【正文】 經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)分析表明：對正處于快速工業(yè)化進(jìn)程中的國家和地區(qū)，主要有三個(gè)因素成為推動(dòng)基本金屬消費(fèi)增長的動(dòng)力:首先是城市化進(jìn)程，隨著城市的擴(kuò)張和基礎(chǔ)設(shè)施投入的增加，將會(huì)帶動(dòng)包括鐵、鋁、銅等基本金屬的消費(fèi)；其次是工業(yè)化進(jìn)程，工業(yè)化是推動(dòng)城市化進(jìn)而推動(dòng)國內(nèi)消費(fèi)增長的重要?jiǎng)恿?；最后是國?nèi)消費(fèi)的增長，城市化比例的提高以及中產(chǎn)階級的形成使我國居民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)得到改善，最終推動(dòng)國內(nèi)消費(fèi)增長。據(jù)CRU的統(tǒng)計(jì)，%，%，對全球鋁消費(fèi)增長的貢獻(xiàn)度高達(dá)63%。因此對西方國家鋁消費(fèi)需求的預(yù)測結(jié)果列于下表：表4 未來3年先期工業(yè)化國家鋁消費(fèi)需求預(yù)測GDP增率2007基數(shù)200820092010鋁%1%1數(shù)據(jù)來源：中國地質(zhì)科學(xué)院全球礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略中心（二）中國鋁消費(fèi)保持增長態(tài)勢過去幾年，中國已成為全球鋁消費(fèi)增長的最重要推動(dòng)力。%。從近期世界宏觀經(jīng)濟(jì)狀況來看，美國次級債危機(jī)對西方國家的經(jīng)濟(jì)短期沖擊較大，顯示美國經(jīng)濟(jì)的增長受到威脅。從過去鋁消費(fèi)的長期趨勢和作為新金屬在未來應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒉粩鄶U(kuò)展和廣泛替代來分析，未來10年，鋁消費(fèi)的彈性系數(shù)不會(huì)明顯的降低。四、2008～2010年需求預(yù)測（一）國外鋁消費(fèi)依然緩慢增長盡管目前主要先期工業(yè)化國家已進(jìn)入后工業(yè)化或信息社會(huì)，但在未來的20年里鋁的龐大消費(fèi)基數(shù)依然會(huì)緩慢增長。從世界來看，法國的電力電纜有60%以上使用鋁，在日美等國的高壓、超高壓電纜中也有使用鋁的情況，但是，國內(nèi)在這一領(lǐng)域的替代還未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。目前上海、廣州、浙江、遼寧等地的有線電視臺(tái)已經(jīng)普遍采用銅包鋁電纜。在射頻信號傳輸領(lǐng)域，CCA（銅包鋁）材料對銅的替代能力相當(dāng)強(qiáng)，銅包鋁是在鋁或鋁鋼合金芯材表面同心包覆銅層，按照規(guī)格的不同，銅質(zhì)量比主要在15%~25%之間。根據(jù)國家推薦標(biāo)準(zhǔn)，在20℃時(shí)，銅的某截面直流電阻值與對應(yīng)大兩個(gè)規(guī)格的鋁相當(dāng)，理論上講，用鋁作為電線電纜的原料比銅的性價(jià)比更高。在很多的應(yīng)用領(lǐng)域中，鋁和銅以及鋁和鋅之間具有一定的替代性。過去30年，：1，：1。以2005年世界汽車6647萬輛計(jì)算，每車使用鋁增加15公斤帶來的鋁需求就是100萬噸。研究表明，汽車的自身重量每減少10%，油耗可降低6%~8%，在實(shí)際工業(yè)化生產(chǎn)中，鋁及鋁合金的應(yīng)用已經(jīng)相當(dāng)普遍，目前每車耗鋁量約為115公斤。三、鋁對其他有色金屬的替代替代效應(yīng)發(fā)生的原因之一是能源價(jià)格的高漲使得原來不甚經(jīng)濟(jì)的節(jié)能產(chǎn)品獲得了更多的市場，汽車制造業(yè)受到高油價(jià)沖擊，迫使汽車制造商們在降低油耗方面采取了一系列的措施。在“十一五”期間，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要目標(biāo)是降低單位產(chǎn)值能耗。