【正文】 上，探索出一條適合自己發(fā)展的世紀(jì)最佳軌道呢？這是擺在每個(gè)企業(yè)面前的現(xiàn)實(shí)而迫切的問(wèn)題。4 基于生命周期的中小企業(yè)融資戰(zhàn)略選擇　　在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)全球化、一體化的宏觀大環(huán)境下，在知識(shí)經(jīng)濟(jì)的大浪潮席卷中國(guó)企業(yè)的情況下，注定了21世紀(jì)是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈的時(shí)代，是一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律體現(xiàn)更加明顯的時(shí)代，是一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)治理面臨著巨大風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)代。銀行貸款與證券發(fā)行的比重逐步上升。但這并不意味著，大企業(yè)只能在公開(kāi)市場(chǎng)上融資。因此，相對(duì)于中小企業(yè)而言，大企業(yè)的信號(hào)篩選功能較強(qiáng)。在大企業(yè)階段，企業(yè)有了充分的信貸記錄，并能提供足夠的有效抵押（或質(zhì)押）品。因此，銀行在很大程度上仍無(wú)法確定企業(yè)的信用狀況，再加上對(duì)中小企業(yè)貸款規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的因素，中小企業(yè)從國(guó)有銀行貸款的狀況沒(méi)有明顯改善。對(duì)大多數(shù)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，在這一成長(zhǎng)階段仍面臨融資難問(wèn)題。在銀行掌握了企業(yè)的有效抵押品和信貸記錄后，企業(yè)的后續(xù)貸款不再受到信貸配給的限制，使得企業(yè)有能力償還應(yīng)付賬款。這一時(shí)期的企業(yè)一般具有迫切的規(guī)模擴(kuò)張沖動(dòng)，自有資金規(guī)模往往難以滿足，信貸資金需求強(qiáng)烈。初創(chuàng)期的中小企業(yè)如果融資渠道沒(méi)有增加，直接融資出現(xiàn)“瓶頸”，信用的機(jī)會(huì)成本可能會(huì)增加，從而使企業(yè)失去潛在的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。內(nèi)源融資受到民營(yíng)經(jīng)濟(jì)自身發(fā)展?fàn)顩r的限制，依賴這種融資形式融通的資金非常有限。在社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中，中小企業(yè)總是處于一系列“關(guān)系網(wǎng)”的結(jié)點(diǎn)上，其信用不僅受供應(yīng)商的約束，同時(shí)還有來(lái)自同類企業(yè)或其他相關(guān)企業(yè)實(shí)施的聲譽(yù)約束。供應(yīng)商通過(guò)與企業(yè)進(jìn)行商品交換，可以比貸款者、“關(guān)系網(wǎng)”成員以更低的成本了解到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的內(nèi)部信息和產(chǎn)品質(zhì)量，評(píng)價(jià)和監(jiān)督其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（Peterson，Rajan，1996）。二是企業(yè)之間相互提供的信用。中小企業(yè)在創(chuàng)立階段，利用各種關(guān)系構(gòu)成的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)，可以得到直接融資和一部分間接融資。 在這一階段，企業(yè)融資主要依賴于二方面渠道。企業(yè)創(chuàng)始人通常是根據(jù)一個(gè)判斷性決策創(chuàng)辦企業(yè)的，其生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具有高度的不確定性，同時(shí)，在創(chuàng)立階段，企業(yè)既沒(méi)有抵押能力，又沒(méi)有信貸記錄，信息透明度極低。在中小企業(yè)成長(zhǎng)周期的不同階段上，企業(yè)顯示信號(hào)能力各不相同，由此形成了與其信息透明度相匹配的融資方式。這時(shí)企業(yè)可以利于建立起來(lái)的規(guī)模效應(yīng)和品牌效應(yīng)等優(yōu)勢(shì)，開(kāi)發(fā)新的市場(chǎng)以保持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。此階段的銷售增長(zhǎng)速度開(kāi)始放緩，總體生產(chǎn)能力達(dá)到飽和，行業(yè)生產(chǎn)能力相對(duì)過(guò)剩，隨著市場(chǎng)的繼續(xù)開(kāi)拓空間已經(jīng)不是很大，企業(yè)發(fā)展速度開(kāi)始下降并進(jìn)入穩(wěn)定期。