【正文】 券，一旦大家知道出現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題，就不會(huì)有人愿意購(gòu)買(mǎi)該合約。分別考慮以下幾部分：谷物和油籽，牲畜和肉類(lèi)，食品和纖維制品，及金屬和汽油。但是，合約必須具有經(jīng)濟(jì)性目的，只有當(dāng)公眾可能對(duì)套期保值者和投機(jī)者感興趣時(shí)才會(huì)同意簽訂合約。請(qǐng)對(duì)此觀點(diǎn)進(jìn)行分析?！霸谄谪浭袌?chǎng)的投機(jī)行為是純粹的賭博。40,00020,000+16,000=$36,000$,改種商品的期貨價(jià)格的每季度的標(biāo)準(zhǔn)偏差為$,。這位成員必須向交易所補(bǔ)交多少保證金？答：該成員需要補(bǔ)足三個(gè)部分保證金：清算所要求提供20$2,000=$40,000作為初始保證金；原合約盈利部分（50,20050,000）100＝$20,000。第二天，這位成員又以每份合約$51,000,簽訂了20份多頭合約。，一位結(jié)算所成員成員有100份多頭合約，結(jié)算價(jià)格每份合約為$50,000。維持保證金都為$4,500。，每份合約的交割數(shù)量都為15,000磅。價(jià)格如何變化會(huì)導(dǎo)致保證金催付？在什么情況下，可以從保證金賬戶(hù)中提回$1,500？答：當(dāng)小麥價(jià)格上升1000/5000=$,即小麥價(jià)格為每蒲式耳$，會(huì)導(dǎo)致保證金催付。，以每蒲式耳250美分賣(mài)出5,000蒲式耳小麥。這些權(quán)力會(huì)使期貨交割上升還是下降？請(qǐng)解釋原因。如果不補(bǔ)足保證金，合約會(huì)被平倉(cāng)。初始保證金為$4,000，維持保證金為$3,000。，7月在紐約商品交易所以每盎司$。假設(shè)這樣一種情形：某公司通過(guò)套期保值來(lái)消除風(fēng)險(xiǎn)暴露，如果資產(chǎn)的價(jià)格朝向利于公司的方向變動(dòng)，這時(shí)完全的套期保值只會(huì)抵消公司的盈利。請(qǐng)解釋你的回答。答：基差風(fēng)險(xiǎn)指計(jì)劃進(jìn)行套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與所使用合約的期貨價(jià)格不一致導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。答：空頭套期保值用于公司準(zhǔn)備售出其已有資產(chǎn)，多頭套期保值用于公司在未來(lái)打算購(gòu)買(mǎi)某種資產(chǎn)時(shí)，它也能用于彌補(bǔ)空頭頭寸風(fēng)險(xiǎn)。如果投資者未提供變動(dòng)保證金，經(jīng)紀(jì)人將出售該合約來(lái)平倉(cāng)。答：結(jié)算所管理保證金帳戶(hù)要求清算所每日盯市，同時(shí)要求帳戶(hù)資金額達(dá)到每日規(guī)定的初始保證金水平。而自營(yíng)經(jīng)紀(jì)人則代表自己的利益。第二章。當(dāng)時(shí)，總收入亦為0。：“一個(gè)遠(yuǎn)期合約的多頭等價(jià)于一個(gè)歐式看漲期權(quán)的多頭和一個(gè)歐式看跌期權(quán)的空頭。答：交易者通過(guò)賣(mài)出（A），90天后買(mǎi)入（B）來(lái)套利。在下列情況中，投資者會(huì)有何獲利機(jī)會(huì)？（A） ，成本2美分。答：第一份遠(yuǎn)期合約的收益為,第二份遠(yuǎn)期合約的收益為,因此總收益為。1996年9月1日，又簽訂了在1997年1月1日出售1000萬(wàn)日元的遠(yuǎn)期合約。如下表所示： 外匯成本 看跌期權(quán)價(jià)值 看漲期權(quán)價(jià)值 凈成本 － －（－） 0 － － 0 0 － － 0 － －由于范圍遠(yuǎn)期合約看跌期權(quán)與看漲期權(quán)頭寸在建立初相等，因此構(gòu)建范圍遠(yuǎn)期合約不需要成本。答：假設(shè)ICON中外匯匯率為，則ICON的收益為1000，若X1000a(X),當(dāng)0，當(dāng)因此，ICON的收益來(lái)自：（a） 普通債券（b） 執(zhí)行價(jià)格為X的歐式空頭看漲期權(quán)（c） 執(zhí)行價(jià)格為的歐式多頭看漲期權(quán)如下圖所示：普通債券 空頭看漲期權(quán) 多頭看漲期權(quán) 總收益 1000 0 0 1000 1000 a() 0 1000a()+ 1000 a() a() 0。答：+max(,0),當(dāng)時(shí)，收入為,當(dāng)時(shí)，收入為0?！捌跈?quán)和期貨是零合游戲”你是怎樣理解這句話(huà)的？答：這句話(huà)是說(shuō)期權(quán)和期貨的一方損失程度等于另一方的盈利程度，總的收入為零。你會(huì)給他什么建議？