預(yù)計(jì)今后幾年，我國在輸電方面將有較快的發(fā)展，輸電線的用量也將有較大的提高，鋁用量增長顯著。（三）電力行業(yè)由于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了供電緊張，近幾年中國大力發(fā)展電力產(chǎn)業(yè)，“十五”期間我國發(fā)電設(shè)備的年產(chǎn)量平均增長速度高達(dá)49%，2007年1~11月全社會(huì)發(fā)電量接近30000億千瓦小時(shí)，%。根據(jù)2005年我國交通行業(yè)用鋁量占總消費(fèi)的23%來推算，2008年這個(gè)比例將提高到25%。更重要的是，在未來的20年對新的燃油效率更高的民用客機(jī)的需求將增加，這一因素將使得超過12000架飛機(jī)被新機(jī)替換。數(shù)據(jù)來源：WIND圖13 2003~2010國內(nèi)汽車產(chǎn)量預(yù)測飛機(jī)是用鋁比例較大的運(yùn)輸工具，為了減輕重量，鋁成為制造飛機(jī)的主要原料之一，飛機(jī)50%左右的零部件是用鋁制造的?？紤]到全球汽車產(chǎn)業(yè)的輕量化發(fā)展，目前世界上汽車單位用鋁量從1990年的61kg發(fā)展到現(xiàn)在的120kg，美國、日本等發(fā)達(dá)國家汽車單位用鋁量達(dá)到了150kg。2007年1~，預(yù)計(jì)到2010年汽車產(chǎn)量將超過1000萬輛。我國汽車工業(yè)發(fā)展迅速，國內(nèi)消費(fèi)強(qiáng)勁，除2005年出現(xiàn)較大波動(dòng)外，近幾年供需增量一直保持較高的速度。而且鋁合金制品的競爭優(yōu)勢將逐漸強(qiáng)于PVC等材料制品，鋁在建筑業(yè)的應(yīng)用深度將得到加強(qiáng)。數(shù)據(jù)來源：CEIC圖11 國內(nèi)房地產(chǎn)發(fā)展情況目前建筑行業(yè)在我國鋁消費(fèi)中占有29%的比例，按照2006年我國電解鋁消費(fèi)量867萬噸計(jì)算，建筑業(yè)消費(fèi)鋁達(dá)251萬噸。如果以2005年到2020年人口自然增長率1%計(jì)算，到2020年我國人口將達(dá)到15億，城鎮(zhèn)總共需要住房面積為315億平方米。我們預(yù)計(jì)2008年國內(nèi)房地產(chǎn)投資增速將保持在20%的水平，從而為鋁產(chǎn)品的消費(fèi)提供支撐。資料來源：加鋁圖10 國際與國內(nèi)鋁消費(fèi)的主要領(lǐng)域（一）建筑行業(yè)建筑行業(yè)主要是房地產(chǎn)行業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。其中，建筑、交通、電力、機(jī)械行業(yè)是鋁產(chǎn)品需求的四大支柱產(chǎn)業(yè)，達(dá)到總需求的68%。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局圖9 2004~2007年國內(nèi)鋁冶煉行業(yè)銷售收入二、下游產(chǎn)業(yè)對鋁產(chǎn)品需求的影響鋁作為重要的基礎(chǔ)工業(yè)原材料，廣泛地應(yīng)用于各個(gè)領(lǐng)域。數(shù)據(jù)來源：中國鋁業(yè)網(wǎng)圖8 2004~2007年國內(nèi)電解鋁消費(fèi)量隨著鋁消費(fèi)量的高速增長，四年來我國鋁行業(yè)銷售收入也保持高速增長，2007年1~。2004年以來電解鋁的消費(fèi)增速更加迅猛，復(fù)合增長率達(dá)到19%。綜合來看，國內(nèi)市場需求和國家未來的政策導(dǎo)向決定了鋁行業(yè)供給的變化，預(yù)計(jì)2008年國內(nèi)鋁產(chǎn)量將以20%~25%的速度穩(wěn)定增長。雖然生產(chǎn)成本的相對上升在資源類產(chǎn)品極高利潤率的情況下對利潤敏感性極低，但是生產(chǎn)之外的稅收，政策成本的加大使得鋁廠商對擴(kuò)產(chǎn)采取慎重的態(tài)度。