5農(nóng)村土地征用賠償?shù)膶?shí)物期權(quán)探析-文庫吧在線文庫
【正文】 期權(quán)理論，盡管實(shí)物期權(quán)和金融期權(quán)存在種種不同的差異，但它們有共同的定價思想。期權(quán)上限就是標(biāo)的資產(chǎn)價格，下限標(biāo)的資產(chǎn)價格與期權(quán)執(zhí)行價格的差。 首先，實(shí)物期權(quán)的標(biāo)的物是某個項(xiàng)目（在土地期權(quán)中就是農(nóng)民投資經(jīng)營土地的項(xiàng)目）而不是已上市交易的金融證券。例如很多實(shí)物期權(quán)是非獨(dú)占的，因此其共享程度及競爭對手的策略會直接影響實(shí)物期權(quán) 執(zhí)行后的實(shí)際結(jié)果。農(nóng)民個人擁有做出關(guān)于耕種方式、投資耕種規(guī)模、投入時間等一系列選擇的權(quán)利，農(nóng)民還有選擇土地是否流轉(zhuǎn)的權(quán)利。解此隨機(jī)微分方程得到農(nóng)地資產(chǎn)價格變化的表達(dá)式為?？梢杂米匀谫Y的資產(chǎn)組合來復(fù)制農(nóng)地期權(quán)的收益特征，其表達(dá)式為 （是資產(chǎn)組合的總價值，表示債券價格， r 是無風(fēng)險利率。期權(quán)執(zhí)行價格 ex 用單位耕地的農(nóng)業(yè)支出表示，用人均農(nóng)業(yè)支出與人均耕地面積的比值估計(jì)。 p0、 ex 為 2024 數(shù)據(jù)， σ 為 19902024 年數(shù)據(jù)的估計(jì)值。 XX 省 2024 年確定的西柞高速征地補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)為，菜地每畝 9000 元，旱地每畝 7000 元，旱坡地每畝 5500 元，林地每畝 3400 元。還可以采用貨幣補(bǔ)償和經(jīng)營收益補(bǔ)償相結(jié)合的混合補(bǔ)償辦法（這在現(xiàn)實(shí)中更為普遍）。這樣農(nóng)民的收入也更加有保障。因此只有建立更合理的農(nóng)地征用補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)和方法，才能提高土地資源的利用效率，推進(jìn)城市化快速健康發(fā)展。農(nóng)民擁有的土地使用權(quán)實(shí)際上是 一個實(shí)物期權(quán)，土地使用權(quán)的價值就是實(shí)物期權(quán)價格。 對農(nóng)民來說，混合補(bǔ)償不僅意味著給他們一筆現(xiàn)金收入，而且還幫助他們找到了就業(yè)渠道，避免了被征地后不能從事生產(chǎn)的厄運(yùn)。 （ 2）其他形式的征地補(bǔ)償 在農(nóng)地實(shí)物期權(quán)的定價模型中，核心思想就是建立一個有自融資性質(zhì)的資產(chǎn)組合（承包的土地?cái)?shù)量和持有的債券數(shù)量）來復(fù)制實(shí)物期權(quán)的收益特征。這樣總的補(bǔ)償費(fèi)用應(yīng)遠(yuǎn)大于我們這里計(jì)算的數(shù)值，至少在兩萬元以上。 假定政府決定在 2024 年初征用 1 畝土地，而且被征土地是在 2024 年末承包給農(nóng)戶的，也就是需要政府補(bǔ)償剩余 30 年的農(nóng)地期權(quán)價值。根據(jù) ito 公式和自融資條件可以得到關(guān)于的偏微分方程。 （ 4）無風(fēng)險利率 r，用一年期整存整取利率表示。而且農(nóng)業(yè)產(chǎn)值還受其他產(chǎn)業(yè)以至整個宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。這里假定土地可以自由流轉(zhuǎn)，農(nóng)民可以自由選擇耕種，而且農(nóng)產(chǎn)品價格能夠反映農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的全部信息，不考慮其他可能存在的認(rèn)為扭曲因素等。 其次，實(shí)物資產(chǎn)的流動性比較差，有些甚至是不可交易的資產(chǎn)，而且一般的實(shí)物資產(chǎn)都不能賣 空。后者假定資產(chǎn)價格是連續(xù)的，服從幾何布朗運(yùn)動（ geometricbrownianmotion），通過建立自融資（ selffinancing）資產(chǎn)組合的辦法追蹤期權(quán)價值。在一個有效的市場（ efficientmarket）上，如果某 項(xiàng)資產(chǎn)的定價不合理，則市場上必然會出現(xiàn)以該資產(chǎn)進(jìn)行套利活動的機(jī)會，市場價格因此做出 第 7 頁 共 15 頁 相應(yīng)的調(diào)整，使得套利收益不能持續(xù)存在，市場實(shí)現(xiàn)均衡。因?yàn)槠跈?quán)是一種執(zhí)行權(quán)，期權(quán)持有者有權(quán)根據(jù)未來資產(chǎn)的價格變動情況，決定是否以一定的價格買進(jìn)或賣出。 19901991 年的農(nóng)業(yè)主產(chǎn)品賣難和農(nóng)民收入連續(xù)下降， 19941995 年的搶購和糧食價格上漲， 1996 年糧食生產(chǎn)過剩和農(nóng)產(chǎn)品全面 “ 賣難 ” （溫鐵軍，2024）， 2024年 10月出現(xiàn)糧食價格全面快速上漲（張榮勝， 2024），平均每四、五年就出現(xiàn)一次大范圍的波動。 現(xiàn)行農(nóng)地補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)的不合 理性 不管土地補(bǔ)償費(fèi)是平均產(chǎn)值的 “ 六至十倍 ” ，還是 “ 三十倍 ”也好，都不能說明是合理的補(bǔ)償辦法。所以在對農(nóng)民進(jìn)行權(quán)益性補(bǔ)償之外，還要對給予保障性補(bǔ)償。 在我國現(xiàn)有的農(nóng)村土地制度安排下，農(nóng)地的所有權(quán)歸社區(qū)集體所有，農(nóng)戶以聯(lián)產(chǎn)承包的形式享有農(nóng)地的經(jīng)營使用權(quán)。而按照我國的法律規(guī)定，農(nóng)用土地轉(zhuǎn)為非農(nóng)用地只有一種方式，即 “ 征地 補(bǔ)償 批租 ” （周其仁，2024）。按照實(shí)物期權(quán)的定價原理，本文給出一種征地的貨幣補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)；同時使用期權(quán)定價的 “ 復(fù)制 ” 思想，提出混合補(bǔ)償?shù)姆绞?。因此，我們認(rèn)
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