【正文】 月（c） 5月。，為什么保值效果會有所改善？答：基差指進行套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格與所使用合約的期貨價格之差。如何將此策略推薦給你的同事。這些還不足夠，你還需要估計出口收入的其它決定因素，比如該公司是否會提高出口美國電子設備的價格等，一旦提高出口價格水平，該公司即可選擇是否需要利用遠期來規(guī)避風險。這句話是否正確？為什么？答：該陳述錯誤，最小風險的套期保值比率為當=2,＝，,但是由于，因此該套期保值不是完全的。（美分/磅）。一個牛肉生產(chǎn)商準備在11月15日購買200，000磅的活牛。每份合約的交易數(shù)量為40，000磅，牛肉生產(chǎn)商應該采用什么樣的策略？答：最小方差套期保值率為=牛肉生產(chǎn)商需要購買200,000,000=3份期貨合約進行套期保值。芝加哥商品交易所每份活豬期貨合約的交易數(shù)量為30，000磅。如果活豬的價格下跌，期貨市場上的收益即可以彌補現(xiàn)貨市場的損失；如果活豬的價格上漲，期貨市場上的損失就會抵消其現(xiàn)貨市場的盈利。開發(fā)礦井需要6個月。紐約商品交易有黃金的期貨合約交易。每份合約的交易金額為100盎司。例如，預計1999年11月至1999年12月的產(chǎn)量為300盎司，于是售出30份1999年12月的期貨合約保值。石油價格在未來上升和下降的機會是均等的。答：航空公司經(jīng)理說的可能是真的。，,會有什么影響？答：，期貨合約的收益將為：=$而該公司將每桶多盈利$。并不需要公司自己去進行套期保值”。答：此觀點假設股東比公司對于風險有更多的信息。它忽略了合約和其它交易成本。另一種說法是股東比公司能更容易的化解風險。例如一個身兼數(shù)職的股東可能還持有銅生產(chǎn)企業(yè)的股份。套期保值是不必要的。答：將商品的價格變化轉嫁給客戶，會使公司喪失市場份額。當套期保值頭寸有損失時，他們還受到責備”。答：套期保值既可能導致公司利潤的增加也可能導致公司利潤的降低。第三章:年利率14％，按季度計復利。（b）按年計復利的利率為＝%。只要能借到股票，這位投資者就能夠按照自己的愿望不斷維持該空頭頭寸。經(jīng)紀人于是用投資者帳戶上的資金購買借來的股票，并物歸原主。遠期價格為多少？解：遠期價格為＝$。指數(shù)的紅利收益為每年4％。如果期貨價格過高，投資者就會增加持有黃金持有量，同時賣出期貨合約；如果期貨合約價格過低，他們就會減少黃金持有量，買入期貨合約。由于投資者不愿大量持有，當期貨價格過低時，售出的銅無人購買，因此銅的期貨價格與現(xiàn)貨價格相關程度較低，無法直接計算出來。期貨價格、現(xiàn)貨價格，便利收益和持有成本之間有何聯(lián)系？答：便利收益指持有實實在在的商品比持有期貨合約具有的收益；持有成本指存儲成本加上融資購買資產(chǎn)所支付的利息之和。？為什么？答：股票指數(shù)的期貨價格總是低于預期的未來指數(shù)價格。令表示預期回報率，表示股票指數(shù)的期貨價格，則。（b）半年計復利的收益率為＝1100.==所以=,%。（d） 連續(xù)復利為.所以＝，%。％的年利率連續(xù)復利計息，但實際上是每季度支付一次利息$10,000的存款，每季度支付多少利息？解：等價年利率為或＝所以每季度支付的利息為1000＝或$。解：（a）遠期合約價格為=或$。（b）遠期合約的交割價格為$。遠期價格為＝或$。股票價格為$50,無風險年利率為8%(對任何到期日連續(xù)復利計息)。解：利用等式（）,六個月的遠期合約價格為或$。六個月期限的期貨合約的期貨價格為多少？解：期貨合約的價格為150＝％（連續(xù)復利計息），某股票指數(shù)的紅利支付率在年內(nèi)經(jīng)常發(fā)生變化。其他月份紅利年支付率為2％。那么1996年12月31日交割的期貨合約的期貨價格為多少？解：該期貨合約為5個月期，其中三個月利率為2％，另外兩個月為5％?，F(xiàn)在指數(shù)為400，四個月后交割的期貨合約的期貨價格為405。這說明該股指期貨價格被低估，正確的套利策略為：（a） 購入期貨多頭合約（b） 售出該指數(shù)下的股票，計算德國和美國的無風險利率的差別。％和8％。兩個月后交割的合約的期貨價格為$。套利者可以通過借入美元買入瑞士法郎同時賣出瑞士法朗期貨合約來套利。儲存費用為每盎司每年$,每季度支付一次而且要預先支付，假設所有期限的利率均為每年10％(連續(xù)復利計息)，計算九個月到期的銀的期貨價格？