市場有效性與行為金融理論-文庫吧資料
2024-10-25 17:23本頁面
【正文】 表現(xiàn)不佳的股票，放棄那些近來表現(xiàn)優(yōu)異的股票可以取得超額的投資收益。,反向投資策略,一些研究顯示，選擇那些不被市場看好的股票進行投資，可以明顯獲得高額投資收益。到目前為止也沒有令人滿意的解釋。 另一種解釋是由于市場關(guān)閉帶來的“閉市效應(yīng)”。,期間效應(yīng),French﹙1992﹚對在紐約交易所上市的S﹠P500種股票自1953年1977年間的收益狀況的研究發(fā)現(xiàn)，這些股票在星期一的收益率明顯為負值。隨后，Kim﹙1983﹚、Reinganum﹙1983﹚和Blume 與Stambaugh﹙1983﹚等進行了類似的研究。Banz﹙1881﹚研究發(fā)現(xiàn)，不論總收益率，還是經(jīng)過風險調(diào)整后的收益率，都存在著隨公司規(guī)模增加而減少的趨勢。研究結(jié)果表明，我國股票市場尚未達到次強效率且弱效率亦不足，這說明我國股票市場還存在一些利用歷史或公開消息獲利的機會。 總的看來，早期的研究對弱有效率市場和次強效率市場假設(shè)給予了充分地肯定，但對強有效率市場假設(shè)的支持則明顯不足。Jeffrey﹙1987﹚研究發(fā)現(xiàn)公司內(nèi)部人員從事股票交易可以獲得額外利潤；Kenneth等﹙1983﹚研究發(fā)現(xiàn)公司高級職員的股票交易收益要高于其他公司內(nèi)部人員；Wayne﹙1986﹚研究發(fā)現(xiàn)公司內(nèi)部人員作為一個整體在股票投資收益方面并沒有太突出的表現(xiàn)。,強效率市場的檢驗,關(guān)于強效率的檢驗。關(guān)于事件研究法的檢驗很多，如對會計信息的反應(yīng)﹙如存貨從先進先出變?yōu)楹筮M先出等﹚，大宗股票交易的反映等?？隙耸袌龅念A(yù)測能力和效率。如果收益或現(xiàn)金股利下降，股價就會下降，如果收益或現(xiàn)金股利上升，股價就會上升。,事件研究法的應(yīng)用,收益變化。在正式公布購并前約15天內(nèi)，CAR有顯著的增長，正式公布購并消息后，累積超額收益率無顯著變化。Keown and Pinkerton﹙1981﹚選擇194個樣本，對企業(yè)購并消息公布前后被購并公司股票的額外收益進行了研究。研究時間期間﹙29，30﹚，在拆股之前，股票收益高于預(yù)期收益﹙CAR0﹚，但拆股后，收益已沒有明顯變化。一般來講，拆股不會影響股東財富的實際價值，但有可能影響公司股利的發(fā)放額，伴隨拆股而來的是股利發(fā)放額的增加，因此，股票價格應(yīng)在拆股之日之前或拆股之時上升，以反映人們的這種預(yù)期。在（180，90）期間，進行回歸： i種股票第t日的預(yù)期收益率為,事件研究法,計算i股票在﹙60,30﹚內(nèi)每日超額收益率，t日的超額收益率為： ⑷計算所有n種樣本股票在﹙60，30﹚內(nèi)每日平均超額收益率，第t日的平均超額收益率為：,事件研究法,⑸計算樣本股票在﹙60，30﹚內(nèi)每日累積超額收益率，第t日為：,事件研究法,﹙6﹚T檢驗CAR、AAR與0的顯著性。 事件定義為并購公告的發(fā)布，發(fā)生點定義為t=0,事件考察期為（60，30），預(yù)期收益的估計期為（180，90）.事件研究法的基本研究方法如下： ⑴計算i只股票在（180，90）每日的實際收益率為：,事件研究法,其中，t表示時間，pit和pit1分別表示第i只股票在日期的收盤價。 相對強度檢驗也是模擬證券投資過程對隨機游走理論進行檢驗的。將股票價格變化作為買入和賣出的指示器，如果價格上升，表明股市看好，在次日買
高考資料相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1