因此成長(zhǎng)期階段的企業(yè)面臨的另一重要風(fēng)險(xiǎn)就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，成本的控制至關(guān)重要?？萍夹椭行∑髽I(yè)由于高技術(shù)產(chǎn)品替代周期比較短，企業(yè)應(yīng)在提高產(chǎn)品質(zhì)量、搶占市場(chǎng)份額、樹(shù)立品牌形象的同時(shí)，積極著手產(chǎn)品研發(fā)，做好產(chǎn)品更新?lián)Q代的準(zhǔn)備，這時(shí)需要擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，組建完善的營(yíng)銷隊(duì)伍，大力開(kāi)發(fā)產(chǎn)品市場(chǎng)?！　∵@一階段是指企業(yè)初創(chuàng)期之后的技術(shù)發(fā)展和生產(chǎn)擴(kuò)大階段。在初創(chuàng)期，企業(yè)對(duì)相關(guān)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所控制和降低，企業(yè)簡(jiǎn)單的組織結(jié)構(gòu)基本形成，在生產(chǎn)、銷售等方面己經(jīng)初步建立，但這時(shí)的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力仍然較弱，一方面比較容易面臨同行業(yè)或者投資機(jī)構(gòu)的兼并收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也可能由于企業(yè)發(fā)展的不順利、市場(chǎng)前景的黯淡等原因面臨死亡。　　這一階段，企業(yè)已經(jīng)建立了一個(gè)企業(yè)組織雛形，有了較為完整的研發(fā)隊(duì)伍和管理隊(duì)伍，并制定了企業(yè)的初步經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，一旦產(chǎn)品開(kāi)發(fā)成功，創(chuàng)業(yè)家為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，會(huì)著手進(jìn)行試生產(chǎn)。因此處于種子期的企業(yè)主要面臨的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)者需要投入大筆的資金進(jìn)行研究開(kāi)發(fā)，以驗(yàn)證其項(xiàng)目的可行性。按照企業(yè)生命周期理論，中小企業(yè)發(fā)展的典型路徑就是歷經(jīng)種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期和成熟期這四個(gè)階段。其中，美國(guó)以貸款擔(dān)保形式為主，而日本則以政府建立的專門(mén)的金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行低息貸款的方式為主。貸款援助環(huán)節(jié)是中小企業(yè)的初創(chuàng)、技改和出口等最需要資金的地方。 。主要補(bǔ)貼類型有：就業(yè)補(bǔ)貼、研究與開(kāi)發(fā)補(bǔ)貼、出口補(bǔ)貼等。通過(guò)各種稅收優(yōu)惠可使中小企業(yè)的稅收減少一半以上，使其賦稅總水平由占增加值的30％降到15％左右。發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)稅收一般占企業(yè)增加值的40％~50％,負(fù)擔(dān)較重，特別對(duì)于中小企業(yè)更是如此。主要包括：稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、貸款援助等方式。（五）政府采取多種方式，積極扶持中小企業(yè)發(fā)展 政府的資金支持是中小企業(yè)資金來(lái)源的一個(gè)重要組成部分。 從資本市場(chǎng)看，目前為中小企業(yè)建立專門(mén)的股票市場(chǎng)的國(guó)家還不多，僅有美國(guó)、法國(guó)等少數(shù)國(guó)家。 （四）融資方式更加豐富，直接融資渠道不斷增加 在國(guó)外，主要為支持高新技術(shù)型中小企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)設(shè)立了具有高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)率的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，其中：歐美等國(guó)家多由民間創(chuàng)立、而日本等國(guó)主要為政府設(shè)立。二是從事實(shí)業(yè)投資的產(chǎn)業(yè)基金（包括創(chuàng)業(yè)基金）和從事證券業(yè)務(wù)的投資基金的逐步分離。（三）專業(yè)化程度不斷提高，針對(duì)性提供融資服務(wù) 西方國(guó)家金融業(yè)的發(fā)展，既有業(yè)務(wù)不斷綜合化的特點(diǎn)，也有金融機(jī)構(gòu)不斷細(xì)分的專業(yè)化的趨勢(shì)。其中以美國(guó)中小企業(yè)的自籌資金的比重最高，一般在60％左右；歐洲國(guó)家自籌資金的比重在50％左右。