【正文】 者購買了一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為X的看漲期權(quán)并出售了一個(gè)相同執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)。購買股票共需要500*32＝16000美元。因此，該投資者進(jìn)行這些交易的最低現(xiàn)金投資是：1400070001500＝5500美元。解:a) 期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，計(jì)算方法是否與虛值狀態(tài)時(shí)一致？ 保證金帳戶允許投資者借入的資金為股票價(jià)值的一半即500*28*＝7000美元，投資者也可以用收取的期權(quán)費(fèi)500*3＝1500美元作為購買股票的部分資金。則初始保證金為5950美元。因此說，做市商的買賣價(jià)差代表了投資者的實(shí)際費(fèi)用。公平的價(jià)格是買入價(jià)和賣出價(jià)的中值。解：a) 9月份的期權(quán)在進(jìn)行交易；b) 12月的期權(quán)在進(jìn)行交易；c) 13月份的期權(quán)在進(jìn)行交易。如果本題中所指的是看漲期權(quán)，則表明股票的價(jià)格在最近上漲得很快；但是如果是看跌期權(quán)，則表明股票的價(jià)格下跌得很快。解：這句話是片面的。期權(quán)由于可以選擇執(zhí)行或不執(zhí)行，在匯率向不利方向變動時(shí)執(zhí)行期權(quán)可以規(guī)避損失，在匯率向有利方向變動時(shí)放棄執(zhí)行期權(quán)又可以獲利，這是期權(quán)與遠(yuǎn)期相比的最大優(yōu)點(diǎn)；購買期權(quán)要交納期權(quán)費(fèi)，而遠(yuǎn)期不需要費(fèi)用，這是使用期權(quán)的成本。解：遠(yuǎn)期合約可將匯率鎖定在某個(gè)固定水平，期權(quán)可保證匯率不差于某一水平。解：出售一個(gè)看漲期權(quán)可以收到期權(quán)費(fèi)C，當(dāng)標(biāo)的價(jià)格上漲時(shí)，買方要求執(zhí)行期權(quán)，則賣方會遭受的損失，部分或全部抵消收到的期權(quán)費(fèi)；若標(biāo)的價(jià)格下降，買方會放棄執(zhí)行期權(quán)，賣方不會有損失，總的收益為期權(quán)費(fèi)C。解：分割前條款：持有者有權(quán)以60美元的價(jià)格購美100股股票，分割后條款變?yōu)椋撼钟姓哂袡?quán)以20美元的價(jià)格購買300股股票。這是因?yàn)榻?jīng)紀(jì)人需要確保在期權(quán)執(zhí)行時(shí)，出售期權(quán)的投資者不會違約。第六章 期權(quán)市場解：當(dāng)投資者購買期權(quán)時(shí)，投資者全額支付了期權(quán)費(fèi)，但他沒有旅行期權(quán)的義務(wù)，因此不需要交納保證金。解：可知銀行收取固定利率，支付浮動利率。？解：通過尋找取得相反頭寸狀態(tài)的另一方，對沖暴露頭寸的風(fēng)險(xiǎn)。解：通過互換降低了金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。比如，互換合約A：收取8％固定利率，支付LIBOR，每年付息一次，期限為3年；互換合約B：收取LIBOR，支付8％固定利率，期限為6年。如果使用遠(yuǎn)期合約對英鎊的現(xiàn)金流出進(jìn)行套期保值，則可以將收益鎖定在40個(gè)基點(diǎn)?；Q安排如下圖所示：LIBOR+％5％LIBOR+1％5％％LIBOR+1％公司A金融機(jī)構(gòu)公司B金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)所有的市場風(fēng)險(xiǎn)。