股票價(jià)格上升到多少時(shí)，購(gòu)買(mǎi)期權(quán)會(huì)盈利更大？答：購(gòu)買(mǎi)股票盈利更大些。一位投資者預(yù)計(jì)股票價(jià)格將要上升，正在猶豫是購(gòu)買(mǎi)100股股票，還是購(gòu)買(mǎi)20份看漲期權(quán)（每份合約為100股）。答：投資者預(yù)期長(zhǎng)期利率下降的套期保值者；長(zhǎng)期利率的投機(jī)者以及在現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)套利者，可購(gòu)買(mǎi)該期貨合約。答：套利者以10%的年利率借入貨幣，購(gòu)買(mǎi)黃金現(xiàn)貨，賣(mài)出黃金遠(yuǎn)期，一年后交割收益為700（1＋10％）。一位套期保值者可以10％的年利率借到錢(qián)。$500。+,若市場(chǎng)價(jià)格高于$25,低于$40，則投資者損失為$25；若市場(chǎng)價(jià)格高于或等于$40,投資者收入為25+40+=+15。在什么情況下，投資者會(huì)有盈利？答：當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于$20時(shí)，該看跌期權(quán)不被執(zhí)行，投資者盈利為$4,當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格為（30，34）時(shí)，投資者盈利為4(30)。答：由歐式看漲期權(quán)空頭的損益計(jì)算公式：+2=2025+2=3，投資者到期時(shí)將損失$3。圖形如下： 損益 0 56 ，執(zhí)行價(jià)格為$20。在何種情況下，期權(quán)持有者（即空頭方）會(huì)有盈利？在何種情況下，期權(quán)會(huì)被執(zhí)行？請(qǐng)畫(huà)圖說(shuō)明期權(quán)的空頭方的收益是如何隨期權(quán)到期日的股價(jià)的變化而變化的。答：由歐式看漲期權(quán)多頭的損益計(jì)算公式：=,該歐式看漲期權(quán)的持有者在標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格大于$，會(huì)有盈利；當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格高于$50時(shí)，期權(quán)就會(huì)被執(zhí)行。$50的歐式看漲期權(quán)價(jià)值$,并持有到期。？答：如果投資者預(yù)期價(jià)格將會(huì)上漲，可以通過(guò)遠(yuǎn)期多頭來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)暴露，反之，預(yù)期價(jià)格下跌，通過(guò)遠(yuǎn)期空頭化解風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)說(shuō)明CBOE股票期權(quán)是否有同樣的作用。答：通過(guò)購(gòu)買(mǎi)5，000份價(jià)格為$25，期限為4個(gè)月的看跌期權(quán)來(lái)保值。當(dāng)股票價(jià)格高于$30時(shí)，購(gòu)買(mǎi)股票收益為(p29)，購(gòu)買(mǎi)期權(quán)收益為$(p30)5,800。現(xiàn)有兩種策略：直接購(gòu)買(mǎi)股票或投資于期權(quán)，請(qǐng)問(wèn)各自潛在的收益或損失為多少？答：股票價(jià)格低于$29時(shí)，購(gòu)買(mǎi)股票和期權(quán)都將損失，前者損失為(29p),后者損失為$5，800。你是怎么考慮的？你的收益或損失如何？答：當(dāng)股票價(jià)格低于$120時(shí)，該期權(quán)將不被執(zhí)行。(b)合約到期時(shí)棉花價(jià)格為每磅$，交易者損失:($$) 50，000=$650，以$120執(zhí)行價(jià)格出售100股IBM的股票，有效期為3個(gè)月。，期貨價(jià)格為每磅50美分，每個(gè)合約交易量為50，000磅。$50的遠(yuǎn)期合同與持有執(zhí)行價(jià)格為$50的看漲期權(quán)的區(qū)別。、投機(jī)與套利的區(qū)別。第一章。答：遠(yuǎn)期多頭指交易者協(xié)定將來(lái)以某一確定價(jià)格購(gòu)入某種資產(chǎn)；遠(yuǎn)期空頭指交易者協(xié)定將來(lái)以某一確定價(jià)格售出某種資產(chǎn)。答：套期保值指交易者采取一定的措施補(bǔ)償資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)暴露；投機(jī)不對(duì)風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行補(bǔ)償，是一種“賭博行為”；套利是采取兩種或更多方式鎖定利潤(rùn)。