金融工程與財務(wù)管理20-文庫吧資料
2025-07-03 06:13本頁面
【正文】 般都要經(jīng)理人員親自參與，并且董事會批準甚至股東大會審議通過，如果債務(wù)合同條款過多的有利于債權(quán)人利益，董事會和股東大會不會批準。股東大會保證中小股東利益及對其他相關(guān)者的制衡，一方面依靠投票權(quán)利積極保護本身的權(quán)利不受損害，另一方面，當(dāng)投資者認為公司盈利分配方案不能保證其利益時，會 “以腳投票”，如果投資者同時拋售公司股票，將導(dǎo)致股價下跌，進而損害公司形象和經(jīng)理人員的名譽，反過來制約了其他相關(guān)者的利益。盈利分配決策機制應(yīng)該具有利益制衡功能，所有利益相關(guān)者能夠保障其個人利益的同時，還能對其他相關(guān)者獲得更多的剩余控制利益形成相應(yīng)的約束，如圖2。如圖1，公司經(jīng)理人員根據(jù)公司經(jīng)營情況，向董事會提出盈利分配設(shè)想方案，方案中應(yīng)當(dāng)明確決策理由，尤其偏重于留存收益時，須明確留存收益的投資方向以及其他可能的融資渠道和成本對比分析，該方案屬于公司內(nèi)部機密，不應(yīng)該對外公布，經(jīng)理人員仍然是依靠自己勞動力獲得收益的利益主體，行使日常經(jīng)營管理權(quán)，對董事會負責(zé)；董事會負責(zé)制定公司盈利方案，同時對公司經(jīng)理人員提出的投資融資方案進行審核，并將這些作為考核經(jīng)理人員的重要指標之一，董事會決議后的盈利分配方案應(yīng)該對外公布，董事會行使公司治理權(quán)，代表公司主要投資者和債權(quán)人的利益；股東大會則最終對公司盈利分配方案進行投票表決，所有投資者擁有對董事會提出的盈利分配預(yù)案進行投票表決權(quán)，為了保護中小投資者的權(quán)益，一般應(yīng)該規(guī)定只有當(dāng)同意票數(shù)超過到會股東所占股權(quán)半數(shù)并且超過股東人數(shù)半數(shù)方可通過決案，當(dāng)投資者認為公司的盈利分配方案無法保證其個人利益，并且又沒有辦法通過投票來改變公司決議，可以行使最后的權(quán)利——用腳投票；債權(quán)人為了防止公司通過盈利分配損害本人利益，一般會在債務(wù)合同中限制公司把舉債以前的未分配利潤分派給股東，大的債權(quán)人可以列席參加公司董事會或者直接擔(dān)任公司的董事。完善盈利分配決策機制應(yīng)該首先明確這兩個層次的框架結(jié)構(gòu)。因此，構(gòu)建合理的盈利分配機制，應(yīng)該依托于公司治理結(jié)構(gòu)。表1 各利益主體受盈利分配方案的影響及其所持態(tài)度分配方案盈利分配盈利留存利益影響態(tài)度利益影響態(tài)度投資者獲得收益的支配權(quán)利贊成只能將這部分收益投入到該公司反對債權(quán)人蒙受更大的經(jīng)營風(fēng)險反對獲取更大利益保障贊成經(jīng)理人減少了管理特權(quán)反對獲得更大的管理特權(quán)贊成內(nèi)部職工減少了職工福利反對獲得更多的福利贊成從上可以看出，盈利分配決策必然要協(xié)調(diào)所有利益相關(guān)者的目標，其決策乃至執(zhí)行程序客觀上對公司有著治理功能。公司減少盈利分配水平，將更多的盈利用于擴大再生產(chǎn)，減少了投資者當(dāng)期的直接受益；但如果維持高的盈利分配水平而不得不從外部進行融資用于公司擴張時，公司承受的融資成本要遠遠高于內(nèi)部融資成本，這部分成本構(gòu)成了對公司所有利益主體的損害。間接方面：盈利分配與公司融資策略密切相關(guān)，間接影響到各個利益主體。盈利分配決策是公司對其盈余進行分配或者留存的決策，它多方面影響了公司所有相關(guān)者的切身利益，也導(dǎo)致不同利益主體對公司盈利分配方案持不同態(tài)度，如表1。本文認為公司治理本質(zhì)是公司所有利益相關(guān)者
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