％，％。所以存在互換的基礎(chǔ)。所以。解：109876每年支付美元利息為：700*＝56萬美元，每年收取法郎利息為：1000*＝30萬法郎。萬美元－＝－1045＝。解：金融機(jī)構(gòu)的損失可以看作這樣一個(gè)互換的正的價(jià)值的損失：以第3年為起點(diǎn)，第3年，4年末，5年末進(jìn)行共5次固定和浮動利率的交換。萬美元。因此，互換的價(jià)值為：。貼現(xiàn)率＝12％。％的利率借美元，％的利率借英鎊。％，％，％。％的固定利率投資，Y實(shí)際上以LIBOR+％的浮動利率投資。％，浮動利率差為0，％。這就是信用風(fēng)險(xiǎn)。合約生效后一段時(shí)間，一個(gè)合約出現(xiàn)正的價(jià)值，另一個(gè)出現(xiàn)負(fù)的價(jià)值。市場風(fēng)險(xiǎn)可通過簽訂抵償合約來對沖，信用風(fēng)險(xiǎn)不能對沖。解：當(dāng)金融機(jī)構(gòu)的互換合約價(jià)值為正時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于對方違約的可能性。解：.互換中各期美元利息為：3000*10％＝300萬美元，英鎊利息為：2000*14％＝280萬英鎊。這包括與一方進(jìn)行互換，然后對沖消除利率或貨幣風(fēng)險(xiǎn)，直到找到處于互換中相反頭寸的另一方。解：在實(shí)際中，兩個(gè)公司不可能同時(shí)與同一家金融機(jī)構(gòu)接觸，也不可能在同一互換中頭寸狀態(tài)正好相反。則：－＝－?；Q安排如下：公司X％日元10％美元10％美元％日元公司Y%美元％日元銀 行銀行承擔(dān)所有的外匯風(fēng)險(xiǎn)。％，％?；Q如下圖所示：％LIBOR+％％LIBOR％LIBOR公司A金融機(jī)構(gòu)公司B解：公司X在借日元上有比較優(yōu)勢而需要借美元，公司Y在借美元上有比較優(yōu)勢而需要借日元，因此存在互換的基礎(chǔ)。％，則公司A、％。第五章 互換解：公司A在固定利率借款上有比較優(yōu)勢而需要浮動利率借款，公司B在浮動利率借款上有比較優(yōu)勢而需要固定利率借款，因此，存在互換的基礎(chǔ)。因?yàn)楣緜?0/360的慣例計(jì)息，從1997年2月28日到1997年3月1日公司債券按3天計(jì)息；而政府債券的計(jì)息方式是實(shí)際天數(shù)/實(shí)際天數(shù)（期限內(nèi)），實(shí)際的計(jì)息天數(shù)只有一天。則賣空的期貨合約應(yīng)為：約為51張。假設(shè)面值為10萬美元的期貨合約，應(yīng)賣空的分?jǐn)?shù)為：約為88份。應(yīng)購買得期貨合約數(shù)為：，約為10張。解：若利率上升，公司將遭受損失，因此2月20日賣空歐洲美元期貨進(jìn)行保值。？解：a) 兩個(gè)組合的久期不一樣阿解：由（公式一） 推出（公式二）時(shí)，假設(shè)=1，即假設(shè)收益率的變化對所有期限來說都是一樣的。c) 由于＝－**＝，％。解：一個(gè)距交割日為的美國短期國債期貨合約+一個(gè)期限為+90天的美元兌換為加元的遠(yuǎn)期外匯合約＝一個(gè)距交割日為的加拿大短期國債期貨合約。報(bào)價(jià)為：解：計(jì)算90天到180天之間的遠(yuǎn)期利率：由期貨報(bào)價(jià)計(jì)算期貨價(jià)格：設(shè)90天后到期的歐洲美元期貨合約隱含的遠(yuǎn)期利率為，則：㏑＝％。最終，選擇那種債券進(jìn)行交割的成本是接近的，沒有區(qū)別的。 則 I＝ *，F(xiàn)＝（）*＝；③ 期貨報(bào)價(jià)＝期貨的現(xiàn)金價(jià)格－上一付息日至到期日的累計(jì)利息＝－57/184*＝④ 除以轉(zhuǎn)換因子得：＝因此?？梢妭?是交割最便宜的債券。