【正文】 農地征用補償?shù)偷默F(xiàn)實。因為農民收入較低，不可能在短期內建立以個人付費為基礎的覆蓋全社會的社會保障制度（姚洋，1999），農地的社會保障功能得到強化。對這些問題的分析構成了本文的主要內容。 關鍵詞：實物期權土地征用征地補償 abstract ：thepaperconsiderstherurallandcontractedmanagementrightthatthepeasantshavereceivedcanbetreatedasakindofrealopti ，theauthorsputforwardastandardofmoarypensationforexpropriationoflandandamixedpensationmodeunderthetracewsolutionsonthereformoftheexpropriationofland ，whichcanprotecttheinterestofpeasants ，increasetheefficiencyoflanduse ，andpromotetheprocessofurbanization. keywords ：realoptionstheexpropriationoflandpensation 第 2 頁 共 15 頁 一、引言 城市化水平也不斷提高，必然使農業(yè)用地向非農業(yè)用地的轉化成為一種不可阻擋的趨勢。這將為我國的土地征用制度提供新的改革思路，不僅可以在土地征用中起到保護農民利益的作用，還能夠提高土地資源的利用效率，推動城市化發(fā)展?？蓱搹脑鯓拥臉藴食霭l(fā)來論證農民得到的補償是不合理的，又應該用怎樣的補償辦法才能既符合現(xiàn)有土地制度又不侵害農民的利益。從性質上來看，這三部分補償費用當中第一類和第三類補償費用是對農戶的權益性補償（所有權和使用權），第二類補償費用是對農戶的保障性補償。而現(xiàn)行征地補償中，我們認為給予農民土地使用權的補償是不合理的，其補償標準的確定也是沒有理論依據(jù)的。受到農業(yè)生產(chǎn)本身和各種政策變動的影響，我國的農業(yè)生產(chǎn)向來就不具有穩(wěn)定性。從實物期權的角度看，農戶承包土 第 6 頁 共 15 頁 地可以看作是農民投資并收益的一個項 目（標的資產(chǎn)）；農戶以一定的代價（權利金）取得經(jīng)營所分得土地的承包權，付出勞動力和農用物資投入（執(zhí)行價格）進行務農，賣出農作物后獲得回報（期權的回報）。 標準期權定價 期權定價模型建立的基礎是無套利（ arbitrage）原則。 表 1 看漲期權價格的決定因素及其影響方式 變量名稱資產(chǎn)價格執(zhí)行價格資產(chǎn)波動性利率到期日 變量增加對期權價格的影響正向影響負向影響正向影響正向影響正向影響 期權定價的方法通常有二叉樹法（ binominalmethod）和不拉克 — 舒爾茨方法（ blacksholesmethod）。這時只能通過尋找一種 “ 孿生證券 ” 等辦法來做近似的估算。標準期權模型只能解決單個期權的定價問題，對于復合期權定價問題的研究，雖然已經(jīng)取得了一定的進展，但尚未得到一般的解析解（矛寧， 2024）。 農地實物期權的定價模型因素構成 （ 1）農地期權的資產(chǎn)價格（ p） 資產(chǎn)價 格也就是農民經(jīng)營土地的收益，這里用每畝耕地每年的農業(yè)產(chǎn)值來表示。 （ 3）資產(chǎn)波動性（ σ ），就是農業(yè)收益率的波動，假定它是常數(shù)。） 變化僅由土地和債券價格的變化決定（自融資條件），所以有。這里各變量都是取的全國平均的數(shù)值，也即在平均意義上給出一個農地征用補償?shù)墓浪憬Y果。 將表 2 中數(shù)據(jù)帶入農地實物期權價格的計算公式，得到 30年期的農地期權總價為 14762 元。類似的事例數(shù)不勝數(shù)。而且在實際操作中，經(jīng)營收益的補償方式不可能使相交換的兩種資產(chǎn)的風險、收益特征完全相同，因為未來的經(jīng)營風險和收 益（農業(yè)與非農業(yè)）都是建立在預期的基礎上的。所以只要按照公正合理的原則，尊重農民自愿選擇的基礎上進行征用農村土地，就可以解決普遍存在的嚴重的征地問