就鋁行業(yè)而言，2006年全球5大氧化鋁生產(chǎn)商和鋁生產(chǎn)商占全球產(chǎn)量比分別為61%和41%，這樣的供給集中度已經(jīng)使得跨國公司具備通過控制產(chǎn)量來控制價(jià)格的能力。數(shù)據(jù)來源：高盛研究、麥格里研究圖6 開采礦與儲(chǔ)藏礦等級(二) 行業(yè)整合往往先于產(chǎn)量擴(kuò)張長時(shí)間的金屬牛市和市場對全球新興工業(yè)化國家經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長的預(yù)期使得資源價(jià)值得到重估，這刺激了行業(yè)內(nèi)巨頭對資源價(jià)格控制的欲望，從而導(dǎo)致行業(yè)的整合往往先于產(chǎn)量的擴(kuò)張，當(dāng)行業(yè)供給集中度達(dá)到一定程度之后，行業(yè)中的巨頭可以在小范圍內(nèi)調(diào)控市場。三、2008～2010年供給預(yù)測在對未來全球鋁產(chǎn)量進(jìn)行預(yù)測時(shí)需要考慮以下三個(gè)方面的負(fù)面影響：（一）礦石品位下降使產(chǎn)量低于預(yù)期經(jīng)濟(jì)高速增長使得對金屬的需求史無前例增加，過度開采造成的礦石品位的下降的后果已顯現(xiàn)出來，供給的產(chǎn)量損失加大。2007年11月14日，國家發(fā)改委會(huì)同有關(guān)部門制定了《鋁行業(yè)準(zhǔn)入條件》。國家發(fā)改委于2007年4月2日發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步貫徹落實(shí)加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策措施遏制鋁冶煉投資反彈的緊急通知》，要求各地對礦山開發(fā)、氧化鋁、電解鋁、鋁加工建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行認(rèn)真的清理，立即停止建設(shè)不符合產(chǎn)業(yè)政策、未經(jīng)核準(zhǔn)、或違反其他投資管理規(guī)定的電解鋁、氧化鋁建設(shè)項(xiàng)目。表3 2005~2007電解鋁產(chǎn)能利用率變化單位：萬噸2005200620072008e產(chǎn)能947107411851509產(chǎn)量6697809351262產(chǎn)能利用率%%%%數(shù)據(jù)來源：有色金屬行業(yè)協(xié)會(huì)從產(chǎn)能利用率的變化來看，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能利用率在不斷提高，%%。但是隨著各項(xiàng)抑制鋁冶煉行業(yè)盲目投資的政策出臺(tái)，新增電解鋁項(xiàng)目的批準(zhǔn)將受到限制。預(yù)計(jì)隨著新增氧化鋁項(xiàng)目的減少以及電解鋁產(chǎn)量的增加，2008年氧化鋁產(chǎn)能利用率將有所提高。表1 氧化鋁產(chǎn)能變化單位：萬噸2005200620072008e中國鋁業(yè)股份有限公司 8508999491034山東魏橋紡織集團(tuán) 200400400山東信發(fā)華宇氧化鋁有限公司 100200320320山東南山集團(tuán) 407070山東魯北企業(yè)集團(tuán) 50100100山西魯能晉北鋁業(yè)100100100山西陽煤集團(tuán) 4040山西武圣鋁業(yè)155555東方希望(三門峽)鋁業(yè)公司408080河南開曼鋁業(yè)4080120120河南義翔鋁業(yè)公司10202020寶豐神火鋁業(yè)有限公司202020洛陽香江萬基鋁業(yè)有限公司 4040120平頂山匯源15303030河南中美鋁業(yè)有限公司4040博賽礦業(yè) 15152020重慶渝能礦業(yè)151515廣西華銀鋁業(yè)有限公司160160云南鋁業(yè)文山項(xiàng)目 80內(nèi)蒙古蒙西高新技術(shù)集團(tuán)40其它 50資料來源：有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)，安泰科從產(chǎn)能在不同企業(yè)之間的分布來看，2005年時(shí)產(chǎn)能主要集中在中國鋁業(yè)股份有限公司，%，但是2005年以后隨著非中鋁系企業(yè)氧化鋁項(xiàng)目的增加，氧化鋁產(chǎn)能逐漸分散，%。