【正文】 新技術(shù)，生產(chǎn)的特種鋁合金、鈦合金等已成為國(guó)家重大工程的重要材料。公司總資產(chǎn)從剛成立時(shí)的 358億元增至 3972億元，銷售收入從剛成立時(shí) 182億元增至 1954億元，分別增長(zhǎng)了 ，累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn) 600億元、向國(guó)家上交稅金 887億元。 公司目前設(shè)有鋁業(yè)、銅業(yè)、稀有稀土、工程技術(shù)、礦產(chǎn)資源、海外、貿(mào)易、能源和金融等業(yè)務(wù)板塊。 第二節(jié) 行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè) 分析 一、中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司 中國(guó)鋁業(yè)公司（以下簡(jiǎn)稱公司）成立于 2020年 2月 23日，是中央管理的國(guó)有重要骨干企業(yè)。 中鋁公司重組云南銅業(yè)、焦作萬(wàn)方、包頭鋁廠、蘭州鋁廠、連城鋁廠、撫順?shù)X廠等，成為全球第二大氧化鋁和第一大電解鋁生產(chǎn)企業(yè)；中冶集團(tuán)重組葫蘆島有色集團(tuán)，中信集團(tuán)重組白銀有色金 屬集團(tuán)，中電投集團(tuán)重組青銅峽鋁廠以及魯能晉北鋁業(yè)等，企業(yè)實(shí)力得到顯著增強(qiáng)。 15億，只占全國(guó)總資產(chǎn)的 %。從數(shù)量來(lái)看，電解鋁行業(yè)的小型企業(yè)數(shù)量占絕大部分。如此高的產(chǎn)業(yè)集中度主要是由于：一、鋁土礦資源分布比較集中， 該 五個(gè)省中有四個(gè)省是鋁土礦資源大省，他們的鋁土礦資源儲(chǔ)量約占全國(guó)的 90%；二、這些地區(qū)交通比較發(fā)達(dá)，比如山東省有很多的港口，有利于鋁土礦資源的獲得，運(yùn)輸成本較低。 從資產(chǎn)來(lái) 看，電解鋁行業(yè)就體現(xiàn)出很高的區(qū)域集中度。在國(guó)內(nèi)緊縮政策的影響下，下游情況亦有所萎縮電解鋁用途廣泛，保障房建設(shè)、電網(wǎng)建設(shè)和高鐵規(guī)劃或?qū)罄m(xù)的需求起到一定 的帶動(dòng)作用。 總之，電解鋁產(chǎn)量的增加對(duì)價(jià)格的上行構(gòu)成壓制。山東《“十二五規(guī)劃”》期間 ，山東 省將建設(shè) 70萬(wàn)套保障性住房 。電解鋁企業(yè)再度回到盈虧平衡附近。整體看，近期電解鋁成本有所回升。氟化鋁和冰晶石價(jià)格繼續(xù)大幅上揚(yáng)。近期碳?jí)K價(jià)格有所上漲。當(dāng)前氧化鋁價(jià)格具有一定的支撐，因?yàn)殡娊怃X企業(yè)復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)的需求上升。但他透露企業(yè)并不會(huì)減產(chǎn)，因?yàn)橐坏p產(chǎn)企業(yè)在維護(hù)機(jī)器設(shè)備方面將耗用極 大資金，目前企業(yè)只能維持正常生產(chǎn)，苦苦支撐。 目前，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能過(guò)剩，現(xiàn)鋁市場(chǎng)庫(kù)存高企，上海有色網(wǎng)（ SMM） 2月 20日統(tǒng)計(jì)顯示，國(guó)內(nèi)四地電解鋁庫(kù)存已攀升至 。 ” 二 、 電解 鋁市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì) 國(guó)內(nèi)電解鋁市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制主要有兩種：一種為三個(gè)月期貨價(jià)格，主要參照 LME（倫敦金屬交易所） 三個(gè)月期鋁均價(jià)； 另一種為當(dāng)月現(xiàn)貨價(jià)格，主要根據(jù)不同地區(qū)在 LME現(xiàn)貨價(jià)格的基礎(chǔ)上增加一定的升水或貼水。