【正文】 籌資量大，債務(wù)風(fēng)險大，經(jīng)營風(fēng)險大。%，而購置固定資產(chǎn)、%。2011年經(jīng)營活動流出中，%，比重較大。而從表殼看出,該公司財務(wù)風(fēng)險變大.%，%，%。2011年與2010年籌資活動中借款流入為全部來源。在公司投資活動流入中,%，%，%，處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金流入占到9%，可以看出2011年公司投資帶來的現(xiàn)金流入主要是投資收益。在公司經(jīng)營活動流入中，%,%。 一般來說，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入占現(xiàn)金總流入比重大的企業(yè)，經(jīng)營狀況較好，財務(wù)風(fēng)險較低，現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)較為合理。說明經(jīng)營活動占有重要地位，籌資活動也是該企業(yè)現(xiàn)金流來源的重要方面。五、現(xiàn)金流量表分析、現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析項目2011年2010年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計7,278,277,8,303,762,經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計7,502,551,8,749,990,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額224,274,446,227,投資活動現(xiàn)金流入小計220,470,1,133,465,投資活動現(xiàn)金流出小計1,361,517,1,656,226,投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1,141,047,522,761,籌資活動現(xiàn)金流入小計7,030,037,4,874,180,籌資活動現(xiàn)金流出小計6,029,461,3,917,025,籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1,000,576,957,154,現(xiàn)金流入量14,528,784, 14,311,407, 現(xiàn)金流出量14,893,530, 14,323,241, 現(xiàn)金凈額364,745, 11,834, 由表可得，%，%，%。復(fù)合杠桿系數(shù)DOL=DOLDFL==與經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)相比，復(fù)合杠桿的作用大于以上兩種的單獨影響。企業(yè)經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿分析2011年EBIT利潤總額+所得稅+利息支出=51，509，+45，434，+317，830，=414，774，2010年EBIT=603，343，+162，018，+213，892，=979，253，2011年主營業(yè)務(wù)收入=5，117，605，2010年主營業(yè)務(wù)收入=6，939，993，經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL=（△ EBIT/EBIT）/（△S/S） =()/()=，當(dāng)企業(yè)銷售增長1倍時，表現(xiàn)為企業(yè)經(jīng)營杠桿利益；當(dāng)銷售下降1倍時，表現(xiàn)為企業(yè)經(jīng)營杠桿風(fēng)險。2011年留存收益比上年減少143,995,。其中其他資本公積本期減少數(shù)為27,978, 元，主要是公司因權(quán)益投資的渤海證券股份有限公司資本公積變動而相應(yīng)減少了本公司資本公積25,297, 元；本期增加數(shù)為 9,747, 元，% 股權(quán)，導(dǎo)致的子公司天津泰達(dá)環(huán)保有限公司合并報表中的資本公積變動，因而增加了本公司資本公積7,749, 元。2011年資本公積減少18,230,。這個比率總體比較合理，企業(yè)的資金來源較穩(wěn)定，經(jīng)營的獨立性良好。從理論上說，負(fù)債經(jīng)營率一般在1/41/3之間較為合適。企業(yè)在發(fā)展的過程中，通過長期負(fù)債，如銀行貸款、發(fā)行債券、借款等，來籌集固定資產(chǎn)和長期投資所需的資金，是一條較好的途徑。泰達(dá)股份2011年的自有資金負(fù)債率是2010年的2倍，從中看出債權(quán)人得到的保障減少，企業(yè)在向外籌借資金方面會更加困難。2010年自有資金負(fù)債率=。自有資金負(fù)債率也稱為企業(yè)投資安全系數(shù)，用來衡量投資者對負(fù)債償還的保障程度。另一方面，它面臨債權(quán)人要收回本金的風(fēng)險也加大了，從企業(yè)的資金狀況來看，%，總資金周轉(zhuǎn)率 ，從數(shù)據(jù)可知泰達(dá)在增加負(fù)債的同時，其總資金周轉(zhuǎn)率是下降的，且2011年的資產(chǎn)流動性沒有提高，可見該企業(yè)對短期負(fù)債的依賴性大。泰達(dá)股份主要涉及批發(fā)業(yè)、公共設(shè)施管理、房地產(chǎn)、紡織服裝、建筑業(yè)、環(huán)境管理業(yè)等，所屬的幾個行業(yè)需要的流動資產(chǎn)比例一般較高，%，%，說明企業(yè)資產(chǎn)的流動性不足，償債能力較低。由于銷售情況的不樂觀，預(yù)付款項相對減少，公司在更新與增加固定資產(chǎn)上有所降低以減少費用的開支。