hjt金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)利率期限結(jié)構(gòu)-文庫吧資料
2025-01-02 07:51本頁面
【正文】 場(chǎng)定價(jià)基于對(duì)未來利率的預(yù)期，且結(jié)合不同到期期限 ? 預(yù)期 6個(gè)月后半年期利率高于 %， 2收益高 ? 預(yù)期 6個(gè)月后半年期利率等于 %，收益相同 ? 借款人選擇 1年期貸款和一系列半年期貸款 ? 遠(yuǎn)期利率比借款人預(yù)期低，選擇 1年期有利 ? 遠(yuǎn)期利率比預(yù)期高，選擇半年期貸款 16 遠(yuǎn)期利率的標(biāo)記 ? 遠(yuǎn)期利率兩個(gè)要素：起算時(shí)間，期限長短 ? 3年后的 2年期遠(yuǎn)期利率 ? 標(biāo)記為 tfm ? t，利率持續(xù)使用的時(shí)間， m，遠(yuǎn)期利率開始的時(shí)間 ? 期限以半年為期 縮寫 含義 1f12 6年后半年期 2f8 4年后 1年期 6f4 2年后 3年期 8f10 5年后 4年期 17 遠(yuǎn)期利率的計(jì)算 ?18 即期利率與遠(yuǎn)期利率的關(guān)系 ? $購買 1份 5年期零息票國庫券，到期價(jià)值 100$ ? 購買 $的即期利率為 4%（半年利率）的半年期國庫券，每半年以隱含的半年期遠(yuǎn)期利率再投資一次 ? ft為個(gè)半年期后開始的半年期遠(yuǎn)期利率 ? f1=， …… ， f9= ? 5年后總值 = …… =100 ? 知道隱含遠(yuǎn)期利率的情況下，滾動(dòng)再投資與投資 5年期即期利率的零息票國庫券收益相同 ? T期即期利率，當(dāng)前半年期即期利率，一系列隱含半年期遠(yuǎn)期利率，關(guān)系如下 ? zt=[(1+z1)(1+f1)(1+f2)(1+f3)……(1+f t1)]1/t1 ? 5年（ 10期）即期利率 ? z10=（ …… ） 1/101=% ? 年度即期利率 % 19 國庫券歷史收益率曲線的形狀 ? 斜率為正的收益率曲線：隨著到期期限的上升，到期收益率增加 ? 以期差為單位衡量斜率，長期債券與短期債券之間的收益率之差 ? 斜率為正的收益率曲線看做正常收益率曲線，半年期和 30年期的期差不大于300個(gè)基點(diǎn) ? 期差大于 300個(gè)基點(diǎn)，稱作陡峭收益率曲線 ? 收益率曲線的期差增加（變寬），稱變陡 ? 期差減少（變窄），稱變平 ? 倒轉(zhuǎn)的收益率曲線，隨著期限增加，收益率整體下降 ? 水平的收益率曲線，期限不同的債券到期日收益率都相同 ? 現(xiàn)實(shí)中，非常接近 20 目錄 一、基本概念 二、使用收益率曲線為債券定價(jià) 三、遠(yuǎn)期利率 四、傳統(tǒng)利率期限結(jié)構(gòu)理論 21 純預(yù)期理論 ? 純預(yù)期假說（ the pure expectations hypothesis），最早由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文費(fèi)歇爾（ Irving Fisher）于 1986年提出，當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家們還在不斷完善預(yù)期假說理論 ? 預(yù)期假說理論已分化為不完全預(yù)期假說、完全預(yù)期假說、制度預(yù)期假說和誤差修正預(yù)期假說等幾個(gè)分支 22 純預(yù)期理論的主要內(nèi)容 ? 預(yù)期假說是指投資者的預(yù)期決定未來利率走向的一種理論，該理論認(rèn)為，遠(yuǎn)期利率等于市場(chǎng)整體對(duì)未來短期利率的預(yù)期。 2+100= ? 現(xiàn)金流現(xiàn)值 =（ 1+） +(1+)2+(1+z3)3 ? 現(xiàn)金流價(jià)值 =價(jià)格 ，得 z3= ? =2z3=% ? 2年期零息票國庫券價(jià)格為 4筆現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和，
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