解：九個月的儲存費用為所以期貨的價格為＝.,每盎司$。因此今天借100盎司黃金一年后要支付102盎司的黃金）。請分析黃金貸款的年利率與現(xiàn)金貸款的年利率相比是太高了還是太低了？其中兩個貸款的利率都用年復利表示。解：黃金年利率為（102－100）/100=，連續(xù)復利為In(1+)=(+)=因此，黃金貸款年利率與現(xiàn)金貸款的年利率相比是太低了。請證明：其中，r為無風險利率（假設不變），U是到的存儲費用，并以無風險利率貼現(xiàn)到時刻。解：如果投資者可以通過以下方式進行無風險套利：（a） 買入一份在時到期的期貨合約。當?shù)谝环萜谪浐霞s到期時，借入數(shù)量為，利率為，期限為的貨幣，在到期日執(zhí)行第二份期貨合約，并歸還，獲利為因此，套利機會逐漸消失，就不存在外幣兌換風險，而當用期貨合約對該外幣現(xiàn)金流出進行套期保值，盯市的方式的確會使公司暴露于一些風險。尤其考慮當出現(xiàn)如下四種情況時，公司使用期貨合約和遠期合約兩種方式中的哪一種更好。(b) 在合約期內(nèi)，外幣迅速升值。(d) 外幣先貶值然后升值至它的初始水平。答：期貨合約的總收益和損失與遠期合約相等，但是在逐日盯市下，期貨合約的價值與遠期合約價值偏離。（a） 在這種情況下，遠期比期貨合約方式好。（b） 在這種情況下，期貨合約方式更好。（c） 在這種情況下，期貨合約方式更好。（d） 在這種情況下，遠期合約方式更好。，有時愿意與銀行簽訂一種在一段時間內(nèi)都可交割的遠期合約。把你放在銀行的位子上，你如何為客戶想要的這項產(chǎn)品定價？答：銀行要求公司支付一定的費用，并且確定交割的價格上限，在該價格以上，公司可以選擇不交割，反之，在該價格以下，公司選擇交割。但是英鎊等少數(shù)貨幣在即期市場和外匯遠期市場上的價格表示方式與其在外匯期貨市場上的表示方式相同。請解釋這兩種報價。如果都用期貨市場報價方式報價。,600種股票的相等權重組合的價值變化。在這些情況下，等式（）是否正確反映了指數(shù)的期貨價格與現(xiàn)貨價格的關系？如果沒有，等式是高估了還是低估了期貨價格？答:當使用股票價格的幾何平均值時，價值線指數(shù)與現(xiàn)貨價格不一定相關。這是由于幾何平均值總是低于數(shù)學平均值，等式（）值大于期貨價格。它如何運用Samp。解：Samp?！爱敱憷找媛矢邥r，多頭套期保值對那些在未來某一時間要獲取一定數(shù)量的商品的公司特別有吸引力”。答：當便利收益率高時，期貨價格低于即期價格。假設r和是常數(shù)，公司運用在T時刻到期的期貨合約對沖在時刻（T）的某個風險暴露，證明最佳套期保值比率為證明：(a)假設為T時到期的期貨在0時的價格，為該合約在時的價格，則假設套期保值率為h，則該合約價格為：其中為期貨合約的初始價格，將帶入得：如果＝，上式為，該套期保值為零風險。(c)由（b）知，若S為即期價格，F(xiàn)為期貨價格，則S/F為保值率，假設N單位的外匯風險暴露,該期貨合約的標的資產(chǎn)為M單位的外匯。第四章 利率期貨4．1解：由公式 得：第二年遠期利率==％第三年遠期利率＝＝％第四年遠期利率＝＝％第五年遠期利率＝＝％解：當利率期限結構向上時，遠期利率零息票利率附息票債券利率，即cab。％，％，用它作為貼現(xiàn)率計算價格：得到價格后，又可轉而計算即期利率，已知半年和一年的即期利率為10%,設18個月的即期利率為R，則：解得R＝％。解：因為短期國債報價＝*（100現(xiàn)金價格）＝10。解：假設期限結構平行移動，即在某一時間段，所有期限債券的收益率作相同方向和幅度的改變。長期國債期貨合約的面值為（108+15/32）*1000＝。解：將數(shù)據(jù)代入公式，計算得到：第5年的遠期利率分別為：％、％、％、％。解：6個月和一年期短期國債到期前不支付利息，可按公式㏑（1+）計算：6個月即期利率＝2*㏑（1+）＝％；一年期即期利率＝㏑（1+）＝％； ,：解得＝％。解：考慮持有兩份息票利率為4％的債券多頭和一份息票利率為8％的債券空頭，則在0期現(xiàn)金凈流出為：80*290＝70美元，1－9期利息收支相抵現(xiàn)金凈流量為0，第十期現(xiàn)金凈流入為：100美元。設R為10年期即期利率，則：R＝㏑（）＝％。然而，現(xiàn)實中更多時候期限結構是向上的。流動性偏好理論假設投資者偏好流動性好的短期投資，而借款者偏好長期固定的借款；金融機構發(fā)現(xiàn)他們必須用短期的存款為長期固定借款融資，而長期借款包含額外的利率風險，因此，為了減少長期借款的需求，同時增加長期存款的吸引力，金融機構提高長期利率，使得長期利率大于預期未來的即期利率。