【正文】 概率，從而使大企業(yè)有可能承受較高的負(fù)債水平。相比之下，盈利能力相對較弱的公司就沒有足夠的盈余，因此該類企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率會相對偏高。不同的行業(yè)其盈利能力也有所不同。研究發(fā)現(xiàn)，金融保險業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率最高，其次是房地產(chǎn)業(yè)，而傳播與文化產(chǎn)業(yè)和信息技術(shù)業(yè)具有較低的資產(chǎn)負(fù)債率。而當(dāng)該行業(yè)處在成熟期或者衰退期時，企業(yè)將會減少負(fù)債融資，降低資產(chǎn)負(fù)債率。行業(yè)的生命發(fā)展周期主要包括：幼稚期，成長期，成熟期，衰退期四個發(fā)展階段。反之亦然。行業(yè)競爭程度不同，體現(xiàn)在行業(yè)壁壘、產(chǎn)業(yè)集中度等方面的差異。一個有效的、成熟、發(fā)達(dá)的資本市場，為企業(yè)融資提供眾多靈活的籌資方式來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，并可以保持企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。資本市場是企業(yè)進(jìn)行融資的一個重要來源。而當(dāng)利率下降時，必然會為企業(yè)的股票籌資活動提供更有利的市場環(huán)境，促進(jìn)企業(yè)對股權(quán)融資的采用。債務(wù)融資的成本主要取決于實際貸款利率。而同時，通貨膨脹率的增加也會帶來價格的波動，造成了企業(yè)收入的波動，從而提高了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和破產(chǎn)風(fēng)險，導(dǎo)致公司喪失節(jié)稅收益的可能性。因此，從理論上看GDP增長率與企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率呈正相關(guān)例關(guān)系。權(quán)衡理論顯示，企業(yè)擁有較高的盈利水平，則能夠承擔(dān)較多的財務(wù)風(fēng)險和破產(chǎn)成本，提高企業(yè)負(fù)債率可以增加稅盾效應(yīng)帶來的利益，那么企業(yè)就會更傾向于采用債務(wù)融資。 GDP實際增長率一國GDP的增長率的波動在一定程度上反映了經(jīng)濟(jì)周期性波動的情況。第三章 資本結(jié)構(gòu)影響因素分析及我國上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀通過以前學(xué)者已有的研究成果可以看到，影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素主要有：宏觀經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)因素和公司特征因素等。Aghion amp。1988年Harris amp。最優(yōu)契約條件理論的一個最為重要的觀點是：一個最優(yōu)的激勵相容的債務(wù)契約就是標(biāo)準(zhǔn)的債務(wù)契約。它通過一系列限制條款來控制債務(wù)的風(fēng)險，以確保在信息不對稱的情況下債權(quán)人和股東的利益，從而實現(xiàn)公司價值最大化和最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。財務(wù)契約論派生于1976年Jensen amp。據(jù)此，Myers和Majluf又提出了公司融資的啄食次序理論，其主要觀點為：公司首先偏好內(nèi)部融資，然后是發(fā)行債券，直到因為債券發(fā)行而引起的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險達(dá)到預(yù)警區(qū)間時，才發(fā)行股票。1984年Myers amp。同年Leland amp。信息傳遞理論是探討在不對稱信息下，企業(yè)如何通過適當(dāng)?shù)姆椒ㄏ蚴袌鰝鬟f有關(guān)企業(yè)價值的信號，以此來影響投資者的決策。隨著債務(wù)融資比例的上升,債權(quán)的代理成本上升,而股權(quán)的代理成本則下降,這兩種代理關(guān)系的存在，導(dǎo)致了股東和管理者之間、股東和外部債權(quán)人之間的利益沖突。 Meckling在1976年發(fā)表的一篇論文,率先提出了用代理成本的觀點來研究資本結(jié)構(gòu)問題。權(quán)衡理論引入了均衡概念，使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有了最優(yōu)解，為資本結(jié)構(gòu)研究提供了新思路，因此到上世紀(jì)70年代，它一度成為現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論中的主流學(xué)派。 早期的權(quán)衡理論建立在純粹的稅收利益和破產(chǎn)成本相互權(quán)衡的基礎(chǔ)上，后期的權(quán)衡理論則將負(fù)債的成本進(jìn)一步擴(kuò)展到代理成本、財務(wù)困境成本和非負(fù)債利益損失等方面，同時，又把稅收利益從原來所單純討論的負(fù)債稅收利益引申到非負(fù)債稅收利益。 Miller 1958年第一次將市場均衡理論運用于公司的資本結(jié)構(gòu)問題，提出了最初的MM定理，標(biāo)志著現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的開端。 MM理論及其修正早期有關(guān)公司資本結(jié)構(gòu)的研究僅限于對事實的簡單陳述和一些零散觀點，沒有用經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法和技術(shù)進(jìn)行分析，更沒有形成一個完整的理論體系。該理論認(rèn)為，企業(yè)利用財務(wù)杠桿盡管會導(dǎo)致權(quán)益成本的上升，但在一定程度內(nèi)卻不會完全抵消利用成本率低的債務(wù)所帶來的好處，只有在超過一定程度地利用財務(wù)杠桿之后，權(quán)益成本的上升才不能為債務(wù)的低成本所抵消，所以企業(yè)的加權(quán)平均成本是一個先下降后上升的過程，從而企業(yè)總價值先增加后減少。該理論盡管承認(rèn)籌資風(fēng)險對權(quán)益資本產(chǎn)生一定的影響，但是卻不承認(rèn)企業(yè)存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。