證券投資學第7講證券組合管理-文庫吧資料
2025-01-24 09:30本頁面
【正文】 有降低非系統(tǒng)性風險的功能，但風險降低的極限為分散掉全部非系統(tǒng)性風險，而系統(tǒng)性風險是無法通過投資組合加以回避的。 投資組合的風險 ?投資組合的方差（風險） ?思考：如何證明證券組合 A、 B的方差？ 2 2 2 2 2 2 22 2 21 1 1( ) ( ) ( ) ( ) 2 ( , ) 2 ( , ) 2 ( , ):( ) ( ) ( , )P A A B B C C A B A BA C A C B C B CN N NP i i i j i ji i jijr x r x r x r x x C ov r rx x C ov r r x x C ov r rnr x r x x C ov r r? ? ? ???? ? ??? ? ? ?????? ? ?如 果 是 種 股 票2 2 2 2 2P A B( r ) ( r ) ( r ) 2 ( , )A B A B A Bx x x x Cov r r? ? ?? ? ?投資組合的風險 ? 影響投資組合風險的因素 ? 投資組合中個別證券風險的大小 ? 投資組合中各證券之間的相關(guān)系數(shù) ? 證券投資比例的大小 假定投資組合中 各成分證券的標準差及權(quán)重一定 ，投資組合風險的高低就取決于成分證券間的 相關(guān)系數(shù) 。 ABABAB?????證券組合的風險 ?投資組合的方差（風險） ? 要計算 投資組合的方差 ，必須先知道該投資組合中所有證券之間的協(xié)方差。 ? 正的協(xié)方差意味著資產(chǎn)收益同向變動 ? 負的協(xié)方差意味著資產(chǎn)收益反向變動 ? 協(xié)方差的大小是無限的，從理論上來說，其變化范圍可以從負無窮大到正無窮大。假設證券 A的期望收益率為 20%，證券 B的期望收益率為 10%。 ? 賣空證券與賣出自己擁有的證券并非完全一樣 ? 賣空通常是指投資者向經(jīng)紀人（券商）借入一定數(shù)量的某種證券事先賣掉，在一定時間后再歸還，并支付相應報酬的行為。 －組合中證券的數(shù)量的預期收益率證券的投資比例－第投資組合的預期收益率ni中種證 券投 資 價 值 在 組 合i 1??? ??iipniiipXX????投資組合的期望收益率 ? 案例 1： 計算組合的期望收益率 證券名稱 組合中的股份數(shù) 每股初始市價 權(quán)重 每股期末期望值 期望收益率 A 100 40 % B 200 35 % C 100 62 % 資產(chǎn)組合 1 22% 0 . 2 3 2 5 1 6 . 2 % 0 . 4 0 7 2 4 . 6 % 0 . 3 6 0 5 2 2 . 8 %22%p? ? ? ? ? ? ??投資組合的期望收益率 ?權(quán)重與賣空 ? 組合的權(quán)重可以為正值，也可以為負值。 ? 馬科維茨的資產(chǎn)組合理論奠定了現(xiàn)代投資組合理論的基石，此后，經(jīng)濟學家一直在利用數(shù)量方法不斷豐富和完善投資組合的理論和方法。這被財務與金融學界看做是現(xiàn)代投資組合理論的起點，并被譽為財務與金融理論的一場革命。 三、投資組合的收益與風險 ? 背景介紹 ? 馬科維茨是現(xiàn)代投資組合理論的創(chuàng)始者，他在 1952年發(fā)表題為 《 證券組合選擇：投資的有效分散化 》 的論文，用方差（或標準差）計量投資風險； ? 論述了怎樣使投資組合在一定風險水平之下，取得最大可能的預期收益率。 ? 平均而言 ， 由隨機抽取的 20只股票構(gòu)成的股票組合的總風險降低到只包含系統(tǒng)性風險的水平 。 ? 有效證券組合的任務就是要找出 相關(guān)關(guān)系較弱的證券組合，以保證在一定的預期收益率水平上盡可能降低風險。 ? 為什么會出現(xiàn)風險高的股票其收益率反而會低的現(xiàn)象呢 ？ 證券組合與分散風險 ? 原因在于 每個證券的全部風險并非完全相關(guān) ，構(gòu)成一個證券組合時，單一證券收益率變化的一部分就可能被其他證券收益率反向變化所減弱或者完全抵消。 ? 同期標準普爾 500（ Samp。求樣本平均收益率和方差 。 ??????nii RRn122 )(11?公式中用 n1，旨在消除方差估計中的統(tǒng)計偏差。 %%25)()()(][2222212????????????? ?????Srhinii單一資產(chǎn)的風險 ? 單一資產(chǎn)風險的估計 ? 在實際生活中，預測股票可能的收益率，并準確地估計其發(fā)生的概率是非常困難的。 11() nitE R R Rn ??? ?單一資產(chǎn)的風險 ?單一資產(chǎn)風險的衡量 ? 為了計量的便利，一般將投資風險定義為投資預期收益的 變異性或波動性 (Variability) 。 ? 例如，我們預期價格為 11元的概率為 50%，上升為 12元的概率為 25%，下降為 8元的概率為 25%。 1iiniiiiihrhr?????第 種 情 形 發(fā) 生 的 概 率－ 第 種 情 形 下 的 收 益 率單一資產(chǎn)期望收益率 ?單一資產(chǎn)期望收益率案例 ： ? 在上例中， A公司的股票在 1年后上升到 11元，股息為，都是預期的。 ? 對于一個隨機變量，我
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