【正文】 B15：“ 58” ?最后的計算結(jié)果是：即期匯率為 。注意，因為控件步長限制在正整數(shù)，為了使得 B12單元格的動態(tài)調(diào)整能達到小數(shù)點后 4位，故將 C12單元格作為“跳板”以實現(xiàn)該單元格如此精度的調(diào)整，之后在 B12單元格輸入公式 “ 12/10000”。其中除 B12單元格中的數(shù)值需要實現(xiàn)動態(tài)調(diào)整以外，其他單元格的數(shù)值都是題目中已知的。 ? （一）制作套期保值盈虧平衡表 ? 將 3重命名為“套期保值”（或者新建一個文件，因為這個例子是獨立的）， ? 選定 A2： C6區(qū)域制作“平衡表”（見圖 ）。期貨價格。如果六個月后瑞士法郎升值，那么其相對于現(xiàn)在的即期匯率需要支付更多的美元。 ? 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 一、利用分析基本原理 ? 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 一、利用分析基本原理 ? 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 二、利用計算外匯套期保值 ? 例 ：假設現(xiàn)在是 4月 1日， 6個月后（即 10月 1日 )一個美國進口商為從瑞士進口商品需要支付 500000瑞士法郎，即期匯率為 。見圖 。見圖 。右鍵單擊選中該滾動條，在同時彈出的菜單中選擇“設置控件格式”，任意設定一個范圍內(nèi)的正整數(shù)作為當前值（如 160），并將最小值、最大值、步長和單元格鏈接分別設為： 150、 170、 $B$11。 ? 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 一、利用分析基本原理 ?單元格涉及到公式應用的如下： ? B6：“ 4*((14)/(14))^D4” ? B8：“ (B6B7,存在 ,不存在 )” ? B9：“ (利率拋補套利 170,在英國借款，在美國貸款 ,在美國借款，在英國貸款 )” ?注： B9單元格中的公式在完成第二張工作表后才能輸入 ? 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 一、利用分析基本原理 ? 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 一、利用分析基本原理 ?在 B11單元格中設置一個滾動條，具體做法是： ? 點擊上方工具欄中的“視圖”選項，選擇“工具欄”，在下拉菜單中選擇“窗體”從而調(diào)出窗體工具欄。如果當前的，而美元 /英鎊，那么一年期合約的合理期貨價格應該為多少？如果期貨價格美元 /英鎊，那么采取什么方法可以獲得套利利潤？ ? 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 一、利用分析基本原理 ?解：這是一個闡述利率平價以及利率拋補套利原理的例子，具體步驟如下。設為當前兩種貨幣的匯率，即買入一單位英鎊需要美元；為遠期價格，即達成協(xié)議于將來某一時間購買一單位英鎊所需的美元數(shù)目。讀者可在此基礎上延伸擴展。由于基本原理和具體操作步驟和例 基本相似，故留給讀者作為練習。 ? 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 二、利用求解已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠期合約價值 ? 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 二、利用求解已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠期合約價值 ? 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 二、利用求解已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠期合約價值 ? 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 三、利用求解已知收益率資產(chǎn)遠期合約價值 ?例 ：假設標準普爾 500指數(shù)現(xiàn)在的點數(shù)為1000點，該指數(shù)所含股票的紅利收益率預計為每年 5%（連續(xù)復利），連續(xù)復利的無風險利率為 10%， 3個月期標準普爾 500指數(shù)期貨的市價為 1080點，求該期貨合約的價值和期貨的理論價格。由于基本原理和具體操作步驟和例 ，故留給讀者作為練習。 ? 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 一、利用求解無收益資產(chǎn)遠期合約價值 ? 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 一、利用求解無收益資產(chǎn)遠期合約價值 ? 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 一、利用求解無收益資產(chǎn)遠期合約價值 ? 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 一、利用求解無收益資產(chǎn)遠期合約價值 ? 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 二、利用求解已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠期合約價值 ?