解：交割最便宜的債券是使得：債券報(bào)價(jià)－期貨報(bào)價(jià)*轉(zhuǎn)換因子 最小的債券。解：因?yàn)閭默F(xiàn)金價(jià)格＝債券報(bào)價(jià)+上一付息日至今的累計(jì)利息，上一付息日1998年1月27日至今為98天，上一付息日到下一付息日1998年7月27日為181天，每次付息100*12％*＝6美元。從而使得原本上升的收益率曲線更陡，原本輕微下降的收益率曲線變成向上傾斜，原本陡峭向下的收益率曲線變緩和。這種現(xiàn)象可以用流動性偏好來解釋。解：如果長期利率只是對未來短期利率的預(yù)期，人們預(yù)期未來利率上升和下降的機(jī)會是相等的，從而利率期限結(jié)構(gòu)出現(xiàn)向上和向下的機(jī)會一樣多。因此以上債券組合相當(dāng)于持有一個(gè)十年期、現(xiàn)價(jià)為70美元、中間無支付、到期還本的貼現(xiàn)債券。對于2年的債券有下式成立：解得＝％。解：將數(shù)據(jù)代入公式，計(jì)算得到：第6季度的遠(yuǎn)期利率分別為：％、％、％、％、％。四舍五入，需賣空60張面值為10萬美元的長期國債期貨合約對資產(chǎn)進(jìn)行保值。解：應(yīng)該賣空N份面值為10萬美元的長期國債期貨合約對資產(chǎn)進(jìn)行保值。按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的90天收益率為：365/90*㏑（1+）＝％。解：因?yàn)閭默F(xiàn)金價(jià)格＝債券報(bào)價(jià)+上一付息日至今的累計(jì)利息，上一付息日1996年10月12日至今的天數(shù)為89天，上一付息日到下一付息日1997年4月12日的天數(shù)為182天，因此，現(xiàn)金價(jià)格＝102+7*+100*12％**＝ 。當(dāng)利率期限結(jié)構(gòu)向下時(shí)，相反：bac.解：考慮面值為＄100的債券，它的價(jià)格是對各期現(xiàn)金流的現(xiàn)值和，貼現(xiàn)率既可選擇債券的收益率，也可選擇各期的即期利率。則S/F為：由于期貨合約采用逐日盯市制，所以期貨合約數(shù)量總為，實(shí)際中該式是唯一的。（b）如果套期保值的時(shí)間很短，近似為0，h==/,此時(shí)最佳套期保值率為/。定義r為所有到期日的美元的年利率，為所有到期日的馬克年利率。這使得購買期貨合約鎖定價(jià)格變得更有吸引力，但是并不是總?cè)绱?。請解釋原因。P合約是指數(shù)的250倍，因此，＝需要售出177份該合約進(jìn)行套期保值。P500的期貨合約進(jìn)行套期保值？指數(shù)現(xiàn)值為270。$1000萬的組合。等式（）因此不正確。在1988年3月9日以前，每日指數(shù)變化是按照指數(shù)所包括股票價(jià)格變化的幾何平均來計(jì)算的。因此，遠(yuǎn)期合約對賣出德國馬克者更為有利，因?yàn)樗恳坏聡R克收益更多美元。哪一種對想要賣出馬克的投資者更為有利？答：。、外匯即期市場和外匯遠(yuǎn)期市場的報(bào)價(jià)方式有何區(qū)別？答：在外匯期貨市場上，價(jià)格通常用一單位美元等于多少外幣來表示；在外匯即期市場和外匯遠(yuǎn)期市場上，通常用另外方式來表示：每單位美元等于多少外幣。公司希望擁有權(quán)利選擇交割的確切日期，以對應(yīng)它的現(xiàn)金流。在什么情況下這種說法是成立的？答：由等式（）可知，當(dāng)r＝k時(shí)，遠(yuǎn)期匯率是即期匯率的無偏估計(jì)，此時(shí)該投資的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為0。這是由于如果使用期貨合約方式，先產(chǎn)生負(fù)的現(xiàn)金流，后產(chǎn)生正的現(xiàn)金流。