預(yù)期國(guó)內(nèi)滬鋁 2020年運(yùn)行區(qū)間為 1450017500元 /噸。若美聯(lián)儲(chǔ)因而推出 QE3，從而對(duì)鋁價(jià)產(chǎn)生利好。隨著 2月份后大量歐債的到期，歐元區(qū)的關(guān)鍵時(shí)刻來(lái)臨。一季度末、二季度初可能迎來(lái)底部，二季度迎來(lái) 反彈。 2020年一季度全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)難有轉(zhuǎn)變，鋁價(jià)或?qū)⒀永m(xù)震蕩下行。進(jìn)口方面，伴隨近500萬(wàn)噸的 LME 庫(kù)存壓力及原鋁進(jìn)口關(guān)稅暫降為零，原鋁進(jìn)口的套利窗口或?qū)⑦M(jìn)一步打開(kāi)，屆時(shí)，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)將面臨更大壓力。而供應(yīng)反面，由于電解鋁產(chǎn)能向西部轉(zhuǎn)移，以及中東部鋁廠很多都建有自備電廠，從而在一定程度上減弱了電價(jià)上調(diào)對(duì)提升成本的影響。據(jù)百川調(diào)研，一些大的鋁材加工企業(yè)反映，由于去年新開(kāi)工建筑居歷史高位，所以今年在執(zhí)行去年定單，還沒(méi)有感覺(jué)開(kāi)工的大幅明顯下降。國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)宏觀調(diào)控明年不會(huì)放松，房地產(chǎn)投資將繼續(xù)減速。我們更看好有自備電廠或者氧化鋁自給率較高的電解鋁企業(yè)，因后期成本上升的幅度將弱于行業(yè)平均水平，從而體現(xiàn)盈利優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在的突出問(wèn)題是產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)不，產(chǎn)業(yè)集中度不高，企業(yè)小而分散，社會(huì)化、專業(yè)化水平較低，缺乏具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的大企業(yè)集團(tuán) . 所以 ,行業(yè) 認(rèn)為 :階段性需求旺盛并不能改變電解鋁全行業(yè)過(guò)剩的現(xiàn)實(shí)。 “十二五”期間中國(guó)將以汽車、鋼鐵、水泥、機(jī)械制造、電解鋁、稀土、電子 信息、醫(yī)藥等八大行業(yè)為重點(diǎn)，推動(dòng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、跨地區(qū)兼并重組、境外并購(gòu)和投資合作，提高產(chǎn)業(yè)集中度。而電解鋁的價(jià)格上漲 ,也使得電解鋁企業(yè)感到有利可圖 ,并導(dǎo)致電解鋁擴(kuò)張熱情高漲。而且在工信部等九部委控制各省電解鋁產(chǎn)能的名單里并沒(méi)有新疆這個(gè)電解鋁產(chǎn)能投建最迅猛的地區(qū) ,這使得我國(guó)電解鋁產(chǎn)能依舊存在大幅擴(kuò)張的沖動(dòng)。 四 、行業(yè)成長(zhǎng)能力分析 電解鋁將繼續(xù)維持全行業(yè)過(guò)剩。電解 鋁 兩個(gè)最主要的終端 (房地產(chǎn)、 汽車 消費(fèi)都開(kāi)始明顯下滑。 電解 鋁 價(jià)格 還有下行空間，下一步的低點(diǎn)可能會(huì)跌至14800元 /噸。 三 、行業(yè)償債能力分析 2020年 八九月份之后受到歐債危機(jī)等 因素 影響，電解 鋁 價(jià)格 開(kāi)始下滑，目前已經(jīng)下滑至 15500元 /噸，陷入全 行業(yè) 虧損。 