5農(nóng)村土地征用賠償?shù)膶?shí)物期權(quán)探析-文庫(kù)吧資料
2024-09-11 19:46本頁(yè)面
【正文】 資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性，這種不確定性可以用幾何布朗運(yùn)動(dòng)的變化特征來(lái)反映。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)受自然條件的影響很大，自身幾具有很大的不穩(wěn)定性。因而農(nóng)民擁有了延遲期權(quán)、擴(kuò)張或收縮期權(quán)、轉(zhuǎn)換期權(quán)、放棄期權(quán)等一系列實(shí)物期 第 10 頁(yè) 共 15 頁(yè) 權(quán)。因?yàn)樵诔邪趦?nèi)，農(nóng)民每年在上繳國(guó)家和集體以后就自然獲得了土地經(jīng)營(yíng)權(quán)。 四、農(nóng)地征用補(bǔ)償?shù)膶?shí)物期權(quán)定 價(jià) 根據(jù)土地承包法，農(nóng)民擁有三十年的土地承包權(quán)，受到國(guó)家保護(hù)，任何組織和個(gè)人不得侵犯。 盡管實(shí)物期權(quán)的定價(jià)方法還存在很多不完善之處，但是在合理的條件下我們?nèi)钥梢圆捎脴?biāo)準(zhǔn)方法對(duì)農(nóng)地實(shí)物期權(quán)進(jìn)行定價(jià)。實(shí)際中，很多實(shí)物期權(quán)是一連串期權(quán)復(fù)合而成的，這類(lèi)期權(quán)的定價(jià)機(jī)制更加復(fù)雜。 再次，除影響標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)價(jià)格的五個(gè)因素外，還存在其他可能的影響因素。實(shí)物資產(chǎn)的這些性質(zhì)使得很難實(shí)現(xiàn)一個(gè)無(wú)套利的環(huán)境，用等價(jià)的資產(chǎn)組合來(lái)模擬期權(quán)的收益特征。但由于商品價(jià)格的可得性，實(shí)物期權(quán)的第一個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域就是商品生產(chǎn)領(lǐng)域，如資源和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)等（ ， 1995）。這種非交易性必然導(dǎo)致關(guān)于其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格和期權(quán)本身價(jià)格信息的缺乏，因而無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)獲得應(yīng)用期權(quán)定價(jià)模型所需要的輸入信息（主要是資產(chǎn)價(jià)格和波動(dòng)率）。 實(shí)物期權(quán)定價(jià)的特點(diǎn) 由于實(shí)物期權(quán)的特殊性，決定了其定價(jià)的復(fù)雜性，所以在一般期權(quán)定價(jià)理論的基礎(chǔ)上還需要考慮實(shí)物期權(quán)自身的特點(diǎn)。使用二叉樹(shù)法將時(shí)間間隔劃分的無(wú)窮細(xì)密，最終價(jià)格也就會(huì) 第 8 頁(yè) 共 15 頁(yè) 表現(xiàn)是為連續(xù)的，因此兩種方法是等價(jià)的。前者是在資產(chǎn)價(jià)格離散變化下的期權(quán)定價(jià)方法，假定在每一個(gè)間隔內(nèi)價(jià)格都只有兩種變化的可能，根據(jù)期末資產(chǎn)價(jià)格的分布以及風(fēng)險(xiǎn)中性條件下的資產(chǎn)價(jià)格變化概率，倒退出初 始復(fù)制組合的價(jià)值。表 1 中列示出 了這些因素對(duì)看漲期權(quán)價(jià)格影響的具體方式。標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格（ p）、期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格（ ex）、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性（ σ ）、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（ r）、到期日（ t）。