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局圖5 2004~2007年鋁冶煉工業(yè)總產(chǎn)值二、鋁行業(yè)產(chǎn)能分析鋁冶煉行業(yè)可以分為氧化鋁、電解鋁兩部分，兩者是上下游的關(guān)系，相互之間的影響很大。2006年工業(yè)總產(chǎn)值已接近2000億，2007年的前11個(gè)月，總產(chǎn)值突破2000億。國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量一直保持穩(wěn)定增長，預(yù)計(jì)2007年電解鋁產(chǎn)量將突破1200萬噸，%。第二節(jié) 行業(yè)供給分析及預(yù)測一、供給總量及速率分析下圖為國內(nèi)氧化鋁和電解鋁近年來產(chǎn)量的變化，兩者都保持著較高的增長態(tài)勢。另外近幾年來的有色金屬牛市也使得對有色金屬行業(yè)的投資十分有吸引力。三、行業(yè)投資額度占全國投資總額比重變化分析數(shù)據(jù)來源：中國鋁業(yè)網(wǎng)圖3 鋁冶煉投資額占總投資額比例變化從總量上來說，國內(nèi)對鋁行業(yè)的投資呈現(xiàn)出逐年遞增的趨勢，%。這表明鋁行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位在逐漸提高。鋁是工業(yè)發(fā)展不可缺少的基本金屬之一，特別是在電子化和信息化的今天，鋁的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒃絹碓綇V。因此，可以把鋁行業(yè)分為上游的鋁礦采選、中游的鋁冶煉和下游的深加工，三者構(gòu)成了鋁行業(yè)內(nèi)部完整的產(chǎn)業(yè)鏈，鋁行業(yè)內(nèi)部產(chǎn)業(yè)鏈如下圖所示：鋁行業(yè)鋁采鋁冶煉深加工氧化鋁再加工鑄錠熱軋鋁箔板帶冷軋電解鋁電資料來源：有色金屬行業(yè)協(xié)會(huì)圖1 鋁行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈本報(bào)告重點(diǎn)分析的是按照國家統(tǒng)計(jì)局分類標(biāo)準(zhǔn)定義的鋁冶煉行業(yè)，行業(yè)代碼3316，它包括氧化鋁和電解鋁兩個(gè)子行業(yè)。從全球來看，鋁的產(chǎn)量和用量僅次于鋼鐵，具有導(dǎo)電性、可塑性、耐腐蝕性、輕便性等特性，是機(jī)電、電力、航空、航天、汽車制造、包裝、建筑、交通運(yùn)輸、日用百貨、房地產(chǎn)等行業(yè)的重要原材料，在國民經(jīng)濟(jì)中扮演著十分重要的角色?？傮w來說，我們建議增加對鋁行業(yè)的投資額度，尤其是長期授信項(xiàng)目；優(yōu)化鋁行業(yè)授信項(xiàng)目的地域結(jié)構(gòu)，加大對重點(diǎn)發(fā)展地區(qū)的授信力度，提高在鋁行業(yè)發(fā)展較好地區(qū)的市場份額；進(jìn)一步優(yōu)化授信結(jié)構(gòu)，支持具有規(guī)模優(yōu)勢、資源優(yōu)勢、環(huán)境優(yōu)勢企業(yè)的客戶，減少行業(yè)中效益及發(fā)展前景不佳的企業(yè)，其中包括不符合國家節(jié)能減排政策的客戶、不符合《鋁行業(yè)準(zhǔn)入條件》的客戶、鋁土礦自給率低、不具備成本優(yōu)勢、管理效率低下、競爭力不強(qiáng)的客戶。但是由于金屬價(jià)格的高漲，使得大量鋁生產(chǎn)企業(yè)盲目擴(kuò)大產(chǎn)能，近年來鋁市場已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的問題。但是國內(nèi)強(qiáng)勁的消費(fèi)勢頭有可能抵消西方的影響，因此行業(yè)面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較小。