證券投資學(xué)第9章-文庫(kù)吧資料
2024-08-14 15:30本頁(yè)面
【正文】 值 –確定非杠桿公司的價(jià)值 財(cái)務(wù)杠桿與 Beta值 EDV L ??DVV LU ???財(cái)務(wù)杠桿與 Beta值 –先估計(jì)公司債務(wù)和權(quán)益的 Beta值，再得到公司的 Beta值 –最后，計(jì)算公司股票的 Beta值 ? ????????? ???ud e b tue q u i t yf i r m VDVE ???? 1? ? ? ?????? ?????????? 1EDd e b tf i r mf i r me q u i t y財(cái)務(wù)杠桿與 Beta值 ?在利用上式時(shí)，當(dāng)公司的債務(wù) 權(quán)益比變化時(shí)，公司的 Beta值是不變的。 ?例子： A、 B兩家公司， A公司具有債務(wù)而 B公司沒有，別的方面均相同。依賴于公司產(chǎn)品的市場(chǎng)需求和公司的運(yùn)營(yíng)成本。 ?原因 ?證券組合的歷史 Beta值能夠?yàn)閷?lái)的 Beta值提供有用的信息；但單個(gè)證券的 Beta值卻提供有限的信息。因此，即使證券真實(shí)的 Beta值永遠(yuǎn)保持不變，因?yàn)楣烙?jì)過程中的誤差，估計(jì)值也可能隨著時(shí)間變化而變化。 ?市場(chǎng)模型 ?簡(jiǎn)單線性回歸 iXY ??? ???? ? ? ?? ? ? ?22? ???????????XXTXYXYT?TXTY ?? ?? ?? ??? ? ? ? 212??2???????????????? ???TXYYY ????? ? 2122??????????????TXX????? ? 2122??????????????XXT????? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ?? ? 212222? ???????????????XXTXXTXYXYT??證券真實(shí)的歷史 Beta值是不能觀測(cè)的。 –行業(yè)和公司經(jīng)濟(jì)狀況、運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司的影響。 ?Topdown analysis – macroeconomic and industry analysis – firmspecific analysis ?公司的前景與整個(gè)經(jīng)濟(jì)的前景相關(guān)，基本面分析必須考慮公司運(yùn)作的經(jīng)濟(jì)環(huán)境 ?全球經(jīng)濟(jì) –國(guó)際經(jīng)濟(jì)影響一個(gè)公司的出口，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)外投資的利潤(rùn) –國(guó)家的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是各個(gè)行業(yè)業(yè)績(jī)的一個(gè)重要決定因素 –政治風(fēng)險(xiǎn)的影響 –國(guó)際貿(mào)易政策和壁壘 –匯率 ?國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì) –描述宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)量 ? GDP, 就業(yè)率，通貨膨脹，利率，預(yù)算赤字，消費(fèi)者和生產(chǎn)者心理 –把影響宏觀經(jīng)濟(jì)的因素分成需求和供給沖擊 ? 需求沖擊：降低稅率，增加貨幣供給，增加政府花費(fèi)，增加出口（總產(chǎn)出與利率同方向變動(dòng)） ? 供給沖擊：進(jìn)口石油價(jià)格，自然災(zāi)害，教育水平變化，增加工資（總產(chǎn)出與利率反方向變動(dòng)） ?政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策 –影響需求政策： ? 財(cái)政政策：最直接刺激經(jīng)濟(jì)或者減慢經(jīng)濟(jì)方式 ? 貨幣政策：通過對(duì)利率的影響來(lái)間接影響經(jīng)濟(jì) –影響供給政策：提高經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的生產(chǎn)能力 ? 激勵(lì)機(jī)制，提高國(guó)民教育水平，基礎(chǔ)建設(shè)，技術(shù)創(chuàng)新 ?商業(yè)周期 ?行業(yè)分析 –對(duì)商業(yè)周期的敏感度 ? 產(chǎn)品銷售的敏感度 ? 運(yùn)營(yíng)杠桿 ? 財(cái)務(wù)杠桿 –行業(yè)生命周期 – sale
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