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企業(yè)內(nèi)部籌資管理-文庫吧資料

2025-01-24 21:24本頁面
  

【正文】 利用 DOL 財(cái)務(wù)經(jīng)理應(yīng)預(yù)先知道銷售規(guī)模的一個可能變動對營業(yè)利潤的影響,根據(jù)這種預(yù)先掌握的信息,對銷售政策或成本結(jié)構(gòu)作相應(yīng)的調(diào)整。只有在其他影響風(fēng)險(xiǎn)的因素不變時,營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)才會隨 DOL的增大而增大。 影響經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的因素: 產(chǎn)品市場的變化 產(chǎn)品售價(jià)的變化 單位成本的變化 固定成本的變化 營業(yè)杠桿系數(shù) DOL將放大上述因素對營業(yè)利潤變化性的影響,但 DOL本身并非是這種“變化性”的唯一來源, DOL并不能作為營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的同意語,因?yàn)橛绊憼I業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的因素很多。 ?綜上所述, DOL取決于銷售規(guī)模距離盈虧平衡點(diǎn)的遠(yuǎn)近,而不取決于固定成本額的大小。 圖 5— 1 DOL與銷售規(guī)模之間的關(guān)系圖 由圖可知,當(dāng)銷售量從兩個方向逼近盈虧平衡點(diǎn)時,DOL趨近于 ∞;當(dāng)銷售量超過盈虧平衡點(diǎn)繼續(xù)增長時,固定成本對營業(yè)利潤的放大作用趨于 1。 例如,某企業(yè)某中產(chǎn)品的單價(jià) P=50元,固定成本 F=10000元,則在各種銷售規(guī)模下, EBIT和 DOL如表所示。因此, DOL總是指一定銷售規(guī)模和一定固定成本下的營業(yè)杠桿系數(shù)。 公式( 5— 16)適用于多品種企業(yè) DOL的計(jì)算。 企業(yè)可以通過擴(kuò)大銷售量來獲得營業(yè)杠桿利益,而避免減少銷售量而遭受營業(yè)杠桿損失。相反,隨著 銷售量的下降,單位銷售量所負(fù)擔(dān)的固定成本會相對增加,從而給企業(yè)帶來額外的損失。由于固定成本的存在,使得銷售量的變化與營業(yè)利潤(損失)并不成比例變化。 杠桿效應(yīng) 是固定成本的使用與企業(yè)獲利能力之間的關(guān)系。 四、邊際資本成本( marginal cost of capital , MCC) 第二節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)經(jīng)營活動中。計(jì)算公式為 Ke = D1/P0 + g 公式( 5— 13) 三、綜合資本成本( weighted average cost of capital, WACC) 又稱為加權(quán)平均資本成本,計(jì)算公式為 Kw=∑KjWj 公式( 5— 13) 其中 Wj 可以選擇帳面價(jià)值( book value)、市場價(jià)值( market value)、目標(biāo)價(jià)值( target value)。 計(jì)算公式為 普通股成本 = 長期債券收益率(稅前) +股票對債券的期望風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)( 4%— 6%) 公式( 5— 12) 3留存收益資本成本( cost of retained earning) 留存收益資本成本是一種機(jī)會成本( opportunity cost),股東放棄一定的股利,意味著將來獲得更多的股利,即要求與直接購買股票的投資者取得同樣的收益。由于債券成本能較準(zhǔn)確的計(jì)算出來。 ③債券收益率加權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 普通股必須提供給股東比同一公司的債券持有人更高的期望收益率,因?yàn)楣蓶|承擔(dān)了更多的風(fēng)險(xiǎn)。 CAPM計(jì)算的普通預(yù)期報(bào)酬率為 Ri=RF+ β i ?( RmRF) Kc=RF+ β i ?( RmRF) 公式( 5— 10) β i可以按歷史數(shù)據(jù)來估計(jì),即某種股票收益率與市場組合收益率的歷史關(guān)系被認(rèn)為可以較好地反映了未來 ,我們就可以通過過去的收益數(shù)據(jù)來計(jì)算該種股票的 β值。 公式( 5— 9)( 2)資本資產(chǎn)定價(jià)模型( CAPM) 這是一種通過估計(jì)公司普通股的預(yù)期報(bào)酬率來估計(jì)普通股資本成本的。 ③非固定成長股 通常,股利增長是從高于正常水平的增長率轉(zhuǎn)為一個被認(rèn)為正常水平的增長率。從某種意義上說,優(yōu)先股相當(dāng)于每年支付利息的無限期債券。其簡化公式為 Kl=Il( 1— T) /L0( 1— fl) 公式( 5— 5) 長期借款若附加“補(bǔ)償性余額”條款( pensating balance , CB)時,應(yīng)從長期借款籌資額中扣除補(bǔ)償性余額,從而資本成本會提高。債券的年限越短,根據(jù)兩個公式計(jì)算的結(jié)果相差越大,因此在年限較短時最好用公式( 5— 3)或公式( 5— 2)計(jì)算債券資本成本。因此,支付債券利息而增加的資金流出是: 債券利息( 1所得稅率) 債券資本成本的一般計(jì)算公式為 It( 1T) +Bt B0( 1fb) =∑———————— 公式( 5— 2) ( 1+Kb) t 其中: B0— 債券發(fā)行價(jià)格(面值、溢價(jià)、折價(jià)) Bt— 第 t年末 償還的本金 It— 第 t年末支付的利息 Kb— 債券資本成 T— 所得稅率 例(略)假設(shè)債券每年末付息到期還本,計(jì)算公式為
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