【正文】 生產(chǎn)銷售以及代工服務(wù)，目前代工的品牌主要有 POLO、 CK 等，同時還擁有包括 Perry Ellis 以及 Nautica 等品牌的授權(quán)。而 被收購的 Smart 和 Xin Ma（統(tǒng)稱為新馬集團）是美國服裝業(yè)巨頭 KWD 公司的核心男裝業(yè)務(wù)部門。所以此次的并購對打開和拓展美國市場起到了相當大的作用。公司擁有覆蓋全國的服飾產(chǎn)品銷售和配送 體系 ，在國內(nèi)市場具有非常高的占有率。公司在服裝行業(yè)的主要產(chǎn)品有西裝、夾克、襯衫、領(lǐng)帶以及其他服飾等，其質(zhì)量和品牌效應(yīng)在國內(nèi)同行中處于領(lǐng)先地位。自上市以來，公司營業(yè)額增長了 6 倍有余，從最初的 億元增長到 億元，凈利潤更是增長了 34 倍多，目前作為服裝行業(yè)的巨頭在全國 500 強企業(yè)中占據(jù)第 144 位，銷售和利潤連續(xù)四年行業(yè)第一，是一個擁有超過 5 萬員工的大型跨國集團。 公司 以定向的募集方式籌備資金，公司注冊地是寧波市，李如成任法定代表人。 寧波工程學(xué)院畢業(yè)設(shè)計（論文） 9 3. 案例研究：雅戈爾并購新馬對雅戈爾績效影響研究 案例情況分析 收購方 雅戈爾 公司 概況 本次并購的收購方是雅戈爾集團股份有限公司。因此，被收購公司的老板，為了自己的利益，換取了公司的大量股份，而不是直接出售業(yè)務(wù)，這樣可能會減輕稅收負擔。 財務(wù)協(xié)同效應(yīng)，使收購方獲得稅收優(yōu)惠，降低成本 ， 從而對收購方 績效 產(chǎn)生正影響。 并購動因?qū)κ召彿娇冃У挠绊? 公司的并購動因?qū)?績效的影響我們大致可以分為以下 兩 點： 經(jīng)營 協(xié)同效應(yīng)，提高 收購方 競爭優(yōu)勢 ， 從而對收購方績效產(chǎn)生正影響。 方式 對收購方績效的影響 股票支付方式對控制權(quán)的獲取不是通過現(xiàn)金，而是通過股份的交換或發(fā)行，雖然可能會造成并購方控制權(quán)的相應(yīng)稀釋，但總的來說還是比較受歡迎的一種形式。 寧波工程學(xué)院畢業(yè)設(shè)計（論文） 8 支付方式對 收購方 績效的影響 方式 對收購方績效的影響 由于現(xiàn)金支付方式是指收購方直接向被收購方支付現(xiàn)金達成 的 交易， 因 此這種支付方式所帶來的最大最直接的影響就是公司的現(xiàn)金流損失，短缺的還需要繼續(xù)借款來支付，這給并購公司 帶來了 很大的財務(wù)風(fēng)險，在公司負債經(jīng)營的前提下，一旦并購活動失敗，將很有可能導(dǎo)致并購公司的破產(chǎn)；但另一方面，現(xiàn)金支付方式又能夠給與市場投資者一個積極的信號，說明該并購公司的能力 強，能夠使用現(xiàn)金作為支付對價，這種情況下，又能提高公司的市場價值。所以，除非收購方的實力明顯 的強于被收購方，否則其往往會以失敗告終。與此同時，如果被收購 方 公司知道了收購公司的意圖，那么它們可以采取發(fā)售新股或回收股票的措施來達到反收購的目的，但這些會使成本相應(yīng)增加。一般收購 價格 比市價高出 20%到 40%左右，以此吸引股東不顧經(jīng)營者的反對而出售股票。 總體 來說，善意并購會對收購方績效產(chǎn)生 正 影響。同時善意行為還可避免目標公司的 抗拒而帶來額外的 支出 。 總體來說 ，混合并購對 收購方 績效的影響程度是待定的。 （ 3）混合并購 對 收購方績效的影響： 由于混合并購發(fā)生于分屬不同的行業(yè)或部門的公司之間，所以其并購目的是不易被 察 覺的，往往可以通過比較低的成本達成。 （ 2）縱向并購 對 收購方績效的影響： 由于縱向并購發(fā)生于相互之間有密切協(xié)作關(guān)系的公司之間，所以并購以后，可以有效的擴大生產(chǎn)規(guī)模，優(yōu)化生產(chǎn)流水線，縮短產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售周期，使得運輸、倉儲、管理的成本都會大大下降。 