企業(yè)資本成本管理與內(nèi)部籌資-文庫吧資料
2025-03-12 22:47本頁面
【正文】 財務(wù)經(jīng)理應(yīng)預(yù)先知道銷售規(guī)模的一個可能變動對營業(yè)利潤的影響，根據(jù)這種預(yù)先掌握的信息，對銷售政策或成本結(jié)構(gòu)作相應(yīng)的調(diào)整。只有在其他影響風(fēng)險的因素不變時，營業(yè)風(fēng)險才會隨 DOL的增大而增大。 影響經(jīng)營風(fēng)險的因素： 產(chǎn)品市場的變化 產(chǎn)品售價的變化 單位成本的變化 固定成本的變化 營業(yè)杠桿系數(shù) DOL將放大上述因素對營業(yè)利潤變化性的影響，但 DOL本身并非是這種“變化性”的唯一來源， DOL并不能作為營業(yè)風(fēng)險的同意語，因為影響營業(yè)風(fēng)險的因素很多。 ?綜上所述， DOL取決于銷售規(guī)模距離盈虧平衡點的遠(yuǎn)近，而不取決于固定成本額的大小。 圖 5— 1 DOL與銷售規(guī)模之間的關(guān)系圖 由圖可知，當(dāng)銷售量從兩個方向逼近盈虧平衡點時，DOL趨近于 ∞；當(dāng)銷售量超過盈虧平衡點繼續(xù)增長時，固定成本對營業(yè)利潤的放大作用趨于 1。 例如，某企業(yè)某中產(chǎn)品的單價 P=50元，固定成本 F=10000元，則在各種銷售規(guī)模下， EBIT和 DOL如表所示。因此， DOL總是指一定銷售規(guī)模和一定固定成本下的營業(yè)杠桿系數(shù)。 公式（ 5— 16）適用于多品種企業(yè) DOL的計算。 企業(yè)可以通過擴(kuò)大銷售量來獲得營業(yè)杠桿利益，而避免減少銷售量而遭受營業(yè)杠桿損失。相反，隨著 銷售量的下降，單位銷售量所負(fù)擔(dān)的固定成本會相對增加，從而給企業(yè)帶來額外的損失。由于固定成本的存在，使得銷售量的變化與營業(yè)利潤（損失）并不成比例變化。 杠桿效應(yīng) 是固定成本的使用與企業(yè)獲利能力之間的關(guān)系。 四、邊際資本成本（ marginal cost of capital ， MCC） 第二節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險 企業(yè)經(jīng)營活動中。計算公式為 Ke = D1/P0 + g 公式（ 5— 13） 三、綜合資本成本（ weighted average cost of capital， WACC） 又稱為加權(quán)平均資本成本，計算公式為 Kw=∑KjWj 公式（ 5— 13） 其中 Wj 可以選擇帳面價值（ book value）、市場價值（ market value）、目標(biāo)價值（ target value）。 計算公式為 普通股成本 = 長期債券收益率（稅前） +股票對債券的期望風(fēng)險溢價（ 4%— 6%） 公式（ 5— 12） 3留存收益資本成本（ cost of retained earning） 留存收益資本成本是一種機(jī)會成本（ opportunity cost），股東放棄一定的股利，意味著將來獲得更多的股利，即要求與直接購買股票的投資者取得同樣的收益。由于債券成本能較準(zhǔn)確的計算出來。 ③債券收益率加權(quán)益風(fēng)險報酬率 普通股必須提供給股東比同一公司的債券持有人更高的期望收益率，因為股東承擔(dān)了更多的風(fēng)險。 CAPM計算的普通預(yù)期報酬率為 Ri=RF+ β i ?（ RmRF） Kc=RF+ β i ?（ RmRF） 公式（ 5— 10） β i可以按歷史數(shù)據(jù)來估計，即某種股票收益率與市場組合收益率的歷史關(guān)系被認(rèn)為可以較好地反映了未來 ，我們就可以通過過去的收益數(shù)據(jù)來計算該種股票的 β值。 公式（ 5— 9）（ 2）資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM） 這是一種通過估計公司普通股的預(yù)期報酬率來估計普通股資本成本的。 ③非固定成長股 通常，股利增長是從高于正常水平的增長率轉(zhuǎn)為一個被認(rèn)為正常水平的增長率。從某種意義上說，優(yōu)先股相當(dāng)于每年支付利息的無限期債券。其簡化公式為 Kl=Il（ 1— T） /L0（ 1— fl） 公式（ 5— 5） 長期借款若附加“補(bǔ)償性余額”條款（ pensating balance ， CB）時，應(yīng)從長期借款籌資額中扣除補(bǔ)償性余額，從而資本成本會提高。債券的年限越短，根據(jù)兩個公式計算的結(jié)果相差越大，因此在年限較短時最好用公式（ 5— 3）或公式（ 5— 2）計算債券資本成本。因此，支付債券利息而增加的資金流出是： 債券利息（ 1所得稅率） 債券資本成本的一般計算公式為 It（ 1T） +Bt B0（ 1fb） =∑———————— 公式（ 5— 2） （ 1+Kb） t 其中： B0— 債券發(fā)行價格（面值、溢價、折價） Bt— 第 t年末 償還的本金 It— 第 t年末支付的利息 Kb— 債券資本成 T— 所得稅率 例（略）假設(shè)債券每年末付息到期還本，計算公式為
黨政相關(guān)相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1