二 、行業(yè)運(yùn)營(yíng)效率分析 對(duì)我國(guó)電解鋁行業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率分析，我們以流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)作為分析指標(biāo)。電解鋁產(chǎn)量可能受到部分地區(qū)電價(jià)高、 4季度為完成地區(qū)節(jié)能指標(biāo)而限電等一些不確定因素的影響，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量 1800萬(wàn)噸左右，增幅 13%。未來(lái)產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)將向擁有資源、能源等一體化企業(yè)集中。一方面是電解鋁價(jià)格相對(duì)持續(xù)低位運(yùn)行；另一方是成本上升的影響。凈出口未鍛軋鋁 ，同比增長(zhǎng) %。 16月，我國(guó)有色金屬進(jìn)出口形勢(shì)繼續(xù)向好，出口總額增幅明顯大于進(jìn)口額增幅。而在下游鋁加工材出口強(qiáng)勁帶動(dòng)下，我國(guó)原鋁消費(fèi)量繼續(xù)穩(wěn)步提高，國(guó)內(nèi)原鋁供需平衡狀態(tài)有所好轉(zhuǎn)。上半年電解鋁產(chǎn)量為 869萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) %，明顯低于“十一五”期間年均 %的增幅；也低于同期十種有色金屬產(chǎn)能 %的增長(zhǎng)。但 2020年 1月 5月鋁冶煉企業(yè)（包括電解鋁和氧化鋁）實(shí)現(xiàn)利潤(rùn) 52億 元，同比下降 % 第三節(jié) 電解鋁行業(yè)財(cái)務(wù)狀況 一 、行業(yè)盈利能力分析 2020年上半年，我國(guó)電解鋁產(chǎn)量增幅回落，價(jià)格持續(xù)維持較低價(jià)位，部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難。其中，我國(guó)進(jìn)口未鍛軋鋁 16萬(wàn)噸，同比下降 %；出口未鍛軋鋁 35萬(wàn)噸，同比下降 %。期間上期所電解鋁同比上漲 %；而截止 2020年 7月 29日 LME3月期鋁價(jià)自年初以來(lái)漲 %，僅次于黃金的表現(xiàn)。 從 2020年 1 月 1 日起，金屬礦和非金屬礦采選產(chǎn)品的增值稅率從 13%恢復(fù)到了 17%。中國(guó)出口鋁產(chǎn)品的主要優(yōu)勢(shì)是國(guó)內(nèi)人力資源和經(jīng)營(yíng)成本低，但是由于中國(guó)鋁礦資源貧乏，靠出賣寶貴的自然資源注定不能長(zhǎng)久。 第二節(jié) 電解鋁行業(yè)進(jìn)出口情況 電解鋁及相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)出口特點(diǎn) 中國(guó)出口的鋁制品主要是半成品以及初加工產(chǎn)品，缺少系統(tǒng)產(chǎn)品。目前，鋁價(jià)分別僅為銅價(jià)的 ，這均處于歷史最低點(diǎn)。 替代效應(yīng)發(fā)生的另一個(gè)重要的原因在于基本金屬價(jià)格漲幅的巨大差異使得其間的比價(jià)關(guān)系發(fā)生了變化，鋁是本輪周期中漲幅最少的基本金屬品種。在車身中使用更多的鋁在技術(shù)上沒(méi)有任何障礙，事實(shí)上全鋁車身的汽車早就已經(jīng)出現(xiàn)。而汽車輕量化無(wú)疑是相當(dāng)有效的措施。因此預(yù)計(jì)來(lái)自鋁包裝行業(yè)的需求不會(huì)有大的減少，仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)主要用于食品，藥物 包裝的鋁包裝行業(yè)影響較小，同時(shí)鋁包裝材料對(duì)塑料的替代作用仍將持續(xù)。