這是由于風(fēng)險(xiǎn)先產(chǎn)生正的現(xiàn)金流，而后產(chǎn)生負(fù)的現(xiàn)金流。如果使用遠(yuǎn)期方式，收益在到期日結(jié)算，而使用期貨合約方式時(shí)，收益則是每日結(jié)算。如果使用遠(yuǎn)期合約方式，總損失在到期日結(jié)算，而使用期貨合約方式，損失則是每日結(jié)算。這時(shí)遠(yuǎn)期比期貨合約實(shí)現(xiàn)更完美的套期保值。假設(shè)遠(yuǎn)期價(jià)格等于期貨價(jià)格。(c) 外幣先升值然后貶值至它的初始水平。(a) 在合約期內(nèi)，外幣迅速貶值。請解釋這種風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)。（b） 賣出一個(gè)在時(shí)到期的期貨合約。為了解這道題，假設(shè)遠(yuǎn)期合約與期貨合約的價(jià)格相等。，到期日分別為和，且。無風(fēng)險(xiǎn)利率和儲存成本用連續(xù)復(fù)利表示。%,%。：按11％的年利率借現(xiàn)金或按2%的年利率借黃金，（如果借黃金，利息及本金要用黃金支付。$9。問存在怎樣的套利機(jī)會？解：理論期貨價(jià)格為＝實(shí)際期貨價(jià)格高估。瑞士法郎即期價(jià)格為$。答：德國利率低于美國的利率，因此，隨著到期日的增長，德國馬克期貨價(jià)格上升。請問存在什么樣的套利機(jī)會？期貨理論價(jià)格為＝而實(shí)際期貨價(jià)格為405。因此，平均利率為：（32＋25）＝%該期貨合約的價(jià)格為：＝%(連續(xù)復(fù)利計(jì)息)，某股票指數(shù)的紅利支付率為4％。假設(shè)1996年7月31日的指數(shù)價(jià)值為300。在2月份，5月份及11月份紅利支付率為5％。％（連續(xù)復(fù)利計(jì)息），%.指數(shù)現(xiàn)值為150。一位投資者剛剛持有這種股票的六個(gè)月遠(yuǎn)期合約的空頭頭寸。$1紅利，五個(gè)月后再支付一次。六個(gè)月后，遠(yuǎn)期合約的價(jià)值為＝.,遠(yuǎn)期合約價(jià)值為$。期貨合約的初始價(jià)值為零。$40時(shí)，簽訂一份一年期的基于該股票的遠(yuǎn)期合約，無風(fēng)險(xiǎn)利率為10％（連續(xù)復(fù)利計(jì)息）。％的年利率等價(jià)于多少連續(xù)復(fù)利的年利率？解：收益率為.=%。(c)以月計(jì)復(fù)利的為＝1000.==所以＝,%。$1,000，一年后收回$1,100，當(dāng)按以下方式計(jì)息時(shí)，年收益為多少？(a) 按年計(jì)復(fù)利(b) 以半年計(jì)復(fù)利(c) 以月計(jì)復(fù)利(d) 連續(xù)復(fù)利解：（a）按年計(jì)復(fù)利時(shí)收益為－1＝或每年10%的收益率。這是由于股票指數(shù)具有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。期貨價(jià)格，現(xiàn)貨價(jià)格，便利收益和持有成本之間的關(guān)系為其中c為持有成本，y為便利收益，T為持有期貨合約的時(shí)間。而銅是種消費(fèi)性資產(chǎn)。一份四個(gè)月期限的期貨合約價(jià)格為多少？解：期貨合約價(jià)格為＝$，但銅的期貨價(jià)格就不能？答：黃金被投資者用于投資。無風(fēng)險(xiǎn)年利率為8％（連續(xù)復(fù)利計(jì)息）?，F(xiàn)在股票價(jià)格為$30,無風(fēng)險(xiǎn)利率為12％（連續(xù)復(fù)利計(jì)息）。若在合約未平倉期間，經(jīng)紀(jì)人買不到股票了，投資者就成了所謂擠空，盡管他或她可能并不想軋平頭寸，也必須立即平倉。然而到某個(gè)階段，投資者會指示經(jīng)紀(jì)人將該頭寸平倉。