答：第一種情況下交易者有義務(wù)以50$購(gòu)買(mǎi)某項(xiàng)資產(chǎn)（交易者沒(méi)有選擇），第二種情況下有權(quán)利以50$購(gòu)買(mǎi)某項(xiàng)資產(chǎn)（交易者可以不執(zhí)行該權(quán)利）。請(qǐng)問(wèn)期貨合約結(jié)束時(shí)，當(dāng)合約到期時(shí)棉花價(jià)格分別為（a）；（b），這位投資者的收益或損失為多少？答：(a)合約到期時(shí)棉花價(jià)格為每磅$，交易者收入：（$$）50，000＝$900。IBM股票的當(dāng)前價(jià)格為$121。當(dāng)股票價(jià)格高于$120美元時(shí)，該期權(quán)買(mǎi)主執(zhí)行該期權(quán)，我將損失100(stx)?，F(xiàn)在該股票價(jià)格為$29,3個(gè)月期的執(zhí)行價(jià)格為$30的看跌期權(quán)的價(jià)格為$$5,800資金可以投資。當(dāng)股票價(jià)格為（29，30），購(gòu)買(mǎi)股票收益為(p29),購(gòu)買(mǎi)期權(quán)損失為$5,800。,000股每股價(jià)值$25的股票，如何運(yùn)用 看跌期權(quán)來(lái)確保你的股票價(jià)值在未來(lái)的四個(gè)月中不會(huì)受到股價(jià)下跌的影響。答：股票期權(quán)不為公司提供資金，它只是交易者之間相互買(mǎi)賣(mài)的一種證券，公司并不參與交易。如果投資者資產(chǎn)無(wú)潛在的風(fēng)險(xiǎn)暴露，遠(yuǎn)期合約交易就成為投機(jī)行為。在何種情況下期權(quán)的持有者會(huì)有盈利？在何種情況下，期權(quán)會(huì)被執(zhí)行？請(qǐng)畫(huà)圖說(shuō)明期權(quán)的多頭方的收益是如何隨期權(quán)到期日的股價(jià)的變化而變化的。圖形如下： 損益 0 $60，價(jià)值為$。答：由歐式看跌期權(quán)多頭的損益計(jì)算公式：4=56,該歐式看跌期權(quán)的持有者在標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格低于$56時(shí)，會(huì)有盈利；當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格低于$60時(shí)，期權(quán)就會(huì)被執(zhí)行。現(xiàn)在是5月，股票價(jià)格為18,期權(quán)價(jià)格為$20,現(xiàn)在是5月，股票價(jià)格為$18,期權(quán)價(jià)格為$2如果期權(quán)持有到期，并且到期時(shí)的股票價(jià)格為$25,請(qǐng)描述投資者的現(xiàn)金流狀況。，執(zhí)行價(jià)格為$30,期權(quán)價(jià)值為$4。、一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為$25的基于油價(jià)的看漲期權(quán)的多頭和一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為$40的基于油價(jià)的看漲期權(quán)的空頭的組合。因此，該組合為一種普通債券，一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為$25的看漲期權(quán)多頭和一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為$40的看漲期權(quán)空頭。選用哪種期權(quán)合約，可以進(jìn)行套期保值？答：通過(guò)購(gòu)入四月期的看跌期權(quán)進(jìn)行套期保值。一年后交割的遠(yuǎn)期價(jià)格為每盎司$700。套利者應(yīng)當(dāng)如何操作才能獲利？假設(shè)儲(chǔ)存黃金費(fèi)用不計(jì)。請(qǐng)描述什么樣的投資者會(huì)使用這種合約。$94,執(zhí)行價(jià)格為$95的3個(gè)月期的看漲期權(quán)價(jià)格為$。兩種策略都須投資$9,400。由：=20因此，當(dāng)股票價(jià)格高于$=$565時(shí)，期權(quán)會(huì)盈利更大。：同時(shí)簽訂一項(xiàng)資產(chǎn)的遠(yuǎn)期多頭合約和有同樣到期日的基于該項(xiàng)資產(chǎn)的歐式看跌期權(quán)的多頭，并且在構(gòu)造該組合時(shí)遠(yuǎn)期價(jià)格等于看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格。如何構(gòu)造價(jià)值為零的范圍遠(yuǎn)期合約？