如果提高提高鋁的回收率，鋁資源的供應(yīng)在長(zhǎng)期內(nèi)仍然充足。鋁箔保鮮膜、鋁箔容器的使用對(duì)比塑料保鮮膜、塑料快餐盒，減少了對(duì)石油的依賴程度。因此，我國(guó)將繼續(xù)大力發(fā)展農(nóng)業(yè)、增加基礎(chǔ)設(shè)施投資、推進(jìn)城市化建設(shè)等，因而 對(duì)農(nóng)業(yè)機(jī)械、工程機(jī)械和專用機(jī)械的需求將會(huì)逐步增長(zhǎng)，對(duì)鋁的需求量也將快速增長(zhǎng)。 機(jī)械工業(yè) 機(jī)械產(chǎn)業(yè)近幾年發(fā)展迅速，未來(lái)發(fā)展形勢(shì)良好。而從今年的電力投資項(xiàng)目來(lái)看 ,很多項(xiàng)目都是在 4,5月份以后被批準(zhǔn)的 ,按照電力行業(yè)一般都會(huì)在項(xiàng)目建設(shè)初期進(jìn)行備貨備料來(lái)測(cè)算 ,很多廠商都會(huì)在接下來(lái)幾個(gè)月進(jìn)行集中采購(gòu) 。 電力行業(yè) 就電力行業(yè)而言 ,“十二五”期間國(guó)家電網(wǎng)對(duì)電力行業(yè) “十一五”期間 ,平均來(lái)算“十二五”期間每年用于電力行業(yè)的投資將達(dá)到 5000億之多。在未來(lái)的 20年對(duì)新的燃油效率更高的民用客機(jī)的需求將增加，這一因素將使得超過(guò) 12020 架飛機(jī)被新機(jī)替換。中國(guó)汽車行業(yè)的發(fā)展也必將帶動(dòng)對(duì)金屬鋁的需求。 隨著汽車部件國(guó)產(chǎn)化率的提升以及汽車行業(yè)鋁合金化率的提高，中國(guó)汽車行業(yè)對(duì)鋁的需求還有很大的增長(zhǎng)空間。 2020年乘用車銷量 1447萬(wàn)輛 ,同比增長(zhǎng) %。因此汽車行業(yè)中鋁合金化是大勢(shì)所趨，預(yù)計(jì)未來(lái)單車耗鋁量仍會(huì)有較大幅度的提升。 由于鋁金屬作為汽車材料有許多優(yōu)點(diǎn)，如在滿足相同力學(xué)性能的條件下，比鋼減少質(zhì)量 60%，且易于回收、在碰撞過(guò)程中比鋼多吸收 50%的能量、無(wú)需防銹處理等。據(jù)預(yù)測(cè) 2020年世界上平均每輛車的耗鋁量為 130kg 左右，是汽車行業(yè)中用量第二位的金屬，僅次于鋼。預(yù)計(jì)我國(guó)舊有建筑的更新、改造將加速，由此帶來(lái)的建筑用鋁型材的需求增長(zhǎng)值得期待。此外，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)一國(guó)的人均住房面積大于 2535平方米時(shí)，該國(guó)舊有建筑的更新及改造將進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段。根據(jù)目指 標(biāo) 2020年 2020年 工業(yè)增加值年均增速（ %） 12 高端鋁材銷售收入占鋁加工銷售收入比重 （ %） 8 20 規(guī)模以上企業(yè)研發(fā)支出占銷售收入的比重 （ %） 電解鋁前 10家產(chǎn)業(yè)集中度（ %） 67 90 淘汰落后電解鋁產(chǎn)能（萬(wàn)噸） [84] [80] 電解鋁直流電耗 (千瓦時(shí) /噸 ) 13084 ≤12500 鋁錠綜合電耗 (千瓦時(shí) /噸 ) 14013 ≤13300 陽(yáng)極效應(yīng)系數(shù) （次 /日槽） ≤ 氟化物排放 （千克 /噸鋁） 1 ≤ 多氟化碳（ PFC）排放（噸 CO2當(dāng)量 /噸鋁） ≤ 氧化鋁綜合能耗 （千克標(biāo)煤 /噸） 508 ≤500 赤泥綜合利用 （ %） 4 ≥20 前的數(shù)據(jù)，我國(guó)目前的城鎮(zhèn)人均住房面積為 26 平方米，城鎮(zhèn)居民居住面積達(dá)到165億平方米，還需要新增住房 面積 150億平方米。 