因此，2011年泰達(dá)股份應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比重降低，其存貨所占比重升高，而貨幣資金比重減少。2011年泰達(dá)股份經(jīng)營狀況不佳，銷路不順暢，銷售的下降產(chǎn)生較少的應(yīng)收賬款，企業(yè)生產(chǎn)和銷售的降低，會使企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營支出減少，加之對應(yīng)收賬款的清理，使企業(yè)能收回部分應(yīng)收賬款。%，倉儲費是用于倉庫的租賃費用，由此看出2011年末泰達(dá)股份的商品積壓量加大，銷售情況比年初滯后。銷售費用方面主要由于人工費用、展覽費用、倉儲費的提高所致。成本費用結(jié)構(gòu)分析 單位：元年份2011年占營業(yè)總收入百分比2010年占營業(yè)總收入百分比營業(yè)成本 4,513,592,%5,871,451,%營業(yè)稅金及附加 54,691,%63,518,%銷售費用 66,204,%77,323,%管理費用 260,046,%295,269,%財務(wù)費用 371,935,%242,594,%資產(chǎn)減值損失 4,298,%5,586,%合計5,270,768,%6,555,742,%%,其中主要原因是營業(yè)成本、財務(wù)費用、銷售費用所占比例提高所致。再者，環(huán)境管理業(yè)和其他行業(yè)的銷售利潤也一直處于下滑現(xiàn)象。從這些數(shù)值中可看出泰達(dá)股份2011年的營業(yè)利潤占營業(yè)總收入比重低，其原因主要是營業(yè)成本增加了，即毛利率降低。四、財務(wù)結(jié)構(gòu)分析收入利潤結(jié)構(gòu)分析2011年泰達(dá)股份營業(yè)收入為5,129,676,，營業(yè)利潤為67,695,，利潤總額為96,943,。%其中多為負(fù)債增加，股數(shù)沒有增加，每股市價降低；凈利潤卻呈負(fù)增長。而每股收益的下降恰恰是因為凈利潤下降，是因為泰達(dá)公司盈利能力下降導(dǎo)致。、市盈率市盈率每股收益增幅每股市價增幅2010年%2011年%%泰達(dá)公司的市盈率大幅提高，說明期望的未來收益較之當(dāng)前報告就越高，也說明這種泰達(dá)公司的股票有較高的投資風(fēng)險。由分析可得出，%，如此大幅下降，主要原因是凈利潤的負(fù)增長，泰達(dá)公司股票發(fā)行股數(shù)并沒有增加。其下降原因主要是凈利潤的下降，所以，泰達(dá)公司應(yīng)加強運營銷售方面。由此可見泰達(dá)公司2011年的資產(chǎn)盈利能力大幅下降，應(yīng)對營業(yè)凈利率和總資金周轉(zhuǎn)率加以改善和提高。泰達(dá)公司2011年的總資產(chǎn)利用效果遠(yuǎn)不如2010年，需要從營業(yè)銷售和資產(chǎn)管理兩方面進行改善。、總資產(chǎn)利潤率總資產(chǎn)利潤率總資產(chǎn)增幅利潤總額增幅2010年度%%%2011年度%%%由對比可知，泰達(dá)公司2011年度的總資產(chǎn)利潤率比2010年度大幅下降，%。另一方面，2011年的成本費用總額因銷售收入的減少也有所降低，%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于利潤總額降低的幅度。、2011年初成本費用利潤率=%2011年末成本費用利潤率=%天津泰達(dá)公司2011年初的成本費用利潤率較年初來看依然是呈現(xiàn)較大幅度的下降趨勢。、 2011年初營業(yè)利潤率=%2011年末營業(yè)利潤率=%天津泰達(dá)公司2011年末的營業(yè)利潤率與2011年初的營業(yè)利潤率相比較大幅度的下降，主要原因在于毛利率的下降，營業(yè)收入減少很多，且營業(yè)利潤年末比年初少了7個億，雖然2011年度天津泰達(dá)公司的成本費用看上去比上一年少，但是由于營業(yè)收入縮減太快導(dǎo)致營業(yè)利潤大縮減，因而營業(yè)利潤率大跌。泰達(dá)股份有限公司2011年度總資金周轉(zhuǎn)率與2010年相比下降，說明公司的營運能力在快速下降，其原因主要是總資產(chǎn)的下降幅度高于營業(yè)收入的下降幅度。從流動資金周轉(zhuǎn)天數(shù)來看，表明流動資產(chǎn)在經(jīng)歷生產(chǎn)和銷售各階段時所占用的時間越長。營運能力分析營運能力分析：⑴應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率①2010年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=②2011年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=③2010年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=④2011年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=泰達(dá)股份有限公司2011年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與2010年相比有所上升，說明公司的營運能力有所提高，其原因主要是平均應(yīng)收賬款余額的縮減幅度（%）大大高于營業(yè)收入的縮減幅度（%）.⑵存貨周轉(zhuǎn)率①2010年存貨周轉(zhuǎn)率=②2010年存貨周轉(zhuǎn)期=③2011年存貨周轉(zhuǎn)率=④2011年存貨周轉(zhuǎn)期=泰達(dá)股份有限公司2011年度存貨周轉(zhuǎn)率與2010年相比有所下降。