【正文】 ， 社會股東 21％ 。 實施范圍包括企業(yè)中層以上干部與業(yè)務(wù)骨干約 30余人 ， 持股比例為％ 。 ? 該辦法明確規(guī)定：經(jīng)營者群體持股比例應(yīng)在 5％－ 20％ 之間 ， 主要經(jīng)營者不低于經(jīng)營者群體股份的 20％ 。 5．向大股東貸款購買本企業(yè)股權(quán) ? 我國最早實行經(jīng)營者群體持股計劃的是一家非上市公司 —— 上海埃通公司 。據(jù)當(dāng)時預(yù)測，每年還本付息之后，將獲得分紅將近 1萬元。據(jù)披露，大部分員工僅用現(xiàn)金出資 10％的購股款，其余 90％來自銀行貸款。 ? 對于職工， 1980年以前進廠的可購買 10萬股，1990年以后進廠的可購買 8萬股。員工掌握了集團凈資產(chǎn)的 25％，并額外享有 25％的分紅權(quán)。 ? 江蘇春蘭集團企業(yè)的性質(zhì)為國有集體聯(lián)營。集資也不失為一種簡練有效的辦法。四通采取的方式就是另一種中國特色的 MBO，所采用的融資手段，也是中國企業(yè)的傳統(tǒng)手法 —— 員工集資。 3．內(nèi)部職工集資的方式購買本企業(yè)股權(quán) ? 采用內(nèi)部職工集資的方式來籌集管理層 （ 實際上往往由管理層擴大到全體員工 ） 收購所需的資金 。 ? 此種方式大多在個人承包經(jīng)營的國有或集體企業(yè)改制時采用 ， 收購資金主要來源于承包者承包所得的積累或提取兌現(xiàn) 。馮根生表示沒有資金認購，后來還是銀行貸款解決了問題。” ? 另外，在講求平均的社會大環(huán)境下，經(jīng)營者即使有錢也不愿以現(xiàn)金購買股份，否則，一句“錢從何處來”，就可能會使得經(jīng)營者限入被調(diào)查的境地。比如北京市的年薪制試點辦法中，就明確規(guī)定，“經(jīng)營者年薪水平原則上應(yīng)掌握在本企業(yè)職工平均工資的四倍以內(nèi)。 出資和購買形式 1．現(xiàn)金出資購買股權(quán) ? 這種方法在一定的范圍之內(nèi)是可行的，但當(dāng)持股數(shù)量較多時，這種方法并不適合。這種做法化解了一般公有企業(yè)職工出資能力不足的難題。 5. 購買與注資結(jié)合 ? 將國有資本存量中的一部分出售給員工或管理者，在不改變企業(yè)凈資產(chǎn)總額的情況下改變企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)。員工接受這些股份后，每年用個人靠購買股和借貸股所分得的紅利來分期償還其借貸股的本金。 3. 融資租賃 ? 出租方和承租方首先約定，承租方在租期內(nèi)按期支付租金，在付清最后一筆租金后，企業(yè)的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租方，對于承租方來說，有點像分期付款的形式。從承租人的角度看，就是在租賃企業(yè)的基礎(chǔ)上，用經(jīng)營資產(chǎn)所獲得的收益對資產(chǎn)所有者還本付息，以實現(xiàn)對資產(chǎn)所有權(quán)的收購。這樣有限的資金購買了最關(guān)鍵的資產(chǎn)。 收購的方式 目前我國員工或管理者，其權(quán)益的取得主要可以采取下列方式 1. 一次性買斷 ? 比如諸城農(nóng)機修造三廠就被廠長聞寶田單獨買下，并分兩年三次付清款項。”在這種背景下，經(jīng)理人融資收購（ MBO）的一種變型“職工及管理者融資收購”（即 ESOP）在我國開始興起。隨后，現(xiàn)代企業(yè)制度試點全面鋪開。1986年底開始推行企業(yè)承包經(jīng)營責(zé)任制。 ? 證券公司代銷證券的 ， 應(yīng)當(dāng)在代銷期滿后的十五日內(nèi) ，與發(fā)行人共同將證券代銷情況報國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)備案 。 ? 證券的代銷 、 包銷期最長不得超過九十日 。 優(yōu)先股的種類 ? 是否轉(zhuǎn)換 ? 可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股 ? 不可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股 ? 是否可積累 ? 可積累的優(yōu)先股 ? 不可積累的優(yōu)先股 ? 是否參與二次分配 ? 可分配優(yōu)先股 ? 不可分配優(yōu)先股 利潤分配順序 稅前補虧 所得稅 稅后補虧 盈余公積 優(yōu)先股股利 普通股股利 缺點比較 ? 普通股的缺點 ?分散控制權(quán) ? 籌資成本高 ? 優(yōu)先股的缺點 ?不穩(wěn)定的資本 ?籌資限制多 3. 股票的發(fā)行方式 ? 發(fā)行方式 ? 公募－可以上市 私募－不能或限制上市 ? 承銷方式－只對公募 ? 代銷－承銷機構(gòu)不負承購剩余額的風(fēng)險 ? 助銷－未達到合同規(guī)定的差額，承銷者買進 ? 