5農(nóng)村土地征用賠償?shù)膶?shí)物期權(quán)探析(存儲(chǔ)版)
【正文】 表 2 農(nóng)地實(shí)物期權(quán)各因素的計(jì)算數(shù)值 變量計(jì)算方法計(jì)算值 p0（元 /畝）農(nóng)業(yè)總產(chǎn)出 /耕地總面積 803 ex（元 /畝）人 均農(nóng)業(yè)支出 /人均耕地面積 162 σstdev[ln （農(nóng)業(yè)產(chǎn)值總收益率） ] r（ %）一年期整存整取利率 t（年） 1 注。從西部來(lái)看，征地補(bǔ)償?shù)淖罡邩?biāo)準(zhǔn)只有 萬(wàn)元／人。 第 14 頁(yè) 共 15 頁(yè) 資產(chǎn)組合的形式是可以多樣化的，比如將農(nóng)地征用改為非農(nóng)性用地后，可吸收農(nóng)民加入經(jīng)營(yíng)，用一定數(shù)量的股份或帶來(lái)預(yù)期收益的工作職位來(lái)給予農(nóng)民補(bǔ)償，我們把這種補(bǔ)償方式稱為經(jīng)營(yíng)收益補(bǔ)償。采用混合補(bǔ)償?shù)姆?式，就可以在項(xiàng)目建設(shè)初期減少這方面的投入，一定程度上緩解其資金困難等問(wèn)題，有助于建設(shè)項(xiàng)目順利進(jìn)行。此外，對(duì)征地雙方都更有利的是混合補(bǔ)償?shù)男问?，能夠在保障農(nóng)民利益的同時(shí)解決他們的就業(yè)生存問(wèn)題。從實(shí)物期權(quán)的定價(jià)方式出發(fā)，可以建立農(nóng)地征用補(bǔ)償?shù)男聵?biāo)準(zhǔn)和新思路。這個(gè)過(guò)程也使農(nóng)民從農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移到了非農(nóng)業(yè)，有利于增加農(nóng)民收入，提高農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)效率，有利于推進(jìn)城市化的發(fā)展，從而徹底解決 “ 三農(nóng) ” 問(wèn)題。由此我們可以推倒出一個(gè)更有意義的結(jié)論，就是在給予被征地農(nóng)民補(bǔ)償時(shí)，除了按照上面給出的期權(quán)定價(jià)給予農(nóng)民貨幣補(bǔ)償外，還可以復(fù)制其他具有相同收益特征的資產(chǎn)組合來(lái)交換農(nóng)民所擁有的土地實(shí)物期權(quán)。 由此我們可大致與實(shí)際的征地補(bǔ)償費(fèi)用加以對(duì)照。假定土地每年發(fā)包一次，也就是計(jì)算一年的土地期權(quán)價(jià)格，并將 30 年期權(quán)價(jià)格貼現(xiàn)。再根據(jù)期權(quán)的到期收益，可以得到的解析表達(dá)式，最終資產(chǎn)組合的初始價(jià)值即期權(quán)價(jià)格為 （正態(tài)分布的累計(jì)概率密度函數(shù)， pv 表示折現(xiàn)值。 第 11 頁(yè) 共 15 頁(yè) （ 5）到期日 t，也就是土地的承包期限。這都導(dǎo)致了農(nóng)地資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性，這種不確定性可以用幾何布朗運(yùn)動(dòng)的變化特征來(lái)反映。 四、農(nóng)地征用補(bǔ)償?shù)膶?shí)物期權(quán)定 價(jià) 根據(jù)土地承包法，農(nóng)民擁有三十年的土地承包權(quán)，受到國(guó)家保護(hù)，任何組織和個(gè)人不得侵犯。實(shí)物資產(chǎn)的這些性質(zhì)使得很難實(shí)現(xiàn)一個(gè)無(wú)套利的環(huán)境，用等價(jià)的資產(chǎn)組合來(lái)模擬期權(quán)的收益特征。使用二叉樹法將時(shí)間間隔劃分的無(wú)窮細(xì)密，最終價(jià)格也就會(huì) 第 8 頁(yè) 共 15 頁(yè) 表現(xiàn)是為連續(xù)的，因此兩種方法是等價(jià)的。無(wú)套利原則的基礎(chǔ)上，可以通過(guò)標(biāo)的資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合（ portfolio），復(fù)制相應(yīng)期權(quán)的收益特征，再以組合資產(chǎn)的期初價(jià)格來(lái)確定期權(quán)價(jià)格。從實(shí)物期權(quán)的角度給農(nóng)地使用權(quán)定價(jià)，是在考慮了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的波動(dòng)性以后，衡量農(nóng)戶未來(lái)有權(quán)自由決定農(nóng)地使用情況的當(dāng)前價(jià)格。而現(xiàn)行的補(bǔ)償方式根本就沒(méi)有考慮到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的波動(dòng)性和不確定性，用確 定性的產(chǎn)值倍數(shù)方式來(lái)給農(nóng)民擁有的土地承包使用權(quán)定價(jià)是不符和經(jīng)濟(jì)學(xué)原理和市場(chǎng)規(guī)則的。這種補(bǔ)償方式實(shí)際上是把農(nóng)業(yè)生產(chǎn)看作是穩(wěn)定的，認(rèn)為農(nóng)戶生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的成本和收益在幾十年里都是恒定不變的，不受各種因素的影響。 對(duì)于征地補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)，《土地管理法》中也有詳細(xì)的規(guī)定。政府征用土地實(shí)際上是用 征地補(bǔ)償來(lái)和農(nóng)戶擁有的土地承包權(quán)做交易。這種國(guó)家壟斷形式的征地方式存在諸多問(wèn)題，最突出的問(wèn)題有政府征地范圍過(guò)寬、對(duì)失地農(nóng)民的補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)過(guò)低、失地農(nóng)民的安置難以落實(shí)、征地程序不合理，等等。本文認(rèn)為，土地承包權(quán)實(shí)際上是農(nóng)民獲得的一種實(shí)物期權(quán)（ realoptions）。在他們的壓力下，政府征地的范圍一寬再寬，征地程序也就亂上加亂。 二、我國(guó)現(xiàn)行的農(nóng)地征用補(bǔ)償 我國(guó)的農(nóng)地補(bǔ)償政策 對(duì)于征地補(bǔ)償，《土地管理法》中有著明確的規(guī)定，征地補(bǔ)償由三部分組成：土地補(bǔ)償費(fèi)、安置補(bǔ)償費(fèi)、青苗及地上（地下）附著物補(bǔ)償費(fèi)。 ” 后兩類補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)在本文中不予以詳細(xì)分析，我們主要關(guān)注的是在征地過(guò)程中對(duì)農(nóng)民土地使用權(quán)的補(bǔ)償問(wèn)題。這就是現(xiàn)行的確定征地補(bǔ)償辦法的基本的邏輯和原理。 土地補(bǔ)償?shù)膶?shí)物期權(quán)方法 我們已經(jīng)說(shuō)明了土地補(bǔ)償是對(duì)農(nóng)民擁有土地使用權(quán)的貨幣補(bǔ)償。 三、實(shí)物期權(quán)的定價(jià)方法 實(shí)物期權(quán)脫胎于金融
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