，會發(fā)生什么情況？答：投資者的經(jīng)紀(jì)人從其它客戶處借來股票，在公開市場上將其賣掉，將出售股票所得存在這位投資者的帳戶內(nèi)。問：(a)等價(jià)的連續(xù)復(fù)利利率為多少？(b)按年計(jì)復(fù)利的利率為多少？解：(a)等價(jià)的連續(xù)復(fù)利為＝％。而公司衡量財(cái)務(wù)經(jīng)理的標(biāo)準(zhǔn)是他們?yōu)楣咀鞒龅呢暙I(xiàn)，因此，如果其它管理者不理解財(cái)務(wù)經(jīng)理所作的行為，財(cái)務(wù)經(jīng)理還會收到責(zé)備。你如何看待此觀點(diǎn)。“公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理不應(yīng)當(dāng)進(jìn)行套期保值?！蹦闳绾慰创擞^點(diǎn)。“在生產(chǎn)中使用某種商品的公司，應(yīng)當(dāng)把該商品價(jià)格的變化轉(zhuǎn)嫁給客戶。一個(gè)身兼數(shù)職股東處理風(fēng)險(xiǎn)的能力比公司要強(qiáng)。套期保值的成本可能要小些。在許多情況下，并不是如此。你如何看待此觀點(diǎn)?！肮蓶|可以對公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值。但是，航空公司并不需要通過石油期貨來規(guī)避因錯誤預(yù)期導(dǎo)致的股東風(fēng)險(xiǎn)暴露，它應(yīng)當(dāng)只關(guān)注于其專業(yè)技術(shù)?！蹦闳绾慰创擞^點(diǎn)。：“我們不需要使用石油期貨。采礦公司應(yīng)如何運(yùn)用期貨市場進(jìn)行套期保值？答：采礦公司必須逐月估計(jì)其產(chǎn)量，同時(shí)賣出期貨合約來鎖定風(fēng)險(xiǎn)。從1996年8月到1998年4月，隔兩個(gè)月就有一個(gè)交割月份。然后黃金提煉可以持續(xù)一年左右。一采礦公司新近發(fā)現(xiàn)一小存儲量的金礦。套期保值的優(yōu)點(diǎn)在于可以我成本的將風(fēng)險(xiǎn)降低為零，缺點(diǎn)在于當(dāng)價(jià)格朝著利于投資者方向變動時(shí)，他將不能獲取收益。農(nóng)場主如何進(jìn)行套期保值？以農(nóng)場主的觀點(diǎn)，套期保值的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)是什么？答：農(nóng)場主賣出三份三個(gè)月期的期貨合約來套期保值。，000磅活豬。生產(chǎn)商打算用12月的活牛期貨合約來對沖風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在是10月15日?！叭绻麤]有基差風(fēng)險(xiǎn)，”，這句話是否正確？為什么？答：該陳述是正確的，則套期保值者將價(jià)格鎖定在＋，由于和都是確定的，因此風(fēng)險(xiǎn)為零?！?那么這個(gè)套期保值一定是完全的“。答：估計(jì)該公司未來的現(xiàn)金流，并用日元和美元分別表示；購買遠(yuǎn)期或期貨合約鎖定美元匯率的變動。請說明你將采用什么樣的策略來進(jìn)行外匯交易的套期保值。空頭套期保值者買入資產(chǎn)同時(shí)賣出期貨合約，因此當(dāng)基差擴(kuò)大時(shí)，保值效果改善，反之，保值效果惡化。答：錯誤，完全的套期保值將交易價(jià)格鎖定為期貨價(jià)格。3月、5月、7月、9月、12月。答：平倉是從事一個(gè)與初始交易頭寸相反的頭寸,如果雙方購入新的合約，未平倉數(shù)就會增加一個(gè)，如果交易雙方結(jié)平頭寸，未平倉數(shù)就會減少一個(gè)，如果一方購入新的合約，一方結(jié)平已有的頭寸，未平倉數(shù)就保持不變。這是由于空方將持有合約頭寸直到交割最便宜的債