答:假設(shè)用范圍遠(yuǎn)期合約去購(gòu)買(mǎi)一單位的外匯，為匯率，則（a） 若，支付（b） 若,支付（c） 若，支付即期利率范圍遠(yuǎn)期合約可以看作由一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為的空頭看跌期權(quán)和一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為的多頭看漲期權(quán)組成。，在1997年1月1日，購(gòu)買(mǎi)1000萬(wàn)日元。請(qǐng)描述這項(xiàng)策略的損益。（B） ，成本2美分。則（A）合約的損失為+＝,(B)=,?！贝穑河蓺W式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的損益公式得，一個(gè)歐式看漲期權(quán)的多頭和一個(gè)歐式看跌期權(quán)的空頭組合的損益為：+ ,當(dāng)時(shí)，總收入為+=0。與遠(yuǎn)期合約多頭相一致。答：未平倉(cāng)合約數(shù)既可以指某一特定時(shí)間里多頭合約總數(shù)，也可以指空頭合約總數(shù)，而交易量是指在某一特定時(shí)間里交易的總和約數(shù)。答：傭金經(jīng)紀(jì)人代表顧客利益，同時(shí)收取傭金。而經(jīng)紀(jì)人管理保證金帳戶(hù)也要求每日盯市，但是只要求在資金帳戶(hù)額低于維持保證金時(shí)補(bǔ)充資金，一般維持保證金為初始保證金的75％。答：設(shè)計(jì)一個(gè)期貨合約主要包括一下三個(gè)方面：選擇期貨和約的標(biāo)的資產(chǎn)，和約規(guī)模，和交割月份等。答：為了保證投資者保證金賬戶(hù)的資金余額在任何情況下都不為負(fù)值，設(shè)置了維持保證金，若保證金賬戶(hù)的余額低于維持保證金，投資者就會(huì)收到保證金催付，這部分資金稱(chēng)為變動(dòng)保證金。，什么是基差風(fēng)險(xiǎn)。答：完全的套期保值并不一定比不完全的套期保值有更好的效果，它只是產(chǎn)生更多的確定性收入。？答：當(dāng)期貨合約資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)暴露資產(chǎn)完全不相關(guān)時(shí)，即＝0時(shí)，最小方差套期保值組合根本沒(méi)有套期保值效果。合約規(guī)模為5,000盎司。將來(lái)價(jià)格發(fā)生什么樣的變化會(huì)導(dǎo)致保證金催付？如果你不補(bǔ)足保證金會(huì)怎樣？答：當(dāng)投資者保證金帳戶(hù)損失額度達(dá)到$1，000時(shí)，即白銀的價(jià)格上漲1000/5000=$，（白銀價(jià)格為每盎司$）會(huì)導(dǎo)致保證金催付。，在哪里交割，何時(shí)交割等。答：這些權(quán)利使得期貨合約對(duì)于空頭方比多頭方更具吸引力，他們會(huì)因此趨向于降低期貨價(jià)格。初始保證金為$3,000,維持保證金為$2,000。當(dāng)盈利$500時(shí)，即小麥價(jià)格下跌500/5000＝$,可以從保證金帳戶(hù)提回$1,500。當(dāng)前期貨價(jià)格為每磅160美分；每份合約的初始保證金為$6,000。價(jià)格如何變化會(huì)導(dǎo)致保證金催付？在什么情況下，可以從保證金賬戶(hù)中提回$2,000?答：當(dāng)投資者保證金帳戶(hù)損失額度達(dá)到$1,500時(shí)，即冷凍橙汁的價(jià)格下跌1,500/15,000=$（冷凍橙汁的價(jià)格為每磅$）會(huì)導(dǎo)致保證金催付；當(dāng)保證金帳戶(hù)盈利$500,即冷凍橙汁價(jià)格上漲500/15,000=，可以從保證金帳戶(hù)提回$2,000。每份合約的初始保證金為$2,000。這天的結(jié)算價(jià)為$50,200。新的期貨合約損失部分（51,00050,200）20＝$16,000。那么一份三個(gè)月期的合約的最佳套期保值比率為多少？這有什么含義？答：最佳套期保值比率為%的公司三個(gè)月期的風(fēng)險(xiǎn)暴露資產(chǎn)大小。允許投機(jī)者在期貨市場(chǎng)中擁有一席之位，是違背公眾利益的”。答：投機(jī)者是市場(chǎng)重要參與者，這是由于他們?cè)黾恿耸袌?chǎng)的流動(dòng)性。答：最活躍的交易合約：谷物和油籽： Corn(CBT)牲畜和肉類(lèi)： Cattlelive(CME)食物和纖維制品： Sugarworld(CSCE)金屬和汽油： Crude Oil(NYM)，會(huì)發(fā)生什么情況？答：該合約不能成功。：“一種期貨合約在交易所大廳內(nèi)交易時(shí)，未平倉(cāng)合約可能增加一個(gè)，或保持不變，或減少一個(gè)”。，有如下交割月可供選擇。當(dāng)套期保值的到期日分別為6月、7月和1月時(shí)，應(yīng)選用哪種合約進(jìn)行套期保值？答：套期保值到期日應(yīng)在交割月份之后，且二者最為接近的月份，（a） 7月（b） 9