例 ：假設 6個月期和 12個月期的無風險年利率分別為 9%和 10%，而一種 10年期債券現(xiàn)貨價格為 990元，該債券 1年期遠期合約的交割價格為 1001元，該債券在 6個月后和 12個月后都將收到 60元的利息，且第二次付息日在遠期合約交割日之前，求該合約的價值。 ? 對于求解結(jié)果的輸出方式有多種（見圖 ），讀者可以根據(jù)自身需要加以選擇。 ? 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 一、利用求解無收益資產(chǎn)遠期合約價值 ? 重新點選“工具”，會發(fā)現(xiàn)在下拉菜單中多了“規(guī)劃求解”這一項，選中，彈出名為“規(guī)劃求解參數(shù)”的對話框。 ? 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 一、利用求解無收益資產(chǎn)遠期合約價值 ? 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 一、利用求解無收益資產(chǎn)遠期合約價值 ? 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 一、利用求解無收益資產(chǎn)遠期合約價值 ? （三）用規(guī)劃求解的方法得出合約價值為零時的資產(chǎn)現(xiàn)值 ? 觀察關(guān)系圖發(fā)現(xiàn)合約價值在某一時刻為零，具體的想要知道到底資產(chǎn)現(xiàn)值為多少時合約價值為零，此時規(guī)劃求解方法的應用就很有必要了。 ? 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 一、利用求解無收益資產(chǎn)遠期合約價值 ? 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 一、利用求解無收益資產(chǎn)遠期合約價值 ? （二）用作關(guān)系圖 ? 觀察上表發(fā)現(xiàn)遠期合約價值在保持其他條件不變的情況下隨標的資產(chǎn)現(xiàn)值的增長而增長，為了更直觀的表示這種關(guān)系我們不妨以現(xiàn)價為橫坐標，合約價值為縱坐標作圖。以上過程完成后的效果見圖。依此方法再填充剩余 B4：F21區(qū)域的單元格。 ? 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 一、利用求解無收益資產(chǎn)遠期合約價值 ? （一）先由題意在工作表中輸入題目條件 ? 根據(jù)題目所給信息在 A1： E1區(qū)域輸入相應文字和公式，之后在 A3： F3區(qū)域依次輸入現(xiàn)價(S)、交割價格（ K）、剩余期限（月）、年化的剩余期限（年）、無風險連續(xù)復利率、遠期合約價值（ f）。試計算該遠期合約多頭的價值。3 ． 支 付 已 知 收 益 率 資 產(chǎn) 的 遠 期 合 約 定 價令 資 產(chǎn) 按 連 續(xù) 復 利 計 算 的 已 知 收 益 率 為 q ， 遠 期合 約 價 值 為 ： f = S e K e ， 則 根 據(jù) F 的定 義 ， 可 知 應 有 ： F = S e 。 同 樣 地 有 ：F * = S e ， 比 照 F 和 F* 兩 式 ， 發(fā) 現(xiàn) 消 去 S 后 ， 根 據(jù) 式子 ：?r * ( T * t ) r ( T t )r= 可 以 得 到 不 同 期 限 遠 期 價 格T * Tr * ( T * t ) r ( T t )之 間 的 關(guān) 系 ： r= 。 據(jù) 此 ， 令 第 一 個 公 式 里 的 f = 0 ， 則 可 得 到 遠 期 價格 ： F = S e 。 根 據(jù) 以 下r * ( T * t ) r ( T t )公 式 r= （ 當 所 有 利 率 均 為 連 續(xù) 復 利 時 ） ，T * T容 易 得 到 不 同 期 限 遠 期 價 格 之 間 的 關(guān) 系 。 ? 這意味著任何人均可不花成本地取得遠期和期 ? 貨的多頭和空頭地位。 ? （ 3）遠期合約沒有違約風險 ? （ 4）允許現(xiàn)貨賣空行為 ? （ 5）當套利機會出現(xiàn)時，市場參與者將參與套利 ? 動，從而使套利機會消失，計算出的理論價格 ? 就是在沒有套利機會下的均衡價格。 ? 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 四、遠期和期貨的定價 ? 1. 基本假設 ? （ 1）沒有交易費用和稅收。在現(xiàn)實生活中，由于遠期和期貨價格與利率的相關(guān)性很低，以致期貨價格和遠期價格的差別可以忽略不計。 ? 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 四、遠期和期貨的定價 ?（二）基本假設與基本符號 ?考克斯、英格索爾和羅斯（， 1981）證明，當無風險利率恒定且對所有到期日都不變時，交割日相同的遠期價格和期貨價格應相等。 ? 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 四、遠期和期貨的定價 ?（一）遠期價格和遠期價值 ?遠期價格指的是遠期合約中標的物的遠期價格，其是與標的物的現(xiàn)貨價格緊密相連的，遠期價值是指遠期合約本身的價值，其是由遠期實際價格與遠期理論價格的差距決定的。 ? 股價指數(shù)期貨的標的物是股價指數(shù)。 ? 外匯期貨的標的物是外匯，如美元、歐元、英鎊、日元、澳元等。其中金融期貨按照標的物的不同，又可分為利率期貨和股價指數(shù)期貨。 ?（六）結(jié)算方式不同 ?遠期交易到期才進行交割清算，交割日之前并不發(fā)生任何的資金轉(zhuǎn)移；期貨交易每天結(jié)算，浮動盈利或浮動虧損均通過保證金賬戶體現(xiàn)。 ?（四）履約方式不同 ?遠期交易絕