證券投資學(xué)第9章(參考版)
2024-08-12 15:30本頁(yè)面
【正文】 而市場(chǎng)的預(yù)測(cè)為 /股。 ? PVGO=0 ? PVGO遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò) E/r P V G OrEP ?? 10????????????rEP V G OrEP110 11 ? P/E ratio是 ROE的增函數(shù) ? 只要 ROE 超過(guò) ， P/E ratio是 b的增函數(shù) rbR O ErbEgrD ivP??????)1(110bR O ErbEP???? )1(10?Priceearning ratio 和股票風(fēng)險(xiǎn) –當(dāng)別的條件相同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)越大的股票其Priceearning ratio 越小。 5. Priceearning ratio ?Priceearning ratio 和增長(zhǎng)機(jī)會(huì) –例子： C 、 D兩公司的 EPS均為 5元， C 公司的 Retention ratio 為 60%，而 Return on retained 為 15%， D公司的收益全部支付紅利。預(yù)期第 6年的每股收益為 ，支付率為 55%。公司股票價(jià)格為多少？ – Dividendgrowth model 1 0 06?????grD ivP ???g4. A Threestage DDM ?例子： A 公司在去年的每股收益和每股紅利為 。 –紅利穩(wěn)定增長(zhǎng)來(lái)源于對(duì)一系列增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的連續(xù)投資，而不是對(duì)單一機(jī)會(huì)的投資。 ???g ???950010 ??對(duì)有負(fù)的 NPV的項(xiàng)目進(jìn)行投資而不是把贏利都作為股利的策略會(huì)導(dǎo)致公司股利和贏利的增加，但會(huì)降低公司的價(jià)值。 ?例子： L公司，如果把所有的贏利都作為紅利，則每年的贏利為 10萬(wàn)元。 ?當(dāng)回報(bào)率低于 10%，公司的 NPVGO為 0。公司在投資這個(gè)項(xiàng)目前后的股票價(jià)格各為多少？ 1 ??rE P S1 00 ???10, ?? N P V G O1 1 0101 0 0 ????? N P V G OrE P SP?股票增值的原因在于，折現(xiàn)率為 10%，而項(xiàng)目回報(bào)率為 21%。假設(shè)公司在時(shí)間 1有一個(gè)項(xiàng)目，須投資 1百萬(wàn)，投資后每年給公司增加 21萬(wàn)元收益。項(xiàng)目折現(xiàn)到時(shí)間 0的每股凈現(xiàn)值是 NPVGO，它代表了增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的每股凈現(xiàn)值。 增長(zhǎng)機(jī)會(huì)與增長(zhǎng) ?假設(shè)公司的贏利一直是穩(wěn)定的。 ?g=Retention ratio ?Return on retained ? earnings ?例子：某公司今年的贏利為 2百萬(wàn)元，計(jì)劃保留 40%的贏利，歷史的股票回報(bào)率為 16%，假設(shè)這個(gè)回報(bào)率將繼續(xù)下去，求今年到明年贏利的增長(zhǎng)率。 –當(dāng)公司的贏利部分被保留時(shí)，凈投資才為正。 ?生產(chǎn)必需品公司的股票具有較低的股票Beta值，因?yàn)榫哂懈€(wěn)定的盈利；生產(chǎn)奢侈品公司的股票具有較高的股票 Beta值，因?yàn)楦哂兄芷谛缘挠，F(xiàn)在公司發(fā)行 2千萬(wàn)股票來(lái)回購(gòu)部分債務(wù)，使得現(xiàn)在股票和債務(wù)的值各為 2千萬(wàn)。 debt??例子：某公司到上個(gè)月為止有 6千萬(wàn)元股票和 4千萬(wàn)元債務(wù)，稅率為 30%。 ? ? ? ?????? ?????????? 1EDd e b tf i r mf i r me q u i t y?公式的確定分為四步： –確定公司債務(wù)和權(quán)益的價(jià)值，確定公司的價(jià)
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