11hjt金融市場與金融機構-政府債務市場-文庫吧資料
2025-03-08 11:01本頁面
【正文】 1980 1990 2023 2023 23 免稅特征 ? 美國市政債券是免稅債券，即對市政債券的免除聯(lián)邦收入稅和州收入稅。 360）為利息 11 剝離財政債券 ? 本息剝離債券（ stripped treasury securities），即把周期性的利息支付與最后的本金償還分離開來，使每筆利息支付和本金支付均成為一份單獨的零息債券 ? 每一份都有其賬戶號碼，可以分別持有或被出售 ? 商標（ trademark）的零息財政證券 ? 美林的財政收入增長收據(jù)（ TIGRS） ? 財政收據(jù)（ TRs） ? STRIPS財政證券（ 1985） 12 附息票國債的剝離過程 ? 一種債券，距離到期日有 10年，面值 1000元，息票固定利率 5%， 10年內每半年支付一次利息 ? 剝離后共創(chuàng)造出了 21份（ 20份利息現(xiàn)金流和 1份本金現(xiàn)金流）可以獨立進行交易的零息債券 面值 1000 息票利率 5% 利息 25元 收到時間： 利息 25元 收到時間： 1年 利息 25元 收到時間： 本金 1000元 收到時間： 10年 利息 25元 收到時間： 10年 ………… 到期值： 25元 到收時間： 到期值： 25元 到收時間： 1年 到期值： 25元 到收時間： ………….. 到期值： 25元 到收時間： 10年 到期值： 1000元 到收時間： 10年 13 剝離國債的產生 ? 剝離債券首先是 1982年由美林公司和所羅門兄弟公司發(fā)行的本息剝離的國債收據(jù) ? 按美國財政部的規(guī)定，任何中長期國債，自其發(fā)行日起至到期日之前，都可以被剝離 ? 金融機構、國債經銷商和國債經紀商等，都可以將合法的政府債券分離成利息和本金組分 國 債 利息 發(fā)行若干份國債收據(jù) （面值等于利息） 公司 發(fā)行國債收據(jù) 儲蓄銀行 本金 發(fā)行一份國債收據(jù) （面值等于本金） 14 息票剝離與財政證券的理論價值 ? 11章國債收益率曲線，最長債券 10年期，息票率 %，面值出售，收益率% ? 交易商購買 10年期， 100美元面值，息票率 14%的財政證券，按照 %的收益率出售，現(xiàn)金流現(xiàn)值 $ 期限 現(xiàn)金流 要求收益率 半年收益率 現(xiàn)值 7 1 7 7 2 7 ?? ?? 10 107 合計 15 財政債券的實際價格趨向于其理論價值 ? 該證券按這個價格出售，交易商購買后，剝離它，應按 11章理論即期利率剝離，折現(xiàn)，理論價值為 $，獲得 $套利收入 ? 按理論價值出售消除套利 期限 現(xiàn)金流 理論即期利率 半年收益率 現(xiàn)值 7 1 7 7 2 7 ?? ?? 10 107 合計 16 目錄 一、財政證券市場 二、機構證券市場 三、市政證券市場 四、中國國債市場 17 聯(lián)邦機構證券市場 ? 聯(lián)邦機構證券（ federal agency securities ），即政府授權政府的其他機構以自己的名義而不是以政府或國家的名義發(fā)行的債券 ? 在美國，這些機構包括與聯(lián)邦政府直接相關的機構和由美國政府資助的機構 ? 與聯(lián)邦政府直接相關的機構，或國有公司 ? 美國進出口銀行、商品信用公司 ? 農場主住宅管理局、海上管理局 ? 私人出口融資公司、農業(yè)電氣化管理局、小企業(yè)管理局 ? 政府國民抵押協(xié)會（吉利美） ? 華盛頓都市運輸局、田納西流域管理局（ TVA） ? 聯(lián)邦政府資助機構（ GSE） ? 聯(lián)邦國民抵押協(xié)會（房利美） ? 聯(lián)邦家庭貸款抵押公司 ? 聯(lián)邦家庭貸款協(xié)會（房地美） ? 學生貸款營銷協(xié)會（薩利美） ? 退伍軍人管理局、聯(lián)邦農場信貸銀行體系 ? 農場信貸融資協(xié)助公司、重組信托公司、融資公司 18 兩房 ? 聯(lián)邦國民抵押協(xié)會，房利美， Federal National Mortgage Association， FNMA， Fannie Mae ? 30年代創(chuàng)建，為抵押貸款創(chuàng)建流動性二級市場，購買和出售抵押貸款 ? 1968年分拆，出現(xiàn)政府國民抵押協(xié)會（吉利美）， Government
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