并購行為對收購方公司績效影響研究 并購類型對 收購方 績效的影響 劃分 寧波工程學(xué)院畢業(yè)設(shè)計（論文） 7 （ 1）橫向并購 對 收購方績效的影響： 橫向并購發(fā)生于生產(chǎn)銷售相同或相似產(chǎn)品的公司之間，所以并購以后，市場的整體競爭會相 應(yīng)減小，同時并購以后公司規(guī)模擴大，能夠在更大范圍和程度上，采用先進的技術(shù)，提高設(shè)備的使用率；在技術(shù)要求以及原材料采購、產(chǎn)品銷售等方面，都可以采用統(tǒng)一規(guī)范的要求，以便產(chǎn)生規(guī)模效益。并且擴大后的公司 股東 由原有股東和 目標公司 的股東共同組成，但是收購方公司的原有股東應(yīng)在 經(jīng)營 控制權(quán) 方面占主導(dǎo)地位。于是這種 所有權(quán) 由 目標公司 轉(zhuǎn)移到了收購方 公司 ，使他們成為該擴大了的公司的新 股東 。 支付 股票 支付 是指收購方用新的股票取代被收購 方 公司原有的股票，而不是通過現(xiàn)金直接實現(xiàn)收購。并購公司在決定是否采用 現(xiàn)金 支付時，應(yīng)圍繞并購公司的資產(chǎn)流動性 、 資本結(jié)構(gòu) 、貨幣問題和 融資能力 等方面考慮。其特點是 ：一旦 目標公司 的 股東 收到其所擁有 股份 的現(xiàn)金支付，就失去了對原公司的任何權(quán)益。 并購支付方式分析 并購的支付方式有很多，并且 近 來發(fā)展的很快 ， 根據(jù)本文需要主要分析 以 下兩 類 支付方式： 支付 現(xiàn)金 支付 是指并購公司以現(xiàn)金為支付工具，支付給目標公司股東一定數(shù)額的現(xiàn)金來達到并購目標公司的目的 14。 財務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指并購在財務(wù)方面給公司帶來收益：包括財務(wù)能力提高、合理避稅和預(yù)期效應(yīng) 12。惡意并購中并購方完全是從自身的利益出發(fā)，不會考慮被收購方的意愿。善意并購活動的雙方完全平等自愿。也就是說兩個公司生產(chǎn)的是完全不同種類和性質(zhì)的產(chǎn)品。 （ 2）縱向并購： 參與并購的公司并不直接競爭，也就是說他們生產(chǎn)銷售的是不同的產(chǎn)品，其往往是生產(chǎn)經(jīng)營上存在密切的聯(lián)系，或者是存在密切的協(xié)作關(guān)系。A，在我國稱為并購，即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為， 是企業(yè)進行資本運作和經(jīng)營的一種主要形式 。 寧波工程學(xué)院畢業(yè)設(shè)計（論文） 5 2. 并購行為對收購方公司績效研究影響 并購的 基本概念界定 并購（ Mergers and Acquisitions， Mamp。 研究內(nèi)容 首先要研究并購的基本理論，包括并購的含義、并購的類型、并購的支付方式和并購的動因等；其次，重點分析并購行為是如何對收購方績效產(chǎn)生影響的，包括并購類型對收購方績效的影響、并購支付方式對收購方績效的影響以及并購動因?qū)κ召彿娇冃У挠绊憽? 研究方法和內(nèi)容 寧波工程學(xué)院畢業(yè)設(shè)計（論文） 4 研究方法 在本文的理論研究部分，主要采用 文獻研究法，研究了并購類型，并購動因，并購支付方式對收購方績效的影響 。 Lang,.,Stulz,..Tobin39。（三）實施產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移：隨著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的衰落，很多公司的盈利低于正常水平，但同時有很多專有資產(chǎn)，制約著公司退出的自由。 根據(jù) Simon J. Evet(20xx)8 則認為有三個主要的動因： (一 )追求協(xié)同效應(yīng)：公司通過并購獲得的協(xié)同效應(yīng)有經(jīng)營協(xié)同、管理協(xié)同、財務(wù)協(xié)同、技術(shù)協(xié) 同和信息協(xié)同等，其中技術(shù)協(xié)同和信息協(xié)同是 20世紀 90年代公司并購的重要動因。第二，政府干預(yù)。 