【正文】 即在期貨市場上作空）。 ?套期保值分為 空頭套期保值 和 多頭套期保值 兩種。 ?套期保值又叫對沖，即通過現(xiàn)貨市場與期貨市場的反向操作活動，把價(jià)格變動的風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度。 。這種區(qū)別亦可概括成三個(gè)方面： 。 （二）標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約 主要體現(xiàn)在交易幣種、合約面額、標(biāo)價(jià)貨幣、交割月份、交割日期等方面。 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 38 ?例 2：設(shè)倫敦市場利率為 10%，紐約市場利率為 13%，紐約市場上英鎊即期匯率為 1美元 =鎊 ,6個(gè)月期英鎊升水 30/25。 根據(jù)是否對套利交易所涉及到的 匯率風(fēng)險(xiǎn) 進(jìn)行抵補(bǔ)，套利可分為： ?未抵補(bǔ)套利 ?抵補(bǔ)套利 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 37 （ Uncovered Interest Arbitrage） ?指投資者單純根據(jù)兩國市場利率的差異，將資金從低利率貨幣轉(zhuǎn)向高利率貨幣，而對所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)不加以抵補(bǔ)的套利活動?，F(xiàn)在以 10w美元投入外匯市場，套匯結(jié)果如何？ 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 36 五、套利交易 （ Interest Arbitrage） 套利交易是指投資者根據(jù)兩國市場利率的差異，將資金從利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家，以賺取 利息差額收益 的一種交易行為。 課堂作業(yè)：上例中 ,試以英鎊和加元為起始貨幣套匯 ,計(jì)算獲利情況 (您發(fā)現(xiàn)了規(guī)律嗎 ?)。若以 100萬美元套匯 ,可獲利 27,。 ?例，某日外匯市場即期匯率如下： 紐約市場 USD1= 蒙特利爾市場 GBP1= 倫敦市場 GBP1= 問：能否套匯獲利 ? 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 33 ?解 : ? 選擇起始貨幣，如美元。 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 32 （ Indirect Arbitrage） ?指利用 三個(gè)或三個(gè)以上 不同地點(diǎn)的外匯市場來進(jìn)行的套匯。 5. 只限于營業(yè)時(shí)間 重疊 的不同的外匯市場。 3. 賤買貴賣 原則，資金回到起點(diǎn)來判斷獲利。 2. 巨額外匯 ，足以彌補(bǔ)交易成本和手續(xù)費(fèi)。1=$~ 用美元買進(jìn)英鎊 紐約市場： 163。指利用某種貨幣在兩個(gè)不同地點(diǎn)外匯市場上所存在的即期匯率差異進(jìn)行賤賣貴賣，賺取差價(jià)收益的外匯交易行為。其又分為直接套匯和間接套匯兩種形式。 其中又分： ?時(shí)間套匯 （ Time Arbitrage） ：即掉期交易。 ?O/N， OverNight 隔夜交易； ?T/N， TomNext 隔日交易 （ ForwardForward Swap） ?一般會拆分為兩個(gè)即期對遠(yuǎn)期來做 ?實(shí)際操作中很少用 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 29 四、套匯交易 （ Arbitrage Transaction） 所謂套匯交易是指利用同一種貨幣在不同的外匯市場、不同的交割時(shí)間上的匯率差異而進(jìn)行的外匯買賣。該公司應(yīng)該如何運(yùn)用掉期進(jìn)行交易防范風(fēng)險(xiǎn)？ 分析：買進(jìn) 10w英鎊即期的同時(shí)，賣出 10w英鎊的 2個(gè)月遠(yuǎn)期； 買進(jìn)付 167800美元，賣出收回 167500； 不考慮兩種貨幣的利息受益，交易者僅承擔(dān)較少的掉期差額。 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 27 （二）交易的形式 可分為三種： （ SpotForward Swap） ?這是應(yīng)用范圍最廣的一種掉期交易方式。 Swap is a spot of sale of a currency bined with a forward repurchase of the currency. 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 26 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 目的：通過軋平 外匯頭寸 ， 避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，而 不是為了投機(jī) 。 遠(yuǎn)期定價(jià) 升貼水?dāng)?shù)（ 近似掉期率，因沒有包含交易期間基準(zhǔn)貨幣利息頭寸的風(fēng)險(xiǎn) ） ＝ 即期匯率 利率差 期匯月數(shù) /12（或期匯天數(shù) /360） 例：假定 3個(gè)月的美元存款利率為 %，德國馬克的為 %，USD/DEM的即期匯率為 ，則升貼水?dāng)?shù)是多少？如果你要存入 1000美元，則： 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 24 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 存美元 3月得： 1000+1000 90/360= 換成馬克： 1000 ，存 3月得： 若即期匯率等于遠(yuǎn)期匯率，則兌換后得 即無意外，無交易成本，利率差異的存在，使得貨幣間的轉(zhuǎn)換，3月內(nèi)存在 5美元的差價(jià)?！肮具h(yuǎn)期結(jié)匯的外匯都是未來經(jīng)營收入與采購支出的頭寸，是為了規(guī)避人民幣匯率變動的風(fēng)險(xiǎn)，有真實(shí)的貿(mào)易背景，符合國家有關(guān)規(guī)定。 ?賣空 （ Sell Short） ：這是外匯投機(jī)者基于對外匯即期匯率將會下跌的預(yù)期而在外匯市場上賣出遠(yuǎn)期外匯的一種投機(jī)活動。 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 22 ?投機(jī)的兩種基本形式：買空和賣空。 ?其主體主要是 進(jìn)出口商 、 國際投資者 和 外幣借款者 。 遠(yuǎn)期外匯價(jià)格決定于：即期匯率價(jià)格；買入和賣出貨幣間的利率差異；遠(yuǎn)期期限的長短 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 20 （二）報(bào)價(jià) 兩種報(bào)價(jià)法：直接報(bào)價(jià)法和遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法（升貼水報(bào)價(jià)法） 遠(yuǎn)期外匯交易的交割日的推算：通常按照即期交割日（起息日）后 整月或 整月的倍數(shù) ，而不管各月的實(shí)際天數(shù)差異。 為了和掉期外匯交易區(qū)別，所以又稱為單獨(dú)遠(yuǎn)期外匯交易。 ） ＝ 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 18 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） USD/JPY ； GBP/USD 求： GBP/JPY=？ GBP/JPY=110 =請大家自己做： 某銀行報(bào)價(jià)： USD/DEM 。 計(jì)算原則：假定是直接標(biāo)價(jià)法，采用交叉相除 間接標(biāo)價(jià)法，采用同邊相乘 國 際 金 融 第五章 外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 17 第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易（續(xù)） USD/DEM USD/CHF 求： CHF/DEM=? 二者都是對美元的直接標(biāo)價(jià)法，采用交叉相除 得： CHF/DEM ＝ (247。