鋁行業(yè)是典型的周期型行業(yè)，其行業(yè)景氣度與宏觀經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)。因此，行業(yè)政策將促進(jìn)行業(yè)整體的發(fā)展，政策風(fēng)險(xiǎn)較低。但是促進(jìn)行業(yè)發(fā)展的主要因素沒有改變，鋁消費(fèi)市場依然旺盛，鋁行業(yè)的發(fā)展將繼續(xù)呈現(xiàn)出較好的增長態(tài)勢。首先，進(jìn)口鋁土礦、海運(yùn)費(fèi)及能源價(jià)格的上漲減少了行業(yè)的利潤；其次，國家對部分鋁產(chǎn)品的進(jìn)出口關(guān)稅政策進(jìn)行了調(diào)整，鼓勵(lì)資源的進(jìn)口，減少高耗能行業(yè)產(chǎn)品的出口；最后，國家發(fā)改委發(fā)布的《行業(yè)準(zhǔn)入條件》提高了鋁行業(yè)的進(jìn)入門檻，不批準(zhǔn)不符合國家政策的項(xiàng)目。綜合來看，2008年鋁行業(yè)繼續(xù)獲得高利潤的趨勢不會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，只是盈利水平要低于2006年。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局2004~2007年鋁行業(yè)生產(chǎn)率變化（四）行業(yè)效益預(yù)測經(jīng)過2006年的高速增長后，2007年在國家對鋁行業(yè)進(jìn)行調(diào)控的大背景下，鋁行業(yè)的增速減緩。2004年，、在2007年1~11月，、。2004~2007年鋁行業(yè)效益變化　2007年11月2006年2005年2004年　　盈利能力　　銷售毛利率 銷售利潤率 資產(chǎn)報(bào)酬率 　　償債能力　　負(fù)債率 虧損面 利息保障倍數(shù) 　　發(fā)展能力　　應(yīng)收帳款增長率 利潤總額增長率 資產(chǎn)增長率 銷售收入增長率 　　營運(yùn)能力　　應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局（三）行業(yè)平均生產(chǎn)率鋁行業(yè)的平均生產(chǎn)率表現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢，這與鋁價(jià)格在高位運(yùn)行、鋁行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大、技術(shù)水平提高密切相關(guān)。行業(yè)的營運(yùn)能力整體上在不斷提高，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、呈現(xiàn)出良好的發(fā)展勢頭。鋁行業(yè)的償債能力也由于近年來行業(yè)盈利能力的增加而得到改善，%，比2004年低了6個(gè)百分點(diǎn)。三費(fèi)的下降，主要是由于近年來鋁行業(yè)產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，行業(yè)競爭日益激烈，促使企業(yè)不斷提高管理水平，加強(qiáng)對各項(xiàng)支出的控制，降低成本。但是管理費(fèi)用在2007年迅速降低，%。因此，我國將繼續(xù)大力發(fā)展農(nóng)業(yè)、增加基礎(chǔ)設(shè)施投資、推進(jìn)城市化建設(shè)等，因而對農(nóng)業(yè)機(jī)械、工程機(jī)械和專用機(jī)械的需求將會(huì)逐步增長，對鋁的需求量也將快速增長。機(jī)械工業(yè)機(jī)械產(chǎn)業(yè)近幾年發(fā)展迅速，未來發(fā)展形勢良好。據(jù)有關(guān)專家估計(jì)，到“十一五”末，如在建、擬建項(xiàng)目繼續(xù)投資，未來幾年將有5 億千瓦裝機(jī)容量投產(chǎn)，屆時(shí)我國電力產(chǎn)能將達(dá)10 億千瓦。因此國內(nèi)汽車行業(yè)的發(fā)展成為拉動(dòng)鋁消費(fèi)的重要