號變化多于 2次，可能出現(xiàn)項(xiàng)目有多個(gè)或沒有 IRR。（不該投） （二） 長期投資的現(xiàn)金流量： 長期投資現(xiàn)金流量的含義： P86 包括的主要內(nèi)容： ① 初始投資發(fā)生的現(xiàn)金流量（廠房建筑物 +設(shè)備、安裝費(fèi) +墊支流動資金 +用于投資的自有資產(chǎn)） ② 投產(chǎn)營業(yè)期發(fā)生的現(xiàn)金流量（營業(yè)及其他 現(xiàn)金收入 營業(yè)及其他現(xiàn)金支出 稅金）或（營業(yè)利潤 +折舊費(fèi)） ③ 項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的現(xiàn)金流量（固定資產(chǎn)殘值變價(jià)收入 +墊付流動資金回收） （三） 資金成本： 資金成本（舍棄率）含義：源于借款的資金成本是借款利率、源于自有資金的成本是預(yù)期的投資報(bào)酬率； P87 不同籌資形式的資金成本的計(jì)算： P87/88 ① 借貸資金的成本：利率 ② 發(fā)行債券的成本：發(fā)行費(fèi) +債券利息 實(shí)際債券利息： I（ 1T） ③ 優(yōu)先股成本：發(fā)行費(fèi) +事先確定的（稅后）股利 ④ 普通股的成本：稅后股利（一般比優(yōu)先股高一倍以上） ⑤ 未分配利潤的成本：同普通股 ⑥ 企業(yè)的平均資金成本 和資金結(jié)構(gòu) ? 企業(yè)平均資金成本 Ak的計(jì)算（加權(quán)平均法）、公式 P89 ? 資金結(jié)構(gòu)與適度舉債的利弊（ 利 ：稅前扣息、成本低； 弊 ：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大 — 破產(chǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大 — 資金短缺） （四） 長期投資的風(fēng)險(xiǎn)問題 投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因：（①信息②控制） P89 風(fēng)險(xiǎn)與投資回報(bào)的關(guān)系，同高、同低； 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的含義、無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率（銀行存款利率、政府公債利率） 其他各種類型的投資項(xiàng)目的報(bào)酬率是無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。 A F=？ 10000元 /年 0 1 2 3 4 n1 n （時(shí)間）年 P=？ 類別 已知 求解 公式 系數(shù)名稱 及符號 現(xiàn)金流量圖 一次支付 復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算 終值 F 現(xiàn)值 P nrFP )1( ?? =F現(xiàn)值系數(shù) 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) (P/F , r , n ) n年末的終值 F與現(xiàn)值 P多少是等值的 F 0 1 2 3 n1 n P=？ 復(fù)利終值計(jì)算 現(xiàn)值 P 終值 F nrPF )1( ?? =P現(xiàn)值系數(shù) 復(fù)利終值系數(shù) (F/P , r , n ) 發(fā)生在 0 年末的現(xiàn)值 P與 n 年末的終值 F 多少是等值的 F=? 0 1 2 3 n1 n P 等額支付 年金現(xiàn)值計(jì)算 年金 A 現(xiàn)值 P ?????? ???? ??? nnn rrArr rAP )1( 111)1( 1)1( =A現(xiàn)值系數(shù) 年金現(xiàn)值系數(shù) （ P/A, r , n ） 第 0 年末現(xiàn)金流出 P 與從第一年到第 n 年的等額年金流入序列 A等值 A 0 1 2 3 n1 n P=? 年金終值計(jì)算 年金 A 終值 F rrAF n 1)1( ??? =A現(xiàn)值系數(shù) 年金終 值系數(shù) （ F/A, r , n ） 從第一年末至 n 年末有一現(xiàn)金流序列，每年的年金為 A，則 n年等額年金 A 流出與 n 年末現(xiàn)金流入 F等值 F=? 0 1 2 n1 n A （ 4） 貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法：（設(shè) P 為現(xiàn)值、 F為終值、 A 為年金、 r貼現(xiàn)率、 n 為貼現(xiàn)期限） ① 復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算 含義、現(xiàn)金流量圖、計(jì)算公式、復(fù)利系數(shù)（ P/F， i , n ）、例： P84 。 P82 二、 同投資相關(guān)的重要因素 （一） 貨幣的時(shí)間價(jià)值 貨幣時(shí)間價(jià)值的含義、本質(zhì)和表現(xiàn)形式： P83 貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算： （ 1） 有關(guān)概念：項(xiàng)目的比較與時(shí)點(diǎn)的選擇無關(guān)；單利和復(fù)利的含義 P83/84 （ 2） 現(xiàn)金流量分析需補(bǔ)充的概念 PP4344： ①相關(guān)成本：指與特定方案相聯(lián)系，能對決策產(chǎn)生重大影響的成本（增量成本、付現(xiàn)成本、機(jī)會成本、可避免成本、專屬成本）； ②無關(guān)成本：在決策中的無關(guān)成本，計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)不應(yīng)考慮（沉沒成本、不可避免成本、共同成本） （ 3） 現(xiàn)金流量圖及其要素：①橫軸是時(shí)間軸，向右表示時(shí)間的延續(xù)②軸線上每一等分的間隔是時(shí)間單位，一般是一年③軸上的點(diǎn)稱為時(shí)點(diǎn)，表示該年年末或下一年的年初，零時(shí)點(diǎn)為第一年的開始。 某一期間經(jīng)營 活動的業(yè)績 當(dāng)期的投資及理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)活動情況 存量還是流量 存量 流量 流量 基本組成部分 資產(chǎn) =負(fù)債 +所有者權(quán)益 收入－成本、費(fèi)用 =利潤 現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出 =凈現(xiàn)金流量 主要反映信息 財(cái)務(wù)狀況：資產(chǎn)、財(cái)務(wù)是否良好 當(dāng)期盈虧情況、各項(xiàng)成本費(fèi)用與收入的關(guān)系、判斷影響經(jīng)營績效與成果的因素 當(dāng)期現(xiàn)金或營運(yùn)資金的變化及流動 提供哪些分析基礎(chǔ)數(shù)據(jù) 資金流動能力、公司償債能力、資本結(jié)構(gòu) 與資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)一起計(jì)算企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)營運(yùn)效率 資金來源及去向、短缺 /盈余的原因 舉例 存貨過大 、限制償還短期負(fù)債和現(xiàn) 金短缺； 舉債過大 ，股東收益降低 毛利率的大小與利潤的關(guān)系 盡管當(dāng)期銷售收入和利潤大幅度增長購買固定資產(chǎn)或償還債務(wù)可能使當(dāng)期現(xiàn)金短缺； 二、 預(yù)算的財(cái)務(wù)報(bào)表 全面預(yù)算 的 含義 ：全面預(yù)算包括營業(yè)預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算； 目標(biāo) 是規(guī)劃與控制成本及未來的經(jīng)濟(jì)活動，從而達(dá)到企業(yè)的預(yù)定目標(biāo)； 營業(yè)預(yù)算 的含義和內(nèi)容； 財(cái)務(wù)預(yù)算 的含義和內(nèi)容 P43 預(yù)算的財(cái)務(wù)報(bào)表 的性質(zhì)與目的； P44 預(yù)算財(cái)