從而，出現(xiàn)了利率期限結構向上要多于向下的情況。因此，現(xiàn)金價格＝110+17/32+6*98/181＝。債券1：125. 15625－101 .375*＝；債券2：－*＝；債券3：－*＝；債券4：－*＝。交割日當前付息付息付息解：時間圖如下：5天177天57天127天① 計算最便宜債券的現(xiàn)金價格：S＝債券報價+上一付息日至今的累計利息＝110+177/182*＝；② 用公式F＝（SI）計算期貨的現(xiàn)金價格：由于半年計復利為12％，轉化為連續(xù)復利為：2㏑（1+）＝％。解：則空頭方會從中選擇交割價格最便宜的債券，對這種債券的需求增加會使它的價格升高，頻繁的交割使得債券市場有效期長于15年的債券交割價格趨同。？解：由貼現(xiàn)率計算123天短期國債的現(xiàn)金價格＝則123天的連續(xù)復利為：㏑＝％；33天后到期的國債期貨合約隱含的遠期利率為：㏑＝％；則隱含的再回購率=%解：6到9月份之間的遠期利率為：若按照實際天數(shù)/360天的計算慣例來計息，則在6個月后交割的面值為100美元的90天期短期國債期貨的價格為：那么，面值為1000000美元的短期國債期貨的價格為977751美元。由于大于，采用第二類套利方案：① 買入期貨合約；② ％的年利率借入期限為180天的資金；③ 將借入的資金進行利率為10％的90天的投資。解：a）債券的價格為：b)債券的久期：。d) 債券的價格：與c)計算的結果相同。本題中短期收益率比長期收益率更容易變化，表明收益率的變化是不一樣的，即1，此時，按照公式二計算的套期保值率要大于真正的套期保值率，因此存在套期保值過度的問題。根據(jù)報價＝92，計算得期貨合約得價值為：10000（100－*（100－92））=980000。解：由于現(xiàn)貨和期貨價格走向的一致性，應該賣空期貨合約來套期保值。解：。解：愿意持有公司債券。因此，持有公司債券可獲得約3倍于政府債券的利息。％，％，％。則公司A實際上以LIBOR－％借浮動借款，％借固定利率借款。％，％，％。％借得美元，％借得日元。解：已知貼現(xiàn)率為10％，每次支付的固定利息為k＝100*12％*＝6萬美元，在第4個月份收取的浮動利息為＝100*％*＝。因此，支付浮動利率的一方的互換價值為197萬美元，支付固定利率的一方的互換價值為－197萬美元。由于這一原因，許多大的金融機構準備儲存利率或貨幣互換。這就是儲存互換?；Q中美元債券的現(xiàn)值為：互換中英鎊債券的現(xiàn)值為：互換價值為：*－＝所以。市場風險來自于利率、匯率這樣的市場變量變化使得金融機構的互換合約價值轉化為負值的可能性。解：在合約簽定時兩個合約的都價值接近于0。若正價值的合約的一方違約，金融機構將蒙受這部分正價值的損失。解：公司X的比較優(yōu)勢在浮動利率投資，而需要的是固定利率投資；公司Y的比較優(yōu)勢在固定利率投資，而需要的是浮動利率投資，因此存在互換的基礎。％，％。互換安排如下圖：％％LIBORLIBOR％LIBOR公司X銀 行公司Y解：公司A的比較優(yōu)勢在英鎊而需要美元借款，公司B相反，因此存在互換的基礎。％，％。在銀行承擔所有市場風險的情況下，互換安排如下圖：％％英鎊11％英鎊11％％％公司A銀 行公司B解：每季度支付固定利息k＝10000**＝250萬美元，下一付息日收取浮動利息＝10000**＝295萬美元。－＝＝。解：支付馬克年利息為：2000*＝100萬馬克，收取美元年利息為：1000*＝100萬美元。因此，互換的價值為 萬美元。下面計算這樣一個互換的貼現(xiàn)到3年的價值：每次收取的固定利息為：1000*10％*＝50萬美元，第三年支付的浮動利息為：1000*9％*＝45萬美元。因此，金融機構的違約損失為：。*＝。解：A在德國馬克固定利率上有比較優(yōu)勢，B在美元浮動利率上有比較優(yōu)勢；但是A想以浮動利率解美元，B想以固定利率借馬克。％，％，％。安排互換的結果是A能以LIBOR+％借美元，％借馬克。解：解：在圖中，金融機構承擔所有的匯率風險，匯率波動會使金融機構的獲利大于或小于40個基點。解：可以用兩個支付方式相反但期限不同的互換合約來構造遠期互換，也就是延期互換。A和B的組合構造出的遠期互換為：收取LIBOR，支付8％固定利率，期限為從第3年到第6年。因為通過互換降低了實際固定利率融資的成本，從而降低了違約的可能性。解：因為互換降低了借款的實際利率，使得借款人的違約的可能性下降，因此，互換的預期違約損失小于同等本金貸款的預期違約損失。可與其它銀行和其它金