這就導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)決策顯得無關(guān)緊要，即企業(yè)不存在最佳資本結(jié)構(gòu)。顯然，由于權(quán)益資本化率和負(fù)債資本化率均保持不變，根據(jù)風(fēng)險與收益均衡原則，負(fù)債資本成本要比權(quán)益資本成本低，舉債越多，企業(yè)的綜合加權(quán)資金成本就越低，企業(yè)的價值就越大。因為企業(yè)的加權(quán)平均資本成本會隨著企業(yè)負(fù)債在資本結(jié)構(gòu)中的增加而減少，因此，增加負(fù)債可以提高企業(yè)的市場價值。從文獻(xiàn)上來看，該文是對傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)觀點最為系統(tǒng)和全面的概述。考慮到中國上市公司存在大量短期債務(wù)而且拖欠問題普遍存在，客觀上短期負(fù)債延期而達(dá)到長期使用的現(xiàn)象也很普遍，所以本文使用廣義的資本結(jié)構(gòu)概念，即用全部負(fù)債與全部資產(chǎn)的比率來衡量資本結(jié)構(gòu)?？偟膩碚f，資本結(jié)構(gòu)研究的是負(fù)債在企業(yè)融資中的比例問題，即負(fù)債在企業(yè)全部資金來源中占的比重為多少時，可以使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)。就廣義上而言，資本結(jié)構(gòu)(Capital Structure)是指企業(yè)所有負(fù)債與權(quán)益資本的不同組合結(jié)構(gòu)；就狹義上而言，是指企業(yè)的長期負(fù)債與股本之間的不同比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)是指資本的組成及其相互關(guān)系。第五部分：小結(jié)。對優(yōu)化我國上市公司資本結(jié)構(gòu)提出意見和建議。資本結(jié)構(gòu)影響因素有宏觀經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)因素、公司特征因素等，我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的特點。從宏觀經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)因素、公司特征因素對資本結(jié)構(gòu)的影響作用方面進(jìn)行整理歸納。主要介紹傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論和現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論。論述了資本結(jié)構(gòu)影響因素研究的背景、意義和研究的主要內(nèi)容。二、研究設(shè)計和內(nèi)容本文共分為五個部分。2．對企業(yè)的所有者或股東(投資人)而言，通過企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)可以判斷自身承擔(dān)的風(fēng)險，以確定是否對企業(yè)進(jìn)行投資。通過對資本結(jié)構(gòu)及其優(yōu)化的分析和評價，本文可以為各利益相關(guān)者評價企業(yè)的業(yè)績、風(fēng)險以及投資決策提供一定的參考、借鑒作用。隨著資金來源的多元化，企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換，我國企業(yè)逐漸對資本結(jié)構(gòu)重視起來，而影響我國公司的資本結(jié)構(gòu)的因素和如何優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)也成為研究的熱點問題。通過對上市公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，可以看出，部分上市公司的資本結(jié)構(gòu)不合理，主要體現(xiàn)在：資產(chǎn)負(fù)債率總體上偏低、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理以及債務(wù)融資結(jié)構(gòu)不平衡等方面。而我國對資本結(jié)構(gòu)影響因素這一問題的研究開始于上個世紀(jì)90年代，開始時間較晚。通過對上述幾種理論的比較可以發(fā)現(xiàn)，影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素有宏觀經(jīng)濟(jì)因素，行業(yè)因素，公司特征因素和公司治理因素等幾個方面。s capital structure the present situation。 Influencing factors。關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；影響因素；我國資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀；優(yōu)化對策AbstractSince Modigliani and Miller put forward in 1958 MM model that enterprise market value and the capital structure of the famous not after theorem, capital structure is the cause of theory and practice industry wide attention, to the capital structure of the research has also entered a new era. Capital structure theory in western countries have bee a relatively mature theory, foreign scholars to influence the capital structure of the factor has been doing a system of further research. In the capital structure theory development and at the same time, many scholars also pay attention to the importance of the capital structure influencing factors, separately from different Angle discusses enterprise capital structure influencing factors.This paper, from the capital structure theory, and an