（三）產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)2010年末產(chǎn)權(quán)比率=﹪2011年末產(chǎn)權(quán)比率=﹪2010年權(quán)益乘數(shù)=﹪+1=﹪2011年權(quán)益乘數(shù)=﹪+1=﹪分析：﹪，﹪，漲幅近1倍，主要是因為2011年末負(fù)債總額較年初增加了4，728，258，﹪，﹪，泰達(dá)股份2011年年末產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)與年初相比都大幅度提高，結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債率計算結(jié)果，可說明泰達(dá)股份長期償債能力大為降低。﹪﹪，長期償債能力進一步下降，幅度略大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國際通認(rèn)60﹪的水平。其中，2011年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入較2010年減少1，025，485，而經(jīng)營活動現(xiàn)金流出減少1，247，438，2011年年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額減少221，953，而2011年末流動負(fù)債較之年初增加138，591，從而導(dǎo)致指標(biāo)值上升。項目2010年末2011年末年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額446,277,224,274,年末流動負(fù)債4，959，074，9，097，665，負(fù)債總額6，292，805，11，021，063，資產(chǎn)總額9，359，889，13，750，835，股東權(quán)益3，067，083，2，729，772，凈利潤603，343，51，509，所得稅162，018，45，434，利息支出（財務(wù)費用）242，594，371，935，現(xiàn)金流動負(fù)債比率9﹪﹪資產(chǎn)負(fù)債率﹪﹪產(chǎn)權(quán)比率﹪﹪權(quán)益乘數(shù)﹪﹪已獲利息倍數(shù)（一）現(xiàn)金流動負(fù)債比率2010末年現(xiàn)金流動負(fù)債比率=9﹪2011末年現(xiàn)金流動負(fù)債比率=﹪分析：2010年泰達(dá)股份現(xiàn)金流動負(fù)債比率為9﹪，﹪，現(xiàn)金比率仍為負(fù)值，這是因為2011年年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)值引起的，說明對于企業(yè)負(fù)債的償還，完全無法依靠經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，只能依靠企業(yè)自有資金的周轉(zhuǎn)，這對于企業(yè)的經(jīng)營是很不利的，而且大大增加了企業(yè)的短期資金風(fēng)險，并對企業(yè)的長期發(fā)展構(gòu)成影響。（四）現(xiàn)金比率年初現(xiàn)金比率=年末現(xiàn)金比率=分析:﹪。（二）流動比率年初流動比率=4,721,539,／4,959,074,=年末流動比率=6,954,808,／9,097,665,=分析:泰達(dá)股份有限公司2011年年初和年末的流動比率均低于一般公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，反映該公司的短期償債能力很弱，﹪。但是，自動生成負(fù)債太高也并不是好事，從前面的分析中，自動生成負(fù)債這么高也有可能是企業(yè)無足夠資金支付貨款。從上面看出隨著企業(yè)借款的增加，同時也提高了企業(yè)的風(fēng)險，、自動生成負(fù)債應(yīng)付票據(jù)（單位：元）項 目 期末數(shù) 期初數(shù) 增長比例（%）銀行承兌匯票 1,983,682,581,546,%商業(yè)承兌匯票 50,000, 　合計2,033,682,581,546,%應(yīng)付款項（單位：元）項目期末數(shù)期初數(shù)　增長比例（%）應(yīng)付賬款 988,823,162,462,%預(yù)收款項 43,257,173,485,%其他應(yīng)付款 667,647,451,402,%合計1,699,729, 787,350, %由于貨幣時間價值的存在，一個企業(yè)把資金多留一天那么創(chuàng)造的時間價值就會多一天，資金利用程度越強。%，%，同時也增加了一項質(zhì)押借款，可見企業(yè)的信用度有所降低，企業(yè)的經(jīng)營狀況可能出現(xiàn)了困難。因此，可以看出泰達(dá)在應(yīng)收賬款的管理方面欠缺，且應(yīng)收款項的風(fēng)險較大。從企業(yè)應(yīng)收款項的安全性來說，該企業(yè)的應(yīng)收款安全性不高，相當(dāng)于把一大半的雞蛋放在了同一個籃子中。在以上兩個數(shù)據(jù)表中，我們發(fā)現(xiàn)前五名欠款單位的應(yīng)收款合計均超過了應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款的50%。 2011年期末前五名欠款單位2011年期末前五名欠款單位金額表（單位：元）　單位名稱1年內(nèi)12年23年34年45年合計天津市東方華盛工貿(mào)有限公司 35,820,　　　　35,820,天津市華盛石油化工銷售有限公司　30,000,　　　30,000,天津市生活垃圾處理中心 27,777,　　　　27,777,殼牌華北石油集團有限公司14,423,　　　　14,423,江蘇興園軟件園開發(fā)建設(shè)有限公司 2,040,6,088,2,554,1,497,828,13,009,合計80,061,36,088,2,554,1,497,828,121,030,注：從以上數(shù)據(jù)中可以看出，前