從長(zhǎng)期來(lái)看，根據(jù)建設(shè)部的預(yù)測(cè)，到 2020年我國(guó)城鎮(zhèn)化率將達(dá)到 60%，人均住房面積要達(dá)到 35平方米。 建筑行業(yè) 而就房地產(chǎn)行業(yè)而言 ,3600萬(wàn) 套 保障性住房有效彌補(bǔ)了商品房增速下滑 留下的缺口。其中，建筑、交通、電力、機(jī)械行業(yè)是鋁產(chǎn)品需求的四大支柱產(chǎn)業(yè)，達(dá)到總需求的 68%。 如圖 :“十二五 ”時(shí)期鋁工業(yè)發(fā)展主要目標(biāo) （二）下游相關(guān)行業(yè)對(duì)行業(yè)需求的影響 鋁作為重要的基礎(chǔ)工業(yè)原材料，廣泛地應(yīng)用于各個(gè)領(lǐng)域。 二、電解鋁需求分析 （一）行業(yè) 需求總量及增速分析 “ 十二五 ” 期間我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將平穩(wěn)較快發(fā)展，鋁需求仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，但隨著再生鋁產(chǎn)量的增加，電解鋁需求增速將會(huì)逐步放緩。有分析師表示，隨著十二五規(guī)劃的出臺(tái)，電解鋁行業(yè)面臨的情況將更加嚴(yán)峻?！朵X工業(yè) “ 十二五 ” 發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃》預(yù)計(jì)，到 2020年，電解鋁表觀消費(fèi)量將達(dá) 2400萬(wàn)噸左右，年均增速 %，與 “ 十一五 ” 期間的年均增速 %相比，鋁需求或銳減 50%。 為將電解鋁控制總量放在突出位置，更有針對(duì)性和可操作性地指導(dǎo)鋁行業(yè)發(fā)展，工信部特編制了一部專項(xiàng)規(guī)劃《鋁工業(yè) “ 十二五 ” 發(fā)展規(guī)劃》。 （三）行業(yè)減產(chǎn)情況 產(chǎn)能過(guò)剩、需求銳減以及成本上升是壓在電解鋁業(yè)身上的三座大山，行業(yè)全面虧損，將陷入長(zhǎng)期低迷狀態(tài) 。 2020 年 11 月 14 日，國(guó)家發(fā)改委會(huì)同有關(guān)部門制定了《鋁行業(yè)準(zhǔn)入條件》。 國(guó)家發(fā)改委于 2020年 4月 2 日發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步貫徹落實(shí)加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策措施遏制鋁冶煉投資反彈的緊急通知》，要求各地對(duì)礦 山開(kāi)發(fā)、氧化鋁、電解鋁、鋁加工建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行認(rèn)真的清理，立即停止建設(shè)不符合產(chǎn)業(yè)政策、未經(jīng)核準(zhǔn)、或違反其他投資管理規(guī)定的電解鋁、氧化鋁建設(shè)項(xiàng)目。 2020年產(chǎn)量 2020年產(chǎn)能 2020年產(chǎn)能 氧化鋁 2700萬(wàn)噸 3600萬(wàn)噸 42004400萬(wàn)噸 鋁錠 1750萬(wàn)噸 2050萬(wàn)噸 2400萬(wàn)噸 鋁加工 2026萬(wàn)噸 2020年氧化鋁和電解鋁各有 600萬(wàn)噸和 350萬(wàn)噸左右的產(chǎn)能要釋放，遠(yuǎn)景產(chǎn)能計(jì)劃會(huì)更高。 （二）行業(yè)產(chǎn)能利用情況 鋁冶煉行業(yè)可以分為氧化鋁、電解鋁兩部分，兩者是上下游的關(guān)系，相互之間的影響很大。 20202020全球原鋁產(chǎn)能分布圖 國(guó)內(nèi)原鋁在 中國(guó)今年原鋁產(chǎn)量可能達(dá) 2,000萬(wàn)噸 ,產(chǎn)能為 2,500萬(wàn)噸 。 第三章