hjt金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)金融資產(chǎn)的特性與定價(jià)-文庫(kù)吧資料
2025-01-05 00:22本頁(yè)面
【正文】 78 89 910 1011 1112 1213 1314 24 息票率的影響 ? 兩種具有相同到期日和相同的要求報(bào)酬率的債券，債券（票面）利率越低，則在一個(gè)給定的要求收益率變化下的價(jià)格反應(yīng)越大 ? 我們考慮票面利率為 5％的債券和 10％的債券 ? 每個(gè)到期日為 15年，本金 1000美元。如果要求的報(bào)酬率不變 ? 具有較長(zhǎng)到期日的債券的價(jià)格敏感度要大于具有較短到期日的債券 ? 兩個(gè)結(jié)論 ? 收益率對(duì)價(jià)格的影響：貼現(xiàn)率越低，則價(jià)格變動(dòng)幅度越大 ? 具有較低的初始貼現(xiàn)率的債券要比具有較高初始貼現(xiàn)率的債券的價(jià)格變化和價(jià)格變化百分比大 ? 收益率越低，利率變化對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格的變化影響越大） ? 時(shí)間越長(zhǎng)，價(jià)格變動(dòng)越大 ? 同樣的利率變化，對(duì)長(zhǎng)期債券的價(jià)格影響大于短期債券。此時(shí)債券的價(jià)格將是￥ 16 不同貼現(xiàn)率的一組現(xiàn)金流 ? 以上我們一直使用單一的貼現(xiàn)率對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)獲得債券的價(jià)格，但這在理論上是不合適的 ? 每種金融資產(chǎn)都可以看作是一組現(xiàn)金流的組合，這樣每一筆現(xiàn)金流都可以看作是獨(dú)立的金融資產(chǎn)，而且每筆現(xiàn)金流流入時(shí)都有自己當(dāng)時(shí)的獨(dú)立的折現(xiàn)率 ? 因此更確切的金融資產(chǎn)定價(jià)的公式為： ? 其中 rt是時(shí)間 t時(shí)的意愿的收益率 ? ? ? ? ? ? ? ? nnnrCFrCFrCFrCFP ????????? 1111 333222111 ?17 目錄 一、金融資產(chǎn)的特性 二、金融資產(chǎn)定價(jià)原則 三、金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)性 四、久期：價(jià)格對(duì)利率變化敏感性 18 要求收益率 ? 要求收益率 (Required yield)、要求報(bào)酬率、適當(dāng)貼現(xiàn)率、意愿折現(xiàn)率 ? 一個(gè)基本的原則是金融資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)方向與所要的收益率的變動(dòng)方面相反。 成均館大學(xué)中國(guó)大學(xué)院 金融資產(chǎn)的特性與定價(jià) 郝繼濤 金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu) Financial Markets and Institutions 2 目錄 一、金融資產(chǎn)的特性 二、金融資產(chǎn)定價(jià)原則 三、金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)性 四、久期：價(jià)格對(duì)利率變化敏感性 3 金融資產(chǎn)的特征 ? 貨幣性：現(xiàn)鈔和所有可用于支付的各種類型的存款被稱為貨幣 ? 貨幣等價(jià)資產(chǎn)：短時(shí)間內(nèi)低成本和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換為貨幣的金融資產(chǎn) ? 可分性：可分性指金融資產(chǎn)可以被清算和交易的最小單位 ? 單位越小，可分性越大，存款無(wú)限可分 ? 可分性與面額相關(guān)，面額指到期時(shí)所支付的每單位資產(chǎn)的貨幣價(jià)值 ? 投資人要求可分性，借款人不要求 ? 可逆性（ reversibility）：指投資某項(xiàng)金融資產(chǎn)后，再回復(fù)到（出售）現(xiàn)金的成本 ? 通常也稱往返成本（ roundtrip cost)或者周轉(zhuǎn)成本 (roundup cost) ? 變現(xiàn)力的衡量往往以買(mǎi)賣差來(lái)計(jì)算，其成本的高低與市場(chǎng)創(chuàng)造的風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)厚度有關(guān)（市場(chǎng)交易的頻率） ? 越大的市場(chǎng)，越活躍的市場(chǎng)，市場(chǎng)創(chuàng)造者的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小 4 金融資產(chǎn)的特征 ? 現(xiàn)金流：預(yù)期收益，包括本金和利息，賣出價(jià)和紅利，額外的股票分紅和期權(quán)價(jià)值 ? 名義預(yù)期收益和實(shí)際預(yù)期收益 ? 到期條款：最后支付的期限或者持有人清算的期限 ? 即期工具或活期工具，隨時(shí)要求還款；永久性工具，永續(xù)年金 ? 贖回條款 call provision，規(guī)定了債務(wù)人提前償還的權(quán)力 ? 看跌期權(quán) put option，投資人有權(quán)要求提前還款 ? 可更新債券，發(fā)行人或投資人可以自由增加或延長(zhǎng)到期日 ? 可轉(zhuǎn)
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