例如：％，％；而英國(guó)中小企業(yè)中債權(quán)融資占到了60％左右，其中金融機(jī)構(gòu)借款占到了30%，大大低于我國(guó)近90%由銀行融資的比重。 從上述情況來(lái)看，不同中小企業(yè)融資差異很大，與企業(yè)生命周期、行業(yè)特性、外部市場(chǎng)環(huán)境都有較大關(guān)系，需要采取多種方式予以解決。（3）在成熟階段。（2）成長(zhǎng)階段。同時(shí)，我國(guó)直接融資機(jī)制也不健全，二板市場(chǎng)建立時(shí)間短，運(yùn)行機(jī)制有待完善，影響了符合上市條件的中小企業(yè)上市融資。另一方面，中小企業(yè)融資制度建設(shè)不完善。 導(dǎo)致中小企業(yè)融資難也有外部原因。第四，多數(shù)中小企業(yè)所有權(quán)歸屬于個(gè)人，很少具備健全的內(nèi)控制度和財(cái)務(wù)制度，財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性和合法性難令外部置信。第二，中小企業(yè)規(guī)模小，缺乏擔(dān)保條件，難以獲得銀行貸款。三是融資結(jié)構(gòu)與實(shí)際需求不匹配，銀行主要提供一年以內(nèi)的短期貸款，難以滿足長(zhǎng)期發(fā)展需要。據(jù)調(diào)查顯示，%來(lái)自銀行貸款。 一是中小企業(yè)的融資通道過(guò)窄。中小企業(yè)融資難主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：當(dāng)然，企業(yè)生命周期各階段的危機(jī)管理是個(gè)恒久的話題，本文的出發(fā)點(diǎn)在于讓企業(yè)管理者重視危機(jī)管理，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。最后，論文對(duì)企業(yè)生命周期中的危機(jī)管理做出總結(jié)。這些分別是：嬰兒期缺乏一種系統(tǒng)化制度、缺乏一種科學(xué)化的授權(quán)體系；成長(zhǎng)期缺乏一種戰(zhàn)略性思維、盲目多元化；成熟期企業(yè)控制權(quán)的爭(zhēng)奪、企業(yè)文化的重塑、企業(yè)驕傲自滿情緒的沖動(dòng)；衰退期的過(guò)于關(guān)注形式、官僚主義盛行、創(chuàng)新精神易受到排斥。本文綜合各種劃分法將企業(yè)生命周期劃分為創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期。一方面，中小企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)、高投入和高回報(bào)的特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)投資追求高收益的特性是～致的，中小企業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)投資的支持；另一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資不僅為中小企業(yè)提供資金支持，還通過(guò)參與中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，為中小企業(yè)提供智力支持。徐洪才(2007)、方虹(2007)ll 2l認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是發(fā)展成熟的中小企業(yè)上市融資和資源配置的一個(gè)有效渠道，為此，他們認(rèn)為應(yīng)從上市對(duì)象、上市標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行制度和交易制度、風(fēng)險(xiǎn)防范和監(jiān)管制度等方面來(lái)加強(qiáng)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)，為中小企業(yè)提供融資便利。李紅梅(2007)、李磊(2007)、呂焱、于洪文(2007)認(rèn)為，中小企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)與商業(yè)銀行合作，發(fā)揮金融部門(mén)的行業(yè)優(yōu)勢(shì)，為中小企業(yè)提供融資支持。針對(duì)中小企業(yè)的融資難問(wèn)題，我國(guó)許多學(xué)者在政策性融資方面進(jìn)行了一些研究。中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀在我國(guó)，關(guān)于中小企業(yè)融資問(wèn)題研究目前還不夠深入，但也有學(xué)者在這方面進(jìn)行了一些嘗試。本文探討了各階段主要的策略選擇，并不是說(shuō)某一階段僅采取這一策略就可以了，一般來(lái)說(shuō)，各種融資策略應(yīng)綜合選擇，可以在同一時(shí)期同時(shí)采用兩種或更多的適合企業(yè)發(fā)展的策略，而且應(yīng)該隨著企業(yè)的不斷發(fā)展情況及時(shí)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，使企業(yè)融資策略與企業(yè)發(fā)展