無(wú)套利原則的基礎(chǔ)上，可以通過(guò)標(biāo)的資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合（ portfolio），復(fù)制相應(yīng)期權(quán)的收益特征，再以組合資產(chǎn)的期初價(jià)格來(lái)確定期權(quán)價(jià)格。所謂套利是指在某項(xiàng)資產(chǎn)的交易過(guò)程中，投資者可以在期初不需要投資支出的條件下，獲得一定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。因而我們從一般期權(quán)的定價(jià)方式出發(fā)，逐步引入實(shí)物期權(quán)的定價(jià)特點(diǎn)，最終用這套方法確定本文所關(guān)心的關(guān)于征地補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)及解決思路。下面我們具體闡述土地實(shí)物期權(quán)的定價(jià)方法。從實(shí)物期權(quán)的角度給農(nóng)地使用權(quán)定價(jià)，是在考慮了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的波動(dòng)性以后，衡量農(nóng)戶(hù)未來(lái)有權(quán)自由決定農(nóng)地使用情況的當(dāng)前價(jià)格。土地的實(shí)物期權(quán)價(jià)格才是土地使用權(quán)的真正價(jià)值。在我國(guó)現(xiàn)行的土地產(chǎn)權(quán)制度安排下，農(nóng)地使用權(quán)可以看作是農(nóng)民獲得的一種實(shí)物期權(quán)。因?yàn)椤锻恋毓芾矸ā分皇且?guī)定了補(bǔ)償上限和大概的范圍，產(chǎn)值倍數(shù)也是浮動(dòng)的，那么現(xiàn)實(shí)中征地時(shí)的補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)就帶有極大的隨意性。而現(xiàn)行的補(bǔ)償方式根本就沒(méi)有考慮到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的波動(dòng)性和不確定性，用確 定性的產(chǎn)值倍數(shù)方式來(lái)給農(nóng)民擁有的土地承包使用權(quán)定價(jià)是不符和經(jīng)濟(jì)學(xué)原理和市場(chǎng)規(guī)則的。據(jù)有關(guān)農(nóng)業(yè)專(zhuān)家研究，上個(gè)世紀(jì)九年代以來(lái)，全國(guó)性糧食市場(chǎng)的大范圍波動(dòng)就至少出現(xiàn)了四次。 事實(shí)證明，這種 補(bǔ)償思路是有著根本性的錯(cuò)誤的。而現(xiàn)有法律中規(guī)定土地承包權(quán)最長(zhǎng)是三十 第 5 頁(yè) 共 15 頁(yè) 年，所以這個(gè)倍數(shù)又不得超過(guò)三十。這種補(bǔ)償方式實(shí)際上是把農(nóng)業(yè)生產(chǎn)看作是穩(wěn)定的，認(rèn)為農(nóng)戶(hù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的成本和收益在幾十年里都是恒定不變的，不受各種因素的影響。本文通過(guò)運(yùn)用實(shí)物期權(quán)工具，確定土地使用權(quán)的理論價(jià)格，并據(jù)此說(shuō)明我國(guó)農(nóng)地征用補(bǔ)償?shù)偷默F(xiàn)實(shí)。保障性的安置補(bǔ)償涉及到我國(guó)農(nóng)民的社會(huì)保障問(wèn)題，不在本文的討論范圍之內(nèi)；青苗附著物等資產(chǎn)性補(bǔ)償辦法是簡(jiǎn)單清晰的，只要嚴(yán)格按照市場(chǎng)價(jià)格給予農(nóng)戶(hù)以合理補(bǔ)償即可。 第 4 頁(yè) 共 15 頁(yè) 2024 年底國(guó)土資源部頒布了《關(guān)于完善征地補(bǔ)償安置制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》，對(duì)征地補(bǔ)償辦法做了修正， “ 土地補(bǔ)償費(fèi)和安置補(bǔ)助費(fèi)合計(jì)按年產(chǎn)值三十倍計(jì)算，尚不足以使被征地農(nóng)民保持原有生活水平的，由當(dāng)?shù)厝嗣裾y(tǒng)籌安排，從國(guó)有土地有償使用收 益中劃出一定比例給予補(bǔ)貼。
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