國外研究 現(xiàn)狀 根據(jù) Malcolm Baker， Xing Pan， Jeffrey Gurgler(20xx)7 所說，動因分為兩個方面：第一，財務(wù)能力互補與避稅效應(yīng)：從資料分析，眾多公司并購基于財務(wù)互補，即并購公司存在過剩的融資能力，但無合適的產(chǎn)業(yè)投資，而目標公司有合適的產(chǎn)業(yè)，但無資金來源，這樣，兩者可以取長補短，充分利用資源。但是江斌 (20xx)5 則發(fā)現(xiàn)，投資者能對公司 并購 消息做出迅速反應(yīng)，對并購方公司，并購事件公告日的平均超額收益率顯著為正，達到了 1. 95% 。 根據(jù)陳信元和張?zhí)镉?(1999)3 研究發(fā)現(xiàn)，在并購公告日，收購方公司的累積超 額報酬率雖然有上升趨勢， 但統(tǒng)計檢驗結(jié)果與 0 沒有顯著差異。綜上所述，公司并購的原因多種多樣，有的是自身原因，有的則是政府的干預(yù)，但無論是哪種形式， 其根本的原則都是實現(xiàn)公司利益的最大化，否則并購將是盲目的 、 無意義的，甚至?xí)斐梢庀氩坏降奶潛p。在經(jīng)營不 善 的公司瀕臨破產(chǎn)時，政府通常會出面，讓優(yōu)勢公司對其進行并購，解決其債務(wù)問題，相應(yīng)的原有職工的就業(yè)、醫(yī)療、養(yǎng)老也就有了著落，通過這種干預(yù)，可以消除虧損。就她指出的政府動因，我有一些自己的看法。政府動因分為兩個方面： (1)采用行政手段，消除虧損公司。 ，實現(xiàn)炒作。 ，降低成本。在另一方面，雅戈爾作為中國領(lǐng)先的服裝生產(chǎn)公司，其海外并購能否 為 中國的服裝制造業(yè)，以及 其他類似的制造行業(yè)提供有效的 學(xué)習(xí) 途徑？其海外并購是否可以達到目的？雅戈爾海外并購能不能給中國的制造業(yè)帶來啟示 和有意義的變革 ？對此我們需要研究和總結(jié)。 因次，本文就寧波雅戈爾集團的并購為例對此進行分析。 研究意義 由于特殊的經(jīng)濟和社會環(huán)境，并購的動機變得非常復(fù)雜，導(dǎo)致并購績效存在較大的變數(shù)。然而，由于體制問題和中國證券市場的法人治理結(jié)構(gòu)問題 ， 并購存在一定的缺陷，并購是否可以提高經(jīng)營業(yè)績是值得商榷的。與成熟的基本市場相比，中國資本市場還存在著許多不足，需要不斷完善。 經(jīng)過十余年的發(fā)展 ， 并購已經(jīng)成為中國資本市場最重要的社會資源和再分配工具，其重點是在加快我們的社會資本結(jié)構(gòu)和優(yōu)化資本庫存，同時調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增強公司的競爭力等方面具有積極的意義。 近年來，中國的財經(jīng)媒體頻繁對并購進行報道。 100 多變來，公司并購的形式不斷創(chuàng)新，從初期的以橫向、縱向為主，發(fā)展到混合，再發(fā)展到杠桿收購，以至于最后的跨國收 購。從 19 世紀到現(xiàn)在，西方國家發(fā)生了 5 次大型的并購浪潮。a performance of youngor, mamp。a motivation bees very plex, leading to mamp。a events. Because China39。s merger and acquisition (mamp。 關(guān)鍵詞 ： 并購行為； 收 購方；績效影響 ；雅戈爾并購新馬 英文摘要 ABSTRACT Chinese panies mamp。因次，本文就寧波雅戈爾集團的并購為例對此進行分析。由于我國各方面的條件特殊，使得公司并購出現(xiàn)了許多的未知因素和困難。在所有的并購里，我國經(jīng)歷了初期階段，兩次高潮和一次低谷。 畢 業(yè) 設(shè) 計（論 文） 設(shè)計（論文）題目： 并購行為對收購方公司績效影響研究 ——以雅戈爾并購新馬為例 學(xué) 院 名 稱： 經(jīng)濟與管理學(xué)院 專 業(yè)： 會計學(xué) 班 級： 113 班 姓 名： 楊菁菁 學(xué) 號 11408010326 指 導(dǎo) 教 師： 角雪嶺 職 稱 講師 定稿日期： 20xx 年 05 月 18 日 誠 信 承 諾 我謹在此承諾：本人所寫的畢業(yè)論文《并購行為對收購方公司績效影響研究 — 以雅戈爾并購新馬為例》均系本人獨立完成，沒有抄襲行為，凡涉及其他作者的觀點和材料，均作了注 釋，若有不實，后果由本人承擔。