包銷－由承銷者承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險 ? 發(fā)行價格＝每股凈盈利發(fā)行市盈率 每股收益每股價格市盈率＝ 代銷、承銷規(guī)定 ? 向社會公開發(fā)行的證券票面總值超過人民幣五千萬元的 ， 應(yīng)當(dāng)由承銷團承銷 。 ? 普通股 優(yōu)先股 ? 參與權(quán) 選舉權(quán) ? 被選舉權(quán) 無 ? 經(jīng)營管理 ? 優(yōu)先權(quán) 無 優(yōu)先獲股息 ? 優(yōu)先得清償 ? 風(fēng) 險 大，分紅不定 小，股息固定 ? 收 益 高 低 兩類性質(zhì)不同的股票 注意： ? 發(fā)行者偏向于發(fā)行優(yōu)先股 ? 投資者則喜歡投資于普通股 ? 如何解決這一矛盾？ ? 發(fā)行者自我約束。 ? 因連續(xù)三年虧損，每股凈資產(chǎn)低于面值，自 2023年 5月 12日起暫停上市，成為 PT股票。 ? 1994年 11月 10日，“水仙 B股”上市。 PT水仙的歷程 ? 上海洗衣機總廠（ 1980年）， 1992年改制。 債券發(fā)行價格與時機 利率變動趨勢 利率 時間 ? 中國 印尼 韓國 加拿大 日本 ? 1980 ? 1993 股票市場問題 1 股票及其特點 ? 1. 所有權(quán)憑證 ? 2. 無 期 限 ? 3. 風(fēng) 險 大 ? 4. 有 參 與 權(quán) ? 5. 收益高 2. 股票的種類 ? 藍籌股 ? 紅籌股 ? 績優(yōu)股 ? 垃圾股 ? 周期股 ? 防守股 ? 概念股 ? ST股票（特別處理） ? PT股票（特別轉(zhuǎn)讓） ?PT股票就是上市公司股票進入暫停上市，其股票不再掛牌交易，由證券交易所為其股份提供股票特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)。蓋茨損失 100億美元 ? 2023年 4月 17日，香港的“黑色星期一”，李澤楷損失 100億港元 ? 1998－ 2023年索羅斯的財富縮水了 75％。 ? 若大豬先到，大豬吃到 7個單位，小豬只能只到 1個單位； ? 若小豬先到，大豬與小豬各吃到 4個單位； ? 若兩豬同時到，大豬吃到 5個單位，小豬吃到 3個單位。 囚徒困境 B的策略 A的策略 坦白 不坦白 坦 白 A判 5年 B判 5年 A判 10年 B判 1年 不坦白 A判 1年B判 10年 A判 2年 B判 2年 卡特爾 B的策略 A企業(yè)的策略 不欺騙 欺騙 不欺 騙 A＝ 60 B＝ 60 A＝ 70 B＝ 30 欺騙 A＝ 30 B＝ 70 A＝ 40 B＝ 40 囚徒困境的現(xiàn)實意義 ? 軍備競賽問題 ? 排隊中的插隊現(xiàn)象 ? 兩個國家的談判問題 智豬博弈與決策 ? 假定豬圈內(nèi)有一頭大豬和一頭小豬，在豬圈的一頭有一個豬食槽，另一頭安裝一個按鈕，控制豬食的供應(yīng)。 資本運營就是內(nèi)部管理戰(zhàn)略和外部交易戰(zhàn)略的統(tǒng)一體。 出資人所有權(quán)可以 分割 法人財產(chǎn)權(quán)的主體是 ，它不能 被 企業(yè) 分割 發(fā)行股票的實質(zhì)是什么？ ? 就是將屬于自己的東西賣掉。 ? 資本在哪里集中，哪里的經(jīng)濟就會走向繁榮 。資本就像磁鐵一樣，把資本和生產(chǎn)都吸引到它的周圍。 資本的特性 ? 資本的生命力就在于 流動 ，而且在流動中不斷 擴張 。 作為 資產(chǎn) 的洗衣機和作為 資本 的洗衣機的不同是什么？ 算一算 ? 一件衣服收費 5元，每天洗衣 50件，一天收入 250元，則一月收入 7500元，一年收入 90000元。 綠地投資 → 并購?fù)顿Y 投資形式的新變化 外資在中國的并購 ? 2023年 1月 1日 — 2023年 4月 30日在中國發(fā)生了 40例外資并購案，總計金額達到 元，其中制造業(yè) 20起，占 53%；批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè) 11起，占 29%；社會服務(wù)業(yè) 3起，占 8%；金融保險業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)各 2起，分別占 5%。 65000 7276 跨國公司成為現(xiàn)代大企業(yè) 生存和發(fā)展的一般形式 ? 1991年，美國國會對上市企業(yè)營業(yè)額超過 1000萬美元的 1928家美國公司調(diào)查表明： ? 1979－ 1989年， 1928家公司中只有 742家（ 38％）保留企業(yè)本體，沒有被兼并。 ? 我國企業(yè)的技術(shù)水平與發(fā)達國家落后 15－ 20年。 ? 我國最大的電站設(shè)備制造集團年銷售額與美國同類企業(yè)相比，僅為其 1/120。 2023全球最有價值的十大品牌 ? 美國商業(yè)周刊最近排出全球 100個最值錢品牌，其中最有價值的前 10名（億美元）： 可口可樂 英特爾